国内“五一(yī)”假期(qī)来了，但海外市(shì)场风险依旧不(bù)容忽(hū)视。在美国多(duō)项重要经济数据出(chū)炉(lú)后，美联储也将召开5月(yuè)议息会议，市(shì)场普遍预期将(jiāng)继续加(jiā)息25BP。在利好利空消息交织(zhī)下(xià)，节后市场走势(shì)将如何(hé)演绎？

　　美(měi)国第一共(gòng)和(hé)银行股价已(yǐ)累(lèi)计下跌90％以上

　　截至周五收(shōu)盘，美国第一共和银行的股价收跌43.2％，盘中一(yī)度(dù)腰斩，且多次触发停牌(pái)，原(yuán)因(yīn)是达成救助协议(yì)以维持(chí)该银行运(yùn)营的希望在变得渺茫。该(gāi)股今年已下跌90％以(yǐ)上(shàng)。消息(xī)人士称，该银行很有可能(néng)会被美(měi)国联邦储蓄保(bǎo)险(xiǎn)公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根(gēn)据美媒报道(dào)，自美(měi)国第一共(gòng)和银行公布(bù)其第一季度存款下降(jiàng)40.8％至1045亿(yì)美元后，该银行股价在接(jiē)下(xià)来的两天内下跌(diē)超过60％，创下(xià)历史新低。目前包括来自美国联(lián)邦储蓄保险公(gōng)司、财政(zhèng)部和美联储的官员(yuán)正(zhèng)在与其他银(yín)行(xíng)进(jìn)行协调会议，为(wèi)第一共(gòng)和(hé)银(yín)行制定(dìng)救助计划(huà)。

　　美联储反(fǎn)省硅谷银行(xíng)倒(dào)闭，寻求大范围加强(qiáng)银行规管(guǎn)

　　在当地时间4月28日公布的内部审(shěn)查(chá)报(bào)告中，美联储承认，对于上月(yuè)硅谷银(yín)行的倒闭案(àn)，美联储难(nán)辞(cí)其咎，倒闭既源于该行自身风险(xiǎn)管(guǎn)理(lǐ)薄(báo)弱(ruò)，也和(hé)美(měi)联储的审查(chá)督(dū)导行动拖沓有关。

　　美联储认为(wèi)，银行(xíng)业审查员未能采取有力行动解决硅谷银行越来越多的问题。美联储(chǔ)负责金融业监管的(de)副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审(shěn)查(chá)员未能(néng)充分认识到(dào)，随(suí)着硅谷银行的规模扩大(dà)、复杂性(xìng)增加(jiā)，该(gāi)行变得有多么不堪(kān)一击。他们(men)的(de)确发现了(le)风险，却没(méi)有采取足够的措施，保证该行足够迅速地解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒闭有四大成因，其(qí)中三点都和美联储监(jiān)管不力有关。他说，美联储监管者的(de)错误(wù)部分源于，特朗普执政时(shí)的(de)金融业改(gǎi)革普遍(biàn)放松了对中等银行的规(guī)管。

　　巴尔还提到，美联储的文化转变似乎导致(zhì)联储的监管变得更宽松(sōng)。这些变化(huà)体现在降低标准、增加复杂性，以(yǐ)及监管方(fāng)式不(bù)够自信(xìn)果(guǒ)断，它(tā)们阻碍了有(yǒu)效的监(jiān)管。

　　美联储认为(wèi)，其银行业审查员已经确定了硅谷银行存在导致其倒闭的一大问题(tí)——利(lì)率相关风险，但美联储自身的(de)流程“过(guò)于审慎”，侧重在采取行动以前累积过(guò)多的证(zhèng)据。

　　美联储的数据显示，截至倒闭时，硅谷银行收到31项监管机构的公开审查报告(gào)或警告，数量是其他银行的(de)三倍。报告(gào)称，随着硅谷银行壮(zhuàng)大，近些年美联储忽视了(le)范(fàn)围更(gèng)广的问题(tí)，比如该(gāi)行多年(nián)来一直突破内(nèi)部(bù)风险限制，其采用(yòng)的流动(dòng)性(xìng)指标却显(xiǎn)示，存款基础稳定，其利率相关风险还被评为令人满(mǎn)意。

