公募基(jī)金交易(yì)结算模(mó)式(shì)再现创新突破(pò)！

　　继过往较为(wèi)常见的托(tuō)管人结算(suàn)模式和券商结算模式(shì)之后(hòu)，一种创新模式——“类QFII结(jié)算模(mó)式”正在基金行业悄(qiāo)然(rán)流行。

　　据中国基金(jīn)报记者了解，2022年3月初(chū)成立的博道盛兴(xīng)一年持(chí)有期混合是首只采用“类(lèi)QFII结算模(mó)式”的(de)基金，该基金由博道(dào)基金、广发证券、兴业银行三方合作(zuò)推出。目前正(zhèng)在发行的易方(fāng)达中证(zhèng)软件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方(fāng)达(dá)与广发(fā)证券、兴(xīng)业银行合作发(fā)行。

　　“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的推出(chū)也(yě)吸引了行业各方目光，据(jù)业内人士透(tòu)露，除了广发(fā)证券有落地的基金(jīn)产品之(zhī)外，其(qí)他券商、基金公司也在关注研(yán)究这(zhè)一新(xīn)的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前基(jī)金结算(suàn)模式迎来新时代。券商结算、银行(xíng)结(jié)算、类QFII结算三类模式各有优敷蒸馏水对皮肤有用吗，屈臣氏蒸馏水敷脸多久敷一次劣，基金管理人可以(yǐ)根(gēn)据不同情况，选择不同的结(jié)算(suàn)模式，最大(dà)限度的调动各方资(zī)源，为持有人提供(gōng)更好(hǎo)的服(fú)务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐(zhú)渐落(luò)地

　　在公募基金25年的历史长(zhǎng)河中，托管人(rén)结算(suàn)模式是最(zuì)早出现也是(shì)最为成熟的基金结(jié)算模式。到(dào)了2017年，券商结(jié)算模式启动试点，成(chéng)为基金(jīn)公(gōng)司撬动(dòng)券商资源的有(yǒu)力抓手，之后由试点转常(cháng)规(guī)，发展迅(xùn)速。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算模式(shì)”正在行业各方探索中落(luò)地(dì)。

　　据(jù)中国基金报记者了解，2022年3月8日成立的(de)博道盛兴一年(nián)持有期混合是(shì)首只采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式”的基金(jīn)。而目前正在发行(xíng)的易方达中(zhōng)证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式(shì)”，上(shàng)述两(liǎng)只基金分别(bié)由(yóu)博道、易方(fāng)达两(liǎng)家基金公(gōng)司与广(guǎng)发证(zhèng)券(quàn)、兴业银行合作发(fā)行。

　　“在证券公司中，广(guǎng)发(fā)证券(quàn)是率(lǜ)先有落地基金产品的券商，据了解，其他券商也(yě)在积极研究(jiū)这一新的业(yè)务。”一位(wèi)业内人(rén)士透露。

　　据(jù)博道基金介绍，所谓的“类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)”是指，公募(mù)基金参照QFII模式(shì)，通过证券公司(sī)进行交易申(shēn)报，由(yóu)托(tuō)管银行进行结算，在这种(zhǒng)模式下，资金存放在托管(guǎn)银行的(de)托管账(zhàng)户，无须银证转账到证券公司。这也成为类QFII模式(shì)的与一(yī)般(bān)券结模式的最(zuì)大不(bù)同点。

　　具体来(lái)看，类QFII模式(shì)中产品资金集中(zhōng)存放在(zài)托管银行，在券商开立的资金账户无需实际上的银证转账存入资金，每个交易日基金(jīn)公司采(cǎi)用申报交易(yì)额(é)度，使用虚头寸资金的方式(shì)进行(xíng)场内交(jiāo)易，券商根据已申报(bào)的交易额度每日滚动计算(suàn)产(chǎn)品资金(jīn)账户虚头寸资金(jīn)余额，以(yǐ)实现对产品(pǐn)场内交易额(é)度的前端验资(zī)控制。

