近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的兴发集团，其(qí)旗下(xià)子公司兴福电子公布科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子的主要产品是(shì)磷酸(suān)、硫酸等，其电(diàn)子级磷酸产品是(shì)半导体(tǐ)加工过程中的关键(jiàn)材料，公司客户包括长江存(cún)储(chǔ)、华(huá)虹集(jí)团、中芯国际等(děng)，也获得大基金二(èr)期入(rù)股。

　　孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好不过有(yǒu)意(yì)思的是，兴福电子第二大(dà)客(kè)户竟然是(shì)可口可乐，这也(yě)无意间透露了一个冷知识(shí)——可口可乐生产过程中(zhōng)使(shǐ)用的磷酸，原来不只是常(cháng)规的(de)食品级磷酸，还(hái)用到了更高(gāo)纯度的(de)电子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间接控股股东还与第(dì)二大股东(dōng)有可复活(huó)的(de)对赌协议。且其中一(yī)条比较少(shǎo)见，即在(zài)兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子主要(yào)从事从事(shì)湿电(diàn)子化学品(pǐn)业务，公(gōng)司产品包括(kuò)磷酸、硫酸等(děng)。公司磷酸(suān)产(chǎn)品按照纯度等级(jí)分为(wèi)电子级(jí)磷酸(suān)、食品级磷酸，电子级(jí)磷酸可分为IC级磷酸和面板级(jí)磷(lín)酸。各(gè)磷酸产品的(de)纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示(shì)，兴福(fú)电子在生产电子级磷酸、电子(zi)级硫酸的同(tóng)时会产生(shēng)部分(fēn)食品级磷酸、工业级硫酸等产(chǎn)品。其中2022年(nián)食品级磷(lín)酸的主(zhǔ)营业务(wù)收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　这里有(yǒu)个点值得一看，兴福(fú)电子2022年(nián)第二大客户(hù)为(wèi)可口可乐，金(jīn)额为6924.1万元(yuán)，申报稿显(xiǎn)示的主要(yào)销售(shòu)内容为(wèi)磷酸产(chǎn)品。这(zhè)个销售(shòu)金额比(bǐ)兴福电子当年食(shí)品级磷酸的(de)主(zhǔ)营业务收入多出了4994.81万元。原因(yīn)是(shì)，兴福电子电(diàn)子级(jí)磷(lín)酸产品除(chú)销售给集成电路(lù)行(xíng)业、显示面(miàn)板行(xíng)业客户外，还销售给可口可乐公司、化(huà)工(gōng)品贸易商等(děng)其他(tā)行业(yè)客户(hù)。由于可口(kǒu)可乐公司对(duì)磷酸产品的品质要(yào)求(qiú)高于一般(bān)的食品级磷(lín)酸，公司(sī)销售给可口可乐公司的磷酸产品等级实际为符合食品(pǐn)级(jí)要求的面(miàn)板级(jí)磷(lín)酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子(zi)2020年至2022年(nián)（下称“报告期(qī)”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利润分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个看(kàn)点。一是，兴福电子2022年12月进(jìn)行(xíng)过(guò)前(qián)期会计差错更正及追溯调整，比如兴福电子(zi)原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万(wàn)元，调整后(hòu)为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经(jīng)常性(xìng)损益为4528.14万元。某会计(jì)师(shī)事务所(suǒ)合伙人对记者表示，非经常(cháng)性(xìng)损益(yì)是指公司发生的与经营业务无直接关系，或是虽与经营业务相关，但由(yóu)于其性质、金(jīn)额或发生频率，影响了真实、公允地(dì)反映公司(sī)正常盈利能力的各(gè)项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后(hòu)，兴福电子(zi)2022年归(guī)母净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　第三个(gè)点(diǎn)为，兴福(fú)电子(zi)2020年(nián)至2022年业绩增(zēng)长(zhǎng)与主营业务(wù)毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和2022年(nián)的(de)有关(guān)毛利率，已(yǐ)经超(chāo)过申报稿列举的(de)同行(xíng)业可比公司平(píng)均水平。对此，兴福电子在(zài)申报稿中(zhōng)表示，2021年以(yǐ)来公(gōng)司陆续实现(xiàn)众多(duō)集(jí)成(chéng)电路客户(hù)的产品认证及(jí)批量供货(huò)，毛(máo)利率水平(píng)较高的(de)集成电路用湿电(diàn)子化(huà)学品销售收入(rù)占(zhàn)比持(chí)续提(tí)升，且公(gōng)司根据(jù)部分产品原材料价格上涨情况适时调高了产品销(xiāo)售(shòu)价格，使得2021年和2022年毛利率维(wéi)持(chí)在(zài)较高(gāo)水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来毛利率(lǜ)还(hái)有多(d孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好uō)少上升空间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福电子未来是否还(hái)能持续(xù)提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福(fú)电子(zi)控股股(gǔ)东为上市公司兴发(fā)集团(tuán)，其直接持有兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的间接控股股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第二大股(gǔ)东为国家集成(chéng)电路(lù)基金(jīn)二期(qī)，持股比例为9.62％。需要指出的是(shì)，兴福电子间接控(kòng)股股东宜昌兴发与(yǔ)国家(jiā)集成(chéng)电路基(jī)金二期之间存(cún)在对赌协议。虽(suī)然随(suí)着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回(huí)购权和随售权存在可以“复活”的条件，且(qiě)其(qí)中一条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议(yì)，还是指拿到证监会批文(wén)？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申报IPO后的(de)18个月内没有上会结果(guǒ)的企业比(bǐ)较少，但不是(shì)没有(yǒu)例外。比如(rú)，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示，处于正常(cháng)待审核阶段(duàn)的合(hé)合信息和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是(shì)指拿(ná)到证监(jiān)会批文，也(yě)有(yǒu)企业超过。比如，截至2023年(nián)5月10日(rì)，上(shàng)交所科(kē)创(chuàng)板(bǎn)栏目显示，20家提交注册的企业中(zhōng)有2家受理(lǐ)日(rì)期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子(zi)合(hé)格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流(liú)程中，又会演绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要，数据(jù)来源：申报(bào)稿

