金融(róng)界4月21日消息 自国(guó)家统(tǒng)计局(jú)4月(yuè)11日发布3月份(fèn)物价数(shù)据后，近日关于所谓“通缩”的话题就不绝于耳。摩根(gēn)斯坦利(lì)中国(guó)首(shǒu)席(xí)经济学家邢自强今天在CMF演讲称，现阶(jiē)段低(dī)通胀(zhàng)可(kě)能是(shì)我们(men)的优(yōu)势，至少给决(jué)策层提供了充足(zú)的(de)政策空间，无(wú)需担忧通胀掣肘。

　　低通胀形势可能是(shì)一(yī)种优(yōu)势

　　而(ér)我们(men)从(cóng)疫情中复苏走过3个月，并且没(méi)有采取强刺激，更多(duō)靠(kào)内生动力，由于我(wǒ)们产(chǎn)能(néng)充(chōng)裕，供给(gěi)端(duān)恢复略快于需求端，通(tōng)胀暂时起不来，有利(lì)于物价相对(duì)温和的水平。

　　邢自(zì)强(qiáng)以欧美发达国(guó)家举(jǔ)例，疫情之后货币(bì)政策强刺激，带(dài)来高通胀后(hòu)果(guǒ)不得(dé)不(bù)进行(xíng)加息(xī)，而矫枉过正的加息过程(chéng)又(yòu)带(dài)来银行业(yè)震荡。在他看来，现阶段低通(tōng)胀可能是我(wǒ)们(men)的优势(shì)，至少(shǎo)给决(jué)策层提供(gōng)了充足的(de)政策空(kōng)间，无需担忧通胀(zhàng)掣肘。

　　他(tā)认为，对(duì)于近期中国通胀水平较低可(kě)以(yǐ)看得更乐(lè)观一些，不(bù)必(bì)担心(xīn)中国会陷入长期的需(xū)求低迷。

　　关于就业，邢自强也指出，这也是一个滞后指标，不会率(lǜ)先好转(zhuǎn)，需要经济环境有明显改(gǎi)善(shàn)、企(qǐ)业感到盈利、订单有(yǒu)比较(jiào)强(qiáng)的转机，才会慢慢扩张、扩产和招聘。服(fú)务业率先复苏，就(jiù)业为(wèi)什(shén)么也没有特(tè)别(bié)明(míng)显改善？邢自强指出，现(xiàn)在(zài)还(hái)处于(yú)经(jīng)济修(xiū)复阶段，疫情前正常年(nián)份服务(wù)业(yè)能创造800万个就(jiù)业岗位(wèi)，但(dàn)是青岛农业大学专科在哪个校区，青岛农业大学专科在哪里？21年、22年服务业(yè)只创造(zào)了100万个岗位，两年加起来少创造(zào)了约1300万个岗位(wèi)。“这是一(yī)种隐形的失(shī)业，现在服务业仅仅是(shì)恢复到(dào)2019年的水平，要恢复(fù)到原来(lái)的轨迹上需要时间。”

　　邢(xíng)自(zì)强分析，就(jiù)业相对低迷是有(yǒu)原因(yīn)的，跟感受到的服务业(yè)在回升并不矛(máo)盾，“回升只是补上去年(nián)底的坑，还没有回到(dào)潜在增速上，只有(yǒu)回到潜在增速上才(cái)能够逐(zhú)步消化之前(qián)积(jī)压的潜在失(shī)业。”邢自强(qiáng)判断，服务(wù)性行业可能要(yào)逐季恢(huī)复，大概(gài)在今年底(dǐ)回到疫情(qíng)前的增长轨迹。

　　统计局、央行纷(fēn)纷强调没有通缩

　　4月(yuè)11日国家统(tǒng)计局(jú)公(gōng)布(bù)3月物价数(shù)据(jù)显示(shì)，3月CPI（居民消费价格指(zhǐ)数）同比增长0.7％，比(bǐ)上(shàng)月回落0.3个(gè)百分(fēn)点，PPI（工业生产者出厂价格指数）同比下降2.5％，同(tóng)比降幅比上月扩(kuò)大1.1个百分点。CPI和PPI同(tóng)比增速(sù)双双回落(luò)，一季度新增贷(dài)款却创纪录，引发了(le)关于通缩的(de)讨(tǎo)论。

