原本(běn)被视(shì)为极其艰难的2022年，白酒上市企业却又一次集(jí)体(tǐ)刷(shuā)高了业绩(jì)。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年(nián)报(bào)及(jí)2021什么意思网络用语女生，211什么意思网络用语3Q1财报已(yǐ)经披露完毕，整体来看，稳健增长依然是白酒行业主旋(xuán)律。20家上市白酒企业(yè)营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部(bù)企业(yè)营收净利再创新高，14家(jiā)白酒上市(shì)企业(yè)营收取得了两位(wèi)数(shù)增长。在打响疫(yì)情后首个春节动销战后(hòu)，今年一季度白(bái)酒业普(pǔ)遍实现“开(kāi)门红”，2023Q1财报显示(shì)15家企业(yè)拿下两位(wèi)数增长。

　　钛媒(méi)体APP注意到(dào)，过去三年，外部环境对白酒(jiǔ)造成了不(bù)可忽视的影响，穿透最新的(de)业绩来看，头部酒(jiǔ)企的抗压能力(lì)足够(gòu)强(qiáng)大，经营稳定(dìng)，且引导(dǎo)行业结(jié)构性增(zēng)长(zhǎng)。但(dàn)随着(zhe)白酒行业集中度提(tí)升(shēng)，头部酒(jiǔ)企(qǐ)持(chí)续向前，非名(míng)酒(jiǔ)品牌难以望其项背，因此(cǐ)圈地“内(nèi)卷”。此起彼伏间，正处于新一轮调整周期的白酒行(xíng)业，分化加剧(jù)。而今年(nián)，白酒企业的一(yī)个共同主题(tí)是去(qù)库存，谁(shuí)快谁就(jiù)会占(zhàn)得先(xiān)手。

　　白酒结(jié)构(gòu)性增长(zhǎng)，强者恒强(qiáng)

　　根(gēn)据中国酒业协会公布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿(yì)元，同比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒上市企(qǐ)业营收和利润分别占去了(le)53％和(hé)59％。

　　从年(nián)报来看，白1什么意思网络用语女生，211什么意思网络用语酒结构性增长(zhǎng)的表(biǎo)现之(zhī)一是优(yōu)势(shì)品(pǐn)牌(pái)正在持续拥抱红利。白酒产量、销量已经连续多(duō)年下(xià)降(jiàng)，行业(yè)集中度不(bù)断提升(shēng)，存量竞争格(gé)局下(xià)企业间挤压式竞(jìng)争已经临近赛点。

　　这样的业态促使白酒行(xíng)业内部强者恒强，“名酒时代”背景下，头部酒(jiǔ)企成为产业(yè)经济增长的(de)主要动(dòng)力。年报显示，头部名(míng)酒(jiǔ)企(qǐ)业基本(běn)保(bǎo)持了两位数增长，20家白酒上(shàng)市企业营(yíng)收(shōu)3563.45亿元，营(yíng)收榜(bǎng)前(qián)六(liù)就贡献(xiàn)了近(jìn)3000亿元，占比(bǐ)超80％；前(qián)五强净利(lì)润也在2022年(nián)首次突破千亿(yì)大关。

　　举例而言，贵州(zhōu)茅台2022年实现营收1275.54亿(yì)元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)19.55％。今年一季度营收(shōu)393.79亿元，同比增长18.66％；净利(lì)润208亿元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多(duō)让，2022年(nián)营收739.69亿元(yuán)，同比增长11.72％；归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)266.91亿元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿(yì)元，同比增长13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬告诉(sù)钛(tài)媒体APP，“名优酒保持(chí)了(le)良(liáng)性的(de)增长，疫情放开后消费场景的多(duō)元化，对(duì)于中国白(bái)酒的复兴是一个非常好(hǎo)的加持。”

　　白(bái)酒结(jié)构性增长的另一个特征是，在过去取得(dé)了稳定增长和快速(sù)发展的企业，基本形成了中高端驱动增长的发展(zhǎn)模式，这在年报(bào)中(zhōng)得(dé)以体现(xiàn)。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等(děng)，产(chǎn)品上除高端一如既往(wǎng)强(qiáng)势以外，其中高(gāo)端(duān)产品(pǐn)销量都(dōu)以(yǐ)超两位数的涨幅增长。头部品牌产(chǎn)品线全价格带布局，二(èr)三线(xiàn)品牌聚焦中高端，白酒产业不约而同都(dōu)在进行产品结构优(yōu)化。

