四(sì)大国有银行的集体(tǐ)降息(xī)惊动市场(chǎng)，存款利(lì)率正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起(qǐ)银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将(jiāng)下调，四大国(guó)有银行协定(dìng)存款和通知存款自(zì)律上限(xiàn)下(xià)调(diào)幅度为30BP，其(qí)它金融机(jī)构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行业(yè)已有(yǒu)三波存款利率下调，此前(qián)两次分(fēn)别是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行跟进(jìn)“补(bǔ)降”。至此，4月(yuè)以(yǐ)来已有至少20家中(zhōng)小银行（含农村信用合(hé)作(zuò)联(lián)社(shè)）下调(diào)人(rén)民币(bì)存款(kuǎn)利率(lǜ)，调降幅度(dù)不一。

　　货币政(zhèng)策牵(qiān)一发而(ér)动全身，与经济、就业、投资(zī)以及老百姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那(nà)么(me)，如何理解此次下调通(tōng)知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？今(jīn)年(nián)“降息潮”迭起是否等同于经济增速(sù)放(fàng)缓的信(xìn)号？市场(chǎng)上关(guān)于企业(yè)、老百(bǎi)姓手中的(de)钱(qián)变“毛(máo)”的担(dān)忧何(hé)解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点认为，本次存(cún)款(kuǎn)利率新(xīn)规主要(yào)基于三重考量(liàng)。一是符合(hé)推进利率市(shì)场化改革深化大背景；二是(shì)对银行(xíng)而言，存款(kuǎn)利(lì)率下调有助于减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞争，降低银(yín)行负债成本；三是促进投资(zī)、消费(fèi)，本次降(jiàng)息也(yě)被看(kàn)作是促进宏观经(jīng)济复(fù)苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的是(shì)，本次调降中协定存款更(gèng)多(duō)是对公业务，通(tōng)知存款则集(jí)中于短(duǎn)期存(cún)款(kuǎn)，都(dōu)是针对(duì)特定存取需求(qiú)的(de)客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通(tōng)知存款和协(xié)定存款在银行(xíng)存(cún)款中占(zhàn)比不高，以四大行的单(dān)位通知存款为斯文败类是什么意思网络用语，斯文败类是什么意思网络用语怎么说例，常年只占(zhàn)企业存款总(zǒng)规模的(de)3％-4％；招(zhāo)商证券银(yín)行团队的数据显示，协定(dìng)存款等规模预计(jì)为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如何理解此次下(xià)调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在近(jìn)期公开讲话中提到，从过去二(èr)十(shí)年的数据(jù)看(kàn)，我国实际利率总体保(bǎo)持在(zài)略低于潜在经济(jì)增速这一“黄金(jīn)法则(zé)”水(shuǐ)平上，与潜在经济增(zēng)长(zhǎng)水(shuǐ)平基(jī)本(běn)匹配。在(zài)经济复(fù)苏的关(guān)键时点上，如何理解此次(cì)下调(diào)通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提(tí)及(jí)的是，本(běn)轮(lún)调降更(gèng)多是出于推进利率市场化改革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳理了这一(yī)市场化(huà)改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律(lǜ)机制建(jiàn)立(lì)了存(cún)款利率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月(yuè)下(xià)调存款利率(lǜ)，中小银行(xíng)陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律机(jī)制发布(bù)《合格审(shěn)慎评估(gū)实施办法(fǎ)（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在相(xiāng)关(guān)指(zhǐ)标中引入了存(cún)款定价惩罚措施(shī)。随之而(ér)来的是(shì)，此前4月部分中小银(yín)行、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日(rì)浙(zhè)商、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌利率(lǜ)下调。李(lǐ)湛认为，这均是在(zài)利率市(shì)场化改革推进背景(jǐng)下(xià)，银(yín)行(xíng)出(chū)于自身(shēn)经营考虑的(de)自发(fā)行(xíng)为。

　　此(cǐ)外(wài)，从(cóng)减轻银行息(xī)差(chà)压力的必要(yào)性来看，民生证券宏观团队也倾向于认(rèn)为，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮(lún)存(cún)款利率下调，并且完成存款利(lì)率调整的闭环，改善(shàn)银行利(lì)润空间。存(cún)款利率机制创设以来，两轮利率(lǜ)调降都集中在活期(qī)和定期存款(kuǎn)，实际上(shàng)忽略(lüè)了这(zhè)些介于活期和定期存款之(zhī)间的存(cún)款的利率调整(zhěng)，“当(dāng)下有必(bì)要一次性调整通知(zhī)存款和(hé)协定存(cún)款利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数(shù)据显示，国(guó)有银(yín)行(xíng)一(yī)季度净息差水(shuǐ)平均创历史新低(dī)，当下(xià)调利率有助于降低(dī)银行负债成本，推动银行投放信(xìn)贷的(de)积极性(xìng)。”民生证券认(rèn)为(wèi)。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行(xíng)净(jìng)息差(chà)压(yā)力增大外(wài)，某大型银(yín)行金融(róng)市场研究员还关注(zhù)到的是国内存款市场的(de)供需变化——近年来国内(nèi)经济受多重因素冲击，居(jū)民消(xiāo)费场景受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好(hǎo)下(xià)降等，导(dǎo)致(zhì)居民储蓄(xù)存款上升(shēng)较快，部分银行根据市场供需(xū)变化，综合(hé)指数经营情况，灵活调节存款利率，只是(shì)不(bù)同银行在调整节(jié)奏(zòu)、时机(jī)方面存在差异(yì)。

