自2022年底以来，A股市(shì)场一改颓(tuí)势，展(zhǎn)现出积极回暖的画风(fēng)，半导体(tǐ)、AI、中特(tè)估(gū)等(děng)主题层出不穷(qióng)，基(jī)金经理也(yě)随之调仓换股，成为市场关注焦点(diǎn)。而公募基金2023年(nián)一季报(bào)的披露，将明星(xīng)基金经(jīng)理(lǐ)们(men)近期投资动(dòng)向逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易方达、广发(fā)、富国(guó)、景顺长城等基金披露(lù)旗(qí)下(xià)基(jī)金的2023年一(yī)季报，张坤、刘(liú)格菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘彦(yàn)春等一季(jì)度投资情况(kuàng)出炉。

　　仓位往往代表(biǎo)了基金经理对后市的(de)基本看法。多数明星基金(jīn)经理在(zài)一(yī)季度仍保持90％以上的(de)高(gāo)仓(cāng)位运(yùn)作，仍坚持了自(zì)己(jǐ)的投资风(fēng)格(gé)和(hé)思路。

　　不少人士看好后市(shì)，如刘彦春表示对全(quán)年股(gǔ)票市场有(yǒu)信心，未来将继续保(bǎo)持较高仓位(wèi)运作，更多在(zài)顺周期行业中寻找投资(zī)机会。刘格(gé)菘也对市场2023年二季度的表现(xiàn)持乐观的态度，随着公司季度(dù)业(yè)绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实(shí)基本面(miàn)验证，预计更注(zhù)重(zhòng)基本面和估值的匹配度。

　　值(zhí)得一(yī)提的是，陈皓在一季(jì)报也用(yòng)相当大的篇幅(fú)谈了他对一季度热门的(de)AI板块的看法(fǎ)。他(tā)认(rèn)可AI（人(rén)工智能）很可能是一次(cì)全新的技术革命，但直言客观上当下(xià)的研究认知还不(bù)具备对相关标的的(de)定价(jià)能(néng)力，尤其当这些个股快(kuài)速(sù)上涨后(hòu)，选择暂(zàn)时“以(yǐ)静制动”，等待胜率和(hé)赔(péi)率更高的投资(zī)时机出(chū)现(xiàn)。

　　张坤继(jì)续维持高(gāo)仓位(wèi)运作(zuò)

　　被称为“坤坤”的张坤是最受(shòu)基民关注(zhù)的基金经理，他是国(guó)内首位千亿级主动权(quán)益基金经理，手握(wò)巨资(zī)让(ràng)他分量十足(zú)。

　　从基金君整理表格来(lái)看，相较去年底，张(zhāng)坤所管理的(de)4只基(jī)金在今年一(yī)季(jì)度仓(cāng)位基本都维持(chí)高仓位运作，多(duō)只基金一(yī)季(jì)度末仓(cāng)位均处于(yú)94％以上。

　　具体来(lái)看，张坤管理的四只基金(jīn)中规模最大(dà)的一只——易方达蓝(lán)筹精选，由去年末的股票(piào)市值占基金净值比例(lì)的94.7％微(wēi)调至一季(jì)度末的(de)94.26％。张坤在(zài)季报中(zhōng)也写(xiě)道，易方达蓝(lán)筹精选基(jī)金在一季(jì)度股票仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了调整。

　　同样，张坤(kūn)管理的易方达优质精选、易(yì)方达亚洲精选在一季度末(mò)的仓(cāng)位(wèi)在(zài)94％以上。不过，易方达优(yōu)质企业三年持有一季(jì)度仓(cāng)位为(wèi)92.82％，相较去(qù)年底的(de)94.77％，略(lüè)有下滑(huá)。

