昨夜今晨，全(quán)球投(tóu)资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股(gǔ)东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦(wéi)年度股东大(dà)会的问答环(huán)节。

　　本次大会召开时的(de)宏(hóng)观(guān)背景(jǐng)颇不平静：美国银行业动(dòng)荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持，经(jīng)济(jì)徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地(dì)缘(yuán)政治冲突持续升温，人工智(zhì)能(néng)正(zhèng)带来重大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投资者们热(rè)切盼望聆(líng)听(tīng)“奥马哈先知(zhī)”对大变革(gé)时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开(kāi)前(qián)，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一季(jì)度财报显(xiǎn)示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去(qù)年(nián)同期为708.1亿(yì)美(měi)元(yuán)；第(dì)一季度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去(qù)年同(tóng)期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴(bā)菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难(nán)性(xìng)后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅(guī)谷银行倒闭(bì)后，监管机(jī)构必须做出(chū)赔(péi)偿所有(yǒu)储户的决定，因为(wèi)不(bù)这样做可能会损(sǔn)害全球金融体(tǐ)系(xì)。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒(máng)格都认(rèn)为，中美关系紧张对两国会造成不(bù)必要的伤(shāng)害。芒(máng)格(gé)说：“美国和中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的(de)。我(wǒ)们应(yīng)该做的就是和中国和睦相处(chù)。美国应该(gāi)与中国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争，但一直都(dōu)需要判断，如(rú)果没有对(duì)方回(huí)应，事情能有(yǒu)多大(dà)进(jìn)步。两国都会有竞(jìng)争力(lì)，都可以繁(fán)荣(róng)发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去(qù)几个月(yuè)的波动可能是二战(zhàn)以来(lái)最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今(jīn)年报告(gào)的营收(shōu)都(dōu)会(huì)比去年较(jiào)低，这都是因为过去6个月经济(jì)的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公(gōng)司都经历(lì)了很多(duō)的波动，这可(kě)能是二战以来最(zuì)厉害的一次，二(èr)战(zhàn)的时候我们没有办法获(huò)得商品、货物，但是这一次的(de)波动来(lái)自(zì)于另外一个(gè)地(dì)方，他们可能在过(guò)去的6个(gè)月中出现了(le)存货过多的(de)情况，这不是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是现在的经济环境在这六个(gè)月已(yǐ)经非常不(bù)一样(yàng)了，而我们很多的经理人对于(yú)这种(zhǒng)情况感觉到比较惊(jīng)讶(yà)，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们才(cái)慢慢地让销(xiāo)售情况(kuàng)有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴菲特(tè)第一(yī)季度净卖出(chū)104亿美元股票(piào)

　　巴菲特(tè)说，他在第(dì)一(yī)季度(dù)是股票的净卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔出(chū)售(shòu)了价(jià)值132亿(yì)美元(yuán)的股票，仅买(mǎi)入了(le)28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲(fēi)特和他的长期得力助手查理·芒格认为(wèi)，当期的估值(zhí)没有吸(xī)引(yǐn)力。自今年年初以来，该公司的现金储(chǔ)备增加了20亿美(měi)元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底(dǐ)以(yǐ)来的最高(gāo)水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美联储加息和经济放缓，投资者应该降(jiàng)低对(duì)股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企(qǐ)业做出了悲观(guān)的预(yù)测：好日子可能已经结束。这(zhè)位亿(yì)万富翁投资者预计(jì)，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司大(dà)部分业务的收益今年(nián)将下(xià)降。因为(wèi)在过去6个(gè)月左右(yòu)的时间(jiān)里，美国经济的“令人难(nán)以置信的增(zēng)长时期(qī)”已经接近尾(wěi)声。伯克(kè)希尔经常被视为经济健康(kāng)状况的代表，因为其业(yè)务范(fàn)围广泛，从铁(tiě)路到电(diàn)力(lì)公用事业和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司的成功归(guī)功于(yú)过去几(jǐ)十年美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔(ěr)一定会继承我的工作，但他还会与贾恩一(yī)起协(xié)商，做最后(hòu)的(de)决策。公司传承在执行上并不是(shì)这么简单(dān)，管理伯克希尔(ěr)可(kě)能不仅(jǐn)需要现(xiàn)在的这五个下一代领导人，而是更多有(yǒu)能力的人。如果(guǒ)他(tā)们不能处理得(dé)当的(de)话，他就不会将伯克希尔(ěr)交给他们(men)。他还补充，每一(yī)个公司的情(qíng)况都不一(yī)样。

