国内“五一”假期来了，但海(hǎi)外市场风险依(yī)旧不容忽视。在美国多(duō)项重要经济数据(jù)出炉后，美联储也将(jiāng)召开(kāi)5月议息会(huì)议(yì)，市(shì)场普遍预期将继续加息25BP。在利好利空消(xiāo)息交织下，节后市场走势(shì)将如(rú)何演绎？

　　美国(guó)第一共和银行股价已(yǐ)累计下跌(diē)90％以上

　　截至周五收盘，美国第一共(gòng)和银行的(de)股价收跌43.2％，盘中一度(dù)腰斩，且多次触发停(tíng)牌，原因是(shì)达成(chéng)救助协议以(yǐ)维(wéi)持该银行运(yùn)营的(de)希望在变得(dé)渺茫。该股(gǔ)今(jīn)年已下跌90％以上。消(xiāo)息人士称，该银行很有可(kě)能(néng)会被美国联(lián)邦储蓄保险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒报道(dào)，自美国(guó)第一(yī)共和银行公布其(qí)第(dì)一(yī)季度存款下降(jiàng)40.8％至1045亿美元后，该(gāi)银行股价(jià)在接下(xià)来的两天内下跌超过60％，创下(xià)历史新(xīn)低(dī)。目前包括来自(zì)美国联邦储蓄保险(xiǎn)公司、财政部和(hé)美联储的官员正在与其他银(yín)行进行协调会议，为第一共和银(yín)行制定救助计划(huà)。

　　美联储反省(shěng)硅谷银行倒闭，寻求大范围加强银行规管

　　在当地时间(jiān)4月28日(rì)公布的内部审查报(bào)告中，美联储承认，对于上(shàng)月硅谷(gǔ)银行的倒闭案，美联(lián)储难辞(cí)其(qí)咎，倒闭既源(yuán)于该行自身风险管理薄弱，也和美(měi)联储(chǔ)的审(shěn)查督导行(xíng)动(dòng)拖沓有关。

　　美(měi)联储(chǔ)认为，银行(xíng)业审(shěn)查员未能采取有力行动解(jiě)决硅谷(gǔ)银行越来(lái)越多的问题。美联储负责金融业(yè)监(jiān)管的副(fù)主席巴(bā)尔（Michael Barr）在(zài)报告中称，审查员未能充分认识(shí)到，随(suí)着硅谷银行的规(guī)模扩(kuò)大(dà)、复杂性(xìng)增加，该行变(biàn)得有多么不堪一(yī)击。他们(men)的确发现(xiàn)了风险，却没有采(cǎi)取足够(gòu)的措施，保证该(gāi)行足够(gòu)迅(xùn)速地(dì)解决问题。

　　报(bào)告中，巴尔总结硅谷银行倒闭(bì)有(yǒu)四大成因，其中(zhōng)三点都(dōu)和美联储监管不力有关。他说，美联储监管者的(de)错误(wù)部(bù)分源于(yú)，特朗普执(zhí)政时的金融业改革普(pǔ)遍放松了对中(zhōng)等银行(xíng)的(de)规管。

　　巴尔还提到，美联储的文化转变似乎导致(zhì)联储的监管变得更(gèng)宽松。这些(xiē)变化体现在降(jiàng)低标准、增加(jiā)复杂性，以(yǐ)及监(jiān)管方式不够自信果断(duàn)，它们阻碍了有效(xiào)的监管。

　　美(měi)联(lián)储认(rèn)为(wèi)，其银行业审查员已(yǐ)经确定了硅(guī)谷银行存在(zài)导(dǎo)致其倒闭的一大(dà)问题(tí)——利(lì)率相关风险，但美联储自身(shēn)的(de)流程“过于(yú)审慎(shèn)”，侧(cè)重在采取(qǔ)行动以(yǐ)前累(lèi)积过多(duō)的证据(jù)。

　　美(měi)联储(chǔ)的数据显示，截至倒闭时，硅谷银行收到31项(xiàng)监管机构的公开审(shěn)查报(bào)告(gào)或警告，数量是其他银行的(de)三(sān)倍(bèi)。报告称，随着硅谷银(yín)行壮大，近些(xiē)年美联(lián)储忽视了范围更广的问题(tí)，比如该行多年来一直突(tū)破(pò)内部(bù)风险限(xiàn)制，其采(cǎi)用的流(liú)动(dòng)性(xìng)指标却显示，存款基(jī)础稳(wěn)定，其利率相关风险还被评(píng)为(wèi)令人满意。

