大家周末好(hǎo)，先来看下重(zhòng)要消息(xī)。

　　塞尔维(wéi)亚(yà)总统下令军队(duì)进入最高战(zhàn)备状(zhuàng)态，紧急向与科(kē)索(suǒ)沃行(xíng)政线方向移动

　　据(jù)塞尔(ěr)维亚(yà)南(nán)通社26日消息，塞尔(ěr)维亚总统武契奇当(dāng)天下(xià)令，将塞尔维亚军(jūn)队的战备状态提(tí)升到最高等级，并紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞尔维亚(yà)军队战备(bèi)状态(tài)与科索沃局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众(zhòng)与科索沃阿族警察(chá)发生冲突，阿(ā)族警(jǐng)察在冲突(tū)中(zhōng)使用了催泪弹和(hé)震(zhèn)爆(bào)弹，并闯入了兹(zī)韦钱区(qū)行政大(dà)楼。目前兹韦钱(qián)区已经被(bèi)科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年(nián)科索沃战争结(jié)束后(hòu)由(yóu)联合国(guó)托管。2008年，科索(suǒ)沃(wò)单方面(miàn)宣布独(dú)立，塞尔维亚始终坚(jiān)持对科索沃(wò)拥(yōng)有主权。

　　通胀(zhàng)超(chāo)预期上行！这一数据创年内新(xīn)高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国(guó)商务(wù)部最新数据显示，美国(guó)4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环(huán)比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标——剔(tī)除食物(wù)和能源后的(de)核心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高(gāo)出前(qián)值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新(xīn)高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前经(jīng)济(jì)周(zhōu)期相关(guān)的通胀压力的周期性(xìng)核心PCE仍然非(fēi)常(cháng)高(gāo)，处于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合约交(jiāo)易商周(zhōu)五加大了(le)对美联储将继续加息的(de)押注，数据公布后(hòu)，这些(xiē)合约(yuē)的(de)隐含收益率上(shàng)升(shēng)，定价美(měi)联(lián)储在6月会议上将基准(zhǔn)利率目标区间(jiān)（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报报道，交(jiāo)易员们一直坚(jiān)信，美联(lián)储今年将多次降息。但他们最终承(chéng)认，基于对期货(huò)的押注，今年降息的可能性不大。现在(zài)，他们预(yù)计在2024年之前(qián)不会降息，而且2024年的降息幅度(dù)低于此前的预(yù)期。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧(yōu)的缓解(jiě)降低了今年降(jiàng)息的可能性。交易员们现在认为，6月份的会议可能会考(kǎo)虑加(jiā)息(xī)25个基点。市场(chǎng)预计联邦基金利(lì)率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就(jiù)在一个月(yuè)前，衍生品市场预计(jì)基准利(lì)率届时(shí)将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期