　　张坤一直保持了一定水平(píng)的港股仓位，一季度(dù)末所管(guǎn)理的4只基金(jīn)基本(běn)维持(chí)和去年底的(de)差不多的港股仓位，基本都是30~50％之(zhī)间。相对来说(shuō)，调整幅度较(jiào)大的是易方达(dá)亚洲精选，一(yī)季度末该(gāi)基(jī)金持有(yǒu)港股和(hé)美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配(pèi)置(zhì)港股 和(hé)美股的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调整。

　　而张坤在(zài)易方达(dá)亚洲精(jīng)选中也(yě)写道，在(zài)一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构进行了(le)调整，增加了科技(jì)等行业的配置，降低了金融等行业的配置，另外，在区域分布(bù)上配置的更加均衡。个股方面，仍然持有商业模(mó)式出色、行业格局清(qīng)晰、竞争(zhēng)力强的优质公司。

　　一季度增配消费(fèi)、降低(dī)金(jīn)融

　　加仓贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)减持腾讯(xùn)控股

　　张坤在投(tóu)资上颇(pǒ)有(yǒu)定力(lì)，经常在季报中谈及，投(tóu)资(zī)者需(xū)要(yào)时刻保持(chí)一种克制(zhì)而(ér)理性的心理状态(tài)，不(bù)需要大量的行动，而是极大的耐心(xīn)，坚持投资原(yuán)则，等到机会(huì)时全力(lì)出(chū)击。他一(yī)直保持着偏(piān)低换手率，一季报(bào)的(de)重(zhòng)仓股也基本保持稳定，只(zhǐ)是在结构上进(jìn)行(xíng)调整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选一季度(dù)末(mò)持仓(cāng)上看，前(qián)十大重(zhòng)仓股变(biàn)化不大，贵州茅台再次(cì)成为该基金的第一大重仓股，泸(lú)州老窖、腾讯控股(gǔ)成为其第二、第(dì)三(sān)大重(zhòng)仓股，而在去年(nián)末，该基金前三大重(zhòng)仓股依次是(shì)腾讯控股、五粮液(yè)、洋(yáng)河股份。

　　张坤也(yě)在(zài)季报中写(xiě)道(dào)，一季度股票仓位基(jī)本稳定，对结构(gòu)进行了调(diào)整(zhěng)，增加了消费等行业的配置(zhì)，降低(dī)了金融(róng)等行业的配置。、

　　去年11月以(yǐ)来港(gǎng)股市(shì)场(chǎng)的大反弹，张(zhāng)坤明显进行了(le)调整，减持(chí)了跟(gēn)腾讯控(kòng)股和香港交易所，而增(zēng)加了美(měi)团-W、中国(guó)海(hǎi)洋石油(yóu)。其中，相较去(qù)年(nián)底(dǐ)，中国海洋(yáng)石油新进前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)之列，而药(yào)明生物退出前十大重仓股(gǔ)之列。

　　目前看(kàn)，易方达(dá)蓝(lán)筹精选(xuǎn)和(hé)易(yì)方达优(yōu)质(zhì)企业三(sān)年持有的头号(hào)重(zhòng)仓股(gǔ)为贵州茅台(tái)，但(dàn)是易(yì)方达亚洲精(jīng)选和易(yì)方达(dá)优质精选(xuǎn)的头号重仓股仍为腾(téng)讯(xùn)控股(gǔ)。去(qù)年底这四只基(jī)金的头(tóu)号重(zhòng)仓(cāng)股均为腾讯控股。

　　而虽(suī)然一季度末腾讯控(kòng)股仍是易方(fāng)达优质精(jīng)选的第一大重仓(cāng)股，但相较(jiào)去年(nián)底已经进(jìn)行了减(jiǎn)持，同样(yàng)减(jiǎn)持(chí)的还有港交所，这只个(gè)股(gǔ)已(yǐ)经推出了(le)前十大(dà)重仓股之列。而美团新进其前(qián)十大重(zhòng)仓股之(zhī)列。

