大(dà)家周末好(hǎo)，先来(lái)看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令(lìng)军队进入最高战备状(zhuàng)态，紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南(nán)通(tōng)社26日(rì)消息，塞尔维亚总(zǒng)统(tǒng)武契奇当天下(xià)令，将塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)军队(duì)的(de)战备状(zhuàng)态提升到最(zuì)高等级(jí)，并紧急(jí)向与科索沃(wò)行政线方向移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔维亚军(jūn)队(duì)战备(bèi)状态与科(kē)索(suǒ)沃(wò)局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦(wéi)钱塞(sāi)族(zú)区塞族民众与(yǔ)科索沃(wò)阿(ā)族警(jǐng)察(chá)发生(shēng)冲突，阿(ā)族警察(chá)在(zài)冲(chōng)突中使用了催(cuī)泪弹和震爆(bào)弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行政大楼。目前(qiprepare的名词形式是什么，prepare的名词形式可数吗án)兹韦钱区已经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科(kē)索沃(wò)战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对科索(suǒ)沃(wò)拥有主权(quán)。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一(yī)数据创年内(nèi)新高，美联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新(xīn)数(shù)据显(xiǎn)示，美(měi)国4月(yuè)PCE物价指数(shù)同比上涨(zhǎng)4.4％，高于(yú)预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物和(hé)能源后的核心(xīn)PCE物(wù)价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同(tóng)时(shí)，追(zhuī)踪与当前经济周期相关的通胀压(yā)力(lì)的周期性核心PCE仍然非(fēi)常高，处于(yú)1985年以来(lái)的最高记录。

　　美联储政策(cè)利率期货合(hé)约(yuē)交(jiāo)易(yì)商周五加大了对美(měi)联储将继续加(jiā)息的押(yā)注，数据(jù)公布后(hòu)，这些合约的隐含收益率上(shàng)升，定价美联储在6月会议上将基准利率目标区间(jiān)（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街(jiē)日报报(bào)道，交(jiāo)易员们(men)一直坚(jiān)信，美联储今(jīn)年将多次降息。但(dàn)他(tā)们最终(zhōng)承认，基(jī)于对(duì)期(qī)货的押(yā)注，今年降息的可能性不大(dà)。现在，他们预计在(zài)2024年之前(qián)不会降(jiàng)息，而且2024年的(de)降(jiàng)息(xī)幅(fú)度(dù)低于此前(qián)的预(yù)期(qī)。强劲的经(jīng)济增长、通胀数据、劳(láo)动力市场以及债务上限担忧的缓(huǎn)解降低了今(jīn)年(nián)降息的可(kě)能性。交易(yì)员(yuán)们现在(zài)认(rèn)为(wèi)，6月(yuè)份的会议可能会考虑加息(xī)25个(gè)基(jī)点。市场预计联邦(bāng)基金利率将(jiāng)在2024年(nián)底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品市场预(yù)计基准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期(qī)内煤(méi)化工品种暂难走出(chū)弱周期

　　近期化工板块整体走势偏(piān)弱，油(yóu)化(huà)工与煤化(huà)工(gōng)板块(kuài)略显分化(huà)。期货日报记者观察到，煤(méi)化(huà)工(gōng)品种无论是(shì)下跌幅(fú)度，还是下行斜率，均(jūn)大于油(yóu)化工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种(zhǒng)，在(zài)原油下跌幅(fú)度不大的情(qíng)况下，跌(diē)幅较小；而以尿(niào)素、甲醇原料成本(běn)端为(wèi)煤(méi)炭的(de)品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国(guó)投安信期货能源(yuán)首席分(fēn)析师高明(míng)宇(yǔ)解(jiě)释(shì)说(shuō)，终端产(chǎn)品这一分(fēn)化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲(chōng)突的(de)战争风险溢价将能(néng)源危机在(zài)期货市场的(de)影射推向顶(dǐng)峰(fēng)，2022年下半年(nián)起市场进入衰退交易主(zhǔ)题(tí)，且目(mù)前工业品整(zhěng)体仍处于(yú)衰退交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能(néng)源板(bǎn)块(kuài)内部(bù)来看，前期原油价格(gé)的下(xià)行已触碰到中(zhōng)东主要产油国的财政(zhèng)盈亏平(píng)衡(héng)成本、页岩油生产商边际(jì)产油成本、美(měi)国收储目标(biāo)价位，在美国页岩油(yóu)非常规能源产量增速持(chí)续不达(dá)预期(qī)的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的(de)OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原油供给(gěi)约束的兑现，在能源(yuán)品的(de)下行趋(qū)势中(zhōng)原油的成本支撑、供应减(jiǎn)量率先发生，价格也率先(xiān)呈现震荡筑(zhù)底的迹(jì)象。”高明(míng)宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭而言(yán)，年初(chū)以来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动(dòng)力煤的边际到港成本900元(yuán)/吨左右(yòu)，在煤(méi)炭全(quán)行业利润(rùn)丰厚的情(qíng)况下供应有增无减，宽松的供需面持续带动产(chǎn)业(yè)链各环节累库，价格下(xià)跌趋势明确(què)，亦对近(jìn)期煤化(huà)工(gōng)品种构成(chéng)较(jiào)大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来(lái)，煤(méi)炭价格整体便(biàn)处于震(zhèn)荡下行(xíng)的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工品(pǐn)种的估值中(zhōng)枢(shū)不断下移(yí)。”中信建投期货分(fēn)析师刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原(yuán)油(yóu)整体为(wèi)区间弱势震(zhèn)荡(dàng)的走势，并(bìng)未(wèi)出现较大的(de)单(dān)边走弱趋(qū)势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言(yán)，本周持续走弱(ruò)未见反转迹象。”方正中(zhōng)期期(qī)货(huò)研(yán)究院上海(hǎi)分院负责人夏聪聪解释说，煤化(huà)工市场缺(quē)乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致(zhì)行情(qíng)持续低迷。国内(nèi)煤炭市场供(gōng)应存在保障，在进口煤增加的情(qíng)况下，市场可流通货源充裕，今年受到(dào)天气因素的影响，水电出(chū)力(lì)预计逐步好转，电煤需求(qiú)存在增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭(tàn)市场价格仍存在下(xià)调可能，成本(běn)端难以提供有力(lì)支撑。加之煤(méi)化工整(zhěng)体需求端不佳，高(gāo)温雨季部分(fēn)区域需求受到影响。需求处(chù)于季节性淡季(jì)，下游用煤企(qǐ)业库(kù)存水(shuǐ)平偏(piān)高(gāo)，价格承压下行，煤化工(gōng)受(shòu)到成(chéng)本端(duān)的拖累。

