金融界5月16日消(xiāo)息 国新办今日(rì)上午(wǔ)举行(xíng)4月份国民经济运行情(qíng)况(kuàng)新闻发(fā)布会。现(xiàn)场有(yǒu)记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预(yù)期，尤其(qí)是(shì)PPI通缩加剧(jù)，请问原(yuán)因有哪些(xiē)？国家(jiā)统计局如(rú)何(hé)看待未来的走势？

　　国家统计(jì)局新(xīn)闻发言(yán)人、国民经(jīng)济综合统计(jì)司司长付(fù)凌晖回应称，当前(qián)价格低位运(yùn)行(xíng)主要是(shì)阶段(duàn)性的，当前(qián)中国经济不(bù)存在通(tōng)缩(suō)，总(zǒng)的来看(kàn)，下阶段也不会出现(xiàn)通缩。从CPI的情况(kuàng)来(lái)看，今年以来，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅总(zǒng)体上(shàng)是回落的(de)，4月份同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个(gè)月回落了0.6个百(bǎi)分(fēn)点，CPI走低主要是一(yī)些阶(jiē)段性因素(sù)影响。

　　一是(shì)食品价(jià)格(gé)的回(huí)落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供(gōng)应增加，市(shì)场价格有(yǒu)所回落。同(tóng)时，生(shēng)猪市(shì)场供应总体是充足(zú)的(de)。进入4月份(fèn)以后，猪(zhū)肉消费进入(rù)淡季，猪肉价(jià)格下行，也带动了食品价格的回落。4月份，食品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源价(jià)格降幅扩大(dà)。今年以(yǐ)来(lái)，受到世界经济复苏乏(fá)力、全球能源价格(gé)总体上趋于(yú)回(huí)落，对(duì)国内(nèi)居民消费汽柴油价格输出(chū)型(xíng)影响(xiǎng)显现(xiàn)，4月份CPI中，能源(yuán)价(jià)格同比(bǐ)下降5.4％，比(bǐ)上(shàng)月(yuè)降幅有所扩大。

　　三是(shì)国(guó)内部分耐用消费(fèi)品降价促(cù)销(xiāo)。今年(nián)以来(lái)，受到(dào)汽车优(yōu)惠补贴政策去(qù)年(nián)底到期影响(xiǎng)，国六(liù)B的(de)排放标准在今年7月份切换，车企降价促销(xiāo)力度加(jiā)大，带动了价格(gé)的下(xià)行。我们看到，4月份(fèn)燃油小汽车价格(gé)环比还(hái)在下降。

