近期“中特估”成(chéng)为A股市场(chǎng)热门话题(tí)，外资机构(gòu)加强研究(jiū)。不(bù)少国(guó)企、央企上(shàng)市公司(sī)已获(huò)外(wài)资(zī)显著(zhù七美德分别对应哪几个天使 七美德分别是谁)加仓。外资机构认为(wèi)：国企已成为(wèi)“市场关(guān)注焦点”，中国国企已(yǐ)迎(yíng)来积极信号(hào)，投资(zī)者可从(cóng)中(zhōng)挖掘盈(yíng)利能力持(chí)续(xù)改善的标(biāo)的，从而获(huò)得(dé)长期(qī)稳健的投资回报。

　　加(jiā)仓国企公司

　　近期国(guó)企成(chéng)为A股(gǔ)市场关注(zhù)焦点，外资纷(fēn)纷行动。

　　Wind数据显示(shì)，截至(zhì)2023年5月14日，北向资金净买入额(é)最(zuì)多的10只股票为洛阳钼业、中国石化、建(jiàn)设(shè)银行、汇(huì)川技术、工商银行、晶盛机电、京沪高(gāo)铁(tiě)、拓普(pǔ)集团(tuán)、中(zhōng)远海控、五(wǔ)粮液。不(bù)少国企公(gōng)司股票跻身其中(zhōng)。期(qī)间，吸(xī)金前十大公(gōng)司分别吸引10亿到20亿元(yuán)人民币不(bù)等。

　　近(jìn)期北向资金(jīn)净流入额前十(shí)的股票，来(lái)源：Wind。

　　随着一季(jì)度(dù)上市(shì)公司(sī)财(cái)报(bào)公布，不少(shǎo)全球主权投(tóu)资机(jī)构跻身国企的(de)前十大(dà)的股东行业(yè)。例如(rú)，一季度报告显示，阿(ā)布(bù)达比投(tóu)资局、科威特(tè)政府投资局等(děng)多家主权财(cái)富基金增持多家国企央企A股上(shàng)市公司股票(piào)。例(lì)如科威特政府投资局(jú)增持中青旅、中国(guó)重(zhòng)汽(qì)。阿布达(dá)比投资局一季(jì)度增持了浦东金桥(qiáo)。挪威央行一(yī)季度新建仓江苏金租。

　　富达中(zhōng)国焦点(diǎn)基金(jīn)截止4月底的(de)前十大重仓股，来源：晨星(xīng)

　　再如(rú)，富达旗舰中国基金-中(zhōng)国焦点基(jī)金，截至4月底的前十(shí)大重仓股包括：阿里巴巴、腾(téng)讯控股、工商银行、建设银行、中(zhōng)国石化、华(huá)润置地、中(zhōng)银(yín)航空租赁、中升集(jí)团、百度等，含不少国企公司(sī)。而基金在4月对(duì)这些国(guó)企进行了(le)幅(fú)度不一(yī)的(de)加仓(cāng)。

　　富(fù)达：从“乏人问(wèn)津”到成(chéng)为焦点

　　外资中(zhōng)关于(yú)中国国企公(gōng)司的讨论(lùn)热度正在上升。

　　富达在(zài)最新一篇研究(jiū)报告中解释了他们对于国企(qǐ)改革(gé)的(de)看法。报告认为，在中国国企改革并非(fēi)新鲜事，但是这(zhè)一次国(guó)企改革事关重(zhòng)大。而资本市场显然(rán)已经(jīng)关(guān)注到(dào)了(le)“国企”主题(tí)。举例来说，放在平常，中(zhōng)国(guó)中铁可能是乏(fá)人问津(jīn)的防御(yù)性公司。它虽然有稳健(jiàn)的基本面，收益预期也尚(shàng)可，但是可(kě)能不是大家(jiā)热衷追(zhuī)捧的公司。但2023年截止5月14日，中(zhōng)国中铁股价已经(jīng)上升了43.88％。其它的国(guó)企股价在(zài)2023年也有不俗表现，包括中石化、中国铝业等。这背后的原因可能包括(kuò)：随着高层重提“国(guó)企改(gǎi)革”，投资者认为(wèi)相关方面或敦促国(guó)企改善治理等以增加股东回报。

　　中国中铁股价走势，来源：Wind。

　　值得注意的是，一般说(shuō)来(lái)外(wài)资机(jī)构(gòu)持仓中更(gèng)倾向(xiàng)于私营(yíng)部门，这与(yǔ)他们的选股标准相关。基于(yú)公(gōng)司的股东回报等标准，不少国企公司在过去难(nán)以进入部分外资的选股(gǔ)池子。例如从(cóng)每股盈利(lì)EPS 来(lái)看，Wind数据显示(shì)，非金融类国企公司截至去(qù)年年底的平均每股(gǔ)盈利水平仍低于10年前2012年(nián)水平。这说明(míng)国企公司(sī)的资本(běn)效(xiào)率还有很大(dà)的提升(shēng)空间。

　　不(bù)过，也(yě)有(yǒu)逆向的外资投资(zī)者认为国企长期的(de)低(dī)估值为投资者(zhě)提供了厚厚的(de)安全垫。部分公(gōng)司的投资价值被低(dī)估了。

