金融(róng)界(jiè)4月27日消息  顶着(zhe)“港股白酒(jiǔ)第一股”光环的珍酒李渡正(zhèng)式登陆(lù)港交所，尴(gān)尬的是开盘(pán)直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市(shì)第一天市值就缩水超过60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金(jīn)徽(huī)酒挂牌上交所后(hòu)，至今没有酒企(qǐ)成功上市，珍酒(jiǔ)李渡是近7年时间第一只实现(xiàn)资本上市(shì)的白酒(jiǔ)股(gǔ)，目前西凤(fèng)酒、郎酒、国台(tái)等(děng)均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港交所IPO，发售价为每股10.82港元(yuán)，筹资(zī)资金约50亿港元，公开发(fā)售获超购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得注意的是，不知道是(shì)出于何(hé)种考(kǎo)虑(lǜ)，此次珍酒李渡并没有(yǒu)引入基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两(liǎng)轮投资者，分别是有(yǒu)着“华尔街之狼”之称(chēng)的私(sī)募股权巨(jù)头KKR和(hé)大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美(měi)元、5亿美元，两次(cì)成本分别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元(yuán)和13.97港元(yuán)。相较于(yú)珍酒李渡(dù)今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒李渡是一家致(zhì)力提供以(yǐ)酱香型为主的(de)次高端白酒产品的中国白酒公司(sī)。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下包(bāo)括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及(jí)开口笑四大白(bái)酒品牌(pái)，覆盖酱(jiàng)香型、浓(nóng)香型、兼香(xiāng)型(xíng)三大(dà)白酒(jiǔ)品类(lèi)。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年收入计算，珍酒李(lǐ)渡是中国(guó)第四大民(mín)营白酒(jiǔ)公司，以及中国白酒行(xíng)业中提供三(sān)种香型白酒的(de)第三大公司。2020年(nián)到2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡归母净(jìng)利(lì)润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的增速在下降。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相(xiāng)比也处于(yú)下风，“股王”贵州茅(máo)台2022年(nián)的毛利(lì)率超过(guò)90%，而(ér)腰部的今世缘(yuán)、口子窖等企业毛利率也(yě)超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原因之一就是(shì)珍酒李(lǐ)渡的“豪(háo)横”的(de)广告支出。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及经销(xiāo)开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿(yì)元(yuán)及13.42亿元，于同期(qī)分别占公司总(zǒng)收入的(de)16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告(gào)开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间，广告(gào)费就砸了15.77亿三传一反指的是什么意思，三传一反指的是反应动力学元(yuán)。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李渡(dù)的存货正在逐(zhú)步增加(jiā)。报告期内，公司(sī)存货分别为17.37亿(yì)元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长(zhǎng)趋势，存货周(zhōu)转天(tiān)数分别(bié)为517天、414.4天(tiān)和(hé)612.8天。招股书解释(shì)称大部分存货为基(jī)酒，但仍然有不少针对其产销(xiāo)失(shī)衡(héng)的(de)质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身(shēn)价(jià)230亿元

　　低于行业的(de)毛利率和“豪横”的广(guǎng)告支出，这与珍酒李渡创始人(rén)吴向(xiàng)东的操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白(bái)酒(jiǔ)教父”——吴向东是一名白酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖南醴陵的一个普通农村家(jiā)庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向东(dōng)，进入(rù)其姐夫(fū)傅军(jūn)旗下新华联集团工作。此后四年，他(tā)升至新华(huá)联集团(tuán)董事(shì)、董(dǒng)事局(jú)副主席。也是(shì)在(zài)此，吴向东正(zhèng)式开启(qǐ)了他的白酒事(shì)业。