　　类QFII模式(shì)下基(jī)金场内交易通过(guò)经纪券商完成(chéng)，仍然保留了原先券商交(jiāo)易结算模式的交易(yì)前端(duān)控制(zhì)、验(yàn)资(zī)验(yàn)券的优点，同时(shí)资金结算由(yóu)托(tuō)管行完成，解(jiě)决(jué)了部分(fēn)托(tuō)管行比(bǐ)较关注的(de)托管资(zī)金归属保管问题，一定程度上调动了托管行的积极(jí)性(xìng)。

　　在博时(shí)基金券商业务部副总经理王鹤锟看来(lái)，类QFII结(jié)算(suàn)模式，丰富了公募基金与证券公司(sī)结算(suàn)模式(shì)的选择，更好地满足各方(fāng)差异化的需求，也印(yìn)证了券商财富管理转型已经进入更加成熟和高速发展阶段(duàn) ，多样的结算模(mó)式(shì)备选(xuǎn)可以有助于降低运营风险 、提(tí)升效率(lǜ)，促进(jìn)公(gōng)募基(jī)金、券商(shāng)渠道、基(jī)金(jīn)投资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式可以保证较好(hǎo)运营效率带(dài)来的优(yōu)质交易体验的同时，兼顾券商与基金公司的(de)商业利益深度(dù)捆绑。随着(zhe)“买(mǎi)方投(tóu)顾业务(wù)，产品工具化(huà)配置”的趋势逐渐(jiàn)形成，该模式将进(jìn)一(yī)步促进，金(jīn)融机构(gòu)为广(guǎng)大投资人提供更多的(de)交易(yì)工具选择。”他进一(yī)步分析(xī)指出。

　　类QFII结(jié)算模式突破了现行客户交易结算资金的三方(fāng)存(cún)管框(kuāng)架，谈(tán)及这类模(mó)式的创新点，平安(ān)基金总结为三大方(fāng)面：“一是虚头寸：实(shí)现虚头寸指令(lìng)对接，资(zī)金无需(xū)三方(fāng)存(cún)管(guǎn)；二(èr)是交易交(jiāo)收分离：证券公司对产(chǎn)品场内交易(yì)进行前端验资验券；三是日终资金对账：实现证(zhèng)券(quàn)公司与托管人系统对(duì)接对账。”

　　加强交易前端验资验券(quàn)功能

　　兼顾与券商(shāng)渠道的商业模式创新

　　作(zuò)为一(yī)种新的交易结算模(mó)式(shì)，投资者对类QFII结算模式还是比(bǐ)较陌生。相比过往(wǎng)的结算模式，公募基金采用类QFII结算模式(shì)有哪些(xiē)优劣势(shì)？也是投资者关注的(de)问题。

　　博道基金(jīn)站在ETF的角度分析指出(chū)，从(cóng)销售端上看，ETF的募集和(hé)日常申购赎回(huí)都通过券(quàn)商完成。若(ruò)ETF采用(yòng)类(lèi)QFII模式，其投资端业(yè)务也是通(tōng)过券商完(wán)成，可以全方位的跟券(quàn)商(shāng)合作。

　　“类(lèi)QFII的(de)优点是(shì)证(zhèng)券(quàn)公司(sī)对产品场内交(jiāo)易进行前(qián)端验(yàn)资验券，可(kě)有效防控异(yì)常交易(yì)和超买风险(xiǎn)。”博道(dào)基(jī)金(jīn)表示。

　　“对于公(gōng)募基(jī)金管理人而言，公募类QFII结算模式，较传(chuán)统托管银行结算(suàn)模式(shì)，有两方面好处：一是，加强了交(jiāo)易前端验资验(yàn)券功能，优化交(jiāo)易监控(kòng)和头寸透(tòu)支风险管理；二是，兼(jiān)顾了(le)与券商渠(qú)道商业模式的创(chuàng)新，类似与券商结算模式，捆绑(bǎng)了商业(yè)利益(yì)，有(yǒu)利于券商代买(mǎi)市占率的(de)提升。博时基金券商业(yè)务部副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟也谈了自己(jǐ)的看法。