　　也正是因为产品结构优化的需要，白酒技改扩产(chǎn)推动了(le)各酒企、产(chǎn)区的优质产能的(de)释(shì)放(fàng)。20家上市企业中(zhōng)，贵(guì)州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了(le)实施技改、产能扩(kuò)建等项目，这些都(dōu)是企业为持续保持结(jié)构性增长做(zuò)准备。

　　知名酒业分析(xī)师蔡学飞告诉钛(tài)媒体APP，“‘马太效应’下(xià)，头部酒企会持续走强(qiáng)，并且利用自身的品(pǐn)牌与品(pǐn)质优势，进一(yī)步挤压非名酒市场，而基于品类和(hé)产品的名(míng)酒格局很快形(xíng)成，中国酒业进入寡头(tóu)化时(shí)代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒承压

　　白酒行业数据显示(shì)，相比(bǐ)较疫(yì)情前的2019年，2022年白酒产(chǎn)业销售收入累计增长5％，利润累计增长了71％。透过(guò)2022年白酒上(shàng)市企业(yè)财报发现，除头部酒(jiǔ)企(qǐ)强(qiáng)者恒(héng)强外，二(èr)三线品(pǐn)牌正在(zài)加速分(fēn)化。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP梳理发现，2019年20家上市企(qǐ)业中(zhōng)，规模(mó)在40-100亿元级别的(de)仅有3家，分别是(shì)老白干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮动为2家，分别是(shì)今世缘、口子窖(jiào)；2021年上(shàng)升到6家，为(wèi)今(jīn)世缘、口子窖、老白干(gàn)酒、舍得酒业、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年则进一步变成7家，在前一年的(de)6家基(jī)础上(shàng)新增(zēng)了一个(gè)酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得(dé)、迎驾贡、口(kǒu)子窖(jiào)四家企(qǐ)业规模来到50-80亿元之间(jiān)，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒板(bǎn)块的(de)二级梯队，都是在各自(zì)省(shěng)内有(yǒu)一(yī)定话语权、有(yǒu)较(jiào)大市场规模、省外市场(chǎng)开拓良好的代表(biǎo)。

　　它们之间此(cǐ)起(qǐ)彼伏的竞(jìng)争，也推动(dòng)了(le)二(èr)级梯(tī)队的分(fēn)化(huà)加(jiā)速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企(qǐ)分化(huà)加剧(jù)，要(yào)么像古井贡酒那(nà)样(yàng)完成(chéng)产(chǎn)品升级和全国(guó)化(huà)布局，挤进一线市场，要么就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是(shì)所(suǒ)言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经(jīng)营性现金流(liú)的下降，录得(dé)亏损。

　　2023一季报也能(néng)说明问题。举例而言，今年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净(jìng)利润3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下滑原因，酒鬼酒在(zài)财报中表示(shì)是因为去年同期基数较高，以及公司主动进(jìn)行(xíng)了策(cè)略(lüè)调(diào)整导致(zhì)。

　　另一典型是安徽酒企(qǐ)金种子，在(zài)省(shěng)内(nèi)“内卷(juǎn)”和名酒“高压(yā)”双重挤压下，其业务(wù)体量和利润出现(xiàn)萎缩(suō)，明显掉(diào)队(duì)。2019年-2022年，其营收分别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收(shōu)入增长有限，但净(jìng)利润在(zài)2019年、2021年(nián)、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归母(mǔ)净(jìng)利润更是下(xià)降(jiàng)了(le)228％。对此，金种子(zi)在年(nián)报中归(guī)咎于品(pǐn)牌(pái)、营销、渠(qú)道等多方面因素(sù)。

　　高库存仍是行业性问题 白酒亟需新渠道(dào)

