调油逻辑(jí)提振成本(běn)价格(gé)，从而能够推升芳(fāng)烃价格(gé)，去年二季度芳烃市场的热度之高也正是由这(zhè)个逻辑主导(dǎo)。然而，今年与(yǔ)去年的步调明显(xiǎn)不一(yī)。期货(huò)日报(bào)记者(zhě)观察到(dào)，同(tóng)为芳烃品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯期货盘面已连续出现了9连跌，从走势(shì)上来看，两(liǎng)品种(zhǒng)的表现(xiàn)远(yuǎn)超市场预期(qī)。

　　截至(zhì)4月(yuè)28日，PTA2309主力合(hé)约收(shōu)于(yú)5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌，主要原因在于两方面，一(yī)方面由于近期原油(yóu)大跌，另一方面近期成品油裂(liè)差下跌。”一德期(qī)货分析师郑邮飞表示(shì)，由于欧美的滞涨格局，以及美国(guó)的加息预期，需求羸弱(ruò)，市场对于衰退的预期(qī)再起。而原(yuán)油供应端(duān)的OPEC+减(jiǎn)产还没(méi)有落地(dì)，原(yuán)油(yóu)近期回补前(qián)期缺(quē)口后继续下行，对于化工特别是(shì)与之相关性相对较(jiào)强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同时美国(guó)汽油库(kù)存在4月份去(qù)库速率减缓，使得市(shì)场对(duì)于美国(guó)调油需求的预期(qī)边际弱化，对于(yú)芳烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访中(zhōng)，记者(zhě)了(le)解到(dào)，美国夏油对于辛(xīn)烷值的需求支(zhī)撑起了(le)芳(fāng)烃调(diào)油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场走势相对(duì)偏弱(ruò)，且去年调(diào)油逻辑发(fā)生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今(jīn)年调油逻辑是(shì)在汽油旺(wàng)季(jì)到来之(zhī)前。

　　物产(chǎn)中大期货(huò)能化组组(zǔ)长谢雯表示，发生这(zhè)一(yī)现象的原因更多是始于路径依(yī)赖，去年极端的调油行(xíng)情使得(dé)市场预期今年调油逻辑发(fā)生的概(gài)率仍较大，调油商提前准(zhǔn)备原料运(yùn)往(wǎng)美国。

　　在她看来，去(qù)年(nián)调油逻辑是(shì)调(diào)油实实在在发生(shēng)，反映在(zài)MX、PX美亚(yà)价(jià)差大幅(fú)拉升；今年的调油带来芳(fāng)烃(tīng)美(měi)亚价差处于往(wǎng)年同期高位，但当前美湾芳(fāng)烃库存(cún)较(jiào)高，需求饱和，抑制芳烃美亚(yà)价差进一步(bù)扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与(yǔ)去(qù)年在细(xì)节与节奏上(shàng)又有差异(yì)，主要体现在(zài)去(qù)年(nián)5—6份的行情是(shì)“脉冲式(shì)”的，当时市场(chǎng)对于美国高辛烷(wán)值调油料的短缺没有(yǒu)提(tí)早预期，导致旺(wàng)季来(lái)临后行情一触即发，而经历(lì)过去(qù)年的大幅波动，随后调油商对于今年已经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的(de)美(měi)亚价差一直保持相对高(gāo)位，给亚洲_D是什么意思，_3是什么意思(zhōu)芳烃流(liú)向美国创造套(tào)利(lì)空间，同时(shí)我们从(cóng)去年(nián)四季度(dù)至今韩(hán)国(guó)出口美国芳(fāng)烃的(de)数量保持相对高位可以一窥究竟(jìng)。叠(dié)加(jiā)今年4—5月份亚洲芳(fāng)烃装(zhuāng)置的检修预期，今年市场的调(diào)油(yóu)逻辑在3月份就(jiù)启动(dòng)，提(tí)早并迅速将芳烃(tīng)估值打(dǎ)上去，PTA价格也(yě)在3月中旬(xún)开始启动，这明显早于去年。但(dàn)我们也看到了(le)PXN在(zài)3月(yuè)下旬(xún)后就(jiù)处于高位徘徊的状态，意味着(zhe)调油(yóu)逻(luó)辑已经(jīng)在芳烃上提早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融(róng)融达期货分析师韩(hán)冰冰(bīng)表示(shì)，今年(nián)和去年芳烃走势存(cún)在着(zhe)节奏的差(chà)异，去年(nián)5月份是是炒(chǎo)作(zuò)调(diào)油(yóu)需求的主要(yào)时期(qī)，而今(jīn)年市(shì)场(chǎng)提(tí)前到3月就开始(shǐ)炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍，今年(nián)调油(yóu)逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧(ōu)美地区(qū)成(chéng)品(pǐn)油供需突然变(biàn)得紧(jǐn)张，油品裂解利润非常好(hǎo)，调油逻辑兴起(qǐ)。而今年的问题是欧美经济下行压(yā)力较大，油品需求(qiú)面临走(zǒu)弱，从盘面也(yě)可以(yǐ)看到，3月(yuè)份市场因炒(chǎo)作调油需求(qiú)大幅(fú)拉(lā)涨，但进(jìn)入4月以后，油(yóu)品利润却回(huí)落，并拖累(lèi)形成(chéng)原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是(shì)由于俄乌冲(chōng)突导(dǎo)致原(yuán)油的(de)出口(kǒu)受(shòu)限(xiàn)以及疫情影响(xiǎng)下(xià)美(měi)国炼(liàn)厂大幅关停引起的辛(xīn)烷需求无(wú)法匹配，从而导致了美亚(yà)套利窗口的打开，亚洲(zhōu)芳烃运往美(měi)国，原(yuán)料(liào)端紧缺助推PTA价(jià)格的大幅走高。今年看工厂对于调油行情有(yǒu)所准备，整体缺量需求(qiú)将不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师(shī)隋斐(fěi)看来，二季度美国出行旺季下调(diào)油需求被赋予期待，然而有了去年二季度调(diào)油(yóu)需(xū)求增加(jiā)下(xià)亚美套利(lì)利(lì)润可观的经验(yàn)，部分工厂提(tí)前跟美国工厂签订了长约，今年的(de)出口(kǒu)周期有所提(tí)前。

