近期“中特估”成为(wèi)A股市场热门(mén)话(huà)题(tí)，外资机构加强研究。不少国企(qǐ)、央企上市公司已(yǐ)获外(wài)资显著加仓。外资机构认为：国企已成为“市场关注(zhù)焦(jiāo)点”，中国国企已迎来积(jī)极信号，投(tóu)资者可从中挖掘盈利能力持续改善的标的，从而(ér)获得(dé)长(zhǎng)期稳健的投资回报。

　　加仓国企公(gōng)司

　　近期国企成为A股(gǔ)市场关注焦点，外(wài)资纷纷行动。

　　Wind数据显示，截(jié)至2023年5月14日，北向资(zī)金(jīn)净买(mǎi)入额最诸事顺遂下一句是什么意思，最吉祥的八个字句子多的(de)10只股(gǔ)票(piào)为洛阳钼业(yè)、中国石化(huà)、建设银行、汇川技术、工商(shāng)银(yín)行、晶盛机电(diàn)、京(jīng)沪高铁、拓普(pǔ)集团、中远海控、五粮液。不(bù)少国企(qǐ)公司股票跻身其中。期间(jiān)，吸金前十大(dà)公司分别吸引10亿到(dào)20亿元人民(mín)币不等。

　　近期北向(xiàng)资金净流入额(é)前十的(de)股票(piào)，来源：Wind。

　　随着一季度(dù)上市公司财报公布，不少全(quán)球主权(quán)投(tóu)资机构跻身国(guó)企的(de)前十大(dà)的股东行业(yè)。例(lì)如，一季(jì)度报告显示，阿布达比投资局、科威特(tè)政府投资局等多家(jiā)主权(quán)财富基金增(zēng)持多(duō)家国企央企A股上(shàng)市公司股票。例如科威特政(zhèng)府投(tóu)资局增(zēng)持中青旅、中国重汽(qì)。阿布达比投资局一(yī)季度增持了浦东金(jīn)桥。挪威(wēi)央行一季度(dù)新建仓江苏(sū)金租。

　　富达中国焦(jiāo)点基金截(jié)止4月底的前(qián)十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)，来源：晨星

　　再如，富达旗舰中国基金-中国(guó)焦点(diǎn)基(jī)金(jīn)，截至4月底的前十大重(zhòng)仓股(gǔ)包括：阿里巴巴(bā)、腾讯(xùn)控股、工商(shāng)银行(xíng)、建设银行、中国石(shí)化、华润置(zhì)地、中银航(háng)空租(zū)赁、中升集团(tuán)、百度等，含不少国企公司。而基金在4月对这(zhè)些国企进行了幅度(dù)不(bù)一的加仓。

　　富(fù)达：从“乏(fá)人(rén)问津”到成为焦点(diǎn)

　　外资中关于中国(guó)国企公司(sī)的讨论热度(dù)正在上升(shēng)。

　　富(fù)达在最新(xīn)一篇研(yán)究报告(gào)中解(jiě)释了(le)他们(men)对于国企改革的看法。报告认为，在中国国(guó)企改(gǎi)革并非新鲜事，但(dàn)是(shì)这一(yī)次国企改革事(shì)关重(zhòng)大(dà)。而资本市场(chǎng)显然(rán)已经关(guān)注(zhù)到了“国企”主题。举例来说，放(fàng)在平常(cháng)，中国(guó)中(zhōng)铁可能(néng)是(shì)乏人问津的防御性(xìng)公(gōng)司。它虽然有(yǒu)稳(wěn)健的基本面(miàn)，收益预期也尚可(kě)，但是(shì)可能不是大家(jiā)热衷追捧的(de)公司。但2023年截止5月14日，中国中(zhōng)铁股(gǔ)价已经上升(shēng)了(le)43.88％。其它的国企股价在2023年也有(yǒu)不俗表现，包(bāo)括中(zhōng)石化、中国铝业等(děng)。这背后的原因可能包括：随着(zhe)高(gāo)层(céng)重提(tí)“国企改革”，投资者认(rèn)为相关方面或(huò)敦促(cù)国企改善治理等以增加(jiā)股东回报(bào)。