　　近期化工板块(kuài)整(zhěng)体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板(bǎn)块略显(xiǎn)分(fēn)化(huà)。期货日报记者观察到(dào)，煤化工品(pǐn)种无(wú)论(lùn)是下跌幅度，还是下(xià)行斜率(lǜ)，均大于油化工品种。以PTA等原料成本(běn)端(duān)为(wèi)原(yuán)油的品种，在原油(yóu)下跌(diē)幅度不大的情况下(xià)，跌幅较小(xiǎo)；而(ér)以尿素(sù)、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投(tóu)安信期(qī)货能源首席分析师高明(míng)宇解释说，终端(duān)产品这一分化的根源还(hái)是(shì)原料(liào)端表现(xiàn)的(de)差异。“俄乌冲突的(de)战争(zhēng)风险溢价将能源危机在(zài)期货市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年(nián)起市(shì)场进入衰退交易主题，且目前工业(yè)品整体仍处(chù)于衰退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板(bǎn)块(kuài)内部来看，前期(qī)原油价格的下行已触碰到中(zhōng)东主要产油国的(de)财政盈亏平(píng)衡成本、页岩(yán)油(yóu)生产商(shāng)边际产油(yóu)成(chéng)本、美国收储目标价位(wèi)，在美国页岩油非常规能(néng)源产量增速持续不达(dá)预(yù)期的情况下，以(yǐ)沙特和俄(é)罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原(yuán)油供给约束的兑现，在能源品(pǐn)的下行趋势中原油的成(chéng)本支撑、供应减量(liàng)率(lǜ)先发(fā)生，价格(gé)也率先呈现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于(yú)煤炭(tàn)而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动(dòng)力煤(méi)均价1092元(yuán)/吨，仍远高于琪琪格蒙语什么意思国内三西主产区(qū)动力煤的边(biān)际到港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭(tàn)全行业利(lì)润丰厚的情况下供应有(yǒu)增无减，宽松的(de)供需(xū)面持续带动产业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期(qī)煤化工品种构成较大压(yā)制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭(tàn)价格整体(tǐ)便处于震(zhèn)荡(dàng)下(xià)行(xíng)的趋势(shì)中，原料煤(méi)炭成(chéng)本端的(de)支(zhī)撑(chēng)弱(ruò)化，使煤(méi)化(huà)工品种的估值中枢不(bù)断下(xià)移。”中信建投期(qī)货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间(jiān)弱(ruò)势(shì)震荡的(de)走势，并(bìng)未出现较(jiào)大(dà)的单边(biān)走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化(huà)工市场而言，本周持续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方(fāng)正中期期货研究院上海分院负责人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市场(chǎng)缺乏利好(hǎo)驱动(dòng)，消息面(miàn)无利好刺激，导致行情持续低迷(mí)。国内煤炭市(shì)场供应存在(zài)保障(zhàng)，在进口(kǒu)煤(méi)增加(jiā)的(de)情况下，市场可流通(tōng)货源(yuán)充裕，今年受到天(tiān)气因素(sù)的(de)影响，水电出力预计逐步好转，电(diàn)煤(méi)需求存在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤(méi)炭市场(chǎng)价格仍(réng)存在(zài)下(xià)调可能(néng)，成(chéng)本端难以提(tí)供有力(lì)支撑(chēng)。加之煤化(huà)工整体需求(qiú)端不(bù)佳，高温雨季部分区域需求受到(dào)影响(xiǎng)。需求处(chù)于(yú)季节性淡季(jì)，下游用煤(méi)企业库存水(shuǐ)平偏高，价格承(chéng)压(yā)下行(xíng)，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱(ruò)也与宏观需求弱势(shì)以(yǐ)及自(zì)身品种的产能投(tóu)放(fàng)周期有关(guān)。

　　“根据前期(qī)调研，部分(fēn)甲醇(chún)和尿素的终(zhōng)端工厂(chǎng)，在经历疫情几年之后，并未重(zhòng)启，所(suǒ)以终端产品的需求(qiú)并没有因疫(yì)情解封后，出(chū)现显著恢复。叠加近(jìn)期港(gǎng)口和坑(kēng)口煤(méi)价加速下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的(de)估值(zhí)中(zhōng)枢(shū)不断下(xià)移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭的(de)大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤化工(gōng)产业链上下(xià)游均弱化，尽管(guǎ琪琪格蒙语什么意思n)成本端松动，但煤(méi)化工品种(zhǒng)自身(shēn)表现(xiàn)同样低迷，面临较大的亏损压(yā)力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇(chún)期(qī)货(huò)价格创2020年10月份以来新低(dī)，现货价格同步(bù)走低，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大于原(yuán)料端，利润修复过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇(chún)成本理论核算来(lái)看，行业整体处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书(shū)源也(yě)表示，由(yóu)于甲醇现货价(jià)格不断创下新低，部分地区现货价(jià)格回到历史低(dī)位，上游甲醇生产(chǎn)企业整体利润并(bìng)没有(yǒu)随着(zhe)煤价回落、采(cǎi)购成本(běn)下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其(qí)是单(dān)一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏(kuī)损幅(fú)度较(jiào)大，且部分(fēn)内地(dì)企业有(yǒu)传出因甲醇价格(gé)太低，出(chū)现停(tíng)车或者降(jiàng)负的消息，后续值得持(chí)续关注这一问题。”刘(liú)书(shū)源如是说。

　　受访人士普遍认为，短(duǎn)期，煤化(huà)工品(pǐn)种暂难走出弱周期的迹象。“经(jīng)历过前几年的(de)持(chí)续投产，国内甲醇和尿素(sù)的产能不断扩张，当前(qián)下游的(de)需(xū)求难以匹配新增的产(chǎn)能，未(wèi)来其价格可能在1—2年都(dōu)维持较低水平，从而开(kāi)启倒逼(bī)上游降负或者(zhě)去产能的(de)阶(jiē)段，后续大概(gài)率是一个(gè)产能的(de)上下游再平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主(zhǔ琪琪格蒙语什么意思)要取决于需求的恢复情况，下半(bàn)年部分(fēn)品(pǐn)种面临较大投产压力，进(jìn)口体量大(dà)的(de)品种将受到低价进口货源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工行情难有起(qǐ)色，即使存在上涨，也表现为长期下(xià)跌后的反弹，而不是(shì)行情的(de)反转。