　　事(shì)实(shí)上，煤化(huà)工近期的(de)持续走弱也与宏(hóng)观需求弱势以及自(zì)身品(pǐn)种的产(chǎn)能投放周期有关(guān)。

　　“根据前期调(diào)研，部(bù)分甲醇和尿素(sù)的终(zhōng)端(duān)工(gōng)厂，在(zài)经历疫情几年(nián)之后，并未重启，所以终端产品的需(xū)求并(bìng)没有因疫(yì)情解封后，出(chū)现(xiàn)显著恢(huī)复。叠加近期港口和坑(kēng)口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤化工(gōng)品种的估值(zhí)中枢不(bù)断下移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了(le)解到，随(suí)着煤炭的大幅(fú)走弱，目(mù)前甲醇企业亏损较之前有所放大(dà)。“煤化(huà)工产业链上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种自身(shēn)表(biǎo)现(xiàn)同样低迷，面临较大的(de)亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示(shì)，近期，甲醇期货价格(gé)创2020年10月份以来新低(dī)，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大于原料端，利(lì)润修复过程中止。“今年(nián)以来，从甲醇成(chéng)本理论核算来看，行(xíng)业整体(tǐ)处(chù)于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇现货价格不断创下新低(dī)，部分(fēn)地区(qū)现(xiàn)货价格(gé)回到(dào)历史低位，上游(yóu)甲醇生产企业(yè)整体利润(rùn)并没(méi)有(yǒu)随着煤价回(huí)落、采购成本下降而明(míng)显(xiǎn)转(zhuǎn)好。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅度较(jiào)大，且部分内地(dì)企(qǐ)业有传出因甲醇价(jià)格太低，出(chū)现停车或者降(jiàng)负的(de)消息，后续值得持续关注这一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士(shì)普遍(biàn)认为，短期(qī)，煤(méi)化工品种暂(zàn)难走出弱周期(qī)的迹(jì)象(xiàng)。“经历过前几年(nián)的持续投(tóu)产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的需求难(nán)以(yǐ)匹配新(xīn)增(zēng)的产能，未(wèi)来(lái)其(qí)价格可(kě)能在(zài)1—2年都维持较低(dī)水平，从而开启倒逼(bī)上游降负或者去产(chǎn)能(néng)的阶(jiē)段，后续大概率是(shì)一个产能的(de)上(shàng)下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出(chū)偏弱(ruò)周期主要取决于需(xū)求的恢(huī)复情况(kuàng)，下半年部(bù)分品种面临较大投产压力，进口(kǒu)体量大的品种(prepare的名词形式是什么，prepare的名词形式可数吗zhǒng)将受到低价进口货源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行(xíng)情难有起色(sè)，即(jí)使存(cún)在上涨，也(yě)表prepare的名词形式是什么，prepare的名词形式可数吗现(xiàn)为(wèi)长期下跌后(hòu)的反弹，而(ér)不是(shì)行情的(de)反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的可能(néng)性依然较大