　　四是上年同期对比基(jī)数走高。上年(nián)同期受到(dào)疫情冲击，猪(zhū)肉价(jià)格进入到上(shàng)涨(zhǎng)周期等因(yīn)素的影响，食(shí)品价(jià)格涨幅扩大(dà)。同时，由(yóu)于国际(jì)地缘(yuán)政治冲突、全球疫情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些因素共同影响(xiǎng)下，去年(nián)4月(yuè)份CPI同比上(shàng)涨(zhǎng)2.1％，涨幅(fú)比3月份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌(líng)晖(huī)指出(chū)，在价格中食品和能源由(yóu)于受到短期因(yīn)素影(yǐng)响，往往波动会(huì)比较大，看价格总(zǒng)体的(de)状况，更重要的还要看核心CPI。从核(hé)心CPI的(de)状况来看，4月份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅(fú)和上(shàng)月相同(tóng)，总体保持基本(běn)稳定。从核心(xīn)CPI目前的情况来(lái)看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和(hé)疫(yì)情(qíng)前相比还是(shì)偏低的，很重要的原因(yīn)是服(fú)务(wù)需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表示，随着经济(jì)社会恢(huī)复常态化运行(xíng)，服务需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通(tōng)、住(zhù)宿、餐(cān)饮(yǐn)等价(jià)格涨(zhǎng)幅回(huí)升，带动服务价格涨幅有(yǒu)所(suǒ)扩大。4月份，服务(wù)价(jià)格同比(bǐ)上(shàng)涨1％，涨幅(fú)比上月(yuè)扩(kuò)大0.2个百分点(diǎn)，连续两(liǎng)个月回升。未来随着(zhe)服务消费需求带动增(zēng)强，价格回升也(yě)会推动核心CPI涨幅回归(guī)到合理的水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况来看，今年以来(lái)受到(dào)国内外(wài)多(duō)重因素(sù)影响，PPI同比(bǐ)降幅(fú)连续扩大，4月份(fèn)同比下(xià)降3.6％，主(zhǔ)要影响因(yīn)素有以下(xià)几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部分大宗商(shāng)品价格与国际市场联(lián)系比较(jiào)紧密(mì)，今年以(yǐ)来受到世(shì)界(jiè)经济恢复乏力(lì)影响，国(guó)际大宗商品价(jià)格走低、国内石油(yóu)、有色价格出现(xiàn)下降，4月份石油和天然(rán)气开采业价格下降16.3％，化学原料(liào)和化学制品业价格下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压延(yán)加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分行(xíng)业(yè)市(shì)场需求(qiú)不足。经济恢复(fù)常态(tài)化运(yùn)行以后，部分行业产能供给充裕，但(dàn)市场需(xū)求相对不足，价格有所下降。比如煤炭产能(néng)继(jì)续释放(fàng)，进(jìn)口持续增加，而电(diàn)煤需求(qiú)季(jì)节性(xìng)减少，市(shì)场(chǎng)进(jìn)入淡季，价(jià)格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选(xuǎn)业价格下(xià)降(jiàng)9.3％。我(wǒ)国钢(gāng)材产能比较充足(zú)，而市场需求还在恢(huī)复中，价格出现下降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动(dòng)翘尾(wěi)下拉影响加(jiā)大。4月份上年价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百分(fēn)点(diǎn)，比3月(yuè)份下拉(lā)影(yǐng)响扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段情况来看，国际(jì)输入性影响还会持(chí)续，国内(nèi)市场需求仍在恢(huī)复中，部(bù)分工业品价格短期(qī)下行(xíng)情(qíng)况还(hái)会延续。但是随着国内经济恢(huī)复，市场需求回暖，总的判断(duàn)，下半年PPI有望逐(zhú)步回(huí)升。

　　央行报告：当前我(wǒ)国经济(jì)没有出现通缩(suō)

　　值得注(zhù)意的(de)是，昨天央行发布的一季度货币政策报告也提(tí)及通缩。报告提到，我(wǒ)国通胀(zhàng)水平处于温(wēn)和(hé)区(qū)间。过(guò)去一年、五(wǔ)年和(hé)十(shí)年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年(nián)以(yǐ)来物价涨(zhǎng)幅阶段性回落(luò)，主要与供需恢(huī)复时间差(chà)和基数(shù)效应(yīng)有(yǒu)关(guān)。我国经(jīng)济运行(xíng)开(kāi)局良好，同时通(tōng)胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的(de)看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上(shàng)有以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳(wěn)经济(jì)一(yī)揽子(zi)政策有力支(zhī)持下(xià)，国内(nèi)生产持续加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保持(chí)在(zài)较高景气区间；农副产品生产稳定(dìng)、物(wù)流渠道畅(chàng)通，也保(bǎo)证了居民“菜(cài)篮子”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产、分(fēn)配、流通、消费等环(huán)节本身(shēn)有(yǒu)个过程，加之疫情的“伤(shāng)痕效应”尚未消退，居民超额储(chǔ)蓄(xù)向消(xiāo)费(fèi)的转化受收入分配分化、收(shōu)入预期不稳等制(zhì)约，特别是(shì)汽车、家装等大(dà)宗消费需求偏(piān)弱。近期居民出(chū)现提前还贷现象，也一定程(chéng)度影(yǐng)响(xiǎng)当期(qī)消费。

