银(yín)行业危机再现？

　　昨夜(yè)美(měi)股(gǔ)开盘不久，第(dì)一共和银行(xíng)盘中跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经历至少(shǎo)五(wǔ)次(cì)停牌，股价(jià)再刷新历史新低(dī)，市值(zhí)一度(dù)跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金(jīn)融时报》报道，知(zhī)情(qíng)人士说，几个星期以来，第一共和银行(xíng)已在(zài)为其(qí)部分(fēn)业务(wù)寻找买家，但潜在的收(shōu)购方担心(xīn)承(chéng)担过多风险。目前(qián)可能(néng)的解决方(fāng)案是，向近期(qī)曾为(wèi)第一(yī)共和银(yín)行注资300亿美元(yuán)的(de)大型银行(xíng)寻(xún)求帮(bāng)助，或(huò)者由美国联邦存款保险公司接管(guǎn)该银行，并为所有存款提供政(zhèng)府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道，白宫或美(měi)国财政部无意干预该银行的(de)状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新(xīn)闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这(zhè)家银行能否在未来的日(rì)子继续(xù)经营下去，也不知道联邦存款(kuǎn)保险公司是(shì)否会(huì)对(duì)此家银行发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决方案(àn)（可能是联邦(bāng)存款保险公司的接(jiē)管(guǎn)）目前(qián)正(zhèng)变得越来越有(yǒu)可(kě)能(néng)，因为第(dì)一共和银行(xíng)找到买家(jiā)的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美、布(bù)两油日内(nèi)跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前API报告显示美国上周原(yuán)油(yóu)库存(cún)降幅大于预(yù)期，由于市(shì)场消(xiāo)化了疲弱(ruò)的美国经济数(shù)据，对(duì)美国经(jīng)济衰退的担(dān)忧增加，油价(jià)周三延续前一(yī)交易(yì)日的跌势，目前已经抹去(qù)了自欧佩克+4月初宣布进一步减产(chǎn)以来的(de)全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收(shōu)跌近(jìn)30％再创历史新(xīn)低，最(zuì)新(xīn)报(bào)道(dào)称，美国联(lián)邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限制第一共(gòng)和银行(xíng)从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月(yuè)原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需(xū)求低(dī)迷而减产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面(miàn)风(fēng)险不断，让美联储5月(yuè)的加息路(lù)径(jìng)变(biàn)得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高企(qǐ)的通胀，一边是银行系统危机以及由(yóu)此扩大的经济(jì)衰(shuāi)退阴霾，美联(lián)储会(huì)如何(hé)选择(zé)，无疑是市(shì)场最(zuì)引人瞩(zhǔ)目(mù)的(de)焦点。

