昨(zuó)夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点(diǎn)15分(fēn)开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档(dàng)、已经99岁(suì)的芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年(nián)度股东大(dà)会的(de)问答环节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观背(bèi)景颇不平静：美国银行业动荡(dàng)不安，债(zhài)务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人(rén)工智能正带来重大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝(cháo)圣”心态(tài)而(ér)来的(de)投(tóu)资者们热切盼(pàn)望(wàng)聆听“奥(ào)马哈先知”对大变(biàn)革时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦发布一季度(dù)财报(bào)显示，第一季度净利(lì)润355.04亿(yì)美(měi)元(yuán)，去年同期为(wèi)55.8亿美元(yuán)；第一季度营(yíng)收853.93亿(yì)美元(yuán)，去年同期(qī)为708.1亿美元(yuán)；第一(yī)季度投(tóu)资和衍生品(pǐn)收益为347m是什么意思性取向.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要m是什么意思性取向观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力(lì)支持(chí)倒(dào)闭的硅(guī)谷银行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，在(zài)硅谷银(yín)行倒闭后，监(jiān)管(guǎn)机构必(bì)须(xū)做出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因为不这(zhè)样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说(shuō)，如果(guǒ)储户得不到补偿，它(tā)给美(měi)国经济带来的(de)后果无(wú)法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲特(tè)和芒格都认为，中(zhōng)美关(guān)系(xì)紧张对两国(guó)会造成不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国(guó)发(fā)生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应该(gāi)做的就是和中国和睦相(xiāng)处(chù)。美国(guó)应该与中国大量(liàng)开展自(zì)由贸(mào)易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞(jìng)争，但(dàn)一直(zhí)都需要(yào)判断，如果没有对方回应(yīng)，事情能(néng)有多大进步。两国都会有(yǒu)竞争力(lì)，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波(bō)动可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次(cì)

　　巴(bā)菲特(tè)表示，我(wǒ)们大部分(fēn)的事业，在(zài)今年报告的营收都会比(bǐ)去年较(jiào)低(dī)，这都是因(yīn)为过去6个月经济的不(bù)景气造成的。

　　巴(bā)菲特(tè)称(chēng)，过去的这几个月公司都经历了很多的波动，这可能是二(èr)战以(yǐ)来最厉(lì)害的(de)一次，二战(zhàn)的(de)时候(hòu)我们(men)没(méi)有办法获(huò)得(dé)商品(pǐn)、货物(wù)，但是这一次的波动来自于(yú)另(lìng)外(wài)一个地(dì)方，他们可能(néng)在(zài)过去的6个月(yuè)中出现了存货过多的(de)情况，这(zhè)不(bù)是说好像失业率、就业率的情况(kuàng)造成的，但是现在的经(jīng)济环境在(zài)这六个月已经非(fēi)常不一样了，而我(wǒ)们很多(duō)的经理人对于这种情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货怎么会一下(xià)子那么多卖不出去。现在我们才(cái)慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束(shù)”！巴菲特第一(yī)季度(dù)净(jìng)卖(mài)出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第(dì)一季度是(shì)股票的净卖家(jiā)。财报显示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出(chū)104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴(bā)菲特(tè)和(hé)他的长期得力助(zhù)手(shǒu)查理·芒(máng)格认为，当期的估值没有吸引力。自今m是什么意思性取向年年(nián)初以来，该(gāi)公司的现(xiàn)金储备增加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美联储加息和(hé)经济(jì)放缓，投资者应该降低对股市回(huí)报(bào)的预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特对(duì)自(zì)己(jǐ)的企(qǐ)业(yè)做出了悲观的预测：好日子可能已经(jīng)结束。这位(wèi)亿万富翁(wēng)投资者预计(jì)，随着经济低(dī)迷放缓，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司大部(bù)分业务的(de)收益今(jīn)年将(jiāng)下降。因为在过(guò)去(qù)6个月左右的时间里(lǐ)，美国(guó)经(jīng)济(jì)的“令人难以置信的增长时(shí)期”已经(jīng)接近(jìn)尾(wěi)声。伯(bó)克希尔经常被视为经济(jì)健康状况(kuàng)的代(dài)表，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁路到电力公用(yòng)事业和(hé)零售(shòu)。巴菲特(tè)曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的成功(gōng)归(guī)功于过去几十年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会继承我的工作，但他(tā)还会与贾(jiǎ)恩(ēn)一起协商，做最(zuì)后的决策。公司传承在(zài)执行上(shàng)并不是这么简(jiǎn)单，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅需要现在(zài)的这五个下一(yī)代领(lǐng)导人(rén)，而是更多有能力的人。如(rú)果他们不能处理得当的话(huà)，他就(jiù)不会(huì)将伯克希尔交给他(tā)们。他还(hái)补充，每一个公(gōng)司(sī)的(de)情况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔内部(bù)都很支持阿贝尔(ěr)等高(gāo)层(céng)。