　　巴尔透露，美(měi)联储将重新审查，适用于资(zī)产(chǎn)超(chāo)过千亿美(měi)元银行的一(yī)系列规定，包括压力测试(shì)和流动性要求，将重(zhòng)新评(píng)估，怎(zěn)样监督和监管一(yī)家银行(xíng)对利率(lǜ)流动性(xìng)风(fēng)险的(de)风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需(xū)要对范围(wéi)更广泛(fàn)的银(yín)行强化适用的(de)标准，联储应(yīng)考虑，让更大范围(wéi)的银(yín)行适(shì)用(yòng)标(biāo)准和的流动性规定(dìng)。他呼吁，重新评估，对于超过25万美(měi)元联邦保(bǎo)险上限(xiàn)的银(yín)行存款，监管(guǎn)方(fāng)的处理方。

　　巴尔(ěr)认(rèn)为，美联储应要求更广(guǎng)泛的(de)银行考虑到可出售(shòu)证券的(de)未实现损益，以便(biàn)让银(yín)行的资本要求更好地匹配其财务状况和风(fēng)险(xiǎn)。他暗示(shì)，对资(zī)本规划和风险管(guǎn)理(lǐ)不足的公(gōng)司(sī)，美联储可能增加资本或流动性的(de)要求(qiú)，或者限制股票回购、股息(xī)支付(fù)或高管(guǎn)薪酬(chóu)。

　　美总统拜(bài)登批(pī)准内(nèi)华达(dá)州和佛罗里(lǐ)达州重大灾(zāi)难声明

　　据央视(shì)新闻消息，根据美国白宫当地时间(jiān)4月(yuè)28日的声明，美国总统拜登批准内华达州重(zhòng)大灾(zāi)难(nán)声(shēng)明，他下令为3月8日至3月19日期间受冬季风(fēng)暴影响的地(dì)区提供联邦(bāng)援助。

　　此外，拜登还于27日晚(wǎn)批准佛罗里(lǐ)达(dá)州(zhōu)重大(dà)灾难(nán)声明，他下令为4月12日(rì)至4月14日期间受严重风暴影响的地区提供联邦援助。

　　联邦援助资金(jīn)可在成本分担(dān)的基(jī)础(chǔ)上提供给州政府和符合条件的地(dì)方政府以(yǐ)及(jí)某些私人非营(yíng)利组织，用(yòng)于受灾害影响地区的应急(jí)和修复(fù)工作。

　　欧盟与波兰等五(wǔ)国就乌克兰农产品相关事宜达成原则(zé)性(xìng)协(xié)议

　　据(jù)央视新(xīn)闻消息，当(dāng)地时间28日(rì)，欧盟委员会执(zhí)行(xíng)副(fù)主席东布罗夫(fū)斯基斯(sī)对外宣布，欧委会已(yǐ)与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼(ní)亚和斯洛伐克就乌克兰农产品相关事(shì)宜达(dá)成原则(zé)性协议。

　　东(dōng)布(bù)罗夫斯基斯表示，欧盟已采取行(xíng)动解决欧(ōu)盟成员国和乌(wū)克兰(lán)农民(mín)的担忧。具体措(cuò)施包括推动波(bō)兰、斯洛伐克、保加利(lì)亚(yà)等(děng)国(guó)撤回针(zhēn)对乌农(nóng)产品的单边措施。从欧盟层面对小麦、玉米(mǐ)、油菜籽(zǐ)、葵花籽等4种(zhǒng)农产品实施(shī)保障(zhàng)措施。为5个受影(yǐng)响(xiǎng)的(de)成员(yuán)国农民提供1亿(yì)欧元的一(yī)揽子(zi)支持。此(cǐ)外，欧盟将(jiāng)继续推进包括(kuò)葵花籽油等产品的倾销调(diào)查。欧盟将进一步(bù)确(què)保乌克兰农(nóng)产品通过(guò)欧盟通(tōng)道出(chū)口到(dào)其他国家。

　　美国滞(zhì)胀困境：经济(jì)继续(xù)放缓(huǎn)，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部最新公布的数据(jù)显示，美国3月核心PCE物(wù)价(jià)指数同比上升(shēng)4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同时美(měi)国3月核(hé)心(xīn)PCE物价指数环比上涨0.3％，与(yǔ)市场预期及前(qián)值(zhí)持平。