　　一季度规(guī)模小(xiǎo)幅提(tí)升

　　总规模(mó)逼近(jìn)900亿

　　张坤曾是行业内首(shǒu)位主动权益(yì)基(jī)金(jīn)管理规模超过(guò)千亿的基金(jīn)经理，但近两(liǎng)年A股市场震荡，所管理规(guī)模所缩水(shuǐ)。一季度末他所管理规模基本(běn)和去年底(dǐ)持平(píng)，整体规模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年一季度末(mò)，易(yì)方(fāng)达张坤(kūn)管理的4只基(jī)金(jīn)合计总规模达到889.42亿元(yuán)，相比三季度末减少了(le)4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一季度末，易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)、易方达优质精选、易(yì)方(fāng)达优势企业三年、易方(fāng)达(dá)亚洲精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的是，易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)在今年一季(jì)度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基(jī)金行业“巨(jù)无霸(bà)”的(de)主动权(quán)益基(jī)金。

　　选择一条可(kě)积累的 “很(hěn)长的(de)坡”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球”是(shì)很(hěn)重(zhòng)要的

　　张坤每(měi)次在季报中都会清晰写道(dào)自己的投(tóu)资思路，这(zhè)一次也不例外(wài)，值(zhí)得投资者看一看。

　　张坤在季报中写(xiě)到，基本(běn)面价值(zhí)投资很(hěn)吸引人的一点是(shì)，投资(zī)者(zhě)可(kě)以用(yòng)很长一(yī)段时间来充分观察公(gōng)司(sī)的发(fā)展，等到它们用事实证明自己的成功和巨大(dà)的成长(zhǎng)潜力之后，再买(mǎi)入也不迟(chí)。

　　基(jī)本(běn)面价值投(tóu)资的优势之一在于可积累性。具(jù)体来说，积累体现在对基本面分析方(fāng)法的理(lǐ)解和对(duì)具体行业和企业的洞察，所有这些(xiē)都(dōu)使投资者未来(lái)更可能做出对具体投资标的内在价值(zhí)的准(zhǔn)确(què)判断。

　　如果只是针对(duì)某(mǒu)一次(cì)投资，积(jī)累的重要性可能并(bìng)不(bù)显著。但如果将投(tóu)资贯穿一(yī)生，并(bìng)将长(zhǎng)期(qī)复合回报(bào)作为(wèi)终级(jí)目标，可积累性就是这一(yī)目标的(de)最重要(yào)保障，选择(zé)一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”并在坡(pō)上“滚雪球(qiú)”是很重要的。我们会参考(kǎo)全球产业升级的经验(yàn)，持续做(zuò)深入(rù)的研究积累，争取(qǔ)构建一个全(quán)面(miàn)而尽量(liàng)准确的(de)坐标(biāo)系，希(xī)望能正确评估(gū)企业的竞争力(lì)并跨(kuà)行业选出好的公司。识别出好公司(sī)是如此(cǐ)重要，因为好(hǎo)公司(sī)不(bù)是好(hǎo)股票的唯一情形就是估值(zhí)过高，在其他情形(xíng)下(xià)，好公司(sī)都会给投资者(zhě)带来长期(qī)可观的回报。

　　研究方面，阅读企(qǐ)业的定期(qī)报告并对(duì)财务数据进(jìn)行系统整理(lǐ)和分析，是理解企业(yè)基本面的(de)核心(xīn)手段之一。在定期报告(gào)中(zhōng)，企业(yè)的(de)所有(yǒu)经营(yíng)活动(dòng)都会反(fǎn)映(yìng)在财务数据中，定量的(de)数据可以(yǐ)用来(lái)检验并(bìng)修(xiū)正调研中对(duì)企业形(xíng)成的(de)定性感知(zhī)。如果能(néng)对一(yī)家公司过(guò)去和当前的财(cái)务状况了如指掌，就更有(yǒu)可能正确评判这(zhè)家公司的(de)未来价值(zhí)。罗杰斯(sī)曾说过，你要(yào)阅读(dú)一(yī)切。如(rú)果你对一家公司感兴趣，那就看(kàn)看(kàn)它的年报，你(nǐ)就(jiù)会超过华尔(ěr)街98％的人。如果你阅读了年报中的(de)附注，你就(jiù)会超过华尔街的所有人。