　　采(cǎi)访中记(jì)者了解到，近(jìn)期能源化工（尤其是油(yóu)化工）板块较为强势主要(yào)还是基于原料端(duān)的驱动。

　　据光(guāng)大期货(huò)分析师(shī)杜(dù)冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈现先抑后扬的(de)走势，受到供需基本面收(shōu)紧的(de)前景(jǐng)提振油(yóu)价上涨，带(dài)动油化工板块表现(xiàn)较为(wèi)坚(jiān)挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多(duō)数(shù)下(xià)跌的行情(qíng)中，原(yuán)油(yóu)尽管受到美国债(zhài)务上限谈判陷入(rù)僵局(jú)带来的宏观情(qíng)绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部长发言力挺油价(jià)和G7在其年度领(lǐng)导人会议上承诺将加(jiā)大力度打(dǎ)击俄罗斯(sī)逃避其石(shí)油和(hé)燃料出口(kǒu)价格(gé)上(shàng)限的行为都对于(yú)油价起到提振(zhèn)作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半(bàn)年全(quán)球(qiú)原油供需将(jiāng)进一(yī)步收紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全球(qiú)需求(qiú)同(tóng)比增加220万桶/日，主要来自于中国需求(qiú)复苏的持续；同时美国宣(xuān)布(bù)将在(zài)8月收储(chǔ)300万桶，叠加美(měi)国即将(jiāng)进入夏季汽(qì)油消费(fèi)旺季。“原油维持强势从成本端带动油化工整(zhěng)体(tǐ)强于煤(méi)化工(gōng)。”她称(chēng)。

　　目前来(lái)看(kàn)，油(yóu)化工较煤化(huà)工较强的关键原因还(hái)是在于(yú)原料端(duān)。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油库(kù)存(cún)超预期(qī)大幅下(xià)降，主要源自原油进口的大幅下降和随着(zhe)出行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和精(jīng)炼油在内的成品(pǐn)油库存均出现不同程度(dù)的下降(jiàng)，同时汽、柴油(yóu)表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特(tè)能源(yuán)部(bù)长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日(rì)的会(huì)议上考(kǎo)虑进一步减产，叠加美国的收储均将收紧(jǐn)下半(bàn)年(nián)全球原油平衡表。但在(zài)美(měi)国债务上限谈判达成一致前(qián)，宏观(guān)层面的不确定性仍(réng)然会(huì)影响市场情(qíng)绪(xù)。”杜冰沁认(rèn)为，短期市(shì)场需关注美国债(zhài)务上限谈判结果和6月(yuè)4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高级分析(xī)师陆(lù)甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的(de)月(yuè)度会议将(jiāng)近。考虑目前油价(jià)被市(shì)场接受(shòu)度提升，预计6月化工(gōng)品市场对标的原(yuán)油(yóu)成(chéng)本将(jiāng)基本维持5月平均价格(gé)水(shuǐ)平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑(lǜ)目前油(yóu)价被市场接(jiē)受度提升。预计6月化工品市场对(duì)标的原油成(chéng)本将(jiāng)基本维持5月(yuè)平(píng)均价格水(shuǐ)平(píng)。”陆甲明(míng)说。

　　实(shí)际上(shàng)，5月(yuè)份至今(jīn)，国(guó)内石脑油(yóu)制的(de)聚乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌(diē)，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货(huò)价(jià)格(gé)表现更弱，因而以原(yuán)油折算成本的加工利润反而(ér)出现(xiàn)了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供(gōng)应端的利好已进(jìn)入兑现期(qī)。”高明(míng)宇认(rèn)为，OPEC及(jí)俄罗斯的(de)减产已(yǐ)在原油及成品油发运船期中有所体现。“加(jiā)拿大野火蔓(màn)延造(zào)成(chéng)的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向原油出口(kǒu)仍未(wèi)恢(huī)复，亦对(duì)本无弹性的(de)原(yuán)油供应构成扰动。且近(jìn)期沙特能源(yuán)部(bù)长再次对原油市场做空(kōng)者发出警告，面对欧美银行业危机和美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判带来(lái)的需求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月(yuè)4日(rì)会议再次减产的小概(gài)率事件发生，二季度(dù)起的基准(zhǔn)去库预期仍将(jiāng)为原油带来相对支撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中(zhōng)，油制强于煤(méi)制(zhì)的可(kě)能性依然较大。”陆甲明表示(shì)，原料价(jià)格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存(cún)在。原(yuán)油方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成(chéng)本端强弱反(fǎn)差或依(yī)然存在。

　　同样，在高(gāo)明(míng)宇看来，在国内动力(lì)煤(méi)市场中(zhōng)下游库(kù)存有效去化(huà)，或低价格刺(cì)激内产、进口(kǒu)兑现减(jiǎn)量预期(qī)之前(qián)，油化工结构(gòu)性强于煤化工的(de)行情仍(réng)然有望延(yán)续。

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