近日(rì)，2022年营(yíng)业(yè)收(shōu)入303.11亿元(yuán)且(qiě)净利润67.96亿元的兴发(fā)集团，其旗下子公司兴福(fú)电子公(gōng)布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品(pǐn)是(shì)磷酸、硫酸等，其电子级(jí)磷酸产品(pǐn)是半(bàn)导体加工过程中的关键材料(liào)，公(gōng)司客(kè)户包括长江(jiāng)存储(chǔ)、华虹集团、中芯国际等，也获得大(dà)基(jī)金(jīn)二(èr)期入股(gǔ)。

　　不过有意思(sī)的是，兴(xīng)福电子(zi)第(dì)二大客户竟然(rán)是可口可乐，这也无意(yì)间透露了(le)一个冷知识(shí)——可口(kǒu)可乐(lè)生产(chǎn)过程中(zhōng)使用的(de)磷酸，原来不只是常(cháng)规的食品(pǐn)级磷酸，还用到(dào)了更高纯度的(de)电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福(fú)电子间接控股股东还与第二大股东有(yǒu)可复活的对赌协议。且其中一条(tiáo)比较少(shǎo)见，即在兴福电子(zi)正式申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电(diàn)子(zi)主要从事从事湿电(diàn)子化(huà)学品业务，公司(sī)产品包括(kuò)磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯(chún)度等级分为电(diàn)子级磷酸(suān)、食品级磷酸，电子级磷酸可分(fēn)为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高到低分别为：IC级(jí)磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子在生产电子级磷(lín)酸、电子级硫酸的同时会产生部(bù)分食品级(jí)磷酸、工业级(jí)硫酸等产品。其(qí)中2022年(nián)食品级(jí)磷酸的主营业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入(rù)摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　这里有个点值得一看，兴(xīng)福电子2022年第(dì)二大客户为可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显(xiǎn)示(shì)的主要销售内容为(wèi)磷酸产品。这个销售金额比兴福电(diàn)子(zi)当年食品级磷酸(suān)的主营业务收入多出(chū)了(le)4994.81万(wàn)元。原因是，兴福(fú)电子(zi)电子级磷酸产(chǎn)品除销售给集成电路行业(yè)、显示面板行业客户外(wài)，还销(xiāo)售给可口可乐公司、化工品贸(mào)易商等其他行(xíng)业客户。由于可口可乐公司对磷酸产品的品质要(yào)求高于一(yī)般(bān)的(de)食品级磷酸(suān)，公司(sī)销售给可口可乐公司的磷酸产品等(děng)级实际为(wèi)符(fú)合食品级要求的面板级磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子(zi)2020年至2022年(nián)（下称“报告(gào)期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿(yì)元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个看(kàn)点(diǎn)。一(yī)是(shì)，兴(xīng)福电子2022年12月进行过前(qián)期会(huì)计差错(cuò)更正及追溯调整(zhěng)，比如兴(xīng)福(fú)电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整(zhěng)后为(wèi)-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二(èr)个点为(wèi)，兴福电子2022年非经(jīng)常性(xìng)损益为4528.14万元(yuán)。某(mǒu)会(huì)计师事务所(suǒ)合伙人对(duì)记者(zhě)表示，非经常性(xìng)损益是(shì)指公司发生的与经营业(yè)务无直接关系(xì)，或(huò)是虽与经营业务相关(guān)，但由于其性质(zhì)、金(jīn)额或发(fā)生频率，影响(xiǎng)了(le)真实、公允地反映(yìng)公司(sī)正常盈利(lì)能力的各项收入、支出。

　　扣除(chú)非经常性损益后(hòu)，兴福电子2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数(shù)据来源：申(shēn)报稿

　　第三个(gè)点(diǎn)为，兴(xīng)福(fú)电子(zi)2020年(nián)至2022年业(yè)绩增长与主营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子(zi)2021年和2022年的有关毛利(lì)率，已(yǐ)经超过申报稿(gǎo)列(liè)举(jǔ)的同行(xíng)业可比公司(sī)平均水平。对此，兴(xīng)福(fú)电子在申报稿中表示(shì)，2021年以(yǐ)来公司陆续(xù)实(shí)现(xiàn)众(zhòng)多集成电路客户的产(chǎn)品认证及批量供货，毛利率(lǜ)水平较高的集成电(diàn)路用(yòng)湿电子化学品销(xiāo)售收入占比持续提升，且公司根据部分产品原材料价(jià)格上涨情况(kuàng)适时调(diào)高了(le)产品销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年毛(máo)利率维持在较高水平。

　　那么(me)，在此情况下，兴福电子未来毛利率还有多少上升空(kōng)间？如果不靠涨价(jià)，兴福电(diàn)子未(wèi)来(lái)是否还能持续提高业绩？