　　央行：金融数据领先于经济数据，反映出(chū青岛农业大学专科在哪个校区，青岛农业大学专科在哪里？)供需恢复不匹配现(xiàn)状

　　4月20日(rì)下午，央行举行2023年一季度金融统(tǒng)计数据(jù)有关情(qíng)况(kuàng)新闻(wén)发布会。央行货币政(zhèng)策司司长邹澜回(huí)应称，我国(guó)不存在长期通缩或(huò)通胀(zhàng)的基础(chǔ)。

　　邹澜表(biǎo)示，对“通缩(suō)”提法要合(hé)理看待，通缩一般具有(yǒu)物(wù)价水平持续负增长(zhǎng)、货币供应量持续下降的特征，且常伴随经济衰退。当前我国物(wù)价仍在温和上涨，M2（广义货币供(gōng)应量）和社融增长相(xiāng)对较快，经济运行(xíng)持续好(hǎo)转，与通(tōng)缩有明显区(qū)别。

　　近期的物价回落是(shì)因为经济基本面(miàn)和高基数(shù)等因(yīn)素(sù)。邹澜进一步解释，一方(fāng)面，供给能力较强。在稳经济一(yī)揽子政策有力支持下，国内生产(chǎn)持续加快恢复，物流畅通保障到位，特别(bié)是“菜(cài)篮子”“米袋子”供给充足(zú)。另一方面(miàn)，需求(qiú)恢复较慢(màn)。疫(yì)情伤痕效应尚未消退，消费意愿尤其是大宗消费(fèi)需(xū)求回升需要时间。

　　此外，基数(shù)效应也(yě)有所影响。邹澜进一步指出，去年3月国(guó)际油(yóu)价暴涨和(hé)国内鲜(xiān)菜(cài)价格反季节上涨(zhǎng)，也带来高基数扰动。货币信贷较快增长与物价回落并存，本质上受时滞影响。稳健(jiàn)货币(bì)政(zhèng)策注重从供给侧发力，去年以(yǐ)来支持稳增长力度持(chí)续加(jiā)大，供给端见效较(jiào)快。但实(shí)体经济生产、分配(pèi)、流通、消(xiāo)费等环节的(de)效应传导有一个过程，疫情(qíng)反复(fù)扰动(dòng)也使企业和居民信心偏弱，需求端存有时滞。总体看，金融数据领先于经济数据，实际上反(fǎn)映出供需(xū)恢复不(bù)匹配的现状。

　　统计局：当前中国经济没有出现通缩，下阶段也不会出现通缩

　　4月(yuè)18日一季度经济数据发布(bù)会上，国家统计发言人付凌(líng)晖(huī)就(jiù)近期(qī)市场(chǎng)热议的(de)中国经济(jì)是否会陷入通(tōng)缩进行了回应。青岛农业大学专科在哪个校区，青岛农业大学专科在哪里？他表示(shì)，总的来(lái)看(kàn)，当前中国(guó)经济(jì)没有出现通缩(suō)，下阶段也不会出(chū)现(xiàn)通缩。从下阶段来看，物价(jià)会(huì)稳步(bù)恢复(fù)，价格带动会逐步(bù)增强(qiáng)。

　　付凌晖(huī)称，从价格表现来看(kàn)，由于去(qù)年基数较高，国际大宗商品(pǐn)价格涨幅较高，再加上国内受疫情影响(xiǎng)供给偏(piān)紧，导致(zhì)去年二(èr)季度CPI涨幅都比较(jiào)高(gāo)，这样影响今年二季度(dù)CPI涨幅可(kě)能(néng)保持低位，但(dàn)这不(bù)说明通货紧缩。随着下(xià)半年影响因(yīn)素逐步消(xiāo)除，价(jià)格会回到一个(gè)合理水平。