　　他进一(yī)步分析称(chēng)，“相较券商结算模(mó)式，公募类QFII结(jié)算模式(shì)，也(yě)有两方面好处：一是，无需银证转账(zhàng)即(jí)可调整场(chǎng)内(nèi)外资(zī)金分布，效率有所提升；二是，简化了开户(hù)环节(jié)，免去了三方存管登记确认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于基金管理人(rén)而言，ETF采用类(lèi)QFII结算(suàn)模式，可(kě)以兼顾资金使(shǐ)用效率与(yǔ)风险控(kòng)制两(liǎng)方面的需求，相？过(guò)往的(de)结算(suàn)模式体(tǐ)现出了(le)？定优势。相比券(quàn)商结算模式，类QFII结(jié)算模(mó)式下(xià)无需银(yín)证转账即可调整场(chǎng)内外资金(jīn)分布，效率(lǜ)有(yǒu)所提升，同时也(yě)简化了开户环节，免去了三(sān)？存管登记(jì)确认；而相比托(tuō)管人结算模式，类QFII结算模式下加强了交易前端验(yàn)资(zī)验券功能(néng)，可优化交易监控和头(tóu)寸透支风险管理(lǐ)。

　　平(píng)安基金将ETF采用类QFII结算模式的主要优(yōu)势归结(jié)为以下(xià)几点：

　　一是，类QFII结(jié)算模式(shì)下，产品资金不是集中于原来的证(zhèng)券公司资金账户，仍然(rán)存放(fàng)在托管行(xíng)账(zhàng)户，实(shí)现的(de)方式是需要将托管行和(hé)券(quàn)商打通。通(tōng)过“虚头寸(cùn)”将(jiāng)托管行和(hé)券商打通，免去银(yín)证转(zhuǎn)账的步骤(zhòu)，解决了普通券结模式下资金分散管理，资金划拨时间受银(yín)证转账时间范围限(xiàn)制的痛点。日常投资运作过程，减(jiǎn)少银证转账资金划(huà)拨工作，例如，定期(qī)费用支付、新股新(xīn)债缴款与银行(xíng)间账户(hù)之间划(huà)拨等；

　　二是，对比(bǐ)券(quàn)商结算模式，一定量减少了证券资金账户开(kāi)户与银证关联挂钩(gōu)环节工作；

　　三是，更有(yǒu)利于明确(què)各方职责所在，以及(jí)完(wán)善业务风险(xiǎn)管理。通过(guò)交易(yì)交收分离，证(zhèng)券公司前端验资验(yàn)券(quàn)可有效防控异常交(jiāo)易(yì)和超买风险，托管(guǎn)人负责交收；日终资金对账实(shí)现证(zhèng)券公(gōng)司与托管人系统对接(jiē)对账，可(kě)防范资金(jīn)结算风险。

　　平安基金同(tóng)时也谈到了ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模式的几点不(bù)足之处：一方面(miàn)，类(lèi)似托管人结算模(mó)式(shì)，该模式与托管人结(jié)算(suàn)模(mó)式一致(zhì)，对投资组合而言需(xū)按月(yuè)计算缴纳最低结算(suàn)备付金与(yǔ)保证机(jī)制(zhì)；另一(yī)方面，虚(xū)头寸(cùn)机制下，管理人、托管人与券商三方(fāng)需每日确立场内/外资(zī)金分配(pèi)比(bǐ)例。取(qǔ)决于投资组合交(jiāo)易特征，将增加(jiā)日(rì)常投资运(yùn)营管理工(gōng)作。

　　起(qǐ)步(bù)阶段或吸引头部基(jī)金公司跟随(suí)