　　巴(bā)尔透(tòu)露，美联储(chǔ)将重新审查(chá)，适用于资产超(chāo)过千(qiān)亿美元(yuán)银(yín)行(xíng)的(de)一系列规(guī)定(dìng)，包(bāo)括压力测试和流动性要求(qiú)，将重(zhòng)新评估(gū)，怎样监督和监管一家(jiā)银行3尺是多少厘米，3尺3是多少厘米对利(lì)率流动性风险(xiǎn)的风控。

　　巴(bā)尔(ěr)说，硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭(bì)表明，需(xū)要(yào)对范围更广泛的银行强化适用的标准(zhǔn)，联(lián)储(chǔ)应考虑，让更(gèng)大范围的银行适用标(biāo)准和的流(liú)动性规定。他呼吁，重新评(píng)估，对(duì)于(yú)超过25万美元(yuán)联邦保险上(shàng)限的银行存(cún)款，监管方的处理方。

　　巴(bā)尔(ěr)认为(wèi)，美联(lián)储应要求更广泛的(de)银行考虑到可出售证券(quàn)的未(wèi)实现损(sǔn)益，以(yǐ)便让(ràng)银行的资本要求更好地匹配其财务(wù)状况和风(fēng)险。他暗示，对资本规(guī)划和(hé)风险管理不足(zú)的公司，美联储可能增加资本(běn)或流(liú)动性的(de)要求，或者限(xiàn)制(zhì)股(gǔ)票回购、股息支付或高管薪酬。

　　美(měi)总统(tǒng)拜登(dēng)批准内华达州和佛(fú)罗里达州重(zhòng)大灾难(nán)声明

　　据央(yāng)视新闻消息，根据美国白宫当(dāng)地(dì)时间4月28日的声(shēng)明，美(měi)国(guó)总统拜登批准内华达州重大灾难声明，他(tā)下令为3月8日至3月19日期间受冬季(jì)风暴影(yǐng)响的(de)地区提供(gōng)联邦援助。

　　此(cǐ)外，拜(bài)登还于27日晚(wǎn)批(pī)准佛罗里达州重大(dà)灾难声明(míng)，他下令为4月12日(rì)至4月(yuè)14日期(qī)间受严重(zhòng)风暴影响的地区提供(gōng)联邦援助。

　　联邦援助资金可在成本(běn)分(fēn)担的基础上(shàng)提(tí)供(gōng)给州政府和符(fú)合条件的地方政(zhèng)府以及某些私人非(fēi)营利组(zǔ)织，用于(yú)受灾(zāi)害影(yǐng)响地区的(de)应急(jí)和(hé)修(xiū)复工作。

　　欧盟与波兰(lán)等五(wǔ)国就乌克兰农产(chǎn)品相关(guān)事宜达成原则性协议

　　据央视新闻消(xiāo)息，当地时(shí)间28日，欧盟委(wěi)员会执行副主席东布罗夫斯基(jī)斯对外宣布，欧委(wěi)会已与保加(jiā)利(lì)亚、匈牙利、波(bō)兰(lán)、罗马尼亚和(hé)斯(sī)洛伐克就乌克(kè)兰农产品相关事宜(yí)达(dá)成原则(zé)性协议。

　　东布(bù)罗夫(fū)斯(sī)基斯表示，欧(ōu)盟已采取行(xíng)动解决(jué)欧盟成员国和乌(wū)克兰农(nóng)民(mín)的担忧(yōu)。具体(tǐ)措施包(bāo)括(kuò)推动波兰、斯(sī)洛伐克、保加利(lì)亚等国(guó)撤回(huí)针对乌农产品的(de)单边措施。从欧盟(méng)层面(miàn)对(duì)小麦、玉米、油菜籽(zǐ)、葵花籽等4种农产品实施保(bǎo)障(zhàng)措施。为5个受影响的成员国农民提供1亿欧元的(de)一揽子支持。此外，欧盟将继续推(tuī)进包括葵(kuí)花籽(zǐ)油等产品的倾销调查。欧盟将(jiāng)进一步(bù)确保(bǎo)乌(wū)克(kè)兰农(nóng)产(chǎn)品通过欧盟通道出口到其(qí)他国家(jiā)。

　　美国滞胀困境：经济(jì)继续放缓，通胀依旧高企

　　4月(yuè)28日，美国商务部(bù)最(zuì)新公布的数据显示，美国3月(yuè)核心(xīn)PCE物价(jià)指数同比上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月(yuè)核心PCE物价(jià)指数环比上涨0.3％，与市场预(yù)期及前(qián)值持平。