　　另外(wài)，兴福电(diàn)子此次IPO拟募资15亿元，发行不(bù)超过1亿股(gǔ)，占发行后总股(gǔ)份的(de)27.78％。以此(cǐ)计(jì)算，兴福(fú)电子达到的目标估值为(wèi)54亿(yì)元(yuán)。值得(dé)一提的是，15家(jiā)战略(lüè)投资者2021年12月对兴福电子(zi)增资时，公司的投后估(gū)值为24.96亿(yì)元。考虑(lǜ)稀(xī)释作用后(hòu)，15家战略(lüè)投资者的增值(zhí)率为(wèi)56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业(yè)绩如何？

　　兴(xīng)福电子重大经常性关联采购主(zhǔ)要(yào)系向关联方(fāng)采购黄(huáng)磷(lín)、液体三氧(yǎng)化硫等原材料(liào)、电力等能源以及建筑工(gōng)程服务。2020年至(zhì)2022年(nián)，兴福电(diàn)子的重大经(jīng)常性(xìng)关联采购金(jīn)额（不含建筑工程(chéng)服务采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营(yíng)业成本(běn)的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝(jué)大多数是向间接控股股东宜(yí)昌(chāng)兴发的下(xià)属公司采(cǎi)购(gòu)。

　　细项来看，兴福(fú)电子部分(fēn)主要(yào)原材(cái)料的关联采购占比较高。比如(rú)，报告期(qī)内，公司普(pǔ)通黄磷(lín)关联采购金额占同类产品采购(gòu)总额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三氧化硫关(guān)联采购金(jīn)额占同类(lèi)产品(pǐn)采购总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示(shì)，在(zài)主营业务方面，兴福(fú)电子是(shì)控股股(gǔ)东兴发集(jí)团合并报表范围内唯一(yī)从事湿电(diàn)子化学品相关业务的主体(tǐ)，与(yǔ)兴(xīng)发(fā)集团及其控制(zhì)的其(qí)他公司(sī)主营(yíng)业务及应用领(lǐng)域(yù)不同。

　　虽然兴福电子(zi)没有在(zài)申报稿中对2023年第一季度业(yè)绩进行预(yù)测，但兴发集团2023年第一季度的业(yè)绩并(bìng)不好(hǎo)。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季度营业收(shōu)入为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归母净利润为(wèi)4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在(zài)公告(gào)中表示(shì)，归母净利润较上(shàng)年同(tóng)期(qī)大幅降(jiàng)低，主要(yào)是受市场供需变化影响，自2022年(nián)下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格(gé)持(chí)续下跌，在今年(nián)一季度跌幅(fú)扩大，至一季度末，草甘膦价格已(yǐ)跌至行业成本线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌破行(xíng)业成本线(xiàn)。在(zài)价(jià)格(gé)下跌过程中，公(gōng)司上(shàng)述产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集(jí)团(tuán)也在公告中谈及湿电子化学(xué)品，即公司(sī)湿电(diàn)子化(huà)学品(pǐn)、特(tè)种化学品(pǐn)、食品添加剂(jì)等成长性产品(pǐn)市场需求(qiú)总体良(liáng)好，盈(yíng)利能力保持(chí)稳定(dìng)。

　　但是兴发集(jí)团(tuán)另(lìng)一(yī)则(zé)公(gōng)告显示，湿电子化学(xué)品(pǐn)2023年第一季度平均售价(jià)为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发(fā)集团2022年第(dì)一季度统计(jì)口(kǒu)径(jìng)不太一样(yàng)，销量数据不太(tài)好(hǎo)找，所以(yǐ)不(bù)太(tài)好具体(tǐ)判断湿(shī)电子化学品相(xiāng)关收(shōu)入的变化。

　　那么，在平均售(shòu)价下降16.44％的情(qíng)况下，兴福电子2023年第一季度的业绩具体表(biǎo)现(xiàn)如何？

　　平(píng)均(jūn)售价摘要(yào)，数据来(lái)源：兴发(fā)集(jí)团(tuán)公告(gào)

　　违法违规方面(miàn)，兴福电子曾受到宜(yí)昌市猇亭区城市管(guǎn)理(lǐ)执法局(jú)的行政(zhèng)处罚，处罚金额(é)为28.16万元(yuán)。原因(yīn)是兴福(fú)电子无证建设(shè)房屋，总违法建筑(zhù)面积为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴福电(diàn)子控股股(gǔ)东兴发集(jí)团的副总(zǒng)经(jīng)理赵勇于2023年4月被上交所予以监管警示(shì)的决定，原因是赵勇交易兴发(fā)集(jí)团可转债(zhài)构(gòu)成(chéng)短线交易。

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