　　实(shí)现(xiàn)基金、券(quàn)商(shāng)、银行三(sān)方共赢

　　从业内观察看(kàn)，不(bù)少基金公司对(duì)类QFII结(jié)算模式的关注度较高，也在(zài)筹(chóu)备或启动相应的合作。不过，参与这类业务(wù)还(hái)涉及系统(tǒng)改造，以及(jí)固(gù)收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解(jiě)决等问(wèn)题(tí)，初期或更多(duō)是头部基金公(gōng)司参与。

　　“近期也在公司(sī)内部对这一(yī)业务进行了探讨，业务操(cāo)作上的障碍并不大。”一(yī)家基金(jīn)公(gōng)司人士表示，这类业务具备一定吸引(yǐn)力，相比较(jiào)托管行结算模(mó)式和(hé)券(quàn)商结算模式(shì)，这(zhè)一(yī)模式(shì)可以同时(shí)激发银行、券商双方的销(xiāo)售力(lì)度(dù)，同时在此类模(mó)式刚刚起步(bù)阶段阶段参与，存在明(míng)显的先发优势。

　　博时券商业务(wù)部副总经(jīng)理王(wáng)鹤锟也表示，关于类QFII结算模式仍处于(yú)发展(zhǎn)初(chū)期，该(gāi)模式特点鲜明。但(dàn)是，对于固(gù)收、QDII等(děng)复杂型公(gōng)募(mù)产品的限制(zhì)仍有待解决，成为主(zhǔ)流结算模式仍不具备(bèi)条(tiáo)件(jiàn)。展望未(wèi)来，预计相(xiāng)关金(jīn)融机构对该模式会保(bǎo)持高度关注，会成(chéng)为选择(zé)之(zhī)一(yī)。

　　平安基金相关(guān)人士更有信心，认为(wèi)这是一个基金、券商、银行(xíng)三方共(gòng)赢的(de)模式，有望成为新的行业发展趋势(shì)。对(duì)管理(lǐ)人而言，类QFII结算模式较传统券结模式、托管人(rén)结算(suàn)模式(shì)均有比较优势；对托管(guǎn)人而(ér)言，产品资金(jīn)全额留存在托管(guǎn)账户，无需银证转账；对(duì)证券公司提(tí)高(gāo)服务机构客户的能(néng)力(lì)，也加强了公司(sī)品牌影响力(lì)。

　　不过，基金(jīn)公司(sī)开启类QFII结(jié)算(suàn)模式，也(yě)涉及不少系(xì)统(tǒng)改造，尤其(qí)是托管行和券商。博道基金就表示，对(duì)基金公司来说，总体保留沿(yán)用券商结算模式下的场内交易前端(duān)验资验券相关流程和业务系统，个(gè)别如清算模块涉及(jí)一些小(xiǎo)改(gǎi)动(dòng)。但(dàn)券商和托管行的系统改动较大，如在系(xì)统直连(lián)、账户管(guǎn)理、场内清算、场(chǎng)外(wài)清(qīng)算(suàn)等多个环节(jié)需(xū)要进行升级(jí)改造。

　　目前已经实现的模(mó)式来(lái)看，主要是(shì)广发证券(quàn)、兴(xīng)业银行、基金公司三方参与。而记者(zhě)从业内了解到(dào)，也有一些银行、券(quàn)商对此也(yě)抱(bào)有积极态度，愿意(yì)布局此类业务。

　　从单一模式走向三类模式

　　基金行业发展25年以来，结算模式发生了重要变化(huà)，从单一(yī)模(mó)式走向券商结算、银行(xíng)结算(suàn)、类QFII结算模式(shì)三(sān)类模式的时(shí)代。

　　自公募基金诞生起，采取的就是银行(xíng)托(tuō)管(guǎn)人结算模式，到目前(qián)已25年了，仍然是(shì)目前公募基金结算的主流模式(shì)。这一模式是，基金管(guǎn)理(lǐ)人租(zū)用券商的交易席(xí)位直(zhí)连报盘交易所，托管人(rén)作为特(tè)殊结算参与人与中国结(jié)算进行(xíng)资金和证券的清算(suàn)交收。

