大(dà)家周末好，先(xiān)来看(kàn)下重(zhòng)要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军(jūn)队进入最高(gāo)战备状态，紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚(yà)南通(tōng)社(shè)26日(rì)消息，塞尔维亚总统武契奇当(dāng)天下令，将塞尔维亚(yà)军队的战(zhàn)备状(zhuàng)态提(tí)升(shēng)到最高等(děng)级，并紧急向(xiàng)与科(kē)索(suǒ)沃行政(zhèng)线(xiàn)方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军队战备状态与(yǔ)科索(suǒ)沃(wò)局势骤然(rán)紧张有关(guān)。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱塞族(zú)区塞族民(mín)众与科索沃阿族警察发生冲突(tū)，阿族警察在冲突中使用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱(qián)区已(yǐ)经被科索沃特(tè)警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始(shǐ)终(zhōng)坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超(chāo)预期上(shàng)行！这一数据创(chuàng)年内新高，美联储(chǔ)年内不降息(xī)？

　　5月26日(rì)，美(měi)国商务部最新数(shù)据显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期(qī)值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比(bǐ)增长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最(zuì)爱通胀指标——剔除(chú)食物和能源后的核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高(gāo)出前(qián)值和预期(qī)值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与(yǔ)当前(qián)经济周期相(xiāng)关的(de)通胀压力的周期(qī)性核(hé)心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货合约交(jiāo)易商周五加大了对美联储将继续加息的押注，数据公布后(hòu)，这(zhè)些合(hé)约的隐含收益(yì)率上(shàng)升，定(dìng)价美联储(chǔ)在6月会(huì)议上将基准利率目(mù)标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交(jiāo)易员们(men)一直坚信，美(měi)联储今年将多次降息。但他们最终承认(rèn)，基(jī)于对期货的(de)押注，今年降(jiàng)息的可能(néng)性不(bù)大。现在，他(tā)们(men)预计在2024年之前不(bù)会降息，而且2024年的降息幅度低于(yú)此前的(de)预(yù)期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债(zhài)务上限(xiàn)担(dān)忧的缓解降低了今年降息(xī)的可能(néng)性。交(jiāo)易员们现(xiàn)在认为，6月份的会议可能(néng)会考虑加息25个基点。市场预计联邦(bāng)基金利(lì)率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月(yuè)前，衍生品市场(chǎng)预计(jì)基准利率(lǜ)届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期(qī)化工板块整体走势偏弱(ruò)，油化工与煤化(huà)工(gōng)板块略(lüè)显分(fēn)化。期货日(rì)报记者观察(chá)到，煤(méi)化工品种无(wú)论(lùn)是下跌(diē)幅度，还是下行斜率，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等原料成本端(duān)为原油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度不大的情(qíng)况下，跌幅(fú)较小；而以尿素(sù)、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭的(de)品(pǐn)种，跌(diē)幅较大(dà)。

　　对此，国投(tóu)安信(xìn)期货能源首(shǒu)席分(fēn)析师高明宇解释说，终(zhōng)端(duān)产品这一分化的根源还是原料端表现的差异(yì)。“俄乌冲突的战争风险溢价(jià)将能源危机在期货市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下(xià)半年(nián)起(qǐ)市场进入衰(shuāi)退交易主题，且(qiě)目(mù)前工业(yè)品整(zhěng)体仍处于衰退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看，前(qián)期原油价格的下行(xíng)已触碰到中东主要(yào)产油国(guó)的财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生产商边际产油成(chéng)本、美国收储目标价位，在美国页(yè)岩油非常规能源产量增速持(chí)续不(bù)达预(yù)期(qī)的情(qíng)况下(xià)，以沙特和俄罗(luó)斯(sī)主导的OPEC+主(zhǔ)动减(jiǎn)产再度推(tuī)动(dòng)原油供给约束(shù)的(de)兑现，在(zài)能源品(pǐn)的(de)下行趋势中原油的成本支撑、供应减量率先(xiān)发生，价(jià)格也率先呈(chéng)现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于国(guó)内(nèi)三(sān)西主产(chǎn)区动力煤的(de)边(biān)际到港成(chéng)本900元/吨左(zuǒ)右，在(zài)煤炭(tàn)全行业利润丰厚(hòu)的情况下供(gōng)应有增(zēng)无减，宽松的供需面持续带(dài)动产(chǎn)业链各(gè)环节累(lèi)库，价(jià)格下跌趋势(shì)明(míng)确，亦对近期煤(méi)化(huà)工品种构成(chéng)较大压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处(chù)于(yú)震(zhèn)荡下行(xíng)的趋(qū)势中(zhōng)，原料(liào)煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下(xià)移。”中(zhōng)信建投期货分析(xī)师刘书(shū)源表示，相较于(yú)煤炭(tàn)，原油(yóu)整体为区间弱势震(zhèn)荡(dàng)的走(zǒu)势，并未出现较(jiào)大的(de)单(dān)边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续(xù)走弱未见(jiàn)反(fǎn)转迹象。”方正中期期货研究院上(shàng)海分院负责(zé)人夏聪聪解释说，煤(méi)化(huà)工市场缺乏利(lì)好(hǎo)驱动，消(xiāo)息面(miàn)无利好(hǎo)刺激(jī)，导致行(xíng)情持(chí)续低迷。国(guó)内煤(méi)炭(tàn)市(shì)场供应(yīng)存(cún)在保障，在进口煤增加(jiā)的情况下，市场(chǎng)可(kě)流(liú)通货源充(chōng)裕，今年受到天(tiān)气因(yīn)素的影响(xiǎng)，水(shuǐ)电出力预计逐步好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤需求存在(zài)增(zēng)加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市(shì)场(chǎng)价格仍存在下调可能，成本端难以提(tí)供有力支撑。加之煤化工整体需求(qiú)端不佳，高温雨季部分区域需求受到影(yǐng)响(xiǎng)。需求(qiú)处(chù)于季节性淡季，下游用煤企(qǐ)业库(kù)存水平偏高，价格承压(yā)下(xià)行，煤化工受到成(chéng)本(běn)端的(de)拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的(de)持续走弱(ruò)也与宏观需求弱势以及自(zì)身品种的(de)产能投(tóu)放(fàng)周期有关。

