财联社记者近期从行(xíng)业内了解到，信贷市场需求(qiú)低迷持续之下，部(bù)分银行出现了贷(dài)款最(zuì)优惠利率与(yǔ)同(tóng)期理(lǐ)财收益率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左(zuǒ)右(yòu)了，但投(tóu)放(fàng)依旧(jiù)比较难。房贷和(hé)前十年比那都是放不出去(qù)的。”4月25日，中部(bù)一家大型城商行相关负责人对(duì)财联社(shè)记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联(lián)社记者向兴业(yè)、广发等多家银行了解到，当前(qián)抵(dǐ)押(yā)贷(dài)款最优惠利(lì)率区(qū)间为(wèi)3％-3.85％之间。与一(yī)季度(dù)情况相比，贷款利率水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而(ér)普益(yì)标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了661款(kuǎn)理财产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为(wèi)开放(fàng)式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个(gè)百分(fēn)点；575款为封(fēng)闭式产品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银(yín)行理财子负责人对财联社(shè)记者表示，正常情(qíng)况下贷款利率要高于(yú)理财收益，否则(zé)会形成套利空间(jiān)。近期出现的收益率倒挂的(de)情况(kuàng)的确多年来少见。这种情况本质上反映(yìng)实体(tǐ)经济需求不(bù)足，资金(jīn)可能在金融市(shì)场(chǎng)空转的信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益(yì)率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金中夏(xià)对外表示，人民银行认真(zhēn)贯彻党中央、国务院决策部署，采取(qǔ)了很(hěn)多措施做好金融支(zhī)持稳(wěn)外(wài)贸工作(zuò)。首(shǒu)先(xiān)是降(jiàng)低实体经济融资成本(běn)。2022年(nián)，我国企业贷(dài)款加权平均利(lì)率同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史(shǐ)上是比较低的水平(píng)。

　　而(ér)上周，央行(xíng)一季度金融统计数据发布(bù)会上公布的数(shù)据(jù)显示，3月份(fèn)银行体系新(xīn)发(fā)企(qǐ)业(yè)贷加权平均利率同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平均(jūn)利率(lǜ)水(shuǐ)平，并没有考(kǎo)虑区(qū)域差异。财联(lián)社记(jì)者注意到，在部分资金(jīn)充裕的一线城市利率水平下(xià)沉更快，比如央行(xíng)营管部早(zǎo)在2月份即表示，去(qù)年12月份，北京地区新发放企业贷(dài)款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际(jì)最新(xīn)报告分析认(rèn)为(wèi)，一季度的贷款需求(qiú)非常好，央行今年一季度公布的贷款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下(xià)半年(nián)以来的最高值(zhí)。但最近贷(dài)款需(xū)求有(yǒu)下降趋势，如近期票据转贴现(xiàn)利(lì)率下降，表示银行(xíng)贷款需求(qiú)较(jiào)差，需要购买票据来填充(chōng)贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款市(shì)场当前(qián)的不景(jǐng)气形成鲜明对比的是，一季度理财(cái)市场的收益率却在(zài)节节回升。普益标准(zhǔn)数(shù)据显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年(nián)1季度末，理财公(gōng)司存续理财产品14892款，占(zhàn)全市场存续理财(cái)产品的44.03％。理(lǐ)财公司(sī)存续开放式固(gù)收类理财产品（不(bù)含现金管理类(lèi)产品）的近1个月年化收益(yì)率的平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个(gè)百分(fēn)点。

　　国金固收最新数据显示(shì)，4月24日封(fēng)闭式理财平(píng)均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率(lǜ)与1年(nián)期AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前银行新发贷款(kuǎn)的利率也不(bù)占(zhàn)优。普益标准监测数(shù)据(jù)显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场(chǎng)新发(fā)理财产品(pǐn)中，开放(fàng)式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现(xiàn)空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金融行业人(rén)士对记者(zhě)表示，当前新(xīn)发贷(dài)款利(lì)率(lǜ)和理财收(shōu)益率之间(jiān)出(chū)现倒挂是多(duō)年(nián)来罕见的情况。部分(fēn)人士认为，应(yīng)该(gāi)警惕当前非对称利率政策(cè)之下(xià)，贷款、存款(kuǎn)和(hé)金融市场之(zhī)间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字(zì)科技研(yán)究院分析(xī)师刘银平(píng)对(duì)财联社记(jì)者表示(shì)，理(lǐ)财产品收益率超(chāo)过银行(xíng)贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客户钻空子的机会，从银行那里(lǐ)获取(qǔ)的(de)低息贷款没(méi)有(yǒu)投(tóu)入(rù)实际经营，而是拿(ná)去购买收益率更高的理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)，导致资金空转(zhuǎn)，前几(jǐ)年(nián)结(jié)构性(xìng)存款市场曾(céng)存(cún)在(zài)这(zhè)种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产(chǎn)品(pǐn)业绩(jì)比较基准不代表实际收(shōu)益率，净值是不断(duàn)波动(dòng)的，不会(huì)一直上(shàng)涨，实际上，理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品向净值化转型之后(hòu)对企业的(de)吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室主任曾刚对财联(lián)社记者表示，理(lǐ)财收益与金融市场利(lì)率(lǜ)相(xiāng)对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利率与发行当(dāng)期定价的理(lǐ)财收益率(lǜ)的差异，在(zài)市场利率快(kuài)速下行的时容易出现这(zhè)种收益率不同步的脱节(jié)现(xiàn)象。