　　据悉，剔(tī)除食品和能源(yuán)的核心PCE物价指数是美联储青睐(lài)的(de)通胀指标(biāo)之一。此次公(gōng)布(bù)的数(shù)据再度印证了美国通胀的居(jū)高不下(xià)，这加(jiā)大了美(měi)联储(chǔ)5月再次加息的可能性。报告公布后，美国短期(qī)利率期货小幅(fú)下跌，反映出(chū)5月(yuè)份加息25BP的可能性(xìng)约为90％。

　　就在此(cǐ)前一天，美(měi)国(guó)商(shāng)务部公布的一季度美国宏观经济数据显示，美国一季(jì)度(dù)GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增(zēng)速较前值(zhí)2.6％显(xiǎn)著放缓(huǎn)。而同日公布的一季度核心PCE物价指数年化环比初值(zhí)升(shēng)至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货(huò)宏观贵金属分析师张晨向期货日报记(jì)者表(biǎo)示，上述数据显(xiǎn)示出美国经济放缓但通胀水平依旧高企的滞胀特征。不过(guò)，从美国GDP折年(nián)数同(tóng)比数据来(lái)看(kàn)，他认(rèn)为一(yī)季度1.6％的增(zēng)速(sù)较去年四季(jì)度(dù)0.9％的增(zēng)速出现明显(xiǎn)回暖(nuǎn)，显示出美国经济虽有(yǒu)放(fàng)缓，但(dàn)韧性尚(shàng)存。

　　“一季(jì)度美国GDP数据超(chāo)预期放缓，坐实了(le)市场(chǎng)对于(yú)美(měi)国经济衰退的(de)忧虑(lǜ)，再加上目前欧美银(yín)行信用危机的尾部效应(yīng)持(chí)续(xù)存在(zài)，金融不(bù)稳定叠加经济(jì)景气下滑，一定(dìng)程(chéng)度(dù)上削弱了美联储货币政策的(de)紧缩预期，同时(shí)增加了下半年(nián)美联储(chǔ)降(jiàng)息的预期。”中信(xìn)建投期(qī)货宏观贵(guì)金属分析师罗亮(liàng)认为。

　　不过，他也表示(shì)，由于反映核心(xīn)个人消费(fèi)支出在内的一季度PCE通胀数据(jù)持(chí)续上(shàng)升，再(zài)加上周(zhōu)五晚(wǎn)间公布的3月核心PCE数据也偏强，因(yīn)此美联储5月份加息(xī)基本不存在(zài)悬念(niàn)，此(cǐ)次GDP数(shù)据更多(duō)影响(xiǎng)的是年(nián)中美联(lián)储的政策(cè)变化(huà)。

　　5月加息或“板上(shàng)钉钉”，此次会议还(hái)需(xū)关(guān)注(zhù)什么？

　　金(jīn)瑞(ruì)期货宏观(guān)贵金属分(fēn)析师吴梓杰认(rèn)为(wèi)，当(dāng)前美联(lián)储货币政策面临抑制通胀以及(jí)宏(hóng)观审慎两难的抉(jué)择(zé)。随着此前银行业(yè)危(wēi)机的爆发以及一季度经济的回落，美国当前经(jīng)济的(de)脆弱性(xìng)以及下行压(yā)力(lì)已经持续增(zēng)加，但是一季度(dù)核(hé)心PCE同样大幅超过预期(qī)，显示出核心通胀黏(nián)性(xìng)超预期。

　　“对于美联储来说，这意味着进行政(zhèng)策选择时(shí)不得(dé)不(bù)更(gèng)加慎重。”吴梓杰预(yù)计(jì)，美(měi)联(lián)储5月大概率将会保(bǎo)持(chí)加息25BP的节(jié)奏，但在记者会上鲍威尔表态或将更加注重安抚市(shì)场情绪，强调对(duì)宏(hóng)观(guān)风(fēng)险的把(bǎ)控，且对未来加息的态(tài)度(dù)或将(jiāng)更加谨(jǐn)慎。

