昨夜今(jīn)晨(chén)，全(quán)球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特(tè)和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大(dà)会的问答环(huán)节。

　　本次大(dà)会召开时的宏观背(bèi)景(jǐng)颇(pǒ)不平(píng)静(jìng)：美(měi)国(guó)银行(xíng)业动荡不安，债务(wù)上(shàng)限谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰退的(de)危险(xiǎn)边缘(yuán)，地缘政治冲突持续升温(wēn)，人工智能正(zhèng)带(dài)来重大的(de)机遇(yù)和风险，怀(huái)着(zhe)“朝圣”心态而(ér)来的投资者们(men)热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代(dài)的点评和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦发布一季度财报显示(shì)，第(dì)一季(jì)度(dù)净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期(qī)为(wèi)55.8亿美元；第一(yī)季(jì)度营收853.93亿美(měi)元(yuán)，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一(yī)季度(dù)投资和衍(yǎn)生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年(nián)同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来(lái)看看巴(bā)菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特(tè)：不全力(lì)支持倒闭的硅谷银(yín)行“将(jiāng)带来(lái)灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿(cháng)所有储户的(de)决定，因(yīn)为不这样做(zuò)可能(néng)会(huì)损(sǔn)害(hài)全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴(bā)菲特在回答(dá)一个(gè)问题时说，如果储(chǔ)户得不(bù)到补偿，它给美国经济带来(lái)的后果无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特(tè)和芒格都认为(wèi)，中美关系紧张(zhāng)对两国会造成不必要的(de)伤害(hài)。芒格说：“美国和中国发(fā)生冲(chōng)突是(shì)很愚(yú)蠢的。我们应该做的就是和(hé)中国和睦(mù)相处。美国(guó)应该与中(zhōng)国大(dà)量开展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直(zhí)都需要判断，如果没有(yǒu)对(duì)方(fāng)回应，事情能有(yǒu)多(duō)大进步。两(liǎng)国都会有(yǒu)竞争力(lì)，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波(bō)动(dòng)可(kě)能(néng)是(shì)二战以来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分的事业(yè)，在今(jīn)年报告的(de)营收都会比去年较低，这都是因为过去6个月经济(jì)的(de)不景(jǐng)气(qì)造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这(zhè)几个月公司都经历了很多的波动(dòng)，这可能是二战以来最厉害(hài)的(de)一(yī)次，二(èr)战的时候我们没有办(bàn)法获得商(shāng)品(pǐn)、货物(wù)，但是(shì)这一次的波动来自(zì)于另外一个地(dì)方，他们可能在过去的6个月中出现了(le)存货过多的情况，这不是说好像失业率、就(jiù)业率(lǜ)的情况造成的，但是现(xiàn)在的经济环境在(zài)这六个月已经非(fēi)常不一(yī)样(yàng)了(le)，而我们很多的(de)经理人对于这(zhè)种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下(xià)子那么多(duō)卖(mài)不(bù)出去。现在(zài)我们才慢慢地(dì)让销售(shòu)情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束(shù)”！巴菲(fēi)特第一季度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说(shuō)，他在第一(yī)季度是(shì)股票的(de)净卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿美元(yuán)。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力助手(shǒu)查理·芒格(gé)认为，当期的(de)估值没有吸引(yǐn)力。自今年年初以(yǐ)来，该公司的(de)现金(jīn)储(chǔ)备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息(xī)和经济放缓，投资(zī)者应该降(jiàng)低对股市回报(bào)的预期。