　　曾刚(gāng)认为，如(rú)果银行(xíng)贷款(kuǎn)利率继续(xù)下行，意味着当(dāng)期发行的(de)理财产品的收益率会同步下降。从这(zhè)一(yī)个角度来看，未来一段时间(jiān)的理财产品收益率会进入下行通道(dào)。

　　这一判断得到银行业内人士(shì)的认同(tóng)。4月25日(rì)，某城商(shāng)行广州(zhōu)分行(xíng)负责人对(duì)财联社(shè)表示，该行(xíng)已经关(guān)注到理财收益和(hé)存贷款利(lì)差的(de)情况，理财与(yǔ)贷款利率差距过大必然引发(fā)资金空转套(tào)利，这与货币(bì)政策初衷不符(fú)。估(gū)计下一步理财产品收益水(shuǐ)平要降低(dī)到3％以(yǐ)下(xià)。

　　一家头部银行理财(cái)子负责人对(duì)财(cái)联社记者表示，考(kǎo)虑到理财产品底层资产大多数为(wèi)债券，而债券市(shì)场发行人大多是大型企(qǐ)业，理论(lùn)上其(qí)收益(yì)率(lǜ)比个贷是要低一个等级。

　　“道(dào)理很简(jiǎn)单，个人(rén)的信用等级比大型(xíng)企业要(yào)低，所(suǒ)以个(gè)贷的定价理论上要(yào)比(bǐ)理财收益率高(gāo)才(cái)对。现在出现个贷定(dìng)价和理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能说明个人部门当前的信(xìn)贷(dài)需求不足，没(méi)有什么人想贷款，导致资(zī)金空转，这也(yě)是(shì)近(jìn)年来比(bǐ)较(jiào)罕见的(de)情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷款(kuǎn)定价(jià)持续(xù)下行未(wèi)来(lái)新发理财产品收益率也会回落。“市场对利率走势的预期是一致的，新发的收(shōu)益率未来会下来，近(jìn)期整体的(de)趋势也是这样。一些存量的产品年化收益率近期大(dà)幅上行(xíng)，主要是(shì)因为底层资产是(shì)去年利张大大到底是什么来头(lì)率高位时候(hòu)拿(n张大大到底是什么来头lor: #ff0000; line-height: 24px;'>张大大到底是什么来头á)的，在利率(lǜ)走低预期下(xià)，其净值(zhí)表现(xiàn)就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款利率进一步下(xià)行

　　受访银行人士(shì)对(duì)财联社记者称，当前贷款端(duān)定(dìng)价疲(pí)软(ruǎn)的(de)现状(zhuàng)，也是有关(guān)方面不断出手规(guī)范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人对(duì)记者表示，在贷款定价上不去(qù)的(de)情况下，未来存款利率持续下行(xíng)应该是大趋势，否则(zé)银(yín)行净息(xī)差承受的(de)压力将(jiāng)是巨大的。“现在(zài)各行储(chǔ)蓄(xù)又多(duō)，之前理财波动(dòng)的(de)影(yǐng)响还没(méi)完全消除，很多客户的资(zī)金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场(chǎng)观点认为，一旦第二季(jì)度贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)走弱得(dé)到确(què)认，意味着贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)依然(rán)有下(xià)降的可能性和空间，银行息差水平面临更(gèng)艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截至3月末(mò)，该(gāi)行(xíng)净利息(xī)收益率和净利差(chà)从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步(bù)下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最新(xīn)研报认为，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要(yào)抓(zhuā)手。其预计，后续(xù)对于存款定价自律(lǜ)管理的手(shǒu)段包(bāo)括(kuò)但不限于以下三个方(fāng)面。首先，协定存款、通知存(cún)款(kuǎn)等创新类(lèi)活期(qī)存款(kuǎn)有可能(néng)将纳(nà)入自律(lǜ)机制管(guǎn)理。现阶段(duàn)，对核心(xīn)定期(qī)存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但(dàn)“类活期”存款缺(quē)少政(zhèng)策指引，未来或将(jiāng)对(duì)这类产品(pǐn)比(bǐ)照活期(qī)存(cún)款进行规范；其(qí)次，同业(yè)存(cún)款套壳协议存款需继续纠(jiū)正(zhèng)；最后，期权价值过(guò)低的“假”结构性(xìng)存款仍须规范，后续或将(jiāng)结构性存款的(de)（保底收益+期权价值）合计同时纳(nà)入自(zì)律机制上限，进一步压降结构性(xìng)存款利(lì)率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如果全部企业活期存(cún)款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银(yín)行企(qǐ)业活期存(cún)款成(chéng)本率加权平(píng)均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营(yíng)收(shōu)增速2.3pct。

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