大家周末好(hǎo)，先来看下(xià)重要(yào)消息。

　　塞(sāi)尔维亚(yà)总统(tǒng)下令(lìng)军队进入最高战备状态，紧急向与科索沃行政线方向移(yí)动

　　据塞(sāi)尔维亚(yà)南通社26日消息，塞尔维亚总统(tǒng)武契(qì)奇当(dāng)天下令，将塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)军队的战备状态提升到最高等(děng)级，并紧(jǐn)急向与科索沃行(xíng)政线方向(xiàng)移动。

　　报(bào)道称，武(wǔ)契(qì)奇提升(shēng)塞尔维亚军队战备状态与科索(suǒ)沃局势骤然紧(jǐn)张有(yǒu)关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族区(qū)塞族(zú)民众(zhòng)与科索沃阿族警察(chá)发生冲突，阿族警察(chá)在(zài)冲突中使用(yòng)了催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政大(dà)楼。目前(qián)兹(zī)韦(wéi)钱区已经被(bèi)科索沃特(tè)警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索沃(wò)战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃(wò)单(dān)方(fāng)面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　5月26日，美国商务部最新数据显示(shì)，美(měi)国(guó)4月PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于(yú)预(yù)期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环(huán)比增(zēng)长0.4％，超出预期值(zhí)和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物和能源后的核(hé)心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出(chū)前值和(hé)预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年(nián)1月以来(lái)新(xīn)高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经济周期(qī)相关的通胀(zhàng)压(yā)力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以(yǐ)来的最高记(jì)录。

　　美(měi)联储政策(cè)利率期货合约(yuē)交易商周五加大了对美联储将继续加(jiā)息(xī)的押注，数据公布(bù)后(hòu)，这些合(hé)约的隐含收益率上升，定价美联储在6月会议上将基准利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易(yì)员们(men)一直坚信，美联储今年将多次降(jiàng)息。但他们最终(zhōng)承认，基于(yú)对(duì)期货的押注(zhù)，今年(nián)降息的可能性不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前不会(huì)降息，而且2024年的降息幅度低于此前的(de)预(yù)期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市(shì)场以及债(zhài)务上限担忧的缓解降(jiàng)低了(le)今年降(jiàng)息的可能性(xìng)。交(jiāo)易员(yuán)们现(xiàn)在认为，6月(yuè)份的会议可能会(huì)考虑(lǜ)加息25个基点。市场预计(jì)联邦(bāng)基金利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月前(qián)，衍生品(pǐn)市场预计基准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近期化工板块(kuài)整体走势偏弱(ruò)，油化工与煤化工板块略显分(fēn)化。期(qī)货日报记者观察到，煤化工(gōng)品种无论是下(xià)跌(diē)幅度，还是下行斜(xié)率，均大于油化工品种。以(yǐ)PTA等原料成本(běn)端(duān)为原油的品种(zhǒng)，在原油下(xià)跌幅度不(bù)大(dà)的情况(kuàng)下，跌幅(fú)较小(xiǎo)；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源首席分(fēn)析(xī)师高(gāo)明宇解释说，终端(duān)产品这一分化的(de)根源(yuán)还(hái)是(shì)原料(liào)端表现的(de)差异。“俄乌冲突(tū)的战(zhàn)争风(fēng)险溢价将能(néng)源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主题(tí)，且(qiě)目前工业品整体仍(réng)处于衰退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板(bǎn)块内(nèi)部来看，前期原(yuán)油价格的(de)下行(xíng)已触碰到中东主要产油国的财政盈(yíng)亏平衡(héng)成(chéng)本(běn)、页岩油生(shēng)产商边际产油(yóu)成本(běn)、美国(guó)收储目(mù)标价位，在美(měi)国页岩油非常规能源产量(liàng)增速持续不达预期的情况下，以沙特(tè)和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原(yuán)油(yóu)供(gōng)给(gěi)约束的兑现(xiàn)，在能源品的下行趋(qū)势(shì)中原油的成本(běn)支撑、供应减量率先发生(shēng)，价格(gé)也率先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于煤炭而(ér)言(yán)，年(nián)初以来港口(kǒu)Q5500动力(lì)煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高(gāo)于国内三西主产区动力(lì)煤的(de)边际到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全(quán)行业利润丰厚的情况下供应有(yǒu)增无减，宽(kuān)松的供需面持续带动(dòng)产业链各环(huán)节累库(kù)，价(jià)格下跌趋势明(míng)确，亦对近期煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)构成较(jiào)大压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭(tàn)价格(gé)整体便处于震荡下(xià)行的趋势中(zhōng)，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估值(zhí)中(zhōng)枢(shū)不断下(xià)移(yí)。”中信建投期货(huò)分析师刘书源表示(shì)，相较(jiào)于(yú)煤(méi)炭，原油(yóu)整体(tǐ)为区间弱势震荡的(de)走势，并未出现较大的单边走(zǒu)弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周持(chí)续走(zǒu)弱未见反转迹(jì)象。”方(fāng)正(zhèng)中(zhōng)期期货研究院上海分院负责人夏聪聪(cōng)解(jiě)释说，煤化(huà)工市场缺乏利(lì)好驱(qū)动，消息面无利好(hǎo)刺激，导致行情持续低迷。国(guó)内煤炭市场供(gōng)应存(cún)在保障，在(zài)进(jìn)口(kǒu)煤增加的(de)情况(kuàng)下，市场(chǎng)可流通货(huò)源充裕，今(jīn)年受(shòu)到天气因素的影响，水(shuǐ)电出力预计(jì)逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存在增加，但增速或(huò)放缓(huǎn)。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格仍存(cún)在下(xià)调(diào)可能，成本端难以提供(gōng)有力支(zhī)撑。加之(zhī)煤化工整体需求端(duān)不佳，高温雨(yǔ)季部分区域需求受到影(yǐng)响。需求处于季节性淡(dàn)季，下游(yóu)用煤企业库存水平偏高，价格(gé)承压下行，煤化工受到成本(běn)端(duān)的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近期的持续走弱(ruò)也与宏观需(xū)求弱(ruò)势以(yǐ)及(jí)自身品种的产能投(tóu)放周(zhōu)期有关(guān)。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇(chún)和(hé)尿素的终端工(gōng)厂(chǎng)，在经历疫情几年之后(hòu)，并(bìng)未重启，所以终端(duān)产品(pǐn)的(de)需(xū)求并没有(yǒu)因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加(jiā)速下跌，导致煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了(le)解到，随着煤炭的大(dà)幅(fú)走弱，目(mù)前甲醇企业亏损较之前有所放大(dà)。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化(huà)工品种自身表(biǎo)现同样低迷(mí)，面临较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期货价格创2020年10月份(fèn)以(yǐ)来新(xīn)低，现货价格(gé)同步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下(xià)跌(diē)幅度大于原料端，利(lì)润修(xiū)复过程中止。“今年以来(lái)，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来看，行业(yè)整体处于(yú)不(bù)景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由(yóu)于甲醇现(xiàn)货(huò)价格不(bù)断创下(xià)新低(dī)，部分地区现(xiàn)货(huò)价(jià)格回到历史低位，上(shàng)游甲醇生产企业(yè)整(zhěng)体利(lì)润(rùn)并没有随着煤价回落(luò)、采购成本下降而明显转好。“尤其(qí)是(shì)单一的煤制(zhì)甲(jiǎ)醇企业(yè)，理论亏损幅(fú)度较大，且部(bù)分(fēn)内地企业有传出因甲醇(chún)价格太低，出现停(tíng)车或者降(jiàng)负的消息，后续(xù)值得(dé)持续关注(zhù)这一问题。”刘(liú)书源如(rú)是说。