　　几乎任(rèn)何(hé)成功(gōng)的公司都(dōu)经历过短(duǎn)期的经营业绩和股价的(de)震荡(dàng)，经(jīng)历过(guò)市场先生态(tài)度的冷暖，但它们成功的模(mó)式(shì)往往没有变化，通过深(shēn)入的研究并抓(zhuā)住这些(xiē)关键的因素，是(shì)能(néng)够(gòu)一路坚持下来的重要因素，也通(tōng)常意(yì)味着长期可观的收益。

　　刘(liú)格菘：重点持仓光伏、储(chǔ)能(néng)、新能源车

　　曾经作为一人(rén)包揽前三的基金经理(lǐ)刘(liú)格菘，其一举一(yī)动颇受关注。

　　以刘格菘(sōng)管理(lǐ)的广发(fā)双擎升(shēng)级为例，一(yī)季度末该(gāi)基(jī)金保持较高仓位(wèi)运(yùn)作，该基金股(gǔ)票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季度末的94.14％略有下(xià)滑，但基本是(shì)高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构(gòu)并没有进(jìn)行大幅度(dù)调整。数据显示，广发双(shuāng)擎(qíng)升级一季(jì)度末(mò)前五大(dà)重仓股分别为晶澳科技、阳光(guāng)电源、亿纬锂能(néng)、隆基绿能(néng)、圣邦股份(fèn)，这些重仓(cāng)股(gǔ)均出现(xiàn)在该基(jī)金去年四季度末的前(qián)十(shí)大重仓股之(zhī)列。

　　刘格菘在季报中(zhōng)写道(dào)，2023年一季(jì)度，表现较好的行业为新科技技术演绎预测中的相关(guān)行业，例如计算机、传(chuán)媒、通信。以光伏(fú)、新能源、汽车等为(wèi)代表的高(gāo)端制(zhì)造业资产经历了下跌。在海外金融风险担忧、经济衰退的初始预(yù)期、国际关系(xì)不确(què)定(dìng)的情况下，叠(dié)加AIGC带来的较热(rè)烈的应用展(zhǎn)望，资金分流(liú)可能是高(gāo)端制造业相对表现(xiàn)不(bù)理想的原因(yīn)之一(yī)。

　　广(guǎng)发(fā)双(shuāng)擎升级基金的持(chí)仓结构(gòu)并没(méi)有进行大(dà)幅度(dù)的(de)调整，依然(rán)围绕已经建立(lì)全(quán)球比较优势的高端(duān)制造产业链布局(jú)。从重仓持股来看，该基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和(hé)2022年四(sì)季度相(xiāng)比(bǐ)，刘格菘一季(jì)度的重仓股变化(huà)不大，仅(jǐn)晶科能源新(xīn)进前十大重仓股之列，而(ér)比(bǐ)亚(yà)迪退出(chū)了前十大重仓行列。

　　谈(tán)及后(hòu)市，刘(liú)格菘对市场2023年二季(jì)度的表现(xiàn)持乐观的态度(dù)，随着公司季度业(yè)绩逐(zhú)渐披露，市场权重(zhòng)倾向也会逐渐(jiàn)从(cóng)逻(luó)辑演绎展望转向(xiàng)扎实基(jī)本面验证(zhèng)，预(yù)计更注重基本(běn)面和(hé)估值的(de)匹(pǐ)配度(dù)。对本基金重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能(néng)源车方向保(bǎo)持相对乐观(guān)，投资中(zhōng)相信基(jī)本面优秀和增量(liàng)价值积累(lèi)的公(gōng)司(sī)。经(jīng)过调整，行(xíng)业估值水平(píng)已在历史低(dī)位，产业链的(de)变化在市场定价中未被充(chōng)分认知(zhī)和体现。