　　从今年韩国运往(wǎng)美国的芳烃出口量观察，整体1—3月(yuè)出口(kǒu)量已(yǐ)达去年(nián)调油季(jì)出口(_D是什么意思，_3是什么意思kǒu)总(zǒng)量的(de)65％偏上。同时，据(jù)了解，贸易(yì)商今年(nián)与亚(yà)洲PX生(shēng)产企业(yè)签订(dìng)合同多(duō)采用(yòng)FOB模(mó)式，便于其在(zài)窗口打(dǎ)开后及时变(biàn)更(gèng)流(liú)向。

　　“从辛(xīn)烷值观(guān)察今(jīn)年调油(yóu)大(dà)概(gài)率仍将发生，但是整体对于芳(fāng)烃价(jià)格的(de)提振高度将极大(dà)可(kě)能不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份(fèn)以来国际油价波动(dòng)加剧，近期原油库存(cún)低位(wèi)回升，汽油裂(liè)解价(jià)差(chà)回落，亚洲(zhōu)甲苯调油(yóu)优(yōu)势下降(jiàng)，在(zài)对未来需求的(de)不(bù)确定和(hé)经济可能衰(shuāi)退的(de)背景(jǐng)下调油(yóu)需求出现了不(bù)稳定的因素。”隋斐(fěi)说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基本面来看，实则呈现边际(jì)走弱(ruò)的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的(de)局(jú)面在恒力石化(huà)和嘉通能源(yuán)两(liǎng)套(tào)年产能共(gòng)500万吨新(xīn)装置(zhì)投产和下(xià)游(yóu)消费走(zǒu)弱的(de)影(yǐng)响下(xià)逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨(dūn)新装(zhuāng)置投(tóu)产下北方低价货(huò)源冲(chōng)击华东，下游硬(yìng)胶(jiāo)产品利润不(bù)佳，成(chéng)品库(kù)存偏高的(de)局面仍存(cún)，苯乙(yǐ)烯主港库存(cún)及上游纯苯港口库存(cún)攀(pān)升(shēng)，二季(jì)度苯乙烯仍(réng)面临累库压力。

　　“目(mù)前看调(diào)油(yóu)逻(luó)辑边际弱化，但是现在还(hái)没有真正进入美国汽油的_D是什么意思，_3是什么意思消费旺季，如果(guǒ)5月下旬(xún)开始美国汽油(yóu)消费走强，预计芳烃估(gū)值仍将保持高(gāo)位(wèi)，但是在当前衰退预期以及(jí)美(měi)联储加息背景下，成品油消费的成色或较预期大打折扣(kòu)，芳烃前期相对原(yuán)油的价(jià)差高点已经看到，调(diào)油逻辑再继(jì)续大幅发(fā)酵的概(gài)率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯或将回归自身的供(gōng)需基本面。

　　“短期来看，随(suí)着主力合约换月，市(shì)场的交易重心转向了2309 合约，在距离9月(yuè)相对较(jiào)长的时间(jiān)下市场博弈增大。”隋(suí)斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于(yú)大(dà)幅累(lèi)库(kù)，成本端的(de)扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感(gǎn)。就苯乙(yǐ)烯而言，目前国内纯苯下(xià)游品种中(zhōng)除(chú)了苯胺盈(yíng)利(lì)之外(wài)其他下游盈(yíng)利(lì)性不佳，纯苯(běn)港口库存去库力度减弱，苯(běn)乙烯下游(yóu)同样面(miàn)临(lín)成品(pǐn)库存偏高(gāo)和利润不(bù)佳的局面，二季(jì)度苯(běn)乙烯仍面临(lín)累库(kù)压力，短期来看价(jià)格(gé)向上的驱(qū)动或较乏力。

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