　　巴(bā)菲(fēi)特对自己的(de)企业做出(chū)了悲(bēi)观的预测：好(hǎo)日(rì)子可能(néng)已经(jīng)结(jié)束。这位亿(yì)万富翁(wēng)投(tóu)2023年高考时间是几月几号，四川每年高考时间是几月几号资者预计，随(suí)着经济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司(sī)大(dà)部分业务的收益(yì)今年将(jiāng)下降。因为(wèi)在过去6个(gè)月左(zuǒ)右的时间(jiān)里，美国经济的“令人难(nán)以置信的增(zēng)长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为(wèi)经(jīng)济健康状况的代表，因为其业(yè)务范(fàn)围广泛，从(cóng)铁路到电力公用(yòng)事业和零(líng)售。巴(bā)菲(fēi)特(tè)曾(céng)表示(shì)，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)的成功归功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一(yī)定会继承我的工(gōng)作，但(dàn)他还会(huì)与贾恩一(yī)起协商(shāng)，做最后的决策。公司传承在执行上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这(zhè)五(wǔ)个下一代领导人，而是更多(duō)有能力的人。如果他们不能处理得当的话，他就(jiù)不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一(yī)个公司的情(qíng)况(kuàng)都不(bù)一样。

　　芒格(gé)则表示(shì)，现(xiàn)在伯克(kè)希尔内部都(dōu)很支持阿贝(bèi)尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美联(lián)储现有的资(zī)产负债表规(guī)模是(shì)否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联储，支持美联储压低通胀(zhàng)率的使命，他(tā)也(yě)不(bù)担心美联储的(de)资产负债表，尽管打趣称“那是(shì)一个很大的(de)数(shù)字(zì)，而我(wǒ)喜(xǐ)欢(huān)看这些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴菲特(tè)称，看(kàn)到美联储资产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一句话“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时美国所经历的(de)那样。对(duì)此芒格也持相同观点(diǎn)，称如(rú)果靠不断印钱来解决(jué)短期(qī)问题将(jiāng)会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，美国(guó)没有其(qí)他(tā)地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多石(shí)油储(chǔ)备(bèi)。不过页岩油(yóu)井的衰败也很(hěn)快(kuài)，开井第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年(nián)半就(jiù)枯竭了(le)。

　　“我非常(cháng)喜欢西方(fāng)石(shí)油的(de)管理层，对他(tā)们也(yě)很熟悉(xī)。西方石油做了很多好的事情(qíng)，建了很多新(xīn)井还(hái)能盈利。伯(bó)克(kè)希尔并不会购买西(xī)方石油的控股(gǔ)权(quán)，管理层已经很(hěn)棒(bàng)了。未来不确定是否会(huì)继续购买(mǎi)更多石油公(gōng)司(sī)的(de)股(gǔ)票，但(dàn)对现在持股(gǔ)量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的储备(bèi)货币(bì)地(dì)位

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美国大批发(fā)债，美(měi)联(lián)储让债务(wù)货(huò)币(bì)化，中国(guó)巴西沙特等都在与(yǔ)美元脱钩，在这种环境下(xià)，美元(yuán)的货币储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特认(rèn)为，没有取代美元储(chǔ)备货(huò)币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席(xí)鲍威(wēi)尔更了解形(xíng)势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚(jiān)持用多(duō)久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种货币是(shì)全球储备货(huò)币的(de)时候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举(jǔ)印钞很容易(yì)，但应该非常小心。如(rú)果(guǒ)货币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难(nán)恢复，人(rén)们会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测(cè)会有(yǒu)什么(me)结果，反正不会是好结(jié)果。现在（大量发债）是一个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过印钞赢得(dé)选票会(huì)适得其反。芒(máng)格(gé)在提到日(rì)本的货币政策和(hé)财政政策(cè)时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本实施(shī)的经济政策，日本人应该接受(shòu)并作出(chū)应对(duì)。巴(bā)菲特补充说，如果(guǒ)日元是(shì)储备(bèi)货币(bì)，那些事不可能发(fā)生(shēng)。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日本有一个更有凝聚力的社会(huì)，但美国不(bù)应该效(xiào)仿日(rì)本(běn)。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究启动(dòng)第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大(dà)于需的市场格局下(xià)，我国生(shēng)猪价(jià)格(gé)整体偏弱(ruò)运行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的(de)猪(zhū)价走势，记者查询上(shàng)甲数据(jù)梳理发现，2月(yuè)中旬至(zhì)3月(yuè)初期(qī)间，生猪(zhū)价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)后，才再(zài)度(dù)出(chū)现小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在(zài)五一假期前又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运行的情况下，国家发改委(wěi)于5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据(jù)国家发展改革委(wěi)监测，4月24日(rì)—4月28日当(dāng)周，全(quán)国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处(chù)于(yú)过度下跌二(èr)级预警区间。根据《完(wán)善(shàn)政府猪肉储(chǔ)备调节机制 做好(hǎo)猪(zhū)肉市场保供稳价工作预案》规定，国(guó)家(jiā)发(fā)改(gǎi)委会(huì)同有关部门研究适(shì)时启动年内(nèi)第二(èr)批(pī)中央冻猪(zhū)肉储备收(shōu)储(chǔ)工(gōng)作，推动生猪价(jià)格尽快回归合理(lǐ)区间(jiān)。