　　“根据(jù)前期调研(yán)，部分甲醇和尿素的终端(duān)工厂，在(zài)经历疫情(qíng)几年之后，并未重启，所以终端产(chǎn)品的需求并没有因疫(yì)情(qíng)解(jiě)封后，出现显著(zhù)恢复。叠(dié)加近期港口(kǒu)和坑口煤价加(jiā)速下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下移，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的(de)大幅(fú)走弱(ruò)，目前(qián)甲醇(chún)企(qǐ)业(yè)亏损较之前(qián)有所放(fàng)大。“煤化工(gōng)产业链上下游均弱化(huà)，尽(jǐn)管成(chéng)本端松动，但(dàn)煤化(huà)工品种自身表现同(tóng)样(yàng)低迷(mí)，面临较大(dà)的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期货价格(gé)创2020年10月份(fèn)以来新低，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙(méng)地区报价跌破(pò)2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修复过(guò)程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本理(lǐ)论核算(suàn)来(lái)看，行业整(zhěng)体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于甲醇现货(huò)价格不断(duàn)创下新低，部分地(dì)区(qū)现(xiàn)货(huò)价格回到历史(shǐ)低(dī)位，上游甲醇生产企业整(zhěng)体利润并没有随(suí)着(zhe)煤价回落、采(cǎi)购成本下降而明显转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤其是单一(yī)的煤制(zhì)甲醇(chún)企业，理论亏损幅度较大，且部分内(nèi)地(dì)企(qǐ)业(yè)有(yǒu)传出因甲醇价(jià)格(gé)太低，出(chū)现停(tíng)车或者降负的消(xiāo)息，后(hòu)续值(zhí)得(dé)持(chí)续关(guān)注这一(yī)问(wèn)题(tí)。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人(rén)士普遍(biàn)认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期的迹(jì)象(xiàng)。“经历过前(qián)几(jǐ)年(nián)的(de)持(chí)续投产，国内甲醇和尿素的产能(néng)不断扩张，当(dāng)前下游(yóu)的需求(qiú)难以(yǐ)匹配新增的产能，未来其价格可能在(zài)1—2年都维持较(jiào)低(dī)水平，从(cóng)而开启倒逼上游降负或者去产能的(de)阶(jiē)段，后续(xù)大概率是一个产能(néng)的上下(xià)游再平衡(héng)周(zhōu)期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏(piān)弱周期主要取决于需求的(de)恢复情况，下半年部分品种面临(lín)较(jiào)大投产压(yā)力，进(jìn)口体量大的品种将受到低价进口(kǒu)货源(yuán)的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工(gōng)行情难(nán)有起色(sè)，即使存在上涨，也(yě)表现为长期下跌后的反弹，而不是行情(qíng)的反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制强(qiáng)于煤制(zhì)的可能(néng)性依然较大(dà)

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期(qī)能源(yuán)化工（尤其是油化工）板块(kuài)较(jiào)为强势主要还(hái)是(shì)基于(yú)原料(liào)端(duān)的(de)驱动。

