上市公司(sī)退市在(zài)A股早已不稀奇，但连带(dài)着可转债一起退市却是(shì)个新(xīn)鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司股票及其可(kě)转债(zhài)被终止上市，搜特转债或成为首只因正股退市(shì)而强制(zhì)退(tuì)市的可(kě)转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市(shì)指标(biāo)被终止上市，其可转债已进(jìn)入(rù)退市整理期(qī)，引发投资(zī)者对可(kě)转债(zhài)信用(yòng)风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债(zhài)兼(jiān)具债券和股票(piào)双重(zhòng)属性，自诞(dàn)生以(yǐ)来颇(pǒ)受市场欢(huān)迎。一个广为流传的说(shuō)法是(shì)，可转债“下(xià)有保底，上不封顶中考的报名号指什么意思，中考的报名号是什么意思”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投资者“进可攻退可(kě)守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债(zhài)30多年发展(zhǎn)中，此前一直未出(chū)现因正股退市(shì)而退市的情况，也未发(fā)生(shēng)过实质性违约(yuē)事(shì)件。

　　随着搜特(tè)转(zhuǎn)债(zhài)等的(de)退市，零(líng)违约(yuē)历(lì)史或(huò)将(jiāng)被打(dǎ)破，可转债(zhài)信用(yòng)风险浮出水面。虽(suī)说(shuō)可(kě)转债退市后，依然可以执(zhí)行赎回(huí)和回售(shòu)等(děng)条款，但由于大多数上市公司是因经营(yíng)不善导致退(tuì)市，财务状况并不乐观(guān)，资不抵债、拿不出钱进行赎(shú)回(huí)的可能性较大。而如果启动破(pò)产重整，公(gōng)司(sī)发行(xíng)的(de)可转(zhuǎn)债划归为普通债权，清偿顺序(xù)相对靠后，刚性兑(duì)付亦存在很大(dà)不确(què)定性(xìng)。

　　接(jiē)连(lián)2只可转债退市，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债退市并非完全出(chū)乎(hū)意料(liào)，早(zǎo)已在相关规(guī)则中埋下了“伏笔”。根据交易(yì)所上(shàng)市规则，上市公司股(gǔ)票被(bèi)终止上(shàng)市的，其发行的可转债及其他(tā)衍生品种应当(dāng)终止上市。过(guò)去A股(gǔ)退(tuì)市难、退市少，成(chéng)就了(le)可(kě)转债30多年零退(tuì)市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的持续推进(jìn)，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常(cháng)态化退市机制正在形(xíng)成，以上市股为锚的(de)可转债(zhài)也跟着(zhe)出(chū)清，违(wéi)约风险随之上(shàng)升。退市，或将(jiāng)成为(wèi中考的报名号指什么意思，中考的报名号是什么意思)可转(zhuǎn)债市场新常态(tài)。

　　市场在(zài)发展，生(shēng)态在改变，投(tóu)资者没(méi)有(yǒu)理由一成不变，是时候重(zhòng)塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼(yǎn)买债”的路径(jìng)依赖，学会优择品种，规避风(fēng)险。在选(xuǎn)择债券(quàn)时，要理性评估正股基本面、成长性、估值水(shuǐ)平以及(jí)发(fā)债公(gōng)司偿债能力等，防范债券(quàn)退市、违约(yuē)风险；在取舍(shě)标的(de)时，应远离正股业绩表现(xiàn)不(bù)佳、估(gū)值较低、退市风(fēng)险较(jiào)高的标的，而选(xuǎn)择正股经营效益良好、估(gū)值合理且随市(shì)场下跌估值出现压(yā)缩的标的。并密切关注可转(zhuǎn)债市场风格变化(huà)，及时调整(zhěng)配(pèi)置比例和结构，学会在市场(chǎng)波动(dòng)中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应(yīng)当跟上(shàng)形势变化。目前关于(yú)可转债的退市处理还有不少空白和盲点，监(jiān)管部门应尽(jǐn)快打齐补丁(dīng)，给予市场明确预期。比如，可进一步明确可转债在(zài)退市后是(shì)否仍存(cún)在交易(yì)可能、是否还拥有转股功能等(děng)。同(tóng)时(shí)，应加(jiā)强对(duì)可转债的(de)风险防控，强(qiáng)化(huà)发行前的(de)信用评级(jí)，对(duì)于信用资(zī)质较弱的公司，可考虑提高担保(bǎo)资产与(yǔ)回售条款等相关要求，适当(dāng)提升准入(rù)门槛(kǎn)，以更好保(bǎo)护投资者利益。

　　全面(miàn)注册制下，证券市场将迎来全方位、根(gēn)本性的(de)变化。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简单(dān)套路行不通了，一(yī)些规(guī)则制度上(shàng)的短(duǎn)板不能(néng)视而不(bù)见了。各市场参与(yǔ)主体(tǐ)还需顺(shùn)时应(yīng)势，调整包(bāo)括中考的报名号指什么意思，中考的报名号是什么意思可转债(zhài)在内的(de)投(tóu)资方法，完善(shàn)配套制度，提升风(fēng)险意识，共(gòng)促(cù)A股市场健(jiàn)康稳定发展。

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