　　毛利率来(lái)看，20家白酒(jiǔ)上市企业(yè)中，有17家企业毛利率在60％以上，茅台高(gāo)达(dá)92％，仅3家企(qǐ)业(yè)毛(máo)利率低(dī)于50％。且有15家(jiā)企业毛利率与上年同期相比增(zēng)长，金种(zhǒng)子、洋河、伊力特、舍得、酒(jiǔ)鬼酒5家(jiā)企业毛利率有(yǒu)所下降。

　　毛利率高(gāo)，印证了白酒超强的盈利能(néng)力，但透过年(nián)报，白酒的(de)高库(kù)存更(gèng)加值得关注。2022年，20家(jiā)A股白酒上市公司总存货达1328.33亿(yì)元。其中，茅台以388.24亿元库(kù)存高居(jū)榜(bǎng)首，洋(yáng)河(hé)、五粮液紧(jǐn)随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老(lǎo)窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库(kù)存同比增长超(chāo)30％，除洋河股份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其他(tā)酒企库存增长基本都在两位数以上(shàng)。

　　合同负债情况亦(yì)能一定程度上反映当前渠道的(de)情况。截至2022年底(dǐ)，18家上市酒(jiǔ)企(qǐ)合同(tóng)负债整体(tǐ)同比减(jiǎn)少5.47％。同期，11家公司(sī)的合同负(fù)债(zhài)下滑(huá)，其中酒鬼酒、古井贡酒等(děng)同比(bǐ)降幅超五成。截(jié)至今年一季度末，总(zǒng)体合同负(fù)债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展研(yán)究院专家(jiā)、中国酒(jiǔ)业资深评论员肖竹青(qīng)告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季度白(bái)酒业(yè)绩非(fēi)常优秀。但是我们发现整个(gè)市(shì)场除了茅台供不应求以(yǐ)外(wài)，其他产(chǎn)品都存在价格(gé)倒挂(guà)现象，这说明除茅台以外社会(huì)库存很大，对白(bái)酒发展来(lái)说存在隐忧。”但他也表(biǎo)示(shì)，“预(yù)计今年下半年(nián)中秋节后有(yǒu)望(wàng)成(chéng)为酒业重回正轨发展的(de)时间节点。”

　　“高库存是行业性问(wèn)题。”蔡学飞表达(dá)了同样的看法，他认为，随着国家经济面的恢复以及(jí)社会活动(dòng)的复苏，会加速去库存，特别是名酒(jiǔ)库存会得(dé)到很大的缓解，但是区域中小企业(yè)仍(réng)然会面临不小的库存压力。

　　日前，五粮(liáng)液在投(tóu)资者(zhě)关(guān)系互动平(píng)台回答投资(zī)者关于库(kù)存(cún)的问题时就谈到，五粮液产品渠道库存量(liàng)不到一个月(yuè)，属于正(zhèng)常(chán1什么意思网络用语女生，211什么意思网络用语g)水平。

　　事(shì)实(shí)上(shàng)，白酒渠道“堰塞湖(hú)”是常态，尤其(qí)在过(guò)去三年，受疫情(qíng)影响线下消费场景大减，终端动销放缓，造成了(le)社会(huì)库存积压。从产能(néng)来看(kàn)，近十年来(lái)白酒产(chǎn)量在不断下降，白酒(jiǔ)产业存量产能过剩(shèng)是不(bù)争(zhēng)的事实(shí)，未(wèi)来仍然是趋势之一。加之消费观(guān)念、消(xiāo)费习(xí)惯的变化，即使是(shì)疫(yì)情(qíng)后消费场景大规模恢复的前(qián)提下，白酒(jiǔ)去库存(cún)依然需要时(shí)间。

　　而为去(qù)库存(cún)，全行业各(gè)环节都在努(nǔ)力(lì)，其中最关(guān)键的是，亟需库(kù)存消化能力(lì)强劲的新渠道。可以看(kàn)到，大小(xiǎo)酒企均(jūn)在营销上大手笔撒钱(qián)，大(dà)部分(fēn)酒企年报中销售费(fèi)用一栏的数字在逐年递增。

　　可以(yǐ)预(yù)见，2023年谁的库存消化得(dé)快，谁的(de)价格倒挂恢复得快，谁(shuí)就能(néng)在新周期中(zhōng)胜(shèng)出。

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