　　就A股市场(chǎng)一(yī)季度的阶段(duàn)特点来说，当(dāng)前市场的参(cān)与资金方呈现复杂多样的趋(qū)势，收对角线相等的四边形是什么四边形，对角线相等的平行四边形是什么(shōu)益(yì)预期(qī)的时间维度预(yù)期(qī)也呈现分化，因此短(duǎn)期内市场(chǎng)在主(zhǔ)题逻辑的演绎幅度、转换速度都会可预见地加大(dà)。这对于(yú)投资人而言，在(zài)新信(xìn)息的处理上提高了难度(dù)，短期内基本面估值匹配的压力也(yě)会比较大。

　　陈皓：投资(zī)和人生一样，

　　一生最重要的选择也就是三、五次(cì)

　　作为市场上较(jiào)为(wèi)知名的均衡性投资选(xuǎn)手，陈(chén)皓一季度如何调整投资组合，如(rú)何(hé)展望未来市(shì)场投(tóu)资机会，也(yě)非常受到(dào)市场关注(zhù)。

　　陈(chén)皓在其管(guǎn)理的易方达新经(jīng)济基金中回顾一季度市场(chǎng)行情时(shí)表示(shì)，一季度中国经(jīng)济(jì)整体温(wēn)和(hé)复苏，由于刚刚经历(lì)疫情(qíng)，居(jū)民消费和企业投资(zī)的信心恢复会有一个过程，因此(cǐ)短期持续加杠杆的动力不强，复(fù)苏力度相(xiāng)比市场乐观预期仍有(yǒu)一定差(chà)距。海外则(zé)维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银(yín)行为代表的欧美 金融风波暂(zàn)时平(píng)息，但也让投资者担心这是否只(zhǐ)是当(dāng)下复杂(zá)环(huán)境(jìng)下各种危机的冰山(shān)一角。尤其(qí)4月初欧(ōu)佩克+的(de)减产(chǎn)行(xíng)为进(jìn)一步(bù)增强了未来通胀的韧性，也让(ràng)美联储在(zài)货(huò)币政策调整决(jué)策时愈加(jiā)进退两难。

　　亮点(diǎn)不(bù)多的经济基本面遇(yù)到(dào)无处安(ān)放的流动性，“AIGC（人工(gōng)智能(néng)自动内(nèi)容生成）”和(hé)部分(fēn)国企相关板(bǎn)块获得了边际资金的(de)巨量(liàng)涌入，机构短时间(jiān)剧(jù)烈、集中的调(diào)仓行为，则(zé)进一步加剧了(le)市(shì)场结构(gòu)的分(fēn)化。受益(yì)两(liǎng)大主题的TMT和建筑(zhù)、石油石化等板块(kuài)表现突出，而新能源(yuán)、金融地(dì)产等行业则(zé)录(lù)得负收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈(chén)皓称，由于尚(shàng)未发掘到基本面(miàn)驱动的投资主(zhǔ)线，本(běn)基金一季度操作不多，主要包括行业上用(yòng)医药替代了(le)部(bù)分白酒仓位，个(gè)股上则逆(nì)向(xiàng)增持了一(yī)些由于(yú)短期基本(běn)面一般或者机构调仓导致股价下跌，但长期市值空间(jiān)较大的中小盘个股。

　　从前十大重仓(cāng)股变化上看，此(cǐ)前连续(xù)3个季度位列前五大重仓股之一(yī)的五粮液，在今年一(yī)季(jì)度退出(chū)该基金前十大重仓股，宝信软件取代五(wǔ)粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一(yī)季度唯一一只仍保留在前十大重仓(cāng)股的贵州茅台(tái)也遭(zāo)到陈皓(hào)减持，对比(bǐ)上一个季(jì)度，陈皓在一(yī)季度减持了6.8万(wàn)股贵州茅(máo)台，环比减持幅(fú)度接近(jìn)30％，贵(guì)州茅台也(yě)从上(shàng)一(yī)季度的第(dì)二大(dà)重仓(cāng)股退居第四大重仓(cāng)股。