　　关注二(èr)：本次存款利率下调带来(lái)哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要(yào)有效防范(fàn)化(huà)解重点领(lǐng)域风险(xiǎn)，统筹做好(hǎo)中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革(gé)化(huà)险(xiǎn)工作。一锤定音之(zhī)下，本次(cì)调降利率也被认为维(wéi)护金融稳定的(de)一大举措(cuò)。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪些(xiē)方面？招商基金李湛认为(wèi)，本次调降通知主要释放了两(liǎng)大信号，一是减轻银(yín)行息差压力。本次下(xià)调将引导银行的对公(gōng)活期成本(běn)下降，存款降价叠(dié)加资产端让利(lì)压力趋(qū)缓(huǎn)，银行息差、盈利(lì)将合理修复，有利于增(zēng)强银行内生资本补充(chōng)能力；二(èr)是减少企业及(jí)居民的短期(qī)存款意(yì)愿、促进企(qǐ)业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降协定存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存款的(de)利率(lǜ)上限，主要(yào)目的是规(guī)范银行业存(cún)款(kuǎn)定价秩序，减少存款定价的(de)无序竞争，合力压降银(yín)行(xíng)负债成本(běn)。当(dāng)前银(yín)行(xíng)净利差空(kōng)间较小，压降负(fù)债端成本，有助于改善银行盈利、补充(chōng)净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行负债(zhài)端成本(běn)下降，也为(wèi)资产端的贷款(kuǎn)利(lì)率下调、降低实(shí)体经济融(róng)资成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董(dǒng)琦也(yě)认(rèn)为，存款利率调降，既(jì)有助于缓解(jiě)商(shāng)业银行净息差收窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息(xī)揽储的成本压力(lì)，又有利于引导超额储蓄(xù)向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不(bù)搞大(dà)水漫灌”、“盘活(huó)存(cún)量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团(tuán)队同(tóng)样提到，新规对于规范协定存(cún)款(kuǎn)定价秩序作用(yòng)较大，减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序竞争，合(hé)力压降(jiàng)银行负(fù)债(zhài)成本。该(gāi)团队预(yù)计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存(cún)款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规(guī)将降低银行总存(cún)款付(fù)息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影响方面，民生证券宏观团队(duì)表示，现实中，存款利率下(xià)调有助于压(yā)低全社会(huì)利(lì)率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票市场(chǎng)中，对流动(dòng)性(xìng)敏(mǐn)感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川(chuān)财证券(quàn)首席(xí)经济学家陈雳则(zé)表(biǎo)示，在当前整个经济复苏的(de)大(dà)背景(jǐng)下，进一步(bù)释(shì)放市场流动性(xìng)、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段性目标(biāo)，存款降息调节(jié)，对促(cù)销费(fèi)无疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行(xíng)报(bào)告(gào)以及2023年一季度货政例会均表(biǎo)明，当前货币(bì)政(zhèng)策基调未(wèi)变(biàn)，“精准有力(lì)”仍是第一要求(qiú)，而在(zài)此基础上(shàng)也强(qiáng)调“着力(lì)支(zhī)持扩大内需(xū)，为(wèi)实体经济提供更有力支持”。从本次降息(xī)释放(fàng)的信(xìn)号来看，是(shì)否(fǒu)意味着货(huò)币政策进一步(bù)宽松？