　　受(shòu)访人士普(pǔ)遍认(rèn)为，短期，煤化工品种暂难走出(chū)弱(ruò)周期的迹象。“经历过前几年的(de)持续投产，国内(nèi)甲醇(chún)和尿素的产(chǎn)能不(bù)断(duàn)扩张，当前下游(yóu)的需(xū)求难以(yǐ)匹配新增的(de)产能，未来其(qí)价(jià)格可能在(zài)1—2年(nián)都维(wéi)持较低水平，从而开启倒逼上(shàng)游(yóu)降(jiàng)负(fù)或(huò)者去产能的(de)阶段(duàn)，后(hòu)续大概率是一个产能的(de)上下游再(zài)平衡周(zhōu)期(qī)。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能否(fǒu)走(zǒu)出(chū)偏弱周期主要取(qǔ)决于需求的(de)恢复情况，下半(bàn)年(nián)部分品种面(miàn)临较大(dà)投产压力，进口体(tǐ)量大(dà)的品(pǐn)种(zhǒng)将受到低价进(jìn)口货(huò)源的冲击，中长期看(kàn)，煤化工(gōng)行情(qíng)难有起色，即使存在上(shàng)涨，也表现(xiàn)为(wèi)长期下跌后的反弹，而(ér)不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制(zhì)强于(yú)煤制的可能(néng)性依然较大(dà)