　　6.美(měi)联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美联储现有的资产负债(zhài)表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特表称(chēng)他不(bù)担心美(měi)联储，支持(chí)美(měi)联储压低(dī)通胀率的使命，他(tā)也不担心美(měi)联储的资产(chǎn)负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很(hěn)大的数字(zì)，而我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到(dào)美联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万(wàn)亿美(měi)元(yuán)，就(jiù)让(ràng)他想到(dào)一句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战(zhàn)刚结束时美国所经(jīng)历的(de)那样。对(duì)此(cǐ)芒格也持相同观(guān)点，称如果靠(kào)不断印钱来解决短期问(wèn)题将会有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特(tè)表示，美(měi)国没有其(qí)他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么(me)多石(shí)油储(chǔ)备(bèi)。不(bù)过页岩油井的(de)衰(shuāi)败也很(hěn)快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的管理层，对他们(men)也很(hěn)熟悉。西方石油做了(le)很多好的事情，建(jiàn)了很(hěn)多新井(jǐng)还能盈利。伯克希(xī)尔(ěr)并(bìng)不(bù)会购买西方石(shí)油的控(kòng)股权，管理层已经很棒了。未来不(bù)确定是(shì)否会继续购买更多(duō)石油公司(sī)的股票，但对现在持股量(liàng)很(hěn)满(mǎn)意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美(měi)元的储备货币(bì)地位(wèi)

　　有投资者提(tí)问：美国大批(pī)发债，美联储(chǔ)让债(zhài)务货币化，中(zhōng)国巴西沙特等都在与美元脱钩(gōu)，在(zài)这种环境下，美元的货币储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代(dài)美元(yuán)储备货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没(méi)有人比美联储主席(xí)鲍威尔更了解形(xíng)势，但他(tā)无法控(kòng)制(zhì)财政政策。谁(shuí)都不知(zhī)道，一种纸币能坚(jiān)持用多(duō)久才会失控，尤其是(shì)在这(zhè)种货币是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举(jǔ)印钞很容易，但应该(gāi)非常小心(xīn)。如果货币太多(duō)，一旦把通胀的精(jīng)灵(líng)从瓶子里放出来，就(jiù)很(hěn)难(nán)恢复，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有什么结果，反正不(bù)会是好结(jié)果。现(xiàn)在（大(dà)量发债）是一(yī)个非常政(zhèng)治化的决(jué)策。

　　芒格(gé)说(shuō)，在某些时(shí)候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本(běn)的货币政策和财政政策时(shí)说，日本用日元做了些奇怪(guài)的事(shì)。对于日(rì)本实施(shī)的经济政策，日本人应该接(jiē)受并(bìng)作出应对。巴菲特(tè)补充说，如果(guǒ)日元是储备货币，那(nà)些事不可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本，日(rì)本有一个更有凝聚力的社会，但美国(guó)不应该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低(dī)迷，国(guó)家(jiā)研究启动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我国生(shēng)猪价格整(zhěng)体偏弱运行(xíng)，期(qī)间最高仅(jǐn)涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤(jīn)以下(xià)。

　　回顾今(jīn)年(nián)春节(jié)过后的猪价走势，记者查询上(shàng)甲数(shù)据梳理(lǐ)发(fā)现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价格(gé)曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)后再次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至今年低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随(suí)后在五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在(zài)近(jìn)期生猪价格低位运行的情况下，国家(jiā)发改委(wěi)于5月(yuè)5日(rì)下午发布最新研究(jiū)收储的(de)公告(gào)称，据国家发展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国(guó)平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间(jiān)。根据《完(wán)善政府猪肉储备(bèi)调节机制 做(zuò)好(hǎo)猪肉市场(chǎng)保供(gōng)稳价工作预案》规(guī)定，国家发(fā)改委会(huì)同(tóng)有(yǒu)关部门(mén)研究适时启动年内第二批中(zhōng)央冻猪肉储(chǔ)备收储(chǔ)工作，推(tuī)动生猪价(jià)格尽快回(huí)归合理区间(jiān)。

