财(cái)联社记者(zhě)近期从行业内了(le)解(jiě)到(dào)，信贷市场需(xū)求(qiú)低迷持续(xù)之(zhī)下(xià)，部分银行出现(xiàn)了贷款最优(yōu)惠利率与(yǔ)同期理财(cái)收(shōu)益率(lǜ)倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见(jiàn)现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年(nián)化3.65％左右了(le)，但投放依(yī)旧(jiù)比(bǐ)较(jiào)难。房(fáng)贷和前十年(nián)比那都(dōu)是放不出(chū)去的。”4月25日，中部(bù)一家大型城(chéng)商(shāng)行相关(guān)负责(zé)人对财联(lián)社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记(jì)者向(xiàng)兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)共新发了661款理财产(chǎn)品(pǐn)，环(huán)比增(zēng)加22款(kuǎn)，其中86款为开(kāi)放式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.46％，环(huán)比下(xià)跌(diē)0.07个(gè)百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其(qí)平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ)财子负责人对财联社记者表示，正常(cháng)情况下贷款利率(lǜ)要高(gāo)于理财收(shōu)益，否则会(huì)形成套(tào)利空(kōng)间。近期出(chū)现的收益率倒挂的情况的确多年来少(shǎo)见。这种(zhǒng)情况(kuàng)本质(zhì)上反映实体经济需求不足，资金可能在(zài)金(jīn)融市场空转的信(xìn)号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的理财(cái)收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金中夏对(duì)外表示，人民银(yín)行认真贯彻(chè)党中央(yāng)、国务(wù)院(yuàn)决策部署，采(cǎi)取了很多措施做好金融支持(chí)稳(wěn)外(wài)贸工作。首先是降低实体经济融(róng)资成本。2022年(nián)，我国企(qǐ)业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较低(dī)的(de)水平。

　　而上周，央行一季度(dù)金融统计数据发(fā)布会上公布的数(shù)据显示，3月(yuè)份(fèn)银行体系新发企业(yè)贷(dài)加权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发(fā)企业贷款加权平均利率水平，并没(méi)有考(kǎo)虑(lǜ)区域(yù)差异。财联社(shè)记者(zhě)注意(yì)到，在部分资金(jīn)充裕的一(yī)线(xiàn)城市利率水平下沉更快八千米多少公里，比(bǐ)如央行营管部早(zǎo)在2月(yuè)份即表(biǎo)示，去年(nián)12月份，北京地区新发放企业贷款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告(gào)分(fēn)析认为，一季度的贷款需(xū)求(qiú)非常好(hǎo)，央行今(jīn)年一季度(dù)公布的贷款需求(qiú)指数飙(biāo)升，达到(dào)78.4，还(hái)是2012年下半年以来的(de)最高值。但最(zuì)近贷款需求有下降趋势，如近期票(piào)据转贴现(xiàn)利率下降，表(biǎo)示银行贷(dài)款需求较差，需(xū)要购买票据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款市场当(dāng)前的不景(jǐng)气形成鲜明对比的是，一季度(dù)理财市场的(de)收益率却在(zài)节(jié)节回升。普(pǔ)益标准数据显示，截至2023年(nián)1季度末(mò)，理财(cái)公司存(cún)续理(lǐ)财产品14892款，占(zhàn)全(quán)市场存续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放(fàng)式固收类(lèi)理财(cái)产品(pǐn)（不含现金(jīn)管理(lǐ)类产品）的近1个月(yuè)年化收益率的(de)平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收最新数据(jù)显示，4月24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已恢复(fù)八千米多少公里至去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即(jí)便(biàn)与(yǔ)新发理(lǐ)财产品(pǐn)收(shōu)益率(lǜ)相比，当前银行新(xīn)发贷款的利率也不占优。普益(yì)标(biāo)准监(jiān)测(cè)数据显示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产品中，开(kāi)放式产品平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平(píng)均业绩比(bǐ)较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕(tì)资金出现空(kōng)转套(tào)利可能

　　多位受访(fǎng)金融行业人士(shì)对记者表(biǎo)示，当前新发贷款(kuǎn)利率和理财收益率之间出(chū)现倒挂(guà)是(shì)多年来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当前非(fēi)对(duì)称利(lì)率政策之(zhī)下，贷(dài)款、存款(kuǎn)和金融市场之间出(chū)现收益“套(tào)利”空间的可能。

　　融(róng)360数字科技研究院(yuàn)分析师刘银平对财联社记者表示，理财(cái)产(chǎn)品收益(yì)率超过银行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客户钻(zuān)空子的机会，从银行那里获(huò)取的(de)低息贷款(kuǎn)没有投入实际经营，而(ér)是拿去购买收益率(lǜ)更(gèng)高的理财产品，导(dǎo)致资金(jīn)空转(zhuǎn)，前几年(nián)结构性存(cún)款市场曾存(cún)在(zài)这(zhè)种现(xiàn)象。

