4月(yuè)中国(guó)宏(hóng)观数据预览

　　1）工业：工业生产及物(wù)流(liú)景气(qì)度环比有所回落(luò)，但低基数效(xiào)应(yīng)提振4月工业生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社(shè)零：预(yù)计4月社会消费品(pǐn)零售总额同比增速从3月的10.6％大幅上行(xíng)至19％左右，主要受(shòu)去年4月(yuè)低基数影响(xiǎng)。

　　3）投资：同样受低基(jī)数(shù)提振(zhèn)，预计当月(yuè)总(zǒng)投资同比小幅上(shàng)行(xíng)至6.8％。分部门(mén)看，4月基建投(tóu)资(zī)可(kě)能高位上行至11％左右，制造业投资回升至9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左右(yòu)。

　　4）通(tōng)胀：食品价(jià)格持续(xù)回(huí)落但核心CPI仍有韧(rèn)性(xìng)，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高(gāo)基(jī)数及海外经(jīng)济动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸(mào)：低基数下、预计4月(yuè)名(míng)义出口增速可能(néng)录得(dé)10％、较(jiào)3月小幅(fú)回(huí)落，而进口(kǒu)降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右。出(chū)口(kǒu)价格(gé)指(zhǐ)数或有所下行(xíng)，但低基数及(jí)外贸需求回暖可能支撑出口增速维持高位。

　　6）货币(bì)财政：预计4月新(xīn)增贷款(kuǎn)1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外(wài)，M2预计保持较(jiào)高增速，M1增长(zhǎng)有(yǒu)望(wàng)继续回(huí)升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能(néng)收窄。

　　核心观点

　　4月中国宏观数据预览

　　工业：工(gōng)业生(shēng)产(chǎn)及物(wù)流景气度环(huán)比有所回落，但低基数效(xiào)应提振4月(yuè)工业生(shēng)产同比增速从3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左右。上游(yóu)工业开工率(lǜ)总体(tǐ)持稳(wěn)：焦化开工率(lǜ)环比(bǐ)上(shàng)行3个百分(fēn)点、高炉开工率环比回升2个百(bǎi)分(fēn)点。但(dàn)4月制造业PMI较3月下行2.7个百分点至49.2％的收(shōu)缩(suō)区间(jiān)，且4月物流指数环(huán)比(bǐ)有所下(xià)滑、较21年同(tóng)期跌幅有所扩大：4月，整车物流指数较3月均值环比下行7％，较21年同期降幅亦(yì)从3月的10.4％扩(kuò)大至(zhì)17％；公共(gòng)物流(liú)园区吞吐(tǔ)指数环比走弱1.1％、同比(bǐ)跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业生产(chǎn)景气度环(huán)比有所下(xià)行，但受去年(nián)同期低基数提振同比有所(suǒ)上行，尤其是(shì)汽车、电子、机械电子等受(shòu)疫情影响较大的工业(yè)生产可能(néng)上行较为(wèi)明显。

　　社零(líng)：预计4月社会消费品零售总额同比(bǐ)增速(sù)从3月(yuè)的10.6％大幅上行至(zhì)19％左右，主要受去(qù)年4月低基数影响。4月(yuè)居民出行及消费活跃(yuè)度仍在(zài)高(gāo)位(wèi)，4月 18 城地(dì)铁客运(yùn)量较 2021 年同期上行 10％，对比3月(yuè)均值+6.8％；4月，全(quán)国(guó)电影(yǐng)票房较3月均值(zhí)环比上行21.6％，但仍(réng)低(dī)于2021年同期(qī)10.6％。此(cǐ)外，受(shòu)各品牌(pái)出(chū)台降价(jià)政策及车展等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘(chéng)用车零售销量较(jiào)2021年同期(qī)增长 9.9％，对比(bǐ)3月全月的(de)8.8％小幅扩(kuò)张。今年五一(yī)假期居民此前受抑制的旅游需求得到集中释放，国内旅游出行人数及总收入均超过2021及2019年水平，人均旅游(yóu)消费恢复至(zhì)2019年的85％，显(xiǎn)示(shì)“伤疤效应”下(xià)居(jū)民消(xiāo)费(fèi)倾向尚未修复(fù)至疫(yì)情前水(shuǐ)平（参考2023年5月4日发表的《快评：五(wǔ)一假(jiǎ)期善哉善哉是什么意思啊，阿弥陀佛善哉善哉善哉是什么意思消费(fèi)数据的三(sān)个亮点(diǎn)》）。

　　投(tóu)资：同样受低基(jī)数提振，预(yù)计当月总投资同比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分(fēn)部门看，4月(yuè)基建投(tóu)资可能高位上行(xíng)至11％左右，制(zhì)造(zào)业投资回升至9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左右。高频(pín)数据显(xiǎn)示4月以来地产需(xū)求较(jiào)3月有所走(zǒu)弱，房建开工节奏(zòu)也有所放(fàng)缓。4月30大(dà)中城市(shì)销售面积较2021年同期下行(xíng)32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手房(fáng)销(xiāo)售面积较2021年同期上行(xíng)5.4％，较3月的12％同样下(xià)行；土地成交(jiāo)方面，4月百(bǎi)城土(tǔ)地成交面积较2022年同期同比回(huí)落17.6％。建筑(zhù)开工节(jié)奏(zòu)有所放缓，玻璃库存持续下行，截(jié)至4月28日玻璃库存较3月同期下(xià)行24.2％，同时(shí)水泥开工率/建筑(zhù)钢材成交量环(huán)比较3月同期分(fēn)别下(xià)行0.2个百(bǎi)分点(diǎn)/5.4％。往前(qián)看，我们将重点关注：1）地(dì)产民企拿(ná)地及在手资金情况(kuàng)能否回(huí)暖，地产(chǎn)新(xīn)开工(gōng)能否(fǒu)回升；2）地产销售动能能否(fǒu)再度上(shàng)行。基建端，4月地方新增专项(xiàng)债净(jìng)发行3351亿(yì)元，对比3月(yuè)的4039亿元小幅下行但仍高于2022年(nián)同(tóng)期的1368亿元(yuán)，可能支撑低基数(shù)下基建投(tóu)资继续(xù)上行。