　　据悉(xī)，剔除食品和(hé)能源的核心PCE物价指(zhǐ)数是美联储青睐(lài)的通胀指标之一。此次公(gōng)布的数据(jù)再度印证了美国通胀的居高(gāo)不下(xià)，这加大(dà)了美联储(chǔ)5月再次加(jiā)息的可能性。报告公布后，美(měi)国短(duǎn)期(qī)利率(lǜ)期货小幅下跌，反(fǎn)映出5月份加息(xī)25BP的(de)可能性(xìng)约(yuē)为90％。

　　就(jiù)在(zài)此(cǐ)前一天，美国(guó)商务部公布的一季度(dù)美国宏观经济数据显示，美国一(yī)季(jì)度GDP同比仅增长1.1％，大(dà)幅(fú)不及市(shì)场预期的2％，且增(zēng)速(sù)较前值(zhí)2.6％显著放(fàng)缓。而(ér)同(tóng)日公(gōng)布(bù)的一季度核(hé)心PCE物价(jià)指数(shù)年化环比(bǐ)初值(zhí)升至(zhì)4.9％，超出市场(chǎng)预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德期货(huò)宏(hóng)观贵金属分析(xī)师(shī)张晨向期货(huò)日(rì)报记者表示，上述数据显(xiǎn)示出美国(guó)经济(jì)放缓但通胀水平(píng)依(yī)旧(jiù)高企的滞胀特征。不过，从(cóng)美国GDP折年数同比数据(jù)来看，他认(rèn)为一季度(dù)1.6％的增速较(jiào)去年四季度0.9％的增速出现明(míng)显回(huí)暖，显示出美国经济虽(suī)有(yǒu)放缓，但韧性尚(shàng)存。

　　“一季度(dù)美国GDP数据超预期(qī)放缓(huǎn)，坐(zuò)实了市场对于美国经济(jì)衰退的忧虑，再加上目前欧美银行信用危机(jī)的尾(wěi)部效应持续存在(zài)，金(jīn)融不(bù)稳定叠加经济景气(qì)下滑，一定程度上(shàng)削弱(ruò)了美联(lián)储货币政策的紧缩预(yù)期，同时增加了(le)下半年美联储降息的预期。”中信建(jiàn)投(tóu)期货宏观(guān)贵金属(shǔ)分析(xī)师(shī)罗亮认为。

　　不过，他也(yě)表(biǎo)示(shì)，由于反映(yìng)核心个人(rén)消(xiāo)费支出在(zài)内(nèi)的一季度PCE通胀数据持续上升，再加上(shàng)周五晚间公(gōng)布的3月核心PCE数据也(yě)偏强，因此美(měi)联(lián)储(chǔ)5月份加息基本不存在悬(xuán)念，此(cǐ)次(cì)GDP数据更多影响的是年中美联储的(de)政策变(biàn)化(huà)。

　　5月加息(xī)或“板上钉(dīng)钉(dīng)”，此次(cì)会议还需关注什么？

　　金瑞期货宏观(guān)贵金属分析师吴梓杰认为，当前美联储货(huò)币政策面临抑制通胀以及(jí)宏观审慎两难的(de)抉择。随着此前(qián)银(yín)行业(yè)危机的爆(bào)发以及一季度(dù)经济的回落，美国当前经(jīng)济的脆弱性以及下(xià)行压力已经持续增加，但是一季度核心PCE同样大幅超过预期，显示出核心通胀黏性(xìng)超预期。

　　“对于(yú)美(měi)联储来说，这意味着进行政(zhèng)策(cè)选择时不(bù)得不更加慎重。”吴梓杰预计(jì)，美联储5月大概率将会保持(chí)加息(xī)25BP的节奏，但在记者会上鲍(bào)威尔表态或将更加注重安抚(fǔ)市(shì)场情绪，强调对(duì)宏观风(fēng)险(xiǎn)的把(bǎ)控，且对(duì)未来加息的态度或将更(gèng)加谨(jǐn)慎(shèn)。