　　从股(gǔ)权(quán)结构来看，兴福电子(zi)控股股东(dōng)为上市公(gōng)司兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接(jiē)控股股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第二大股(gǔ)东为国(guó)家(jiā)集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴(xīng)福电子间(jiān)接控股(gǔ)股东(dōng)宜昌兴发与国(guó)家(jiā)集成电(diàn)路(lù)基金(jīn)二(èr)期之(zhī)间存在(zài)对赌(dǔ)协议(yì)。虽然随着兴福电(diàn)子IPO，相关协议已(yǐ)经终止，但回购(gòu)权和随(suí)售权存在可(kě)以“复活(huó)”的条件，且(qiě)其(qí)中一条比较少(shǎo)见(jiàn)，即“兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格IPO是指通过(guò)上市(shì)委审议，还是(shì)指拿到证监会(huì)批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)没有(yǒu)上会结果(guǒ)的(de)企业比(bǐ)较少(shǎo)，但不(bù)是没有(yǒu)例外(wài)。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，处(风紧扯呼下一句是什么 风紧扯呼出自哪里chù)于正(zhèng)常待审核阶段(duàn)的合(hé)合(hé)信(xìn)息(xī)和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如(rú)果是指拿(ná)到证监(jiān)会(huì)批文，也有企(qǐ)业超(chāo)过。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示，20家提交(jiāo)注册(cè)的企业中有2家受理日期已经过去18个月(yuè)。

　　那么(me)，兴福(fú)电子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流(liú)程中，又会演绎怎(zěn)么样的剧(jù)情(qíng)？

　　对(duì)赌协议(yì)摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超过1亿股，占发(fā)行后总股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴福(fú)电子达到的目(mù)标估(gū)值为54亿(yì)元。值得一提的是(shì)，15家战略投(tóu)资者2021年12月(yuè)对兴福电子增资时，公司的投后估值(zhí)为24.96亿(yì)元。考虑稀释(shì)作用后，15家战(zhàn)略(lüè)投资(zī)者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业绩如(rú)何？

　　兴(xīng)福电(diàn)子重大经常性关联采购(gòu)主要系向关联方采购黄磷、液体三氧化(huà)硫等原材料、电力等能源以及建筑(zhù)工程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福电子(zi)的重大经常性关联采购金额(é)（不含建筑工程服务采(cǎi)购(gòu)）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿(yì)元和(hé)1.95亿元(yuán)，占营业成(chéng)本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间(jiān)接(jiē)控股股东宜昌兴发(fā)的下属公(gōng)司采(cǎi)购。

　　细项(xiàng)来看，兴(xīng)福电子部分(fēn)主要原材料(liào)的(de)关(guān)联采(cǎi)购占比(bǐ)较高。比如，报告(gào)期内，公(gōng)司普通黄磷(lín)关联采购金额占(zhàn)同类产品采购总额(é)的(de)比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报(bào)告期内液体三氧化(huà)硫关联(lián)采(cǎi)购金额占同类产品采购总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在(zài)主营业(yè)务方面(miàn)，兴福电(diàn)子(zi)是控股(gǔ)股东兴发(fā)集团合并报表(biǎo)范围内唯一从事湿电子化(huà)学(xué)品(pǐn)相(xiāng)关业务(wù)的主体，与兴发集团及其控(kòng)制的(de)其(qí)他公司主营(yíng)业务及应(yīng)用领域不(bù)同(tóng)。

　　虽然兴福电子(zi)没有(yǒu)在申报(bào)稿中对2023年(nián)第(dì)一季度业绩进行预测，但兴发集团2023年第一季(jì)度(dù)的业绩并不(bù)好。

　　兴(xīng)发集团(tuán)2023年第一季度营业收(shōu)入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发(fā)集团(tuán)归母净利(lì)润(rùn)为4.49亿(yì)元风紧扯呼下一句是什么 风紧扯呼出自哪里(yuán)，同比(bǐ)下(xià)降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归(guī)母净利润(rùn)较上年同期大幅(fú)降低，主要是受市场供需变化(huà)影响，自(zì)2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产(chǎn)品市场价格持续下跌，在今年一(yī)季度跌幅扩大，至一(yī)季度末，草甘(gān)膦价格已跌(diē)至行业成本线(xiàn)附近，有机硅DMC已(yǐ)跌(diē)破行(xíng)业成本线。在价(jià)格下跌过程中(zhōng)，公司上述(shù)产品(pǐn)产(chǎn)销量同比均出(chū)现(xiàn)大幅下(xià)滑。

　　兴发集团也在(zài)公告(gào)中谈及湿电子化学品，即公司湿电子化学品、特种化学品、食品添加剂等成长性产(chǎn)品市场需求总体良好，盈利能力保持(chí)稳定(dìng)。

　　但是兴发集(jí)团另一则公告显示，湿电子化学(xué)品(pǐn)2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较(jiào)2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了(le)16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第一季度(dù)统计(jì)口径不太一(yī)样，销量数(shù)据不太好找，所(suǒ)以不太好具体判断湿电子(zi)化学品相关收入的变化。

　　那么，在平(píng)均售价下降(jiàng)16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子2023年第(dì)一季度的(de)业绩具体表现如(rú)何？

　　平均(jūn)售价(jià)摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法(fǎ)违规方面，兴福电子曾受到宜(yí)昌(chāng)市猇亭区城市管理执(zhí)法(fǎ)局(jú)的行政处罚(fá)，处罚(fá)金(jīn)额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方(fāng)米(mǐ)，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴福电子控股股东兴发集(jí)团的(de)副总经理赵勇于2023年4月被(bèi)上交所予以监管警(jǐng)示(shì)的决(jué)定(dìng)，原因是(shì)赵勇交易兴(xīng)发集团可转债构(gòu)成短线交易。

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