作(zuò)者(zhě)：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描(miáo)述(shù)

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局公布了4月份的通(tōng)胀数据(jù)：4月(yuè)份居(jū)民消费(fèi)价格同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产者(zhě)出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分(fēn)项价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转(zhuǎn)负仅一步之(zhī)遥，是否到(dào)了需要担心通缩的(de)时候？我们认(rèn)为“通缩论”言过其实(shí)：一方面，今年初(chū)以来核心CPI有所反弹，意(yì)味着通缩压(yā)力(lì)正逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回升，也(yě)指向当前经济仍在温(wēn)和修复。下半年随着(zhe)生猪(zhū)价(jià)格筑底回(huí)升、消费需(xū)求逐步(bù)回暖，物(wù)价水(shuǐ)平有望回归正(zhèng)常水平，通缩(suō)和通(tōng)胀均不(bù)构成(chéng)当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心通胀(zhàng)持平(píng)

　　2、菜、肉价格(gé)续(xù)降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱

　　女生摸你头发暗示什么，女生摸你的头发代表什么g>5、通缩言过(guò)其实(shí)，关注核心通(tōng)胀(zhàng)

　　以下是(shì)正(zhèng)文

　　食品拉低通(tōng)胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个(gè)pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新(xīn)涨价(jià)分(fēn)别(bié)影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看(kàn)，食品项仍是主要(yào)拖累，4月食(shí)品价格(gé)环比下(xià)降1％、非(fēi)食品价格则环(huán)比(bǐ)小幅(fú)上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源后，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同(tóng)比(bǐ)持平至0.7％。

　　女生摸你头发暗示什么，女生摸你的头发代表什么 alt="【长(zhǎng)江宏观于博团队】通缩言过其实，关注核心通胀" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090026480.png">

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行(xíng)价(jià)格上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价格续降，仍(réng)是主(zhǔ)要拖累。受受生(shēng)猪产能充足以及消费(fèi)淡季影(yǐng)响，猪肉(ròu)价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜(xiān)果大量上市，带动价格(gé)分(fēn)别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假出行(xíng)需求带(dài)动旅游价格(gé)环比(bǐ)上(shàng)涨4.6％，受车企降价(jià)促销以及国内油价下降影响(xiǎng)，交通(tōng)工具及交通工具用燃料价格(gé)环比(bǐ)分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　受(shòu)国内外市场需求表现偏弱及国(guó)际(jì)大宗(zōng)商品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同(tóng)时(shí)受上年(nián)同期高(gāo)基数的影响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资料(liào)、生(shēng)活(huó)资料价格环(huán)比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油价格(gé)波动(dòng)带动国(guó)内(nèi)油煤加工、化学(xué)原料及制品(pǐn)相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不(bù)及预期影(yǐng)响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有(yǒu)色采选相关行业(yè)价格(gé)结束(shù)自去(qù)年底以(yǐ)来(lái)的强势表现，环(huán)比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采(cǎi)选在产能继持续(xù)释放、供给相对充足的影响下(xià)，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离(lí)转负仅一步之遥，是否到了需要(yào)担心通缩的时(shí)候？我们(men)认为，应当理性看(kàn)待物(wù)价数据，“通缩论”言过(guò)其实(shí)：一方面，去年下(xià)半(bàn)年核心CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的历史低位，但今(jīn)年(nián)初以来有(yǒu)所(suǒ)反弹，意(yì)味(wèi)着通缩(suō)压力正(zhèng)在逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升(shēng)，环(huán)比走势均处于正常波动区间，也指向当(dāng)前经济仍在(zài)温和修复。往前看，去年二、三季度(dù)受疫情(qíng)影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅(fú)较高，高(gāo)基数或对今年后续(xù)CPI同(tóng)比读数(shù)持续造成(chéng)扰(rǎo)动。我们认为，应(yīng)更多关注环比变动情况以(yǐ)及(jí)核心CPI的(de)走势。而随(suí)着下半年(nián)生猪(zhū)需求(qiú)的回升(shēng)，以及中央猪肉收储(chǔ)工作的开(kāi)展，生猪价(jià)格有望(wàng)筑底回升，食品(pǐn)项对CPI的拖累将有所缓解，下(xià)半年物价水平有望(wàng)逐步回归至正常水平、整体将保(bǎo)持温(wēn)和上涨态势，通(tōng)缩和通(tōng)胀均不构成当前经济的主要矛盾。

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