　　张(zhāng)晨认为，目前市场已经对美(měi)联储5月加(jiā)息25BP作出了充分的计价。鉴于此次会议并无最(zuì)新点阵图和经济展望公布，因(yīn)此会(huì)议重点在于利率决议声明及鲍威尔的(de)会后发(fā)言(yán)两方面。其中(zhōng)，在决议(yì)声明方(fāng)面，可重点(diǎn)观察(chá)措辞调整(zhěng)变化(huà)情况(kuàng)，特(tè)别是能否出现“停止加(jiā)息(xī)”相关(guān)暗示(shì)。而在会(huì)后(hòu)的新闻发布(bù)会上，需(xū)要重(zhòng)点(diǎn)关注鲍威尔对于经济与通胀前景、后(hòu)续货币政策以(yǐ)及银行业危机引发的信贷收缩等方面的观(guān)点论(lùn)述。特别是如果出(chū)现“停止加(jiā)息”等明显鸽派暗示，则无论对(duì)于(yú)商品市(shì)场还是权益市场而言，均(jūn)构成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联储会(huì)议需要关注三个方面：一是考虑到通胀(zhàng)的顽固性，美联(lián)储(chǔ)是否会透露其愿意容忍(rěn)更高(gāo)水平的通胀(zhàng)；二(èr)是(shì)美联储对于目(mù)前金融以(yǐ)及经济风险的判(pàn)断(duàn)，到底是短期风险还是长期风(fēng)险；三(sān)是美联储(chǔ)未来的货币政策预期，比(bǐ)如是否透露下(xià)半(bàn)年将降息或者不降息。

　　他认为，如果(guǒ)美联(lián)储(chǔ)依然偏鹰派，则预期(qī)风险资产将继续回(huí)调，美债利率曲(qū)线(xiàn)会加深倒挂的(de)程度(dù)，对市(shì)场(chǎng)而言偏负面；如果美联储偏鸽派(pài)，那市场风险偏好会再度上升，美元指数预计显著(zhù)下行(xíng)，贵金属(shǔ)将领涨资产。

　　吴(wú)梓杰表示(shì)，由(yóu)于当(dāng)前市场对5月加息25BP已经计价较为充分，预计(jì)加息结果不会引起(qǐ)市场较大波动，但是对(duì)于6月及以后偏鹰(yīng)的政策预期交(jiāo)易依旧不(bù)足。因(yīn)此(cǐ)，他认为本次(cì)会议上需要重点关注美联储声明以及鲍威尔(ěr)在记(jì)者会上对未来(lái)政(zhèng)策路径(jìng)的(de)展望。“尤其是如果美联储(chǔ)意外偏鹰，比如(rú)表现出了(le)6月仍(réng)将(jiāng)加息的(de)倾向，则市场(chǎng)或将面临较大的冲击，相关风险资产(chǎn)有意外下跌的风(fēng)险(xiǎn)。”他说(shuō)。

　　贵金属市(shì)场面临(lín)涨(zhǎng)跌两难局面

　　近期美元指数持稳，贵金属行情则表现乏(fá)力。张晨认(rèn)为，4月以来，欧美(měi)银行业风(fēng)险事件溢出影响逐渐(jiàn)减弱，市场对于美联储(chǔ)货币(bì)政(zhèng)策迅速转(zhuǎn)向的乐观预期出现一定修正(zhèng)，贵(guì)金属市场出现高位振荡调整，但(dàn)总体回调幅(fú)度有限。

　　当下来看(kàn)，他(tā)认为贵(guì)金属市场在(zài)利多、利空(kōng)因素间(jiān)来回拉扯。利多因素方面，美联储加(jiā)息临近尾声，对贵金属价格的压(yā)制(zhì)边际减弱。同时，美(měi)国(guó)经济前(qián)景(jǐng)黯淡，债务上限悬而未决以及银(yín)行业风险事件余波反复，不断(duàn)激发市场(chǎng)避(bì)险情绪。从(cóng)更(gèng)为宏(hóng)观的角度来看(kàn)，全球“去(qù)美元化”方兴未艾，各国央(yāng)行(xíng)强化(huà)黄金资产储备功能，使得央行“购金潮”经久不息。上述种种(zhǒng)因素均对贵(guì)金(jīn)属价格形成(chéng)支撑。

　　而(ér)利(lì)空因素(sù)主要是，市场(chǎng)和美联储对于后续货币政(zhèng)策之间的预期差，以及美国经济层(céng)面(miàn)的韧性犹存。“特别是就(jiù)业市场尽管过(guò)热态势有所缓(huǎn)和(hé)，但无论是新增非农就业人数还是失业率指标，还远未触及经济衰退以及(jí)美联储货(huò)币政策转向(xiàng)的阈值(zhí)区(qū)间，这极有(yǒu)可(kě)能造成(chéng)通(tōng)胀回归波折反复，进而引发美联储货币(bì)政策(cè)前(qián)景预期摇(yáo)摆。”他说。