　　芒格则(zé)表(biǎo)示(shì)，现在伯克希(xī)尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美联储现有的资(zī)产负(fù)债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联储，支持美联储压低通胀(zhàng)率(lǜ)的使命(mìng)，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣(qù)称“那是一个很大的数字(zì)，而(ér)我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资产负债(zhài)表从8000亿美元(yuán)增(zēng)至(zhì)2.2万亿(yì)美元，就让他想到一句话(huà)“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结束(shù)时美国所经历(lì)的(de)那样(yàng)。对此(cǐ)芒格也持相同观(guān)点，称如果靠不(bù)断印钱来解决短期问题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储(chǔ)备。不过页岩(yán)油井的(de)衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万(wàn)桶/日(rì)，也(yě)许一(yī)年或者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢(huān)西方石(shí)油的管理层，对他们也很(hěn)熟悉。西方石(shí)油做了很多(duō)好(hǎo)的事情(qíng)，建了很多(duō)新(xīn)井还能盈利。伯(bó)克(kè)希(xī)尔并不会购买西方(fāng)石(shí)油的控股权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不确定(dìng)是否会继续购买更多石油公(gōng)司(sī)的股票，但(dàn)对现在持股量很(hěn)满(mǎn)意。”巴(bā)菲特(tè)说。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币能取代(dài)美元的储备货(huò)币地位

　　有投资者提问(wèn)：美国大批发债(zhài)，美联储(chǔ)让债务(wù)货币化，中国巴西沙特等(děng)都在与美元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元的(de)货币储备地(dì)位何时(shí)会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，没(méi)有(yǒu)取代美元储备货币地(dì)位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联(lián)储主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他无法(fǎ)控(kòng)制财政政策(cè)。谁都不(bù)知道，一种纸币硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗能(néng)坚持用多久(jiǔ)才会(huì)失控，尤(yóu)其是在这种(zhǒng)货(huò)币是全球储(chǔ)备货币(bì)的(de)时(shí)候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认(rèn)为，美国(guó)要大举印钞很容易，但应该非常(cháng)小心。如果货币太(tài)多，一旦把通胀的(de)精灵从瓶(píng)子(zi)里放出(chū)来，就很难恢复，人们(men)会对货币失去信任(rèn)。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会(huì)有什么结果(guǒ)，反正不会是好(hǎo)结果。现在（大量发债(zhài)）是一个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢得选票会适得其(qí)反(fǎn)。芒格在提(tí)到日本的货币政策和(hé)财(cái)政政策时(shí)说(shuō)，日本(běn)用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经济(jì)政策，日本(běn)人应(yīng)该接受并(bìng)作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是储备货币(bì)，那(nà)些事不(bù)可(kě)能发生。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日本有一(yī)个(gè)更(gèng)有(yǒu)凝(níng)聚力的社(shè)会，但美国不(bù)应该(gāi)效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家(jiā)研究启动第二(èr)批(pī)中央冻(dòng)猪肉收(shōu)储(chǔ)

　　今年(nián)以来，在供(gōng)大于需(xū)的市(shì)场格局下，我国生(shēng)猪价(jià)格(gé)整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌(diē)至(zhì)14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的(de)猪价(jià)走势，记者查询上甲数据(jù)梳理发现(xiàn)，2月(yuè)中旬至3月初(chū)期间，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在(zài)涨至16元(yuán)/公斤后再(zài)次振荡下(xià)跌(diē)，直至(zhì)4月17日跌至今年(nián)低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅反弹(dàn)至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期前(qián)又略有回(huí)落。

　　在近期生猪价格低位运行(xíng)的情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下(xià)午(wǔ)发布最新研究(jiū)收(shōu)储(chǔ)的公告称，据国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平(píng)均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完(wán)善(shàn)政(zhèng)府猪肉储备(bèi)调节机(jī)制 做好猪肉(ròu)市(shì)场(chǎng)保供(gōng)稳价工作预(yù)案》规定，国(guó)家发改委会同(tóng)有关部门(mén)研究适时启动年内第(dì)二批中央冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推动生猪价格尽快回归(guī)合理区间(jiān)。

　　在国家发(fā)改委(wěi)发声后(hòu)，生猪(zhū)期货市场(chǎng)预期走强(qiáng)，应(yīng)声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货主力(lì)合(hé)约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月后来看，生猪现货(huò)市(shì)场整体延续振荡下跌(diē)走势(shì)，价格无太大(dà)起色。徽商期货生(shēng)猪(zhū)分析师(shī)尉秀(xiù)接受期货日报记者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初(chū)至中旬，因硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗需(xū)求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加(jiā)散(sàn)户逢高出栏(lán)心(xīn)态增强，利空(kōng)生猪(zhū)价格，猪(zhū)价(jià)振(zhèn)荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入(rù)4月(yuè)中下旬后(hòu)，在相对较低的猪价下，市场心(xīn)态开始转变，养(yǎng)殖(zhí)端低价惜售(shòu)情绪强、二育(yù)询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉(ròu)价格的相(xiāng)对优势也刺激(jī)贸易商从进口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一(yī)假期备货，猪肉终端需(xū)求有(yǒu)所好转，猪价升至(zhì)4月25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较(jiào)高的(de)成本导(dǎo)致(zhì)生(shēng)猪二(èr)育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有开收敛，叠加(jiā)月末部分集团企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落(luò)，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而(ér)五(wǔ)一(yī)小(xiǎo)长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万(wàn)国期货农产品高级分(fēn)析(xī)师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于需求淡(dàn)季，同时五一节前各养殖类(lèi)上(shàng)市公司公布一季(jì)报(bào)显示其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发展不利，容易导致猪价的(de)大起大(dà)落。在这个节点，国家发改委宣布(bù)收(shōu)储，可以(yǐ)看出国家对生猪养(yǎng)殖行业(yè)健康发展的重(zhòng)视与呵护，有助于(yú)提振市(shì)场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本周五(wǔ)生猪期(qī)货盘面随(suí)即作出反应走多(duō)。从收储本身看(kàn)，不会带来实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储(chǔ)调控长期密(mì)集执行(xíng)，叠加二育等利多因素共(gòng)振，或会给市场带来比(bǐ)较(jiào)明显的利多影响。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨底何时结(jié)束(shù)？