　　三是基数效应明显。去年国(guó)际(jì)油价一度逼近140美元大关，今年以(yǐ)来已回(huí)落至80美元(yuán)附近，带动(dòng)CPI交通(tōng)工具燃料和居住水(shuǐ)电燃料(liào)的同比增(zēng)速走低；疫情扰(rǎo)动(dòng)使(shǐ)得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对(duì)今(jīn)年也存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏观经济数据(jù)同(tóng)样存在明(míng)显基数效(xiào)应，去年(nián)二季度受疫情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季(jì)度GDP增速可能(néng)明显(xiǎn)回(huí)升。

　　未来几个月受(shòu)高基数等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将(jiāng)阶段性保持(chí)低位(wèi)，主要受(shòu)去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高(gāo)基数影响。但要看到，随(suí)着基数(shù)降低，特别是政策效应将进一步(bù)显现(xiàn)，市场(chǎng)机制发(fā)挥充分(fēn)作(zuò)用，经济内生动力也在增(zēng)强，供需(xū)缺(quē)口有望(wàng)趋于弥合，预计(jì)下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至近年均值水平(píng)附近。

　　报告表示，当前(qián)我国经济(jì)没有(yǒu)出现通缩。通(tōng)缩主要指价(jià)格持续(xù)负(fù)增长，货币(bì)供应量也具(jù)有(yǒu)下降(jiàng)趋势，且通(tōng)常伴随经济衰退。我国物价仍在温和上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相对较快，经(jīng)济运行持续好(hǎo)转，不符(fú)合通缩的特征。

　　中(zhōng)长期看，我国经(jīng)济(jì)总供(gōng)求基本(běn)平衡，货币(bì)条(tiáo)件合(hé)理适度，居民预期稳定，不(bù)存在长期通缩或通(tōng)胀的基础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是(shì)个伪命题，担(dān)忧大可不必

　　物价(jià)是(shì)经济短(duǎn)周(zhōu)期波动的滞后(hòu)指标，不能仅以(yǐ)物价(jià)回落(luò)来评判经济(jì)进(jìn)入“通缩”。过(guò)往经(jīng)验显(xiǎn)示，经济(jì)的周期(qī)性波(bō)动主要由需(xū)求驱动，物价跟随需求变化而变(biàn)化(huà)，使(shǐ)得物价变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚(gāng)开(kāi)始修复，对价格的(de)提振尚不(bù)明显，使得物价指标低(dī)位(wèi)徘(pái)徊(huái)，例(lì)如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复(fù)苏初期。以企(qǐ)业(yè)中长期资(zī)金来(lái)源刻画(huà)的有(yǒu)效(xiào)社融增速，去(qù)年9月以来持(chí)续回升(shēng)，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按(àn)照有效社融变化领先经济2个(gè)季度左右的经验规律，本(běn)轮信用扩(kuò)张会带动经济在2023年初见底(dǐ)回升，1季度经济(jì)指标已(yǐ)有所体现。

　　年初以来(lái)物(wù)价的回(huí)落(luò)，受基数、供给和外需等影响较大；伴随拖(tuō)累减弱、需求修(xiū)复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除(chú)去年(nián)基数较高外，猪肉、鲜菜等(děng)食(shí)品(pǐn)价格回(huí)落(luò)，及油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而(ér)线(xiàn)下活(huó)动相(xiāng)关(guān)服(fú)务、衣着等价格逐步抬升。伴随(suí)拖累减弱、需(xū)求(qiú)支撑增强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年中前后开始(shǐ)抬(tái)升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无(wú)用？周期启(qǐ)动，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初期(qī)，资金(jīn)存在一定空转较为(wèi)常见(jiàn)。经验显示，资金(jīn)空转多发(fā)生(shēng)在经济回落、货币明显(xiǎn)宽松(sōng)阶段，部分资金滞留在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以(yǐ)来也有类似特(tè)征；有所不同的(de)是，当前资金多(duō)滞留在银行体系、而不是非银金融机构，与(yǔ)居民理财回表(biǎo)、购(gòu)房(fáng)偏弱带来的居民与企(qǐ)业(yè)之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳(wěn)增长思路不同，使得(dé)信用派(pài)生驱动和表征不同过往，企(qǐ)业有效(xiào)信用派生自(zì)去年9月以来持续(xù)改善，而房地产相(xiāng)关融资拖累总体信(xìn)用派生。传统周期下，信用扩(kuò)张以房(fáng)地产(chǎn)驱动为(wèi)主，使得居民(mín)贷款增(zēng)长明显(xiǎn)快于企业；相较之下(xià)，本(běn)轮信用修复主要靠企业融(róng)资扩张，有效社(shè)融从去年(nián)9月开始持续回升，而居(jū)民信贷一(yī)度拖累社(shè)融(róng)回落。