　　券商(shāng)结(jié)算(suàn)模式在2017年启动试点，并(bìng)于2019年初由试点转常规，至今已(yǐ)历时5年(nián)有余(yú)。随(suí)着(zhe)运(yùn)作机制(zhì)渐稳(wěn)、结算效率(lǜ)改善(shàn)及券商财富管理业务高速发(fā)展，券(quàn)结模式自2021年迎来(lái)爆发，根据Wind数据(jù)，2021年全年一共有(yǒu)144只新成立基(jī)金采用了券结模式。根据中金(jīn)公司统计，截至2023年2月24日，券结基(jī)金数(shù)量与规(guī)模分别为616只和5709亿元，占据全(q敷蒸馏水对皮肤有用吗，屈臣氏蒸馏水敷脸多久敷一次uán)部(bù)基(jī)金规模(mó)比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类(lèi)QFII交易结算模式，基金结算模式也(yě)正式(shì)进入了新时代。

　　博道基(jī)金相关人士就表示，券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结(jié)算模式，每种结(jié)算模式各(gè)有优劣，基金管理人可以根据不同情况，选择不同的结算模(mó)式，最大(dà)限度的(de)调动各(gè)方资源(yuán)，为持(chí)有人提供更好的服(fú)务(wù)。

　　“随着券结模式的(de)持(chí)续(xù)推行，尤其(qí)是类QFII结(jié)算模式的创新(xīn)发展，伴随着权益市场行情(qíng)修(xiū)复(fù)及券(quàn)商财富(fù)管(guǎn)理业务高速发展(zhǎn)，在(zài)主动(dòng)权益基金、ETF在内的指数型基金等产品(pǐn)类型上，券结模(mó)式将有较(jiào)大发展空间。”上述平安基金相(xiāng)关人士表示。

　　不少(shǎo)人士也(yě)看(kàn)好券结模式的发展。据一位业内人士表(biǎo)示，现阶(jiē)段券商结(jié)算(suàn)模(mó)式在(zài)中小(xiǎo)基金公司中更加普遍。中小基(jī)金相对来说(shuō)获得银(yín)行渠道的营销支持(chí)难度较大(dà)，券(quàn)结(jié)模式(shì)能有效推(tuī)动券商和(hé)基金(jīn)公司的合作关系，有助于(yú)中小基金新产品开拓市场。

　　不(bù)过，上述人(rén)士(shì)也表(biǎo)示，券(quàn)结(jié)模式保有量会更稳定一(yī)些，对于(yú)托(tuō)管行有一个(gè)制衡(héng)的(de)作用。以前是小公司为主，现(xiàn)在也有一些大公(gōng)司陆(lù)续开始试(shì)水(shuǐ)，以后会(huì)是一个(gè)趋势。

　　博时(shí)基金券商(shāng)业(yè)务(wù)部副总(zǒng)经理王鹤锟也表(biǎo)示，券商结算模式的发(fā)展(zhǎn)，已经从(cóng)“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发(fā)展的边(biān)际制约因(yīn)素，也从“投入成本较(jiào)大、技术系统探索较困(kùn)难”转变为(wèi)“产品策(cè)略(lüè)与市场环(huán)境(jìng)及(jí)需求的匹(pǐ)配度(dù)、业(yè)绩表现与(yǔ)客(kè)户体验的舒适(shì)度、销售服务与渠道(dào)陪(péi)伴的契合(hé)度”。券商结算模(mó)式，将(jiāng)基金公司、基金(jīn)产品与(yǔ)券商渠道的中长期利益深度绑定；在此模式下，竞争格局会(huì)发生分化，回归(guī)“买方(fāng)投顾陪伴模(mó)式”的服务本质，”持续提(tí)供(gōng)“好(hǎo)产品(pǐn)、好(hǎo)服务”的基金公司和证(zhèng)券公司会(huì)受益于这一发展变化。

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