　　不(bù)过刘银平(píng)认为，目前理财产品(pǐn)业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基准不(bù)代表实际收益率(lǜ)，净值是不断波(bō)动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际(jì)上，理(lǐ)财产品向(xiàng)净值化转型之(zhī)后对企业的(de)吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金(jīn)融(róng)与发展实验(yàn)室主(zhǔ)任(rèn)曾(céng)刚对(duì)财联社记(jì)者表(biǎo)示，理财收益(yì)与金融市场利(lì)率(lǜ)相对(duì)应，出现倒挂(guà)的情(qíng)况主要是即期的(de)贷款(kuǎn)利率(lǜ)与发(fā)行当期定价的理财收益(yì)率的(de)差异，在市(shì)场利率快速下行的时容易出(chū)现这(zhè)种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款利率继续(xù)下行(xíng)，意味着当期发(fā)行的理财产品的(de)收益率会同步(bù)下(xià)降。从这一个角度来看(kàn)，未来一段(duàn)时(shí)间(jiān)的理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益率会进入下行通(tōng)道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人士的认同(tóng)。4月25日，某城商(shāng)行广(guǎng)州分行负责人对财(cái)联社表示，该行已(yǐ)经关注到理财收(shōu)益和存贷(dài)款利差的情(qíng)况(kuàng)，理财与(yǔ)贷款利(lì)率差距过大(dà)必然引发资金(jīn)空(kōng)转套利，这与货(huò)币(bì)政策初衷不符。估计下一(yī)步理财产品(pǐn)收(shōu)益(yì)水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部(bù)银行(xíng)理财子(zi)负责人对(duì)财联社记者表示，考(kǎo)虑(lǜ)到理财产品底层资产大多(duō)数为债券，而债券市场发行人(rén)大多是大型企业，理论上其收(shōu)益率(lǜ)比个贷是要(yào)低一(yī)个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人(rén)的信(xìn)用等级比大型企业要低，所以个贷(dài)的定价(jià)理论(lùn)上要比理财收益率高才对。现在出(chū)现(xiàn)个贷(dài)定价和(hé)理财产品持平，甚至出(chū)现倒(dào)挂，这只能说明个人部门当前(qián)的信(xìn)贷需求不足(zú)，没有(yǒu)什(shén)么人想贷款，导致资金空转，这也(yě)是近年来比(bǐ)较罕见的(de)情况。”该负责(zé)人(rén)表示。

　　该人士同(tóng)样(yàng)认(rèn)为，如果(guǒ)贷(dài)款(kuǎn)定(dìng)价持续(xù)下行未(wèi)来(lái)新发(fā)理财(cái)产品收(shōu)益率也会回(huí)落(luò)。“市场(chǎng)对利率走势的预(yù)期(qī)是(shì)一致的(de)，新发的(de)收益率未(wèi)来会下来，近(jìn)期整(zhěng)体的趋(qū)势也是这样。一些存量(liàng)的产品年化(huà)收益率近期(qī)大幅上行，主要是因为底层资产是(shì)去年(nián)利率高位时(shí)候拿的，在利率走低(dī)预期下，其净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率(lǜ)进(jìn)一步下行

　　受(shòu)访银(yín)行人士对财联社记者称(chēng)，当(dāng)前贷(dài)款端(duān)定价(jià)疲(pí)软的现状(zhuàng)，也是有关方面不断出手规范存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人对记者表示，在贷(dài)款定(dìng)价上不(bù)去的情况下，未来存款(kuǎn)利率(lǜ)持续(xù)下行应该是大趋势，否则银行净息差承受的压力将是巨大的。“现在(zài)各行储(chǔ)蓄又多，之(zhī)前理财(cái)波动的影响(xiǎng)还没完全消除，很多(duō)客(kè)户的资金还没有出来(lái)，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第二季度贷款需求走(zǒu)弱得到确认，意味着(zhe)贷(dài)款利(lì)率(lǜ)依然有下降的可能性(xìng)和空间，银行(xíng)息差水平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银(yín)行(xíng)一季度(dù)显示，截至3月末，该行净利息(xī)收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一(yī)峰团队最新研(yán)报认为，未来存款(kuǎn)市(shì)场成本管控仍有后手牌，“类活期”存(cún)款是(shì)重要(yào)抓手(shǒu)。其预(yù)计，后续对于存款定(dìng)价自(zì)律管(guǎn)理的手段包括但不限于以下三个方面。首先，协定(dìng)存款、通知(zhī)存款等创新类(lèi)活(huó)期存款有可能将(jiāng)纳入自律(lǜ)机制管(guǎn)理。现阶段，对核心定期存款而(ér)言(yán)，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期(qī)”存款缺少(shǎo)政策指引，未来或(huò)将对这类产品比照活(huó)期存款进行规范；其(qí)次，同业存款(kuǎn)套壳(ké)协议存款需继续纠(jiū)正；最后，期权(quán)价值(zhí)过低(dī)的“假”结构(gòu)性存款仍须规范，后续(xù)或将结构性存款的（保底(dǐ)收益+期权(quán)价值）合计同(tóng)时纳(nà)入自律机制上限，进一步压降结构性存(cún)款利(lì)率。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如(rú)果(guǒ)全部(bù)企业(yè)活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期(qī)存款成本率加(jiā)权平(píng)均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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