申万一级(jí)的半导体行业涵盖(gài)消费电(diàn)子、元件等6个(gè)二级子行(xíng)业，其中(zhōng)市值权(quán)重最大的(de)是半(bàn)导体行业，该行业(yè)涵(hán)盖132家上市公司。作为(wèi)国家(jiā)芯(xīn)片战略发展的重(zhòng)点领域，半导(dǎo)体行业具备(bèi)研发技(jì)术壁垒(lěi)、产品国产替(tì)代化(huà)、未来前景广阔等(děng)特(tè)点(diǎn)，也因此成为(wèi)A股市场有(yǒu)影响力的科技板块(kuài)。截至5月10日，半导体行业总市值达(dá)到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔股份等5家企(qǐ)业市值在1000亿元以上，行业沪深300企(qǐ)业数量达到16家，无论是(shì)头部(bù)千亿企业数量还(hái)是沪(hù)深300企业数量(liàng)，均位居科(kē)技(jì)类行业前列。

　　金融界上市公司研(yán)究院发现，半导体行业(yè)自2018年(nián)以来经过4年快(kuài)速(sù)发展，市场(chǎng)规(guī)模不(bù)断扩大，毛利率(lǜ)稳步提升，自主研发的(de)环境(jìng)下，上市(shì)公(gōng)司科(kē)技含量越来越高。但与(yǔ)此同时，多(duō)数上(shàng)市(shì)公司业绩高光时(shí)刻在(zài)2021年(nián)，行业(yè)面临短(duǎn)期库存调整、需求萎缩、芯片基(jī)数卡脖子等(děng)因素制约，2022年(nián)多数上市公司业绩(jì)增(zēng)速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随(suí)库存(cún)风险加大。

　　行业(yè)营收规(guī)模创新高，三方面因素致前5企业市(shì)占率下滑

　　半导体(tǐ)行(xíng)业的(de)132家(jiā)公司，2018年(nián)实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年(nián)增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率(lǜ)为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业务为半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳(wěn)步增长，但半导体行业(yè)上市公(gōng)司的(de)营收集(jí)中度却在(zài)下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的(de)企业(yè)，2018年长电科技、中芯国(guó)际5家企业(yè)实现营收1671.87亿(yì)元(yuán)，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营(yíng)收占比(bǐ)下(xià)滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至(zhì)2022年历年营业(yè)收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑(huá)，或(huò)主要(yào)由(yóu)三方面(miàn)因素导致。一是如韦尔股份、闻(wén)泰科技等头部企业营收增速放缓(huǎn)，低于(yú)行业平均增(zēng)速(sù)。二(èr)是(shì)江(jiāng)波龙、格科微(wēi)、海光信息等营(yíng)收体量居前(qián)的(de)企业不断上市，并在资(zī)本助力之下营收快(kuài)速增(zēng)长(zhǎng)。三是(shì)当半导体行业处于国产替(tì)代化、自主研发背景(jǐng)下的(de)高成长阶段时，整个市场(chǎng)欣欣向(xiàng)荣，企业营收高速(sù)增长，使得集中度分散。

　　行(xíng)业归(guī)母(mǔ)净利润下滑13.67％，利(lì)润正增(zēng)长(zhǎng)企业占比不足五(wǔ)成

　　相比营(yíng)收(shōu)，半导体行业的归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电子产(chǎn)品全球销量增速放缓、芯片(piàn)库存高位等因素(sù)影响，2022年(nián)行业整(zhěng)体净(jìng)利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净利润(rùn)正增长企(qǐ)业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏(kuī)损，25家企业净利(lì)润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有(yǒu)18家企业(yè)净(jìng)利润增速在100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导(dǎo)体企业(yè)归母净利润增(zēng)速区(qū)间

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年(nián)增速优异的(de)企业来看，芯原为什么球星都觉得梅西是最佳股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务(wù)矩(jǔ)阵(zhèn)，受益于先(xiān)进的芯(xīn)片定制技术、丰富(fù)的IP储(chǔ)备以(yǐ)及强大的设计能(néng)力，公司(sī)得到(dào)了(le)相(xiāng)关客户(hù)的广(guǎng)泛认可。去(qù)年(nián)芯原股(gǔ)份以455.32％的(de)增(zēng)速(sù)位列半导体行(xíng)业(yè)之首，公司利润(rùn)从0.13亿元(yuán)增长(zhǎng)至0.74亿(yì)元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润(rùn)体量排名行(xíng)业第(dì)92名，其较快增速(sù)与低(dī)基数效应(yīng)有关。考虑利润基(jī)数，北方华创归(guī)母净利(lì)润从2021年的10.77亿(yì)元增长至(zhì)23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利(lì)润增(zēng)速居前(qián)的10大企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　存货周(zhōu)转率(lǜ)下降35.79％，库(kù)存风(fēng)险(xiǎn)显现