　　通(tōng)缩成立吗？券商经济学家激辩

　　中信证(zhèng)券直言，当前数据呈现(xiàn)复(fù)苏信(xìn)号明显，通缩观点并不成(chéng)立，预计下半年(nián)基数效应消退(tuì)后，CPI同(tóng)比增(zēng)速将开始回升。

　　中金公司称，“我(wǒ)们看到的是回暖，而(ér)非通缩”，当(dāng)前物价(jià)下降既不全(quán)面亦难持续，货币供应创新高，经济已步入复苏。

　　华泰宏观(guān)也指出(chū)，CPI可能低估了(le)服(fú)务业和其他不可贸(mào)易品的通胀。而作为（不计入CPI的）最大(dà)的“不可贸易品”，地价和房价“再通胀”是更广(guǎng)义的通胀走势最重要的(de)风向标之(zhī)一。华泰宏观认(rèn)为，不论是从居民收入、居(jū)民消费倾向、还是(shì)居民(mín)资产负(fù)债表的边(biān)际(jì)变化而言，居(jū)民消费能力和购房意愿(yuàn)在防(fáng)疫政策(cè)优化(huà)后都在修复，而非恶化。

　　招商证券(quàn)提到(dào)，一(yī)季度(dù)CPI走势并不满(mǎn)足央行对通缩的(de)认定，其主(zhǔ)要(yào)反映局部性、外生性与阶段性(xìng)现象(xiàng)，货(huò)币供应（M2）高增长(zhǎng)与(yǔ)CPI持续走弱看似反(fǎn)常，实则反(fǎn)映疫后复(fù)苏结构性特(tè)点。

　　粤开宏观提到，当前的物价(jià)下行不是通缩，而是与(yǔ)基数效应(yīng)、前期(qī)非经(jīng)济政策对企业家信心的冲(chōng)击以及疫情(qíng)后(hòu)居民风险偏好(hǎo)下降有(yǒu)关。当前中国经济仍(réng)在持续(xù)恢复进程中，PMI、社融等指标反(fǎn)映经济恢复向好，并且呈现出服务业好于工业、内(nèi)需(xū)恢复好于外需的特点。

　　国民经济研究所副所长王(wáng)小鲁称，在货币增长(zhǎng)大幅度超过经济增长(zhǎng)的情(qíng)况(kuàng)下，所谓“通缩(suō)”是个伪命题。货币走高(gāo)，价格走低(dī)，这不(bù)是通缩，是产(chǎn)能过剩和(hé)消费需(xū)求不足抑(yì)制了价格上涨。这种(zhǒng)情况下货(huò)币扩张对促进增长、扩(kuò)大需求(qiú)不仅于事无补，反(fǎn)而推高不(bù)良债务，加剧产(chǎn)能过(guò)剩(shèng)。

　　国君(jūn)宏(hóng)观则认(rèn)为，造(zào)成当前“类通缩”复苏的本质(zhì)是(shì)货币与(yǔ)有效需(xū)求或供(gōng)给的不匹(pǐ)配，背后是居民(mín)与(yǔ)企业支出(chū)谨慎、地(dì)产角色变化、海外(wài)市场转(zhuǎn)向三(sān)个原因。经济预期(qī)在经历(lì)一(yī)轮上(shàng)修与下修后(hòu)，当前宏观预期波动率再次抬(tái)升，国军(jūn)宏观认为(wèi)会持续至(zhì)5月之后，当宏观预期波动(dòng)率下降后，“类通缩”复苏环境延续，长端(duān)利率依(yī)然有(yǒu)小幅下(xià)行(xíng)空间，权(quán)益成长风格会相对占优。

　　国(guó)海(hǎi)策略也指(zhǐ)出，通缩(suō)环境下(xià)景(jǐng)气行业的(de)稀缺是促(cù)成(chéng)成长牛(niú)的重要外部因素，物(wù)价(jià)水平的回落多与有效(xiào)需求不(bù)足(zú)相关(guān)，在传统周期行业(yè)景气低迷的环(huán)境下，产(chǎn)业周期上(shàng)行的成(chéng)长行业优势凸显。

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