　　在国(guó)家发改(gǎi)委发声后(hòu)，生猪(zhū)期货市场预期走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生(shēng)猪期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后(hòu)来看，生猪现货市场整体延续振荡(dàng)下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分(fēn)析(xī)师尉(wèi)秀(xiù)接(jiē)受期(qī)货日报记(jì)者采访时表示，4月来(lái)生猪现(xiàn)货价格(gé)呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月(yuè)初(chū)至中旬(xún)，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散(sàn)户(hù)逢高出(chū)栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并(bìng)在4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随(suí)后进入(rù)4月(yuè)中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪(zhū)价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售(shòu)情绪强、二(èr)育询盘增加，支撑价格止跌(diē)反(fǎn)弹(dàn)，同(tóng)时冻品猪肉价格(gé)的相对优势也刺(cì)激贸易商从(cóng)进口(kǒu)肉(ròu)采购转向对国内冻(dòng)品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰(zǎi)企(qǐ)业(yè)分割(gē)入(rù)库(kù)意(yì)愿(yuàn)加大(dà)，再叠(dié)加(jiā)月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成本导致生猪(zhū)二育入场转为(wèi)谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部分集团企业有提(tí)2023年高考时间是几月几号，四川每年高考时间是几月几号前出(chū)栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次(cì)回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五(wǔ)一小(xiǎo)长假期(qī)间，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪现(xiàn)货(huò)价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析(xī)师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处于需求淡季，同(tóng)时五(wǔ)一节前(qián)各养殖类上市公(gōng)司公布一季(jì)报显示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖企业超预(yù)期去产能将对行业(yè)的发展不利(lì)，容易导(dǎo)致猪价的大起大落。在这(zhè)个(gè)节点，国家(jiā)发(fā)改(gǎi)委宣布(bù)收储，可以看(kàn)出国家对生猪(zhū)养殖行业健康发展(zhǎn)的重(zhòng)视与呵护，有助(zhù)于提振市场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放(fàng)下，本周五生猪期货盘面随即作(zuò)出(chū)反应(yīng)走多。从收储本(běn)身看，不(bù)会带来(lái)实质性生猪需求的(de)增长。不过(guò)，倘若收储调控(kòng)长期密集执行，叠加二育等利多因素(sù)共振，或会(huì)给市场带来比较明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因(yīn)生(shēng)猪终(zhōng)端需(xū)求缺乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价或延(yán)续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参(cān)考2020年至(zhì)2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均(jūn)有(yǒu)不(bù)同(tóng)程(chéng)度的提(tí)升，但也非猪肉(ròu)季节性消费(fèi)旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统(tǒng)计局最新数据，截至今(jīn)年一季(jì)度，全(quán)国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于(yú)近五年同(tóng)期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽(suī)然(rán)今年一季度生猪存栏(lán)环比(bǐ)出现下跌，但同比(bǐ)依旧(jiù)增(zēng)长，并处于近9年(nián)同期相(xiāng)对高位。

