4月(yuè)美国就业报告(gào)大超预期，新增就业、失业(yè)率(lǜ)、工资表(biǎo)现亮眼，但或与季(jì)节性有(yǒu)关。其中，新增(zēng)非(fēi)农就业+25.3万人，高于彭博一致预期(qī)的+18.5万(wàn)人(rén)；失(shī)业率下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一致预期(qī)的3.6％，位于(yú)历(lì)史低(dī)位；小时工(gōng)资环(huán)比增速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高(gāo)于(yú)彭博(bó)一(yī)致预期的0.3％；劳动参与率(lǜ)录得62.6％，符合(hé)彭(péng)博(bó)一致预(yù)期。非农(nóng)就业数据与此前超预(yù)期的ADP一致，显示4月美国就业市场仍然维持稳(wěn)健。但是需要指(zhǐ)出(chū)的是(shì)，2月(yuè)和3月新(xīn)增非(fēi)农(nóng)就业合计下修14.9万，1季度新增一个男的长期不碰他老婆是什么原因非(fēi)农(nóng)就业(yè)为29.5万/月，4月新增非农就(jiù)业虽超预(yù)期，但(dàn)整体(tǐ)仍在放缓；“劳(láo)工荒(huāng)”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月(yuè)季节因子要(yào)高于以(yǐ)往年份，或(huò)导致非农就业(yè)数据(jù)偏高，未(wèi)来(lái)持(chí)续性存在较大不确(què)定。非(fēi)农(nóng)发布后，截至北京(jīng)时(shí)间(jiān)晚上9：30,2年期和10年(nián)期(qī)美债(zhài)分(fēn)别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含的(de)联储23年底降息预期从84bp回(huí)落至(zhì)78bp；美元指数基本持平于101.5；美国(guó)三(sān)大股指涨(zhǎng)超1％。

　　核心观点(diǎn)

　　4月美国(guó)非农数据(jù)点评

　　4月(yuè)美国就业报(bào)告大超预期(qī)，新增就业、失业率、工资(zī)表现(xiàn)亮眼，但或与季节性有关。其中，新(xīn)增(zēng)非农就业+25.3万人，高于(yú)彭(péng)博(bó)一致(zhì)预(yù)期的+18.5万人；失业(yè)率下(xià)降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博(bó)一致预期的(de)3.6％，位于(yú)历史低(dī)位；小(xiǎo)时工资环比(bǐ)增速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博一致预(yù)期的(de)0.3％；劳(láo)动(dòng)参与率录得62.6％，符合彭(péng)博(bó)一(yī)致预期（图1）。非农就业数据与(yǔ)此前(qián)超预期的ADP一(yī)致，显示(shì)4月美国就业市场仍然维(wéi)持稳健。但是需要指出的是(shì)，2月和3月新增非农就业合(hé)计下修14.9万，1季(jì)度新增非农就业(yè)为29.5万/月，4月新增非农就业虽(suī)超预期，但整体仍在放(fàng)缓(huǎn)；“劳工(gōng)荒”可能导致企业(yè)囤(dùn)积就业（labor hoarding），推高非(fēi)农就业；而(ér)4月季节因(yīn)子要(yào)高(gāo)于(yú)以往年(nián)份（图2），或导致非(fēi)农(nóng)就业数据(jù)偏高，未来持续性存(cún)在(zài)较(jiào)大(dà)不确定。非农(nóng)发布后，截至(zhì)北京时间晚上9：30,2年期(qī)和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的(de)联储23年底降息预期从84bp回落(luò)至78bp（图3）；美(měi)元指数基(jī)本持平(píng)于101.5；美国三大(dà)股(gǔ)指涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　非农新增就业整体回升，其中商品相关行业回(huí)升明(míng)显。4月商(shāng)品相关行业新增非农就业3.3万(wàn)人，占4月新增(zēng)就业的13％，相对3月增加(jiā)5万人。其中，制造业、建筑(zhù)业等新增就(jiù)业均边际回(huí)升(shēng)。商(shāng)品相关(guān)行业就(jiù)业边际改善(shàn)，或反映制造业边际好转。例如(rú)，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品(pǐn)通胀环(huán)比也(yě)边际回升。4月服务业相关行业(yè)新增就业从3月的18.2万上升至22万，但内(nèi)部出现(xiàn)分化。其中，医(yī)疗保健和商业服(fú)务新增就业分别为6.4万和4.3万(wàn)，较3月增(zēng)加1.7万和2.0万；但此前吸(xī)纳(nà)就业(yè)较多的(de)休闲酒店业4月新增(zēng)就业3.1万人，较3月(yuè)回落(luò)0.9万人（图表4）。其他需求指(zhǐ)标指示，服务业需求(qiú)可能仍(réng)在(zài)走弱。例如(rú)3月美国休闲(xián)餐(cān)饮、医疗保健与零售业(yè)的总空缺约384万人，较22年12月的470万人大幅下(xià)降，回落至21年5月的(de)水平（图表5）。