　　通胀(zhàng)：食品价格持续回落但核心(xīn)CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去(qù)年高基数及海外经济动能(néng)减弱拖(tuō)累，PPI或将下行至-3％左右。内(nèi)需环(huán)比回落(luò)拖累食品价格下行(xíng)：4月(yuè)农产(chǎn)品批发价格(gé)200指数较3月31日下(xià)行(xíng)3.9％，猪肉/玉米(mǐ)/小麦批发价(jià)分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品(pǐn)价格小幅(fú)上行，核心CPI仍(réng)有韧(rèn)性(xìng)：义乌(wū)中国小商品(pǐn)总价格指数较3月上行0.2％，其中服装服饰类持(chí)平，箱包/鞋类(lèi)价格小(xiǎo)幅(fú)分(fēn)别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下行(xíng)：一方(fāng)面(miàn)，2022年4月PPI同(tóng)比基数(shù)总体较高；另一方(fāng)面，海(hǎi)外经济动能继续减弱且内需仍(réng)待恢(huī)复，工业(yè)品价格同(tóng)比(bǐ)继续回落：受(shòu)OPEC减产提振，4月原(yuán)油价格较3月环比上行6.3％；中国大宗(zōng)商(shāng)品价(jià)格(gé)总指数环比上行0.4％，但矿产及(jí)金属价格走弱（矿(kuàng)产价格指数(shù)-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数(shù)下、预计4月名义出(chū)口增速可能录得10％、较3月小幅(fú)回落，而(ér)进口降(jiàng)幅(fú)扩张至3％，贸(mào)易顺(shùn)差可能录(lù)得880亿美元左(zuǒ)右(yòu)。出口价格指数(shù)或(huò)有所下(xià)行，但低(dī)基(jī)数及外贸需求回暖可能支撑出口增速维持(chí)高位：4月1-30日，华泰(tài)出口需求日(rì)度指数（HDET）均(jūn)值(zhí)录得14.3％的同比增长，比3月的16.6％小(xiǎo)幅回(huí)落2.3个(gè)百分点，鉴于(yú)3月（美元计）出口额增(zēng)长14.8％，4月(yuè)出口额增(zēng)长有望保持高(gāo)速（参见2023年5月4日发表的《4月出口或保持(chí)较高(gāo)增长(zhǎng)》）。此外，我国和亚(yà)太、非洲、甚至拉美的一体化(huà)产业链(liàn)、需求(qiú)链的格局不断优化，出(chū)口(kǒu)增长韧性可(kě)能超预期（参见《中国出口产业(yè)链的升级与重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财政(zhèng)：预计(jì)4月新(xīn)增贷(d善哉善哉是什么意思啊，阿弥陀佛善哉善哉善哉是什么意思ài)款1.37万(wàn)亿元、社融(róng)约(yuē)2.1万(wàn)亿。此外(wài)，M2预计(jì)保持较高增速，M1增长有望继续(xù)回(huí)升——M1-M2剪刀(dāo)差可(kě)能收窄。预计4月新增人民币(bì)贷款(kuǎn)约1.37万(wàn)亿(yì)元，一方面，企业中(zhōng)长(zhǎng)期贷款延续年初(chū)至今的较强势头(tóu)、购(gòu)房需(xū)求回升(shēng)背景下(xià)房贷/居民贷款需求(qiú)有(yǒu)望继续(xù)企稳回(huí)升，政策性银行金融工具(jù)继(jì)续(xù)带动基建投(tóu)资和企业中长期贷款增长，信(xìn)贷周期或(huò)继(jì)续(xù)保持强(qiáng)势。信贷推(tuī)动(dòng)下，社(shè)融(róng)同比增速或上行至10.6％左右(yòu)，而(ér)企业债、股(gǔ)权及政(zhèng)府债融资(zī)较去年同期(qī)略有走弱(ruò)。财(cái)政方面，去年留抵退税(shuì)低基数下，财政收入增长有望回升；财政支(zhī)出、尤其民生和基建相关支出有望(wàng)保持较(jiào)快增(zēng)长——预计政策性(xìng)银行金(jīn)融(róng)工(gōng)具仍(réng)是近期准财政的(de)主(zhǔ)要发力渠道。

　　风险提示：消费复苏不及(jí)预期、稳地产政(zhèng)策不及预期。

　　文章来源

　　本文摘自(zì)2023年5月5日发表(biǎo)的《增长(zhǎng)动能(néng)环比走(zǒu)弱(ruò)、低基数(shù)效应凸(tū)显》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 善哉善哉是什么意思啊，阿弥陀佛善哉善哉善哉是什么意思