　　此外(wài)从生猪产(chǎn)能(néng)变化(huà)来(lái)看，尉秀(xiù)表示(shì)，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连(lián)续三个月下降(jiàng)，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产(chǎn)能调(diào)控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据，国内能繁(fán)母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累(lèi)计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不(bù)同口(kǒu)径的统计(jì)数据可以看出，生猪产能有继续回调(diào)走(zǒu)势，但(dàn)截至3月(yuè)降幅均有限。综合(hé)来(lái)看(kàn)，当(dāng)下产能(néng)基(jī)础(chǔ)依旧稳(wěn)固，生猪(zhū)供应充盈，并没有出(chū)现能够(gòu)驱动周期上(shàng)行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再(zài)次阶段性走低，二(èr)育补栏(lán)或会再次进场，带动猪(zhū)价(jià)走高；但今(jīn)年二次(cì)育肥进出(chū)场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外(wài)受冬季猪(zhū)病等(děng)影响，今年(nián)2-3月有(yǒu)比较(jiào)明显的(de)小体重(zhòng)猪急(jí)抛，出(chū)栏量的提(tí)前透支(zhī)将在6月前后显(xiǎn)现，对(duì)期货LH2307盘(pán)面(miàn)的利(lì)多(duō)影响或许在(zài)5月(yuè)份有体现。总的来看，5月猪价价格重(zhòng)心(xīn)或高于4月，建(jiàn)议继续(xù)重点关注(zhù)二次(cì)育肥、冻品入库及收储带来的(de)情绪面(miàn)影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块研究员(yuán)宋从志(zhì)认为，短期来看，当前生(shēng)猪整(zhěng)体(tǐ)屠宰量(liàng)仍维持高位，并高于去年(nián)同期水平，出(chū)栏体重虽有(yǒu)连续(xù)回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在释放之中(zhōng)，二育增加导致大猪仍有阶段性出(chū)栏压力(lì)。尤其去年6月份(fèn)以来(lái)能(néng)繁母猪环(huán)比增加(jiā)带(dài)来的生(shēng)猪出栏在5月份可能继续保持惯性(xìng)增涨。但今(jīn)年二季度开始生猪市(shì)场将(jiāng)逐步过度(dù)至季节(jié)性旺季，因(yīn)此生猪(zhū)近(jìn)端现(xiàn)货(huò)价格大概率已在慢慢接(jiē)近底(dǐ)部(bù)。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季(jì)，叠加能(néng)繁母(mǔ)猪的调减在下半年会有一定(dìng)程度的体(tǐ)现，价格重心或(huò)高于上半年，2023年(nián)全年猪(zhū)价的高点有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，上半(bàn)年生猪供应压(yā)力(lì)最大的时(shí)间点有望逐步(bù)过(guò)去(qù)，叠(dié)加经济(jì)复(fù)苏、非瘟(wēn)带来仔猪存(cún)栏(lán)的损失(shī)以及猪肉收(shōu)储，消费(fèi)端恢复(fù)后下(xià)方现货(huò)价格空间有(yǒu)限并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复(fù)2023年高考时间是几月几号，四川每年高考时间是几月几号，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏(zòu)的把握将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期(qī)投资者可(kě)以在养猪成本一带逐步择机(jī)入场买入(rù)生猪2307合(hé)约，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表(biǎo)示(shì)，当前(qián)生猪(zhū)期货2305合(hé)约(yuē)期现(xiàn)已在(zài)逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪期价目前整(zhěng)体(tǐ)估值不高，后续在收(shōu)储加持(chí)下，期价存(cún)在(zài)继续往(wǎng)上修复的空(kōng)间(jiān)。建议投资者在(zài)交(jiāo)易上可从单边转为观望，边(biān)际上警惕(tì)饲料养殖板块集(jí)体估值下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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