　　失业率(lǜ)创新低以及小(xiǎo)时工(gōng)资增速回升，显示劳(láo)工市场韧性较强(qiáng)。尽(jǐn)管遭遇(yù)硅谷银行(xíng)风波(bō)的不确定性冲击(jī)，4月失业率(lǜ)仍然下降0.1个百分点至3.4％，位于历史低位，反映就业市场韧性较强，短期仍(réng)有(yǒu)望保持稳健。1季度小时工资增速低于其(qí)他(tā)工资指标，4月小时(shí)工资增(zēng)速回(huí)升后(hòu)，与其(qí)他工(gōng)资(zī)指标的差(chà)距收窄(zhǎi)，指(zhǐ)示美国潜(qián)在(zài)的(de)工资增(zēng)速维持在(zài)4.4％-5.9％（图(tú)表6），仍显著高于联储合意水平（3％左(zuǒ)右），这可能(néng)加大美联储(chǔ)的紧缩压力。3月岗位空缺数据显(xiǎn)示，美国就业市场劳动力(lì)供应紧(jǐn)张局势整体仍(réng)在小(xiǎo)幅缓解(jiě)。最(zuì)能反映就业市场(chǎng)紧张程度(dù)之一的(de)职位空缺与待业人数之比(bǐ)连续三月下降，2023年3月录得164％，降至21年11月的水平（图表7）。根据(jù)历史经验，当前职位空缺和求职人之比的(de)回落(luò)速(sù)度(dù)接近1973年的(de)高通胀时期，预计(jì)2023年4季度，美国就业市场才(cái)能更接(jiē)近供(gōng)需平衡(héng)（图(tú)表8）。

　　我们认为(wèi)，超预期的非农就业(yè)数(shù)据(jù)将(jiāng)进一步(bù)削弱联储的(de)降息意愿，但(dàn)实际经(jīng)济动能或弱(ruò)于非农就业数据(jù)所指示的水(shuǐ)平，后续(xù)需要关(guān)注季节因子扰动下降后就(jiù)业数据的(de)走势(shì)。非农就(jiù)业超预(yù)期叠加工资增速回升(shēng)，预(y一个男的长期不碰他老婆是什么原因ù)计联(lián)储将维持(chí)相对市场更加鹰(yīng)派的立场。若(ruò)就业数据出现明显恶化(huà)，联储转向的可能性将(jiāng)加大。5月以来，第一共和银行被接管、西太平洋合(hé)众银(yín)行等区域(yù)银行(xíng)股(gǔ)价(jià)大幅(fú)下挫，中小银行风险仍在发酵（参见《美国第14大银行倒闭昭示(shì)了(le)什么(me)？》，2023/5/4）。同时，美(měi)国债务上限触发(fā)时点提前，前景存(cún)在较大不确定性（参(cān)见《美国债务上限(xiàn)提(tí)前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前(qián)看(kàn)，高(gāo)利率叠加不断发酵的银行(xíng)危机以及(jí)债务上限风波(bō)，金融市场动荡(dàng)可能性加(jiā)大，不排除(chú)金融风险以及实体(tǐ)经济的脆(cuì)弱性倒逼联储下半(bàn)年转向。

　　风险提示：美国中小银行(xíng)再现挤兑风波；欧美陷入衰退概率增加。

　　文章(zhāng)来源

　　本(běn)文摘(zhāi)自(zì)：2023年5月6日发布的《非农强于预期，但或许和季节性有关》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 一个男的长期不碰他老婆是什么原因