　　其他前十(shí)大重仓股中(zhōng)，主要(yào)供(gōng)应北斗关键器件的振芯科技、氟化工龙(lóng)头中的巨化股(gǔ)份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只(zhǐ)个股一季度(dù)新进前十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德时代也退出(chū)前十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了(le)他对一(yī)季度热门(mén)的AI板(bǎn)块的看(kàn)法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题我们也进(jìn)行(xíng)了积极的研究，方向上非常认同(tóng)其很(hěn)可能是(shì)一次全新的技术革命，将(jiāng)极大提升(shēng)全社会的生产(chǎn)效(xiào)率(lǜ)，但客观上我们当下的研究认知(zhī)还不(bù)具(jù)备对相关标(biāo)的的定价能(néng)力，尤其当这(zhè)些个(gè)股快速上涨后，也不太(tài)符合我们“以相(xiāng)对合理的价格买入预期收益率(lǜ)更高的(de)资(zī)产”这(zhè)一投资理念，因此会选择暂时“以(yǐ)静制动”，继续对产业和公司进行跟踪、研究以及(jí)再(zài)定价，等待胜率和赔率更高的(de)投资时机出现(xiàn)。

　　陈皓在一季报中还分享了自己(jǐ)最新的投资感悟，他表(biǎo)示(shì)，相比资本(běn)市场即(jí)期(qī)涨(zhǎng)跌带来的多巴胺，我们更倾向于(yú)通过(guò)深入研究获得(dé)超(chāo)额认知(zhī)、并最终映(yìng)射到(dào)投资上来获得内(nèi)啡肽。投资和人(rén)生一样，每天都可以做选择(zé)，但终其(qí)一生最重要的其实也就(jiù)是那三、五次，我(wǒ)们平时的不断学习、反思(sī)、进化，努(nǔ)力追(zhuī)寻的正(zhèng)是在(zài)每(měi)一次(cì)关键选(xuǎn)择时将胜率再提(tí)升一点点(diǎn)。

　　展望二季度，陈皓认(rèn)为，“一些(xiē)积极因(yīn)素正在酝酿或发酵(jiào)，我们(men)重启(qǐ)了与世界的链接，中(zhōng)国在中东、南美等新兴市场获(huò)得了更多实质性认同的声音和举动；国(guó)内主要城市的一二手房(fáng)销售(shòu)持续恢复(fù)，部分行业(yè)已(yǐ)经进入(rù)库存周期的尾段，我们可能真的只需要一点点(diǎn)信心，就能扭转困局，将经济带入正循环。一如当下的(de)证券市场，我们也衷心的希望其能(néng)够早日(rì)摆脱存量博弈的困难模式，迎(yíng)来(lái)投资(zī)人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱(zhū)少醒：致力于在优质股票里寻找(zhǎo)价值

　　去(qù)翻更多的“石(shí)头”

　　富国基金(jīn)副总(zǒng)经(jīng)理朱少醒一季度持仓基本保持(chí)稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行(xíng)、券商、新(xīn)能源等(děng)板块龙头为主。

　　从一季度前十大重仓(cāng)股上看(kàn)，贵州(zhōu)茅台、五粮液依(yī)旧(jiù)位居富国天惠基金前三大重仓(cāng)股，金域医学(xué)新进前三大(dà)重仓股，这也是自2021年以来，金域医学首次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公开资料显示，金(jīn)域医学是一家以第三方医学(xué)检验及病理诊断业务(wù)为核心的高科(kē)技服务(wù)企业，通(tōng)过(guò)不断积累的“大平台、大网络、大服务、大样本和大数据”等资源优势，为全国各级医疗机构提供(gōng)领先的医(yī)学诊断信息整合服务。