　　他预计，在5月(yuè)美(měi)联储议息会议(yì)落地后的一段时(shí)间内，市场仍然(rán)会延(yán)续上述的修正走势，美联储还需(xū)在更多数据指引以及银行(xíng)风险事(shì)件落地后，再相机作出政策调整，而(ér)在此之前(qián)预计(jì)仍会(huì)延续当(dāng)前3尺是多少厘米，3尺3是多少厘米“走(zǒu)一步(bù)看一(yī)步”的决(jué)策思路。而市场对于年内降(jiàng)息(xī)的(de)乐观(guān)预期的修正空间(jiān)犹(yóu)存。

　　罗(luó)亮认为，目前贵金(jīn)属(shǔ)市场(chǎng)的逻辑有两(liǎng)条主线：一是美(měi)国经济是否会陷入衰(shuāi)退，二是全球(qiú)贸易结算(suàn)体系下美元(yuán)的趋势压力。“过去(qù)20年(nián)，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)价(jià)格主要锚定(dìng)的是美债实际利率(lǜ)的(de)变化，但是最近这种联系正在(zài)脱钩，央(yāng)行购金以及美元结算体系(xì)的(de)变化(huà)使得贵(guì)金属获(huò)得(dé)了越来越多的金融(róng)溢价。”整体来(lái)看，他(tā)认为目(mù)前贵金(jīn)属多头驱(qū)动的逻辑(jí)还(hái)没结束，且近期的表现(xiàn)也(yě)是易(yì)涨难跌。从资产(chǎn)配置的角度来看，仍推荐将贵金属作为(wèi)多头配(pèi)置。

　　“当前贵(guì)金属市场已(yǐ)经表现(xiàn)出了一定程(chéng)度的易涨难跌。”吴梓杰表示，一方(fāng)面(miàn)，美国经济下行(xíng)以(yǐ)及欧美(měi)银行业(yè)风险带来的避险情绪对贵金属价格仍有一(yī)定支撑(chēng)，但边际减弱；另一方(fāng)面，美国通胀高位带来(lái)的加息预测，未能对(duì)贵金属形成有力的回落压力。因此，他预计贵金属市(shì)场整体仍以(yǐ)高位振荡为(wèi)主(zhǔ)，在基准假设下，贵金属交易主线将回归通胀逻辑。他(tā)认(rèn)为，当前市场对(duì)于美联储降息的预(yù)期仍(réng)大(dà)幅领先美联(lián)储(chǔ)的官方预期，预(yù)计(jì)在高(gāo)通胀压力下，市场对降息预期的修正(zhèng)或将带(dài)来金银价格(gé)的进一步回调。

　　市场(chǎng)人士提示，随(suí)着国内“五一”长假开启，还须警(jǐng)惕海外市场(chǎng)风险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键数(shù)据(jù)较(jiào)多，导致市(shì)场情绪(xù)波(bō)澜(lán)起(qǐ)伏，同时基(jī)本面因素也多(duō)空交织，海外市场容易出现(xiàn)巨幅波动。同时(shí)，国内“五(wǔ)一”假期(qī)结束后，市场将直(zhí)面美(měi)联储(chǔ)5月利率决(jué)议落地，他预计美联(lián)储会议结(jié)果或将偏鸽，因此(cǐ)推荐节后逐渐(jiàn)增加风(fēng)险资(zī)产的(de)头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美联(lián)储议息会议等重要(yào)事件，加之(zhī)银行业危机及债务(wù)上限问题(tí)悬而未决(jué)，投资者(zhě)要防止过分(fēn)押注引(yǐn)发(fā)的风险。假期(qī)后可关注贵金属回落企(qǐ)稳(wěn)情况，可(kě)以逢低布局多单。”张(zhāng)晨表示。

　　吴(wú)梓(zǐ)杰也表(biǎo)示，由于国内“五(wǔ)一”假期(qī)恰逢海(hǎi)外美联储会议这(zhè)一关键时间节点，投资者若保留(liú)头寸过节，则要保持(chí)头寸有足够安(ān)全(quán)边际(jì)，以防“黑天鹅(é)”事件(jiàn)带来冲击。他表(biǎo)示，节后贵金属(shǔ)或将迎来更加明确的方向性行情，可(kě)根据美联(lián)储议息(xī)会议(yì)给出的指(zhǐ)引，对贵金属(shǔ)进行相应布局。

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