　　在傅(fù)军(jūn)的帮助下(xià)，吴向东在(zài)1996年拿下五粮液(yè)旗(qí)下川酒王的(de)代理(lǐ)权，仅一(yī)年(nián)就将川酒王销量做到湖南第(dì)一(yī)。川(chuān)酒王热(rè)销之后，大(dà)量仿冒(mào)产(chǎn)品涌现。同时(shí)，白(bái)酒市场竞争白(bái)热化，下游经销商的(de)日子越来(lái)越难(nán)，吴向东想自创白酒(jiǔ)品牌(pái)。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液(yè)签(qiān)订了OEM代工协议，这是他在白(bái)酒业首创(chuàng)了一(yī)种新(xīn)模式OEM，即贴牌代工模(mó)式，随后(hòu)，金六福在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲(chōng)进世(shì)界杯，媒体将(jiāng)时任男足主教(jiào)练的米卢誉(yù)为神(shén)奇教练和好运福星。深谙营销的吴向(xiàng)东(dōng)找(zhǎo)来米卢(lú)担任金六(liù)福形象代言人。米(mǐ)卢(lú)穿(chuān)着唐(táng)装，面带(dài)微笑(xiào)地说“中国人的福酒，金(jīn)六福。”很长一段时间，金(jīn)六福的广告(gào)投放量都(dōu)是(shì)全国第一。

　　在吴(wú)向东的广告轰炸下，金六福迅速(sù)成为国民白酒，高(gāo)峰期一天(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下，贵州酱酒品牌(pái)珍酒、江西李(lǐ)渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目(mù)前(qián)，吴向东实际控(kòng)制的金东集团旗下共有(yǒu)华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等(děng)12个酒企）、金东(dōng)投资三个产业板块。涉足金融(róng)、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠(kào)卖(mài)白酒，吴(wú)向东(dōng)也(yě)一举成为(wèi)湖(hú)南(nán)省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发布(bù)《2023胡(hú)润全球(qiú)富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元(yuán)人(rén)民币财富位(wèi)列(liè)榜单第(dì)955位。

　　白酒还(hái)是会更(gèng)好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商(shāng)品交(jiāo)易会上，阵(zhèn)阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相关论(lùn)坛上，在(zài)酒水行(xíng)业(yè)颇为知名的盛初(chū)咨询董(dǒng)事长王(wáng)朝(cháo)成放(fàng)出“重磅观(guān)点”：酒业(yè)整(zhěng)体(tǐ)将长期进入销(xiāo)量负(fù)增(zēng)长、收入低增长或0增长、利润(rùn)低增长(zhǎng)的内卷时代，并且很可(kě)能刚刚开始(shǐ)。

　　第一(yī)，2023年是行业(yè)的分水岭，从场景-量价-集中度看(kàn)趋势，真正的高端(duān)消费在疫情(qíng)场(chǎng)景中(zhōng)并没(méi)有太(tài)受影响，次高端库(kù)存仍未(wèi)消化，区域酒借(jiè)助(zhù)消费恢复较快。高端的恢复没有(yǒu)看到更强的动力，仍然(rán)在(zài)低位徘徊，一二季度上市公司业绩会(huì)出现增速放(fàng)缓和进(jìn)一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期(qī)看趋势，现(xiàn)在存在(zài)三个矛盾：一是产(chǎn)区和(hé)供需的矛盾，大(dà)产区都(dōu)在扩产能，但销(xiāo)量在下降；二(èr)是名(míng)酒企业(yè)都(dōu)在向下扩展产品(pǐn)线，和地(dì)方酒厂(chǎng)会产生矛盾；三是名(míng)酒企业渠道(dào)重心下移，和地(dì)方酒企的(de)渠道有矛(máo)盾(dùn)。

　　其具体表现(xiàn)是(shì)：2022年白酒行业销(xiāo)量为(wèi)671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的(de)主要是100块钱以(yǐ)下的价位带，其原因在(zài)于城市化，大部分劳动人口从农(nóng)村(cūn)转(zhuǎn)移(yí)到城市后，消费(fèi)习惯(guàn)变了(le)，导致(zhì)未来升(shēng)级三传一反指的是什么意思，三传一反指的是反应动力学空间(jiān)基数变小(xiǎo)；超高端从5万吨上(shàng)涨到10万吨，次高端(duān)（售价(jià)在(zài)300-800元）的量(liàng)至(zhì)少涨了(le)两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节(jié)前和(hé)节后的终端进货量数据。其中：2000元以上相关产(chǎn)品下降19%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下(xià)降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高端(duān)价格(gé)节前下降(jiàng)23%，节(jié)后上涨(zhǎng)9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低端节(jié)前增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港(gǎng)股白(bái)酒第一股”珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)未来(lái)走向何方(fāng)让我们拭目以(yǐ)待。

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