　　除了(le)金域医学(xué)之外，基础化工板块中的蓝(lán)晓(xiǎo)科(kē)技也在一季度(dù)新进富国天惠前十大(dà)重仓股，受益于生命科学业务增长迅速，截(jié)止4月20日(rì)，今年以来(lái)，蓝晓科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康德、瑞丰(fēng)新材两只个股则在一(yī)季(jì)度退(tuì)出富国(guó)天(tiān)惠前十大重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一季报(bào)中回顾，一季度沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度(dù)过(guò)了(le)充满各种艰(jiān)难挑战(zhàn)的2022年后，一(yī)季度实体经济进入了复苏的阶(jiē)段。各项宏观经济指标在3月份有了明显改(gǎi)善。货币政策保持宽(kuān)松，前几年(nián)实施的一些收缩性行业监(jiān)管政策放松管制的(de)迹象确认。投资者的风险偏好(hǎo)有(yǒu)微弱(ruò)的(de)回升。

　　尽(jǐn)管目前(qián)数据上呈现的(de)复苏力度还不是很(hěn)强，但我们应该(gāi)看到(dào)是积(jī)极的因素(sù)正(zhèng)在发挥作(zuò)用持续的进程(chéng)中。更要(yào)重视的是市(shì)场的整体估值依然处(chù)于长周期(qī)中很有吸引力的位置，当下权益市场(chǎng)处在较好(hǎo)的风险收益区间。

　　他表示，放在更长的(de)时间维度(dù)，我(wǒ)们相信(xìn)现在所面临的(de)重重困(kùn)难终将找(zhǎo)到(dào)解决(jué)的出路(lù)。投资者当(dāng)前选(xuǎn)择承(chéng)受市(shì)场(chǎng)波动对应(yīng)的预期回报水平(píng)的(de)是相当合适的。未来我们依然会致力于(yú)在优质(zhì)股票(piào)里(lǐ)寻找价值，去(qù)翻(fān)更多的“石头(tóu)”。

　　他在(zài)多次季(jì)报(bào)披露时反复强调，我们(men)并(bìng)不具备精确预(yù)测市(shì)场短期趋势的可靠能力，而把(bǎ)精力集(jí)中在耐心(xīn)收集具有远(yuǎn)大前(qián)景的优秀公司(sī)，等待(dài)公(gōng)司(sī)自身创造价值的实(shí)现(xiàn)和(hé)市场情绪在未(wèi)来某个时点的周期性(xìng)回归。个股(gǔ)选(xuǎn)择层面(miàn)，本基金偏好投(tóu)资于具有良好“企业基因(yīn)”，公司治(zhì)理结构(gòu)完善、管理层优秀(xiù)的(de)企业。我们认(rèn)为此类企业，有更大的概率能在(zài)未来为投资者(zhě)创造(zào)价值。分享(xiǎng)企(qǐ)业自(zì)身(shēn)增(zēng)长带来的资本市场收益是成长型基金获取回(huí)报的最佳途径(jìng)。

　　刘(liú)彦春(chūn)：继(jì)续坚(jiān)守大消费

　　作为业内知名的主(zhǔ)投(tóu)大消(xiāo)费板块的基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春(chūn)一季度如何调仓换股，他(tā)又是如何(hé)看待未来市场，也(yě)值得投资者关注。

　　最新披露的2023年(nián)一季报(bào)显(xiǎn)示，刘彦(yàn)春整体持仓(cāng)的仓(cāng)位和行业(yè)板块变化不(bù)大。他在景顺(shùn)长城鼎(dǐng)益基(jī)金季报写道，一季度组合仓位和行业(yè)配置没有大的变(biàn)化，仍然坚(jiān)持(chí)自下(xià)而上精选(xuǎn)个股(gǔ)而非(fēi)择(zé)时的(de)投资风格，保持合同约定较高仓(cāng)位运作。

