申(shēn)万一级的半导(dǎo)体行业涵盖消费(fèi)电子(zi)、元件等(děng)6个二级子(zi)行业，其(qí)中(zhōng)市值权重最大的是半导体行业，该(gāi)行(xíng)业(yè)涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略发展(zhǎn)的重点领(lǐng)域，半导(dǎo)体行业具(jù)备研(yán)发技术壁垒、产品国产替(tì)代化、未来前景广阔等(děng)特点，也因此成为A股市场有(yǒu)影(yǐng)响力(lì)的科技(jì)板块。截至嘴巴含胸的感觉知乎5月10日(rì)，半导体行业总市值达到3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔股份(fèn)等(děng)5家企业市值在1000亿元以(yǐ)上(shàng)，行业沪深300企业数量达到16家，无论是(shì)头部千亿企业数(shù)量还是沪深(shēn)300企业数(shù)量，均位(wèi)居科技类(lèi)行业前列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体(tǐ)行业自2018年以(yǐ)来经过4年快速发展，市场规模(mó)不断(duàn)扩大(dà)，毛利(lì)率稳步(bù)提升，自主研发的环境下，上市(shì)公(gōng)司科(kē)技含量越(yuè)来越高。但与此同(tóng)时，多数上市公司(sī)业(yè)绩(jì)高光时(shí)刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡(kǎ)脖(bó)子等因素(sù)制约，2022年(nián)多(duō)数上市公(gōng)司业绩增速(sù)放缓，毛利率下滑，伴随库(kù)存(cún)风险加大。

　　行业营(yíng)收规模(mó)创(chuàng)新高，三方(fāng)面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行(xíng)业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比(bǐ)增(zēng)长12.45％。

　　营收体量(liàng)来(lái)看，主营业(yè)务为半导体(tǐ)IDM、光(guāng)学模(mó)组、通讯产品集成的闻泰科(kē)技(jì)，从2019至2022年连(lián)续4年营收居行业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳(wěn)步增长，但半导体行业上(shàng)市公司的营收集中(zhōng)度却(què)在下(xià)滑。选取2018至(zhì)2022历年营(yíng)收排名前5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的(de)46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历(lì)年营(yíng)业收入(rù)居前5的企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　至于前5半导体(tǐ)公司营收占比下滑，或主(zhǔ)要由三方面因素(sù)导致。一是如韦尔(ěr)股份、闻泰科技等头部企业(yè)营收增速放缓，低于(yú)行业平均增速。二是江(jiāng)波龙、格(gé)科(kē)微、海光信息等营收体量居前(qián)的企(qǐ)业不(bù)断上市(shì)，并在资本助力之下(xià)营收快速增长。三是当半导体行业处(chù)于国产替代化、自主研发背景下的(de)高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速(sù)增长(zhǎng)，使得集中(zhōng)度分散。

　　行(xíng)业归(guī)母净(jìng)利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长(zhǎng)企业占比(bǐ)不足五成

　　相(xiāng)比营收，半导体行(xíng)业的归母(mǔ)净利润增速更快，从(cóng)2018年的(de)43.25亿元增(zēng)长至(zhì)2021年的(de)657.87亿元，达到(dào)14倍。但受(shòu)到电子产品全球销(xiāo)量增速放缓(huǎn)、芯片库存高位等因素影(yǐng)响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体公司来看，归母净利(lì)润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从(cóng)盈利转为亏损，25家企业净利润(rùn)腰斩（下(xià)跌(diē)幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也(yě)有(yǒu)18家企业净利润增速(sù)在100％以(yǐ)上，12家企业(yè)增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母净利(lì)润增速区间

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增(zēng)速(sù)优(yōu)异(yì)的企(qǐ)业来看，芯原股份涵盖芯片(piàn)设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益(yì)于先进的芯(xīn)片定(dìng)制(zhì)技术、丰(fēng)富的IP储备以及强大的(de)设(shè)计能力(lì)，公(gōng)司得(dé)到了(le)相(xiāng)关客户的广(guǎng)泛认可。去年芯原(yuán)股(gǔ)份(fèn)以455.32％的增速位(wèi)列半(bàn)导体行(xíng)业之(zhī)首，公(gōng)司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净(jìng)利润体量排名(míng)行业第92名，其较快增(zēng)速与低(dī)基数效应(yīng)有关。考(kǎo)虑(lǜ)利润(rùn)基(jī)数，北方华创归(guī)母净利润从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半(bàn)导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润增速居前(qián)的(de)10大企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存货周转率下降35.79％，库存(cún)风险(xiǎn)显现(xiàn)