　　富达在报告中指出，如果国企改革能够取得(dé)成效，投(tóu)资(zī)者会重估国企(qǐ)的(de)投资者价值。投资者对于(yú)能(néng)够持续提供(gōng)良(liáng)好的股东回报的公司(sī)是愿意支付(fù)溢价的(de)。例如，贵州茅台过(guò)去20年的平均每(měi)年的净资产回(huí)报(bào)率在20％以上。这是为(wèi)什(shén)么贵州茅(máo)台可以10倍的市净率交易的(de)重(zhòng)要原因(yīn)之一。除了房地(dì)产(chǎn)行业，目前(qián)来看大部分国企(qǐ)的市净率低(dī)于私(sī)营企业。

　　除了股(gǔ)东回报，国企如何与(yǔ)投资(zī)者(zhě)互动，增强透明性是(shì)全球投资者关注的问题(tí)。此外，投资者(zhě)关注(zhù)的其它问题还包括：对于国企(qǐ)来(lái)说，如何(hé)在服务国家(jiā)战略的同时增强它的商业效率(lǜ)，如何(hé)改善激励措施等。尽管(guǎn)这次改革的成效(xiào)仍待时间(jiān)检验，但是“注重股东回报”是被资本市(shì)场(chǎng)认可的(de)路线。

　　高盛：国(guó)企主(zhǔ)题具可(kě)持续性

　　高(gāo)盛亚太首席股票策略(lüè)师慕天辉（Timothy Moe）此前对中国基(jī)金报(bào)记者表(biǎo)示，目前国企主题受(shòu)到关注，可能(néng)个别股票有一定(dìng)量的“炒(chǎo)作(zuò)”资金参与，但(dàn)是有(yǒu)充分的理由认为(wèi)国企主题是可(kě)持续的。

　　首先，相当一部分公司估值(zhí)仍然很(hěn)低。虽然它已经从极低(dī)的水平上升(shēng)，但总体(tǐ)来说(shuō)，国(guó)有(yǒu)企业的市(shì)盈率(lǜ)仍然在10倍左右，这不是一个高(gāo)的数字(zì)。

　　其次，如(rú)果公(gōng)司(sī)能够七美德分别对应哪几个天使 七美德分别是谁继续改善他们的财(cái)务表现，提高每(měi)股盈(yíng)利水平和利润增长(zhǎng)，并通过股息或(huò)股(gǔ)票回购，将利润分配给(gěi)股东。这些都(dōu)将成(chéng)为股票价格的驱动(dòng)因(yīn)素。

　　第三，从(cóng)全球投资(zī)者的角度看，他(tā)们(men)对国企的持有或配置仍然相(xiāng)当保守。因为如果回顾过去的5到10年，大多数境(jìng)外的观点是看好上市(shì)民营(yíng)企业(yè)（POEs）。目前，许多外(wài)资投资组合经理(lǐ)只(zhǐ)关(guān)注经(jīng)济的私营部分。随着(zhe)事态(tài)改变，他们有提升配置的空间。

　　具体来看，例如部(bù)分能(néng)源公司估值远远低于全球同行。不排除有(yǒu)些(xiē)公司会受到地(dì)缘政治因(yīn)素，但全球仍有资(zī)金（例如中东(dōng)地区(qū)的资(zī)金）受(shòu)地(dì)缘(yuán)政(zhèng)治(zhì)影响较小。

　　此外，一(yī)些过往(wǎng)被认为乏(fá)味无趣的行业部分公司的股价有(yǒu)了非(fēi)常显著的回升(shēng)，还有(yǒu)类似的机会可以(yǐ)挖掘。

　　慕天辉进一步指(zhǐ)出(chū)：在(zài)任(rèn)何市场，投资(zī)都必须持有前瞻性(xìng)的观(guān)点。如果等(děng)到所有的(de)证据都摆在面(miàn)前(qián)，那么(me)他们已经被市场价格反映出(ch七美德分别对应哪几个天使 七美德分别是谁ū)来，因为市场总是预先(xiān)反应。所以我们永远不(bù)会有百分百的确(què)定性或信心。一些积极(jí)的变化(huà)正在(zài)发生。“如果问(wèn)过去多年，通过观察(chá)中国(guó)市场我们学(xué)到了什么？我们学到的重(zhòng)要一课(kè)就(jiù)是：跟随(suí)政府的(de)政(zhèng)策投资(zī)。中国的国(guó)企已经迎来了积(jī)极(jí)的信(xìn)号”。投资(zī)者需要一些机(jī)制(zhì)来(lái)从大(dà)量的国有(yǒu)企业中筛选(xuǎn)出有更高成功机会的(de)企业。

　　高盛试(shì)图(tú)找到符合政府政策导向、管理(lǐ)层有改(gǎi)进(jìn)动力(lì)、有(yǒu)客观证据显示(shì)其盈利能力已经改(gǎi)善(shàn)的企业。同时，这(zhè)些企业所(suǒ)处的行(xíng)业整体收益增长、有良好的资产负债表和低债务水平等经济(jì)运行。

　　慕天辉补充说明(míng)道(dào)，即(jí)使外国投资者很重要(yào)，真(zhēn)正(zhèng)决定价(jià)格的(de)还是国内投资者。如(rú)果外国投资者对国(guó)有企业(yè)的兴趣增加，那将是对(duì)国有企(qǐ)业(yè)股价的额外(wài)推动力。

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