　　五一节(jié)假日(rì)过后(hòu)，尉秀告(gào)诉记者(zhě)，因生猪终端需求(qiú)缺乏实(shí)质(zhì)性利好(hǎo)，短期内猪价或延续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具(jù)体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示(shì)，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月(yuè)宰量均有不同程度的提(tí)升，但也(yě)非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据(jù)国家(jiā)统(tǒng)计局最新数据(jù)，截至今年一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水(shuǐ)平(píng)；生猪存栏(lán)4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽(suī)然(rán)今年一(yī)季(jì)度生猪(zhū)存栏环比(bǐ)出现下跌，但同(tóng)比(bǐ)依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部(bù)监测(cè)，2023开年以来，国(guó)内能繁(fán)母猪存栏已连续(xù)三个月下(xià)降，但下降幅度相当有(yǒu)限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头(tóu)，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产能调(diào)控目标(biāo)（约为105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第(dì)三方机(jī)构(gòu)数(shù)据，国内能繁母猪存(cún)栏(lán)自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个月(yuè)下(xià)滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据(jù)可(kě)以(yǐ)看(kàn)出，生猪产能有(yǒu)继续回调走势，但截(jié)至3月(yuè)降幅均(jūn)有限。综合来看(kàn)，当下产(chǎn)能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出现能够(gòu)驱动周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再(zài)次(cì)阶段性走低(dī)，二育补栏或会再次进场，带(dài)动(dòng)猪价走高；但今(jīn)年二次(cì)育肥进出场节(jié)奏切换加(jiā)快，需(xū)关注进出场节奏对猪价(jià)的(de)带动。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今年(nián)2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提前透支(zhī)将在6月前后(hòu)显现，对期货(huò)LH2307盘面(miàn)的利(lì)多影(yǐng)响或许在5月份有(yǒu)体(tǐ)现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格(gé)重心或高于4月，建议继续重点关注二次(cì)育(yù)肥(féi)、冻(dòng)品(pǐn)入库(kù)及收(shōu)储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块研究(jiū)员宋从(cóng)志认为，短期来看，当前生猪整(zhěng)体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并(bìng)高(gāo)于去(qù)年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上游(yóu)大猪仍(réng)在释放(fàng)之中，二育增加导致大猪(zhū)仍有阶段(duàn)性出栏(lán)压力。尤其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪环比增加带来的生猪出栏(lán)在5月份(fèn)可能继续保持(chí)惯性增(zēng)涨。但(dàn)今年二(èr)季(jì)度(dù)开始生猪(zhū)市(shì)场将(jiāng)逐步(bù)过度(dù)至季节(jié)性旺季(jì)，因此生猪(zhū)近端现货价格大(dà)概率已在慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来(lái)看，尉秀表示，下(xià)半年是(shì)生猪需求的旺(硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗wàng)季，叠加能(néng)繁母猪的(de)调减在下半(bàn)年会(huì)有一定程度的体现，价(jià)格重心或高(gāo)于上半年(nián)，2023年全年猪价(jià)的高点有(yǒu)望在下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力(lì)最大的(de)时间点有望逐步过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损失以及猪肉收储(chǔ)，消费端(duān)恢(huī)复(fù)后下方现货价格空间有限并(bìng)有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年(nián)生猪养(yǎng)殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年(nián)生猪总体供应有望逐步(bù)增加(jiā)，全年(nián)猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把握将更(gèng)为关键。”徐盛建(jiàn)议，长(zhǎng)期投资者可以在养猪(zhū)成本一带逐步(bù)择机入(rù)场买入生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示(shì)，当(dāng)前生(shēng)猪期(qī)货2305合约(yuē)期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩(kuò)大(dà)，由于生猪期(qī)价目前整(zhěng)体(tǐ)估值不高(gāo)，后(hòu)续在收(shōu)储加持(chí)下，期价存在继续往上修复的空间(jiān)。建议投(tóu)资者在交易上(shàng)可从(cóng)单边转为(wèi)观望，边际上(shàng)警惕饲料(liào)养(yǎng)殖(zhí)板(bǎn)块集体估值下移带来的系统性风险。

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