　　据光大期货(huò)分析(xī)师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整(zhěng)体呈现先抑后扬(yáng)的走势，受到供需基本面收(shōu)紧的前(qián)景(jǐng)提(tí)振油价上涨，带动油化工板块表现(xiàn)较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数下跌的行情中，原(yuán)油尽管(guǎn)受(shòu)到美国债务上限(xiàn)谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是(shì)沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价(jià)和G7在其年度领(lǐng)导人会议上承诺(nuò)将加(jiā)大力度打击俄(é)罗(luó)斯逃避其(qí)石油和燃料出口价格上限(xiàn)的行为(wèi)都对于(yú)油价起到提(tí)振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原油供需将(jiāng)进一步收紧(jǐn)。IEA最新月(yuè)报(bào)预计(jì)今年全球需求同比(bǐ)增加220万(wàn)桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同(tóng)时美(měi)国宣(xuān)布将在8月收储300万桶，叠加美国(guó)即将进入(rù)夏季汽油消费(fèi)旺(wàng)季。“原油维持强势(shì)从成本端带动油化工整体强于煤化工(gōng)。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键原因(yīn)还是在于原料(liào)端。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存(cún)超(chāo)预期大幅下降，主要(yào)源(yuán)自原(yuán)油进口的大幅下(xià)降和随(suí)着出(chū)行旺(wàng)季来临显(xiǎn)著(zhù)增长的(de)需求；包括(kuò)汽油和精炼油在内的(de)成(chéng)品油库存均出(chū)现不同程度的下降，同时汽(qì)、柴油表需也环(huán)比(bǐ)增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙(shā)特能源(yuán)部(bù)长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上考虑进一(yī)步减产，叠加美国的(de)收(shōu)储均将收紧下半年全球(qiú)原(yuán)油(yóu)平衡表。但在美国(guó)债(zhài)务上限谈判(pàn)达成一致前，宏观层面的不确定性仍(réng)然会影(yǐng)响市场情绪(xù)。”杜冰(bīng)沁认为，短(duǎn)期市场需(xū)关注美国债务上限(xiàn)谈判结(jié)果(guǒ)和(hé)6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高(gāo)级分析师(shī)陆甲(jiǎ)明(míng)认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提(tí)升，预计(jì)6月化工品市(shì)场对标(biāo)的原(yuán)油成本将基本维持5月平均价格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考虑目前油价被市(shì)场(chǎng)接受(shòu)度(dù)提升。预计(jì)6月化工品市场对(duì)标的(de)原(yuán)油(yóu)成本将基本维(wéi)持5月(yuè)平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实(shí)际(jì)上，5月(yuè)份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨(dūn)，逐步跌(diē)落至-500多(duō)元/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但由(yóu)于聚乙烯自身现货价(jià)格表现更弱，因而(ér)以原油折算成本的加(jiā)工利润反而出现(xiàn)了下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应端的利好(hǎo)已进(jìn)入兑(duì)现(xiàn)期。”高明宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油及(jí)成品油发运(yùn)船(chuán)期中有(yǒu)所(suǒ)体现。“加(jiā)拿大野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天(tiān)北向(xiàng)原油出(chū)口仍(réng)未(wèi)恢复，亦(yì)对本无弹性的原(yuán)油供应构成扰动。且(qiě)近期沙特能(néng)源部长再次对原油市场做空者发出警告，面对欧美银行业(yè)危机和美国债务把酒言欢下一句是什么意思，把酒言欢下一句是什么问君能有几多愁上限谈判带来的需求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产的小概(gài)率事件发(fā)生，二季度起的基准去库预期仍将为原油带来(lái)相对支撑。”她(tā)称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中，油制强于煤制的可(kě)能性(xìng)依然较大。”陆甲(jiǎ)明表(把酒言欢下一句是什么意思，把酒言欢下一句是什么问君能有几多愁biǎo)示，原料价格(gé)表(biǎo)现上，目前国内煤炭供给相对(duì)充(chōng)裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存在。原(yuán)油方(fāng)面(miàn)，夏季是成品油消费高峰，因此油价往往容(róng)易获(huò)得支撑。因此，成本端强弱反差或(huò)依然存在。

　　同(tóng)样，在高明(míng)宇看(kàn)来(lái)，在国内动力(lì)煤市场中(zhōng)下(xià)游库存有效去化，或低价(jià)格刺激内(nèi)产、进口兑现减量预期之前，油(yóu)化工结构性(xìng)强于煤化工的行情仍(réng)然有望(wàng)延续(xù)。

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