　　在国家(jiā)发改(gǎi)委发声后，生猪(zhū)期货市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货主力(lì)合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月来生猪现货(huò)价(jià)格呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏(lán)心态(tài)增强，利空(kōng)生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并在4月17日(rì)逼(bī)近春(chūn)节后低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较(jiào)低(dī)的猪价下，市(shì)场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘(pán)增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺激贸易商从(cóng)进(jìn)口肉采购转向(xiàng)对国内冻品猪肉(ròu)采(cǎi)购，支撑屠宰企(qǐ)业分割(gē)入(rù)库意愿(yuàn)加大(dà)，再叠(dié)加月底(dǐ)逢五一假期备(bèi)货，猪肉终(zhōng)端需求有所好转，猪价(jià)升至4月(yuè)25日(rì)的(de)15.12元/公(gōng)斤；而(ér)此后(hòu)，较高的成本导致生猪二育入(rù)场转为(wèi)谨慎，屠企(qǐ)分割(gē)比例也有开(kāi)收敛(liǎn)，叠加月末部分集(jí)团企业有提前(qián)出栏迹象，在(zài)缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月(yuè)末价(jià)格(gé)再次回(huí)落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而(ér)五一小(xiǎo)长(zhǎng)假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公斤(jīn)的(de)涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析师徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪处(chù)于需求(qiú)淡季，同时五(wǔ)一(yī)节前(qián)各养殖类(lèi)上市公司公(gōng)布(bù)一(yī)季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维(wéi)持低迷，养殖(zhí)企业(yè)超预期去产能将(jiāng)对行业(yè)的发展(zhǎn)不利，容易导(dǎo)致猪(zhū)价的大起大落(luò)。在这个节点，国家发(fā)改委宣布收(shōu)储，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖行业健康(kāng)发(fā)展的重(zhòng)视与呵护，有助(zhù)于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释(shì)放下，本周五生(shēng)猪(zhū)期货(huò)盘面随即作出反应走多(duō)。从收(shōu)储本身看(kàn)，不会带(dài)来(lái)实质(zhì)性(xìng)生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集(jí)执行，叠加二育(yù)等(děng)利多因(yīn)素(sù)共振，或会给(gěi)市场带来比较明显的(de)利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价(jià)格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性(xìng)利(lì)好，短期内猪价或延续低位区(qū)间(jiān)振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀(xiù)表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升(shēng)，但(dàn)也非(fēi)猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国(guó)家统(tǒng)计局最新数据，截(jié)至(zhì)今年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然(rán)今年一季(jì)度生(shēng)猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比依(yī)旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来(lái)看(kàn)，尉秀(xiù)表(biǎo)示(shì)，据农(nóng)业部监测，2023开年(nián)以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已连续(xù)三个月(yuè)下降，但(dàn)下(xià)降幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期(qī)增(zēng)加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方(fāng)机构数据，国内能(néng)繁母猪存栏(lán)自2022年(nián)11月开始下滑，已经(jīng)连续(xù)5个月下滑，累计下降(jiàng)幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产能有继续回调(diào)走(zǒu)势(shì)，但截至(zhì)3月降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳(wěn)固(gù)，生(shēng)猪供(gōng)应充盈，并没(méi)有出现能够驱动(dòng)周期上行趋势的(de)力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪(zhū)价再次阶段性走低，二育(yù)补栏或会再次进场(chǎng)，带(dài)动(dòng)猪价走高(gāo)；但今年二次育肥进出场节奏(zòu)切换加快，需关(guān)注进(jìn)出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等(děng)影响，今年(nián)2-3月有比较明显的小体重猪急(jí)抛，出(chū)栏量的提前透支将(jiāng)在(zài)6月前后(hòu)显现(xiàn)，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响或许在5月份有体现(xiàn)。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重(zhòng)点关(guān)注二次育肥、冻品入库(kù)及(jí)收(shōu)储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期饲料养殖板块研究(jiū)员宋从志(zhì)认为，短期来(lái)看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍(réng)维持(chí)高(gāo)位，并高于去(qù)年(nián)同(tóng)期水(shuǐ)平(píng)，出栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在释放(fàng)之中，二育(yù)增加导致大(dà)猪仍(réng)有阶段性出栏压力(lì)。尤其(qí)去(qù)年6月份以来(lái)能(néng)繁母(mǔ)猪环(huán)比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但(dàn)今年二季度开始生猪市场将逐步(bù)过度(dù)至(zhì)季(jì)节性(xìng)旺季，因(yīn)此生猪(zhū)近端现货价格(gé)大概(gài)率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)来看(kàn)，尉秀表示(shì)，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减在下半年会有一定(dìng)程度的体现(xiàn)，价格重心或高于(yú)上(shàng)半年(nián)，2023年全年(nián)猪价(jià)的高点(diǎn)有望在(zài)下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供(gōng)应(yīng)压(yā)力(lì)最(zuì)大的时间点(diǎn)有(yǒu)望逐步过去，叠加(jiā)经(jīng)济复(fù)苏、非瘟带(dài)来仔(zǎi)猪(zhū)存栏(lán)的损(sǔn)失以及(jí)猪肉收储，消费端恢(huī)复后(hòu)下方现货价格空间有限并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐(zhú)步增加(jiā)，全(quán)年猪(zhū)价重心仍将低于(yú)2022年(nián)，交易(yì)节奏的把(bǎ)握(wò)将更为关键。”徐盛建议，长期投资(zī)者可以在养猪成本(běn)一带逐步择(zé)机入(rù)场买(mǎi)入生猪2307合(hé)约(yuē)，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由(yóu)于(yú)生猪期价目前整体估值(zhí)不高，后续(xù)在收储加持下，期价存在(zài)继续往(wǎng)上修复的空间。建议投资者在交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料(liào)养(yǎng)殖板(bǎn)块集体估值下移带来的(de)系统(tǒng)性(xìng)风险。

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