　　油制强(qiáng)于煤制(zhì)的(de)可能(néng)性(xìng)依(yī)然较大(dà)

　　采访中记(jì)者了解到，近期(qī)能(néng)源化工（尤其是油化工(gōng)）板(bǎn)块较为(wèi)强势主要还是基于原料端的驱(qū)动(dòng)。

　　据(jù)光大期货分析师(shī)杜冰沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈现先抑(yì)后扬的走势，受(shòu)到供需(xū)基本面收紧的(de)前景提振油(yóu)价(jià)上涨，带(dài)动(dòng)油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数(shù)下跌的行情中，原油尽管受(shòu)到(dào)美国债(zhài)务上限谈判陷入僵局带(dài)来的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙(shā)特能源部长发言力挺油价和G7在其(qí)年度领导人会议(yì)上承诺将加大(dà)力度打击俄罗(luó)斯逃避(bì)其(qí)石油和燃料出口价格上限的行为都对于油价起到提(tí)振作用(yòng)。”杜(dù)冰(bīng)沁表示，从基(jī)本面来看，下半年全球原油供需将进(jìn)一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计(jì)今年全球需求同比增加220万桶/日(rì)，主要来自于中国需(xū)求复苏的持续；同时美国宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠(dié)加(jiā)美国即(jí)将进入夏季汽(qì)油消费(fèi)旺(wàng)季(jì)。“原油维持强势(shì)从成本(běn)端带动油化工整体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来(lái)看(kàn)，油化工(gōng)较煤化工较强的(de)关键原因还是在(zài)于(yú)原料端(duān)。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超预(yù)期大幅(fú)下降(jiàng)，主要源自原油(yóu)进口的大幅下降(jiàng)和随着出行旺季来临显著增(zēng)长的需求；包括汽油和精炼油(yóu)在内的成品油库存均(jūn)出现不同程(chéng)度(dù)的下降，同时(shí)汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不及预期，但沙特(tè)能(néng)源(yuán)部长发言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的(de)会(huì)议上考虑(lǜ)进一步减产，叠(dié)加美(měi)国的收储均(jūn)将收紧下半年全球原(yuán)油(yóu)平衡表(biǎo)。但在美(měi)国债务(wù)上限谈判(pàn)达成(chéng)一(yī)致前，宏观层(céng)面(miàn)的不确定性仍(réng)然会影响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为，短期市场(chǎng)需关注美国(guó)债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级分析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑目前油(yóu)价被市场接受度提升，预计6月化工(gōng)品(pǐn)市场对标的(de)原油成本将基本维(wéi)持5月平(píng)均价格水(shuǐ)平。因此(cǐ)，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会(huì)有动(dòng)作。“考虑(lǜ)目(mù)前油价被市(shì)场接受(shòu)度(dù)提(tí)升。预计6月(yuè)化工品市场对标的原(yuán)油(yóu)成本将(jiāng)基本维持5月(yuè)平均价格(gé)水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯(xī)生产毛利，已经从500多(duō)元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有下跌(diē)，但(dàn)由于聚乙烯(xī)自身现(xiàn)货(huò)价格表现更弱，因而以原油(yóu)折算成(chéng)本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原(yuán)油供应端的利(lì)好已进(jìn)入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在原油及成品油发运船(chuán)期中有(yǒu)所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓(màn)延(yán)造(zào)成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北向原油(yóu)出口仍未恢复(fù)，亦对本无弹性的原油供(gōng)应构成扰动。且(qiě)近期沙(shā)特能源部长再次对原(yuán)油市场做空(kōng)者发出警(jǐng)告(gào)，面对欧美银行业(yè)危机和美国债(zhài)务上(shàng)限谈(tán)判带来的需求端不确(què)定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件发生，二季(jì)度(dù)起的基准去库预期仍将为原(yuán)油带来(lái)相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中，油制(zhì)强于煤制的(de)可能性依然较大。”陆甲明表示(shì)，原料价(jià)格(gé)表现(xiàn)上，目前国内煤(méi)炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价(jià)格下行的(de)趋势依(yī)然存在。原油方面，夏(xià)季是成品油消费高峰，因此(cǐ)油价往往容(róng)易获得(dé)支撑。因此，成本端(duān)强弱反差或依然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看(kàn)来，在(zài)国内动力煤市场中(zhōng)下游库存有效去(qù)化，或低价格刺激(jī)内产、进口(kǒu)兑现减量预期之前，油化工(gōng)结(jié)构性强于煤化工的(de)行情仍然有望延续(xù)。

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