　　在广州金控(kòng)期货研究所副总经理程小(xiǎo)勇看(kàn)来(lái)，对于美联储货币(bì)政策(cè)，大概率还是维持加息的大方向，只不过加息力度会维持25个(gè)基点(diǎn)，不会像去(qù)年(nián)那样以50个(gè)基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到(dào)美国(guó)通胀具有很(hěn)强的(de)粘(zhān)性，当前核心通胀(zhàng)增速依旧处于历史高位(wèi)，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落(luò)了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银(yín)行业危机引发(fā)了经(jīng)济减速，但是据我们测算当(dāng)前美国私(sī)人部门(mén)资(zī)产负债表(biǎo)受冲击的影响大约将在(zài)三(sān)、四季度出(chū)现，短期(qī)经济减速不(bù)至于引发美联(lián一般墓地种多少棵柏树吉利，墓地一般种几棵柏树好)储货币(bì)政策转向。从(cóng)历史上美联(lián)储(chǔ)加息(xī)的经(jīng)验来看，高通胀下的(de)美联储加息并不会(huì)因经济减速而转向。此外，美(měi)国地区银行(xíng)担忧(yōu)引发银行股大跌，但由于当前美国商业银行危机(jī)主要是资产负责错(cuò)配，并(bìng)非如2007年次贷危机(jī)时那(nà)样的(de)产(chǎn)品(pǐn)层层嵌(qiàn)套和(hé)加(jiā)杠杆导致危机爆发时过(guò)渡去(qù)杠(gāng)杆(gān)，金融(róng)市场系(xì)统性风险(xiǎn)暂难发生。”程(chéng)小勇表(biǎo)示(shì)。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首(shǒu)席(xí)宏观分析师(shī)赵(zhào)旭初(chū)同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风(fēng)险的(de)可(kě)能性是较(jiào)小的(de)，基于此，美联储(chǔ)也(yě)不会(huì)轻易改变“显著控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银(yín)行(xíng)的事件来看，政策部门应对危(wēi)机的(de)速度和(hé)积极性非常(cháng)高，在这种形式(shì)下，去押注系统性(xìng)风险发生概(gài)率(lǜ)比较低的。对于通胀率，当前市(shì)场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认为(wèi)有(yǒu)一(yī)定降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了几(jǐ)乎(hū)失(shī)控的风(fēng)险，如(rú)金融机构或者非金融企业大面(miàn)积的(de)‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平(píng)预测(cè)下，美联储是不会(huì)在7月份就去做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美国通胀将从几十年来的(de)最(zuì)高水平进一步回落多少这一争论，全(quán)球知名机构的(de)基金(jīn)经理(lǐ)们(men)也开始产生分歧(qí)。其中，一(yī)方是(shì)安(ān)联环球投资和西部信(xìn)托(tuō)等(děng)公司认为，美联储和其(qí)他(tā)央行将在加(jiā)息方面取(qǔ)得胜利，即(jí)使这意味着(zhe)继(jì)续加息、控(kòng)制通胀到(dào)2％的目标可能会让经济陷入衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘性极强(qiáng)的通胀，美联(lián)储和一般墓地种多少棵柏树吉利，墓地一般种几棵柏树好其他央行(xíng)的政策制定者(zhě)是(shì)否真的(de)愿意冒让数(shù)百万人失业(yè)的风险，换(huàn)句话说，央行们最终可能不得(dé)不(bù)做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消费者信心指数降至了101.3，为(wèi)去年(nián)7月以来(lái)最低水平。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利率和(hé)银行业信贷收紧导致消费者信心(xīn)指(zhǐ)数下降，消费支出增速放缓是确定性事件，说明未(wèi)来美(měi)国经济继续减速也是(shì)大概率事件(jiàn)。然而，由于美国(guó)居民消费(fèi)支(zhī)出增速虽(suī)然(rán)在下滑，但在2月还(hái)是维持正增长，使得(dé)市场避险情绪短期虽有升温(wēn)，但不至于(yú)出发市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也(yě)可以验证这一点。不(bù)过，随着(zhe)美国居民利息支出占可支配(pèi)收入的比例越来越高，未(wèi)来并不排(pái)除由于经济(jì)严重(zhòng)减速(sù)加快导致大规模(mó)恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费(fèi)者信(xìn)心的下降和最近的美国居民部门信用卡违约率上升是相匹配的(de)，在高通(tōng)胀高利率经济下(xià)行的环境(jìng)下，居(jū)民(mín)部门的资产负(fù)债(zhài)表和收入状况边(biān)际上会有恶化也是情理之(zhī)中；但美国居民部门已经经过了十年的去杠杆(gān)，本身资产负债(zhài)处于(yú)一(yī)个(gè)相对健康(kāng)的状况，这也是(shì)为何(hé)即便消费信心在恶化(huà)，即便银行(xíng)利率在(zài)飙升，美国居民部门的(de)消费贷款(kuǎn)仍然在继续(xù)扩(kuò)张，这显示着美国居(jū)民部门的需求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前(qián)市场避险情绪的催(cuī)化(huà)有两(liǎng)方面的背景，一是按照历史经验看(kàn)，海外加息结束到(dào)降息之间(jiān)就(jiù)是一个容(róng)易(yì)出风(fēng)险的时间段；二(èr)是能够激发(fā)风险(xiǎn)偏好的中国这(zhè)边的复苏环比高(gāo)点已经看到，同(tóng)比高点接近(jìn)看到，在(zài)中国没有更多刺激政策的(de)情况下，市场对(duì)全(quán)球(qiú)经济的(de)预(yù)期想(xiǎng)要进一步边际改善(shàn)是比较困难(nán)的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股的主线题材下跌与海外银行业危机(jī)共振成为(wèi)了一个激(jī)发避险情绪升级的导火索。”赵(zhào)旭(xù)初认(rèn)为，今年大的宏观周(zhōu)期和前几(jǐ)年(nián)有所不同，国内和海外出现明显(xiǎn)的周期背离，且(qiě)海外的政(zhèng)策部门应(yīng)对危机的速度又很快(kuài)，所以不(bù)至于(yú)出现(xiàn)单边的持续(xù)性(xìng)共振(zhèn)，这就导(dǎo)致(zhì)各类风险资产(chǎn)难以出现大幅度(dù)的流畅单边行情，比较合(hé)适的操作思(sī)路(lù)应该是“在下(xià)跌时不(bù)过分恐(kǒng)慌、在上涨时(shí)也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有(yǒu)色金属全线下行(xíng)

　　在宏观环(huán)境(jìng)偏(piān)弱的影响下，昨日的有色金(jīn)属板(bǎn)块(kuài)全面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所(suǒ)有色金(jīn)属研究总监展大鹏(péng)表示，整体来看，有色金属的全面下行(xíng)有两个利空背景和(hé)一个触(chù)发因素(sù)，一是(shì)临(lín)近美联储5月份(fèn)议息会议，加息25个(gè)基点的概率升至高位(wèi)，市(shì)场表现出(chū)谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内(nèi)五(wǔ)一(yī)假期，资金提前流出规避(bì)不(bù)确定性风险(xiǎn)；三是前一晚欧美(měi)银行季报再爆利空(kōng)，引发市场(chǎng)对银行业危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股大幅下挫(cuò)，美元指数快速(sù)回升(shēng)，成(chéng)为(wèi)有色板块全面(miàn)下行的直接触发(fā)因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情绪(xù)对市(shì)场(chǎng)的扰动较大。市(shì)场一直在衰退(tuì)论和加(jiā)息(xī)预期之间摇摆不定。一方面对银行业和(hé)全球经济(jì)前(qián)景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升温又会使得(dé)加息预期降低。加(jiā)息预(yù)期降(jiàng)低后又(yòu)不得(dé)不面对(duì)高(gāo)企(qǐ)的(de)通胀数(shù)据(jù)，美联储喊话(huà)加(jiā)息(xī)不应(yīng)停止，市场又继续预测衰退(tuì)，周(zhōu)而复始。”国海良时期货有色金(jīn)属分析师(shī)何燕艳表(biǎo)示，此(cǐ)外，国内面临五(wǔ)一假期，之前看多需求修(xiū)复的情绪慢慢平复，也使得(dé)价(jià)格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表示，以(yǐ)铜和铝为代(dài)表的(de)大部分品种还在区(qū)间(jiān)运行(xíng)，除了锌(xīn)的空头势头较为明(míng)显，而镍和锡(xī)则是(shì)辗转反弹(dàn)状态(tài)。