　　本轮(lún)信用派生带(dài)来的经(jīng)济效(xiào)应不(bù)同过往，有效信用派生对(duì)企业(yè)行(xíng)为的(de)支持已开始显现(xiàn)。去年3季度以来，资金加速流向制造(zào)业(yè)，而房地产相关融资显桃花谢了春红太匆匆全诗译文，桃花谢了春红太匆匆全诗拼音著(zhù)弱于以往，使得(dé)制造业(yè)投资(zī)表现显著强于房地产；伴(bàn)随融资的持续改善，企业资本开支在1季度有(yǒu)所扩大。但房(fáng)地产(chǎn)“缺位”，压低了信用派生和经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三(sān)问(wèn)：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复(fù)性(xìng)反弹后走弱(ruò)，主(zhǔ)要缘(yuán)于场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤(bā)痕效(xiào)应”的存在，使得大家(jiā)容(róng)易产生(shēng)悲观情绪(xù)。疫情政策调整，放大了(le)“春(chūn)节效应(yīng)”带来的经济波动，部(bù)分(fēn)高频指标报复(fù)性反弹后出(chū)现走(zǒu)弱的(de)迹象。其中，偏消费端的(de)活动(dòng)多在(zài)2月底(dǐ)之后走(zǒu)弱(ruò)，偏生产端(duān)略晚一点，导致宏观(guān)数据屡(lǚ)超预期的同(tóng)时，市场信(xìn)心反其(qí)道而行之(zhī)。

　　内生(shēng)动能的修复已(yǐ)然开始，消费(fèi)动能或被低估，前半(bàn)程靠居民出行和企业消费(fèi)，后半程靠居民(mín)消费能力的(de)恢复。出行意愿的持续改善、企(qǐ)业经营活动正(zhèng)常(cháng)化等，皆(jiē)指(zhǐ)向(xiàng)场景恢复带来的消(xiāo)费修复持续性和弹性不宜低估；批(pī)发零售、住宿(sù)餐(cān)饮等服务业，及稳增长相关行业(yè)招工需(xū)求在逐(zhú)步修(xiū)复，有(yǒu)助于推动收入与消费的正循(xún)环。

　　地(dì)产链(liàn)条的“积极”信号也在(zài)累积(jī)。地产大周(zhōu)期向(xiàng)下已是(shì)共识，地(dì)产(chǎn)链(liàn)条修复会弱于(yú)传(chuán)统(tǒng)周期；但小周期超调后的(de)修复出现一(yī)些“积(jī)极”信(xìn)号。1）高能级城(chéng)市地产供给增多、质量改善，利于需求释放、形成(chéng)供需(xū桃花谢了春红太匆匆全诗译文，桃花谢了春红太匆匆全诗拼音)“正向循环”；2）中西部地区棚(péng)改加码（可比(bǐ)口径增(zēng)长(z桃花谢了春红太匆匆全诗译文，桃花谢了春红太匆匆全诗拼音hǎng)近60％）、中西部地区收(shōu)入(rù)修复等，有利于稳(wěn)定低能级城市需求。

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