　　张晨认为，目前市场(chǎng)已(yǐ)经对美联储5月(yuè)加(jiā)息25BP作(zuò)出了充(chōng)分的计价。鉴于此(cǐ)次会(huì)议并无(wú)最新(xīn)点阵图和经济展望公布，因此会议重点在于(yú)利率决(jué)议声明及鲍威尔的(de)会(huì)后发言两方面。其中，在决议声明(míng)方面，可(kě)重(zhòng)点观察措(cuò)辞调整(zhěng)变(biàn)化情况，特别(bié)是能否出现“停止加息”相关暗(àn)示(shì)。而(ér)在会后的新闻发布会上，需要重(zhòng)点关注鲍威尔对于经济与通胀前景、后(hòu)续(xù)货币政策以及(jí)银行(xíng)业(yè)危机引发(fā)的信(xìn)贷收缩等方面的观点论述(shù)。特别是如果(guǒ)出现(xiàn)“停止加息”等明显鸽派暗(àn)示，则无论对于商品(pǐn)市场还(hái)是权益市场而言，均(jūn)构(gòu)成短期(qī)提振(zhèn)。

　　罗亮认为，此次美(měi)联储(chǔ)会(huì)议(yì)需要关注(zhù)三个方(fāng)面：一是考虑到通胀的顽(wán)固性(xìng)，美(měi)联储是否(fǒu)会透露其愿意容(róng)忍(rěn)更高水平(píng)的通(tōng)胀；二是美联储对于目前金融以及经(jīng)济(jì)风险(xiǎn)的(de)判断，到底是短(duǎn)期风险(xiǎn)还是长期风险；三是美联储未来的货币政(zhèng)策预期，比如是否透(tòu)露下半年将降息或(huò)者不降息。

　　他认为，如果(guǒ)美联储(chǔ)依然偏鹰派，则预(yù)期风险资产将继(jì)续回调，美债利率曲线(xiàn)会(huì)加深倒挂(guà)的(de)程度(dù)，对(duì)市场(chǎng)而言偏(piān)负面；如果(guǒ)美(měi)联储偏鸽派，那市场风险偏好会再度上升(shēng)，美元指数预计显著下行，贵金属将领涨资产(chǎn)。

　　吴(wú)梓杰表(biǎo)示，由于当前市场对5月(yuè)加息2冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污5BP已(yǐ)经计(jì)价较为充分，预计(jì)加息结果不(bù)会引(yǐn)起(qǐ)市(shì)场较(jiào)大(dà)波动，但是对于(yú)6月(yuè)及以后偏鹰(yīng)的政策预期交易依旧(jiù)不足(zú)。因(yīn)此，他(tā)认(rèn)为本次会议(yì)上需(xū)要重点关注美(měi)联(lián)储声明以及(jí)鲍威尔在记者会上对未来(lái)政策(cè)路径(jìng)的展(zhǎn)望。“尤(yóu)其是如果美联储(chǔ)冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污意外(wài)偏鹰，比(bǐ)如表现出了6月仍将加息的倾向(xiàng)，则(zé)市(shì)场或将面临较大的冲击，相关(guān)风险资产有意外下跌的风(fēng)险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局面(miàn)

　　近期美元(yuán)指数持(chí)稳(wěn)，贵金属行情(qíng)则表现乏力(lì)。张晨认为(wèi)，4月以来，欧美银行业(yè)风险事件溢(yì)出(chū)影响逐渐减弱(ruò)，市场对于(yú)美联储货币(bì)政策(cè)迅速转(zhuǎn)向的乐观预期出现一定修正，贵(guì)金属市场出现高位振荡调整，但总体回调幅度有限。

　　当下来看(kàn)，他认为贵金属(shǔ)市场在利多、利空(kōng)因素间(jiān)来回拉扯。利多因素(sù)方面(miàn)，美联储加息临近尾声，对贵金属价格的压制(zhì)边际减弱(ruò)。同时，美国(guó)经济前景黯淡，债务上限悬而未(wèi)决以及银行业风险事件余波(bō)反复，不断激发市场避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)。从更为宏观的角(jiǎo)度(dù)来看，全球“去美元化(huà)”方兴未艾，各(gè)国央行(xíng)强化(huà)黄金资产储备功能，使得央行“购(gòu)金潮”经久(jiǔ)不息。上述种种因(yīn)素均对贵金属价格形成支(zhī)撑。

　　而利空因素主要是(shì)，市(shì)场和美联储对(duì)于后续货币政(zhèng)策(cè)之间的预期差，以及美国(guó)经济层面的韧性犹(yóu)存。“特别是就业市场尽管过(guò)热(rè)态势(shì)有所(suǒ)缓和，但无论是新增非(fēi)农就(jiù)业(yè)人数还是失业率指(zhǐ)标，还远未触及经济衰退(tuì)以及美联(lián)储货币政策(cè)转向的阈值区间，这极(jí)有(yǒu)可能造成通胀回归波折反复，进而(ér)引发(fā)美联(lián)储(chǔ)货币政策前景预期(qī)摇(yáo)摆。”他说。