　　展大(dà)鹏表示(shì)，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开局延(yán)续了需求的强预期，有色(sè)一(yī)度出现触底反弹(dàn)和(hé)冲高预期，但随着4月(yuè)旺季过(guò)半(bàn)，市场却出(chū)现不一样的(de)声(shēng)音。一是精炼铜及(jí)再生(shēng)铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌板等行(xíng)业样本(běn)企(qǐ)业开工(gōng)率却出(chū)现(xiàn)接连下降，社会库存虽(suī)然持续去(qù)化，但速(sù)度较3月份明显放缓(huǎn)；二是部分下游加工企业订单难(nán)以(yǐ)为继(jì)，且(qiě)产成品库存(cún)较往年出现小幅(fú)累积，这也就意味着之前的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的情况，或(huò)者说(shuō)3月份的高开工(gōng)透支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境并不(bù)支(zhī)持(chí)价格高(gāo)走，同(tóng)时国内劳动节(jié)假期即(jí)将到来，资金从(cóng)有色(sè)市(shì)场(chǎng)流出规避(bì)不确定性风险，价(jià)格出(chū)现回(huí)调并(bìng)不意外(wài)，昨(zuó)日有色价(jià)格快速回落(luò)也是近(jìn)段(duàn)时间对利空因素的集中(zhōng)体现(xiàn)，节前(qián)宜(yí)谨慎。”展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示(shì)，不过，5月(yuè)中上旬延(yán)续旺季(jì)下，需求不会大幅(fú)走弱，因此若价格在节前持续表现(xiàn)偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)一般墓地种多少棵柏树吉利，墓地一般种几棵柏树好，从具体的(de)行(xíng)业(yè)数据(jù)来看(kàn)，下游需求无(wú)疑是在慢(màn)慢(màn)复苏的。如房(fáng)屋竣工(gōng)面积(jī)19422万平方米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下(xià)游开工率上最近(jìn)几周出现(xiàn)了(le)高位停(tíng)滞(zhì)，没有进一步的增(zēng)长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过(guò)去(qù)也有关系。此外，4月(yuè)的总(zǒng)体预测值普遍也没有(yǒu)高于3月(yuè)，虽然(rán)下降数值也不大(dà)，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，价格一旦(dàn)大跌到目前的状态，现货(huò)上面买盘又会(huì)出现，错综复杂之下走势(shì)也(yě)表现的(de)偏振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预期(qī)过(guò)于一致，主流观点认为(wèi)加息已近(jìn)尾(wěi)声，最坏的时候已(yǐ)经过去，但今年可能不(bù)会降息。我们要警惕这种市场过于一致的(de)情(qíng)况。因为美通(tōng)胀高位持(chí)续，美联(lián)储的结果导(dǎo)向很可能(néng)使得(dé)加息(xī)时间(jiān)或者幅(fú)度(dù)超预(yù)期(qī)，这(zhè)样(yàng)市场(chǎng)就会有超(chāo)预(yù)期的下(xià)跌。最(zuì)主要的是，有色(sè)板块多数(shù)品种供应增加总体(tǐ)比较确定的，需(xū)求(qiú)跟不上(shàng)供应的增(zēng)速，整个周期是向下而不是(shì)向上(shàng)。因此，我对整个板(bǎn)块还是持(chí)中线偏空思路，投资者(zhě)可以(yǐ)用振荡(dàng)的策略去操(cāo)作。”何(hé)燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预期，更多的是反映市场对未来(lái)一个季度、半年度(dù)甚至更长时间的需求(qiú)预期，展大(dà)鹏(péng)认为，其(qí)对有色(sè)板块(kuài)的短(duǎn)期或短线影(yǐng)响并(bìng)不(bù)显(xiǎn)著，短(duǎn)期(qī)可关注供(gōng)求现状与(yǔ)价格(gé)趋(qū)势的关系以(yǐ)及可(kě)能突发的风险事件上。“对有色而言，投(tóu)资(zī)者更多担(dān)心的是在多空分歧的位置和时间节点(diǎn)突(tū)发未知的风险事件，从而放大了价格短线的波动性，带来持仓管理的压(yā)力(lì)。”他说。

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