　　采访中记者了解到(dào)，近期能源(yuán)化工（尤其(qí)是(shì)油化工）板块较为强势(shì)主要(yào)还是基(jī)于原料端的驱动。

　　据光大期货(huò)分析(xī)师杜冰沁介绍，本周原(yuán)油整体(tǐ)呈现先(xiān)抑后(hòu)扬(yáng)的走(zǒu)势，受到供需基本面收紧的(de)前景提振油(yóu)价上涨，带动油化(huà)工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本(běn)轮大(dà)宗(zōng)商品多数下(xià)跌的行(xíng)情中，原油尽管(guǎn)受到美(měi)国债务上限谈判陷(xiàn)入僵局带来的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙特(tè)能源部长发言力挺油价和G7在(zài)其年度领导人会议上承诺将加大力度打(dǎ)击俄罗斯(sī)逃避其石油和燃料出口价格上限的行为(wèi)都对于油价起到提振(zhèn)作用。”杜(dù)冰沁表(biǎo)示(shì)，从基本面来看，下半(bàn)年全(quán)球(qiú)原油供需将进一(yī)步收紧(jǐn)。IEA最新月(yuè)报预计(jì)今年全球需求同比增加220万(wàn)桶/日，主要来自(zì)于中(zhōng)国需求复苏的持续；同(tóng)时美国宣布(bù)将在8月收(shōu)储300万桶(tǒng)，叠加美国即将进(jìn)入夏季汽油消(xiāo)费(fèi)旺季。“原油维持(chí)强势从成本端带动(dòng)油化工整体强于煤化(huà)工。”她(tā)称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化工较强的关键原因还是在于原料端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超预期(qī)大(dà)幅下降，主要源自原(yuán)油进口的大幅下降和随着出行旺季来临显(xiǎn)著增长(zhǎng)的需求；包括(kuò)汽油和精炼油在内的成(chéng)品油库存均出现(xiàn)不同程度的下降，同(tóng)时汽、柴油表需也环(huán)比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及(jí)预期，但沙(shā)特能源部长发言(yán)力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上考(kǎo)虑进一步减产，叠加美国的收(shōu)储均将收紧(jǐn)下半年全球(qiú)原油(yóu)平衡表。但在美国债务上限谈判达成一致前(qián)，宏观层(céng)面的不(bù)确定(dìng)性仍(réng)然(rán)会影(yǐng)响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为，短期市场(chǎng)需关(guān)注美国债务(wù)上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对(duì)此，申万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度(dù)会议将近。考虑目前油价被市场接受度提升，预计6月化工品(pǐn)市场对标(biāo)的原油成(chéng)本将基(jī)本维持5月(yuè)平均价格(gé)水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考(kǎo)虑目前中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗油价(jià)被市(shì)场(chǎng)接受度提升(shēng)。预计6月(yuè)化工品市(shì)场对(duì)标(biāo)的原油成本将基本维持5月(yuè)平均价格水平(píng)。”陆甲明说(shuō)。

　　实际(jì)上，5月份(fèn)至今，国内石(shí)脑(nǎo)油制(zhì)的聚乙烯(xī)生产(chǎn)毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元(中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗yuán)/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但(dàn)由于聚乙(yǐ)烯自身现货价(jià)格(gé)表现更弱(ruò)，因而(ér)以原油折算成(chéng)本(běn)的加工利润(rùn)反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端(duān)的(de)利好已进入兑现期。”高(gāo)明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的(de)减(jiǎn)产已在原油及成品油(yóu)发运(yùn)船期(qī)中有所体现。“加拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂(zàn)停的伊拉(lā)克45万桶/天北向(xiàng)原(yuán)油出口仍未恢复，亦对本(běn)无(wú)弹性的原油(yóu)供应构成扰动。且近(jìn)期沙特能(néng)源部长再次(cì)对(duì)原油市(shì)场(chǎng)做空者发出(chū)警告，面对欧美银(yín)行业(yè)危机(jī)和美国债务上限谈(tán)判带来的需求端不确定(dìng)性，不(bù)排(pái)除(chú)OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产的小概率事件发生，二季度起的基准去库预期仍将为(wèi)原油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中，油制强于煤(méi)制(zhì)的(de)可能(néng)性依然(rán)较大。”陆甲明(míng)表示，原料价格表现上，目前国内煤(méi)炭(tàn)供给相对充(chōng)裕，因此煤(méi)炭价格下行(xíng)的(de)趋势依然(rán)存在(zài)。原油(yóu)方面，夏(xià)季是成品油消(xiāo)费高峰，因此油价往往容(róng)易(yì)获得支撑。因此，成本端(duān)强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在国内动力(lì)煤市场中下(xià)游库存有效去化，或低(dī)价格刺激内(nèi)产、进口(kǒu)兑现减量(liàng)预期之前(qián)，油(yóu)化(huà)工结构性强(qiáng)于煤化工的(de)行情仍然有(yǒu)望延(yán)续。

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