　　对(duì)此，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的看法是(shì)，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次(cì)调降意(yì)味着当前长(zhǎng)端利率仍有下行空间(jiān)，但(dàn)这一调降是(shì)针对银(yín)行协定存(cún)款(kuǎn)及通知(zhī)存款利(lì)率自律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率(lǜ)下调(diào)并(bìng)不(bù)等(děng)于政(zhèng)策利率就必须进行对(duì)等下调，市场不应视为降息的确定性(xìng)信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策(cè)之下，也有多方观(guān)点提(tí)到(dào)，压降存(cún)款成(chéng)本(běn)仍是大势所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前经(jīng)济修(xiū)复内(nèi)生动力(lì)依然(rán)不强，外需压力没(méi)有完全缓解，货币政策将(jiāng)继续对经济修复带来支(zhī)撑作用，未(wèi)来伴随经济修(xiū)复，利(lì)率水平(píng)的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券(quàn)银行团队的观(guān)点也不谋(móu)而合(hé)——长期(qī)来看，存款利率(lǜ)下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步降低(dī)贷款利率的紧迫(pò)性不高，但银行普(pǔ)遍以(yǐ)量补价，使(shǐ)得贷款价(jià)格战激烈，贷款(kuǎn)利率(lǜ)很难上行。考虑到(dào)存量贷(dài)款重定(dìng)价等(děng)影响，2023年银(yín)行息差压(yā)力增(zēng)大(dà)，控制存款成本成为当务之急。中(zhōng)小银行或有动(dòng)力主动跟进下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展望(wàng)未来货币政策的(de)走向，上述大(dà)型银行(xíng)金融(róng)市场(chǎng)研究(jiū)员(yuán)认(rèn)为，需要看到的是，目(mù)前(qián)经(jīng)济处于修复性复苏(sū)阶段，经济恢复仍需要(yào)适度货币环境支持，同时(shí)，国内经济复(fù)苏(sū)不(bù)平衡问题依然突出，要求货币政策支持精(jīng)准(zhǔn)有力。预计下(xià)半年货(huò)币政策不会出现(xiàn)急(jí)转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳(wěn)健货币政策基调，在保持(chí)信贷总量(liàng)适度增长，市场流动性合理充(chōng)裕情况下，更加倚重(zhòng)结构(gòu)性工具，加大实体(tǐ)经济薄(báo)弱(ruò)环节，重点新兴领域(yù)支持，提升(shēng)政策精准质效(xiào)。

　　关注(zhù)四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存(cún)款利率自律(lǜ)上限将(jiāng)迎调整的同时，有(yǒu)市场观点担心，降息一方面有(yǒu)利(lì)于(yú)刺(cì)激消(xiāo)费以及缓(huǎn)和银行(xíng)经营压(yā)力，但另(lìng)一方面老百姓、企业手里(lǐ)的(de)存款收益缩水了。在评价(jià)双(shuāng)方博弈观点之前，不(bù)妨(fáng)先厘清(qīng)通(tōng)知存款及(jí)协定存款(kuǎn)两个概(gài)念(niàn)的(de)定义。

　　通(tōng)知和协(xié)定存款介于(yú)定活期存款之(zhī)间，利率高于(yú)活期存(cún)款，但比定期存款存(cún)取灵活，两者的共同(tóng)优(yōu)点是，在保持资金(jīn)灵活使用(yòng)的(de)同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款的一种，主要有(yǒu)1天(tiān)和7天两个期(qī)限，支取时需提前(qián)1天或7天通知银行，即可(kě)按实际存期及(jí)支(zhī)取(qǔ)日相应(yīng)币种档次利率(lǜ)计付利息，个人和企(qǐ)业均可以办理。当前1天(tiān)和7天期通知存款的基准利(lì)率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位在银行(xíng)开立一(yī)个具有结算(suàn)和协(xié)定(dìng)存款双重功能的协定存款账(zhàng)户，并约(yuē)定基本存款额度，由银行将协定存款账户中超(chāo)过该额度的部分按协定存款(kuǎn)利率单独计(jì)息的一种存款方式(shì)。协定存款性质介于活(huó)期和定期存款(kuǎn)之间(jiān)，只面(miàn)向企业(yè)办理，期限最长为1年。当前，协定存(cún)款的基(jī)准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但(dàn)都有一(yī)定的(de)存款门槛。基于此，粤(yuè)开(kāi)证券首(shǒu)席经(jīng)济学家罗斯文败类是什么意思网络用语，斯文败类是什么意思网络用语怎么说志恒提出的观点是(shì)，总体来看，协定存款和通(tōng)知存(cún)款基本上以(yǐ)对(duì)公活(huó)期(qī)存款为(wèi)主，对一般老百姓的影(yǐng)响不(bù)大(dà)。对于企业来说，会(huì)有一(yī)定(dìng)的利息(xī)损失(shī)，但若存贷款利率(lǜ)都能有(yǒu)所下(xià)调，也有(yǒu)助于刺激企业投资并降低融资成(chéng)本。

　　此外(wài)记者也(yě)注(zhù)意到，央行最(zuì)新(xīn)数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融(róng)企业存款减少1408亿(yì)元。进一步来看，存款(kuǎn)利率调降是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表(biǎo)示，这(zhè)一传(chuán)导过程并(bìng)非一(yī)蹴而就，且需要总量政策继(jì)续(xù)支撑。经济当前依然需要休养生(shēng)息，特别是(shì)在(zài)前期服务业修复后，与制造(zào)业产生循(xún)环(huán)，带动(dòng)收入预(yù)期改善(shàn)，最终才会带动居民与企(qǐ)业(yè)储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金(jīn)李湛的建议是，应辩证看待本(běn)次降息。疫情以来，企业及居民形成了一定(dìng)规模的超额(é)储蓄，降(jiàng)息可以(yǐ)降低(dī)企业(yè)、居民(mín)的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投(tóu)资、居民增加消费，促(cù)进经济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企业、居民对后续的收入信(xìn)心(xīn)才会回升(shēng)，进而形成储蓄(xù)转化为投资、消费(fèi)，再形(xíng)成增(zēng)厚企业、居民收入的(de)良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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