　　从景(jǐng)顺(shùn)长城鼎益季报来看(kàn)，前三大重仓(cāng)股仍(réng)为白酒龙头(tóu)股，贵州(zhōu)茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒(jiǔ)、山西汾酒(jiǔ)也(yě)继续在其前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股之(zhī)中(zhōng)。

　　从(cóng)增(zēng)持力度上看(kàn)，刘彦春对中(zhōng)国中免加仓力度最(zuì)大，一季度环(huán)比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓(cāng)，美的集(jí)团新进前十大(dà)重仓股之列，而晨光股份(fèn)退出(chū)前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦(yàn)春表示，一(yī)季度，我国经(jīng)济温(wēn)和复苏。海外通胀预期变化对国(guó)内资本市场造成较大扰(rǎo)动。美国(guó)失业率(lǜ)水平再创新低(dī)，意味着(zhe)高利率环(huán)境大概(gài)率持续更长时间。气(qì)球事件(jiàn)导致中美(měi)关系再度紧张(zhāng)。国内强刺激预(yù)期落(luò)空，叠加海外风险事件，股(gǔ)票市场开始偏(piān)离复苏(sū)主线，博(bó)弈气氛(fēn)渐浓。

　　我国经济复(fù)苏(sū)、美国紧缩后通胀下行仍将是今年(nián)主要宏观(guān)背景。经济运行正常化需要一个过程，特别(bié)是居民(mín)和中小(xiǎo)企(qǐ)业(yè)，需要时间修复资(zī)产负债表、修(xiū)复(fù)信心。随(suí)着经济逐步(bù)正常化，居民(mín)消费(fèi)信心回升、超额储蓄下降是必然(rán)事件，消费今年大概率超(chāo)预(yù)期回(huí)升(shēng)。就近期公布(bù)的社融和(hé)地产数据(jù)分(fēn)析，二(èr)季度A股盈利增速有(yǒu)望进入上行周期。

　　海外银(yín)行(xíng)暴(bào)雷反映出加息(xī)过快(kuài)带来的金融(róng)风险，本身会(huì)加大紧缩效应，联储紧缩速度和(hé)幅度向下修正。紧缩带来的金(jīn)融(róng)风(fēng)险更(gèng)多是流动性问(wèn)题(tí)，底层资产(chǎn)问题不(bù)大，海外央行及时救助可(kě)以(yǐ)避免风险蔓延(yán)。至(zhì)少(shǎo)现(xiàn)阶段(duàn)我们认(rèn)为出(chū)现金融(róng)危机的(de)风(fēng)险(xiǎn)不大(dà)。欧美等发达国家通胀和金融风险并存，处理难度较大，这也意(yì)味着全球无风(fēng)险(xiǎn)收益率(lǜ)在相对(duì)顶部位(wèi)置，国(guó)家之(zhī)家沟通对(duì)话(huà)、加强合(hé)作的(de)可能(néng)性也在加大。

　　全球经济(jì)正在重回正(zhèng对角线相等的四边形是什么四边形，对角线相等的平行四边形是什么)轨的(de)路上。除了继(jì)续关注整个经济体发展状况之外，我们可以将目光更多(duō)放在微观企业层面。可以看到很多公司在过去(qù)几年始终做正确的事，经营效率提升(shēng)，逆境中变得更加优秀、更加强大。不必总是关注宏观数据，多看看微(wēi)观企业变(biàn)化可以让(ràng)内心更加平静。我们对全年股(gǔ)票市场有(yǒu)信(xìn)心，未(wèi)来(lái)将继续保持合同约定较高仓位运(yùn)作，更多在顺周(zhōu)期行业中寻找投资机会(huì)。期(qī)待(dài)为持(chí)有人创造良好收益。

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