　　在对半导体行业经营风险分析时，发现存货(huò)周转率反映(yìng)了分立器件、半导(dǎo)体设备等相关产品的周转(zhuǎn)情况，存货周转率下滑(huá)，意(yì)味产(chǎn)品流通速度(dù)变慢，影响(xiǎng)企(qǐ)业现金流能力，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导(dǎo)体企业的存(cún)货周转率中(zhōng)位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更(gèng)是达到(dào)35.79％。值(zhí)得注意的(de)是(shì)，存(cún)货周转率(lǜ)这(zhè)一(yī)经营风险指标反映(yìng)行业是否面临库(kù)存风险，是否出(chū)现供过于求的局面，进而对股(gǔ)价表现有参考意义。行业整(zhěng)体而言，2021年(nián)存(cún)货周转率中位数与2020年基本持平，该(gāi)年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数和行业指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行业存货周转率同(tóng)比增(zēng)长的13家(jiā)企业，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些(xiē)个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而(ér)存货周(zhōu)转率同(tóng)比下滑的116家企业，较(jiào)2021年(nián)平均同(tóng)比下滑(huá)105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的(de)企业，股价(jià)表现(xiàn)也往往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等营收、市值居中上位置的企业(yè)，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目(mù)前存货周(zhōu)转率(lǜ)均低于行(xíng)业中位(wèi)水平。而股价上，两股2022年(nián)分别(bié)下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　行(xíng)业整(zhěng)体毛利(lì)率稳步提升，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上市公司整体(tǐ)毛利(lì)率呈现抬(tái)升态(tài)势，毛(máo)利率中位数从32.90％提升(shēng)至(zhì)2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术(shù)迭代升(shēng)级、自主(zhǔ)研(yán)发等(děng)有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利率(lǜ)中(zhōng)位数

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利(lì)率(lǜ)中位(wèi)数为(wèi)38.22％，较2021年(nián)下(xià)滑超过2个百分点，与上游硅料等原材料价格上涨(zhǎng)、电子消费(fèi)品(pǐn)需求放(fàng)缓(huǎn)至(zhì)部分(fēn)芯片元件降价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分(fēn)点以上(shàng)企业(yè)达到27家，其中富满微2022年(nián)毛(máo)利率(lǜ)降至19.35％，下降了(le)34.62个百(bǎi)分点，公司在年(nián)报中也说明了(le)与这两方面原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛(máo)利率(lǜ)在60％以上，目前行业(yè)最高的(de)臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居前且公司经营体(tǐ)量较大的公(gōng)司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业研发费用增长四成，研发嘴巴含胸的感觉知乎占比不(bù)断(duàn)提升

　　在国外芯片市(shì)场卡(kǎ)脖子、国(guó)内自主研发上(shàng)行趋(qū)势的背景下，国(guó)内半导(dǎo)体企业需要不断通(tōng)过研发投入，增加企业竞争力(lì)，进而对(duì)长久业绩改观(guān)带(dài)来正向促进(jìn)作用。

　　2022年(nián)半(bàn)导体行业累计研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年(nián)增长28.78％，研(yán)发费用(yòng)再(zài)创新高。具体公司而言，2022年132家企业(yè)研(yán)发费用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一数(shù)据表明(míng)2022年半数(shù)企业研发费用(yòng)同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费嘴巴含胸的感觉知乎用(yòng)同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企(qǐ)业研发(fā)费用同比增(zēng)长(zhǎng)100％以上(shàng)。

　　增长(zhǎng)金额来看，中(zhōng)芯国(guó)际、闻泰科技(jì)和海(hǎi)光信息(xī)，2022年研(yán)发费用(yòng)增(zēng)长在6亿(yì)元以上(shàng)居前。综合研发费用增(zēng)长率和增(zēng)长金额，海光(guāng)信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦(pǔ)等企业比较(jiào)突出(chū)。

　　其(qí)中(zhōng)，紫光国微(wēi)2022年研发费(fèi)用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推(tuī)出了国内(nèi)首款支持双模联(lián)网的联通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品，特(tè)种集成电路产品进入C919大(dà)型(xíng)客机供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络(luò)设备用石(shí)英谐振器(qì)产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从研发费用(yòng)占营收(shōu)比重(zhòng)来看，2021年半导体(tǐ)行(xíng)业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业研发意愿增强(qiáng)，重视资(zī)金(jīn)投(tóu)入(rù)。研发(fā)费用占比20％以上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年研(yán)发费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研发高(gāo)金额。寒(hán)武(wǔ)纪-U连续三年研发费用占比(bǐ)居(jū)行业前3,2022年研发费(fèi)用占比(bǐ)达到(dào)208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速(sù)卡在众多行业(yè)领域中的头(tóu)部公司(sī)实现了批量(liàng)销售或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占(zhàn)比居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

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