　　他预计，在5月美(měi)联储议(yì)息会议落(luò)地后(hòu)的一段时间内，市场仍然会延续上(shàng)述的修正走势(shì)，美联储还(hái)需在更多(duō)数据(jù)指(zhǐ)引以(yǐ)及银行风险事件落地后(hòu)，再相机作出政策调整，而在(zài)此之前预(yù)计(jì)仍会延续(xù)当前“走一步看一步”的决策(cè)思路。而市场(chǎng)对于(yú)年内降息的乐(lè)观预期的修正空间(jiān)犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的逻辑有(yǒu)两条(tiáo)主线：一是美国经济是否(fǒu)会陷入(rù)衰(shuāi)退，二(èr)是全球贸(mào)易(yì)结(jié)算体系下美元的趋势压力。“过去20年，贵金属价格主要(yào)锚(máo)定的是(shì)美(měi)债实际利(lì)率的变化，但(dàn)是最近这(zhè)种联系(xì)正在脱钩，央行购(gòu)金以(yǐ)及美元结(jié)算体(tǐ)系的变化使得贵金属获得了越来越多的金融溢(yì)价。”整体(tǐ)来看，他(tā)认(rèn)为目(mù)前(qián)贵金属多头驱动(dòng)的逻辑还没(méi)结束(shù)，且近(jìn)期的表现也是易涨难(nán)跌。从资产配置(zhì)的角度来看，仍(réng)推荐(jiàn)将贵金属作为多头配(pèi)置。

　　“当(dāng)前贵金属市场(chǎng)已经表现出了一定程度的易(yì)涨难跌(diē)。”吴梓杰表示，一方面，美国经(jīng)济下行以及欧美(měi)银(yín)行(xíng)业风险带来的避险情绪(xù)对贵金属价格仍有一定(dìng)支撑，但(dàn)边(biān)际减弱；另一方面，美(měi)国(guó)通胀高(gāo)位带来的加息(xī)预测，未能对贵金属形成有力(lì)的回落压(yā)力。因此，他预计贵金属市场(chǎng)整体仍以高位振荡为(wèi)主，在基准假设下(xià)，贵金属交易主线将回归通胀(zhàng)逻辑(jí)。他认(rèn)为(wèi)，当前市场对于美(měi)联储(chǔ)降息的预期(qī)仍大幅领先美(měi)联储的(de)官(guān)方预(yù)期(qī)，预计在高通胀(zhàng)压力下，市场对降息预(yù)期的修正(zhèng)或将带(dài)来(lái)金银价格(gé)的进一步回调。

　　市场人(rén)士(shì)提示，随(suí)着国(guó)内“五一”长假开启，还须警惕海外市(shì)场风险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近期宏观市场(chǎng)关(guān)键数据较多(duō)，导(dǎo)致市(shì)场情绪波(bō)澜起伏，同(tóng)时基本面(miàn)因素(sù)也多(duō)空交织(zhī)，海外市场容(róng)易出(chū)现巨幅波(bō)动。同时，国内“五一”假期结束(shù)后，市场将直面美联储5月利率(lǜ)决议落地，他预计美联储会议(yì)结果或将偏(piān)鸽(gē)，因此推荐(jiàn)节后(hòu)逐渐增(zēng)加风险(xiǎn)资(zī)产的头寸(cùn)。

　　“鉴于国内‘五一(yī)’假(jiǎ)期(qī)跨(kuà)越5月(yuè)美联储(chǔ)议息(xī)会议(yì)等重(zhòng)要(yào)事件，加之银行业危机及债(zhài)务上限(xiàn)问题悬(xuán)而未决，投(tóu)资者要防止过分押注引(yǐn)发的风(fēng)险。假期后可关注(zhù)贵金属回(huí)落企稳(wěn)情况，可以逢低布(bù)局多单。”张(zhāng)晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一”假期恰逢海外美联储会议这(zhè)一关键时间节点，投(tóu)资者(zhě)若保留头寸过节，则(zé)要保持头寸(cùn)有足(zú)够安全边际，以防“黑天鹅”事件(jiàn)带(dài)来冲击(jī)。他表示，节后贵金(jīn)属或将迎来更(gèng)加明确的方向性行情，可根据美联(lián)储议息会议(yì)给出的指引，对贵金属进行(xíng)相应布局(jú)。

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