　　中国中铁股价走势，来源(yuán)：Wind。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，一般说来外资机构(gòu)持仓中更倾向于私(sī)营部门，这与他们(men)的选股标准相(xiāng)关。基(jī)于公司(sī)的股东回报等标准，不少国企公司在过去难以(yǐ)进入部分外资的选股池(chí)子(zi)。例如从每股盈(yíng)利EPS 来(lái)看，Wind数据显(xiǎn)示(shì)，非(fēi)金(jīn)融类国企公司截至去(qù)年年底的平均每股盈利(lì)水平仍低(dī)于10年前(qián)2012年水(shuǐ)平。这(zhè)说明(míng)国(guó)企(qǐ)公司的资本效率还有很大的提升空间。

　　不(bù)过，也有逆向的(de)外资投(tóu)资(zī)者认为国企(qǐ)长期的低估值为投资者提供(gōng)了厚厚的安全(quán)垫。部(bù)分公司的投资价(jià)值被低估了。

　　富达在报告中指(zhǐ)出，如果国(guó)企改革(gé)能够取得成(chéng)效(xiào)，投资者会重估国企的投资者价值。投资者对于能够(gòu)持续提供良好的股东回(huí)报的公(gōng)司是愿(yuàn)意(yì)支付溢价的。例如，贵州茅(máo)台(tái)过去20年的平均每年的净(jìng)资(zī)产回报(bào)率在20％以(yǐ)上。这是为什么贵(guì)州茅(máo)台可以10倍的市净(jìng)率交易的重(zhòng)要原因(yīn)之一。除了房地产(chǎn)行业(yè)，目前(qián)来(lái)看大(dà)部分国企(qǐ)的市净率低于私(sī)营企业。

　　除了股东回报，国企如何与投资者互(hù)动，增强透明性(xìng)是全球(qiú)投(tóu)资者关(guān)注(zhù)的问题。此(cǐ)外，投资者关注的其它(tā)问题还(hái)包括(kuò)：对于(yú)国企来说(shuō)，如(rú)何(hé)在(zài)服务国家战略的同(tóng)时增强它的商业(yè)效率，如何改善激励(lì)措(cuò)施等。尽(jǐn)管(guǎn)这次改革(gé)的成效(xiào)仍待时(shí)间检验，但是“注重股东回报”是被资本市场认可的(de)路(lù)线(xiàn)。

　　高盛：国企主题(tí)具可(kě)持续性

　　高盛亚太首席股票策略师慕天辉(huī)（Timothy Moe）此(cǐ)前对中国基金报记(jì)者表(biǎo)示，目前国企主题(tí)受到关注，可能个别股票有一定(dìng)量的“炒作”资(zī)金参与，但是有充分的理由(yóu)认(rèn)为(wèi)国企(qǐ)主题是可持续(xù)的。

　　首(shǒu)先(xiān)，相当一部分(fēn)公司估值仍然很(hěn)低。虽然它已经从极低的水平上升，但总(zǒng)体来(lái)说，国有企(qǐ)业的(de)市(shì)盈率仍然在10倍左右，这(zhè)不(bù)是一(yī)个(gè)高的数(shù)字(zì)。

　　其次，如果公司能(néng)够(gòu)继续(xù)改善他们(men)的(de)财务表现(xiàn)，提(tí)高每股盈(yíng)利水平(píng)和利(lì)润(rùn)增长，并(bìng)通过股(gǔ)息或股(gǔ)票(piào)回购(gòu)，将利(lì)润分配给股(gǔ)东。这些都将(jiāng)成为股票(piào)价格的驱动因素(sù)。