　　在对半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业经营风险(xiǎn)分析时，发现存货周(zhōu)转率(lǜ)反映了分立器件、半导(dǎo)体设(shè)备等相(xiāng)关产品的周转(zhuǎn)情况，存货周转率下滑，意味产品流通速(sù)度(dù)变慢(màn)，影响(xiǎng)企业现(xiàn)金流能力，对(duì)经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的存货周转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年(nián)降幅更(gèng)是达到(dào)35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经(jīng)营风(fēng)险指标反映(yìng)行业是(shì)否面临(lín)库(kù)存风险，是否出现供过于求的局面，进而对股(gǔ)价表现有参考意义。行业整体(tǐ)而言，2021年存货周转率中位数与2020年(nián)基本持平，该年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)指数(shù)上涨38.52％。而2022年存(cún)货(huò)周转率中位数(shù)和行(xíng)业指数分别(bié)下(xià)滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者(zhě)相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率同比增长的13家企业，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该(gāi)年这些个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同比下滑的(de)116家企业，较2021年平(píng)均(jūn)同比(bǐ)下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数(shù)据(jù)说明存货质量(liàng)下滑的企业，股(gǔ)价表现(xiàn)也往(wǎng)往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等(děng)营收(shōu)、市值居中上位(wèi)置(zhì)的企业，2022年(nián)存货(huò)周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均(jūn)低于行业(yè)中(zhōng)位水平(píng)。而(ér)股价上，两(liǎng)股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现较(jiào)差(chà)的10大(dà)企业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛利率(lǜ)稳(wěn)步提升，10家(jiā)企业毛利率60％以(yǐ)上(shàng)

　　2018至2021年(nián)，半导体行(xíng)业上市公司整体毛利(lì)率呈现抬升(shēng)态势，毛(máo)利率中位数(shù)从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与(yǔ)产业(yè)技(jì)术迭代升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年(nián)半导体行业毛(máo)利(lì)率(lǜ)中位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百(bǎi)分点，与上游硅(guī)料(liào)等原材料价格上涨(zhǎng)、电子消费品需求放缓至(zhì)部分芯(xīn)片元件降价销(xiāo)售等因素(sù)有关(guān)。2022年半导(dǎo)体(tǐ)下(xià)滑5个百分点以上企(qǐ)业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也(yě)说明了与这两方(fāng)面原因(yīn)有(yǒu)关。

　　有10家(jiā)企业(yè)毛利率在60％以上，目前行业最高(gāo)的臻(zhēn)镭(léi)科技达到87.88％，毛利(lì)率居前且(qiě)公司经营体量较大的公司有(yǒu)复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　超(chāo)半数(shù)企业(yè)研(yán)发(fā)费用增长四成(chéng)，研发占比不(bù)断提(tí)升

　　在国(guó)外(wài)芯片市场卡(kǎ)脖(bó)子(zi)、国(guó)内(nèi)自(zì)主(zhǔ)研发上行趋势的(de)背(bèi)景下，国内半导体企业需要(yào)不断通过研发投入，增加企业(yè)竞争(zhēng)力，进而(ér)对长久业绩(jì)改观带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创新高(gāo)。具(jù)体公司(sī)而(ér)言，2022年132家(jiā)企业研(yán)发费用中位(wèi)数为1.62亿(yì)元，2021年(nián)同期为1.12亿(yì)元，这一(yī)数据表明2022年半数企业研发(fā)费用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费(fèi)用同比增长，32家企业(yè)增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业(yè)研(yán)发费用同比增(zēng)长100％以上(shàng)。

　　增长金额(é)来看，中芯国际、闻泰(tài)科技和海(hǎi)光信息，2022年(nián)研发(fā)费用增长在6亿(yì)元以上(shàng)居(jū)前。综(zōng)合研发(fā)费(fèi)用增(zēng)长率和增长金(jīn)额(é)，海光信息、紫光国微、思瑞浦等(děng)企业比较(jiào)突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产品进(jìn)入C919大型客(kè)机供应(yīng)链，“年(nián)产2亿(yì)件5G通信(xìn)网络设备用石英谐(xié)振(zhèn)器产(chǎn)业(yè)化(huà)”项目顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　从研发费(fèi)用占营收比重来看(kàn为什么球星都觉得梅西是最佳)，2021年半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)的中位(wèi)数(shù)为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强(qiáng)，重视资金投(tóu)入。研发费用占(zhàn)比20％以上的企业达到40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅连续(xù)3年研发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研(yán)发费用(yòng)还(hái)在3亿元以上，可谓既(jì)有研发高占比又有(yǒu)研发高金额(é)。寒武纪-U连续(xù)三(sān)年研(yán)发费用占比居行业前(qián)3,2022年研发费(fèi)用占比达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目(mù)前(qián)公司思元370芯片及加速卡在(zài)众多行业领域中(zhōng)的头部公司实现了(le)批量销售或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用占比居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

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