昨夜(yè)今(jīn)晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希(xī)尔年(nián)度股(gǔ)东大(dà)会召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分开(kāi)始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已经(jīng)99岁(suì)的芒格出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大会的问答环节(jié)。

　　本次大会召开(kāi)时(shí)的宏观背(bèi)景(jǐng)颇不平静：美国银行业动(dòng)荡不(bù)安，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊(huái)于衰(shuāi)退的危(wēi)险边缘(yuán)，地缘政治冲突持续升(shēng)温，人(rén)工智能正带来(lái)重大(dà)的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的(de)投资(zī)者们热切盼(pàn)望(wàng)聆听“奥(ào)马(mǎ)哈先知”对大变革时代的点评(píng)和投资(zī)智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一季度财报显(xiǎn)示(shì)，第(dì)一(yī)季度净利润355.04亿美(měi)元(yuán)，去(qù)年同期为(wèi)55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿(yì)美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍生(shēng)品收益(yì)为347.58亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力(lì)支持倒闭的硅谷银行“将带(dài)来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必须做出(chū)赔偿所有储户的决定，因(yīn)为(wèi)不(bù)这(zhè)样(yàng)做可能会损害全球金融体(tǐ)系(xì)。

　　“这(zhè)将是(shì)灾(zāi)难性的(de)，”巴菲(fēi)特(tè)在回答一个问题时说，如果储户得不到(dào)补偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国敷蒸馏水对皮肤有用吗，屈臣氏蒸馏水敷脸多久敷一次(guó)和中国发生(shēng)冲突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中美关系紧张对两国会造成不(bù)必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中(zhōng)国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应(yīng)该(gāi)做(zuò)的就是和中(zhōng)国和睦(mù)相处。美(mě敷蒸馏水对皮肤有用吗，屈臣氏蒸馏水敷脸多久敷一次i)国应该与中国(guó)大量开(kāi)展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争，但一直都需要(yào)判断，如果没(méi)有对方回应，事情(qíng)能有多大进(jìn)步。两国都会有竞争力，都(dōu)可以(yǐ)繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波动可能是二战以来(lái)最厉害(hài)的一次(cì)

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，我们大部分(fēn)的事业，在今(jīn)年报告的营收(shōu)都会比去年较低，这都是因(yīn)为过去6个月经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过(guò)去的这几个月公(gōng)司(sī)都经历了很多的波动，这可能是二战以来(lái)最厉害的一次，二战(zhàn)的时候我们(men)没有办法获(huò)得商品、货(huò)物，但(dàn)是这一(yī)次的波动(dòng)来(lái)自于(yú)另外一个地(dì)方，他们可能在过去的6个月中出现了存货(huò)过多的情况，这不是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是(shì)现(xiàn)在(zài)的经济环境(jìng)在这六个月已经非(fēi)常不一样了(le)，而我们很多(duō)的经理人对于这种情(qíng)况感觉(jué)到(dào)比较惊讶，存(cún)货怎么会一下子那么多卖不出去。现(xiàn)在(zài)我(wǒ)们(men)才慢慢地让(ràng)销售情况(kuàng)有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特(tè)第一季度(dù)净(jìng)卖出104亿(yì)美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净(jìng)卖家。财(cái)报显示，伯克(kè)希尔出(chū)售了价值(zhí)132亿美元的(de)股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美(měi)元股票。

　　这些数据突(tū)显出(chū)，巴菲特和他的长期得力助手查理(lǐ)·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自(zì)今(jīn)年年(nián)初以来，该(gāi)公司的现金储备增加了20亿美(měi)元，达(dá)到1306亿(yì)美元，为2021年底(dǐ)以来的最(zuì)高(gāo)水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美联储加(jiā)息和(hé)经济放缓(huǎn)，投资者(zhě)应该降低(dī)对股(gǔ)市回(huí)报(bào)的预期(qī)。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做(zuò)出了悲观的(de)预测(cè)：好日子(zi)可能已(yǐ)经结束。这位亿(yì)万富翁投资者预计，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大(dà)部(bù)分业务的收益今年(nián)将下(xià)降。因为在过去(qù)6个(gè)月左右的(de)时间里，美国经济的(de)“令人(rén)难以(yǐ)置信的增长(zhǎng)时期(qī)”已(yǐ)经(jīng)接近尾声。伯克希尔经常被视为经(jīng)济(jì)健康状况的(de)代表，因(yīn)为其业务范围广泛(fàn)，从铁路到电力公(gōng)用(yòng)事(shì)业(yè)和(hé)零售。巴(bā)菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司的成功(gōng)归功于过去几十年(nián)美国(guó)经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲(fēi)特强(qiáng)调(diào)：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会(huì)继承我(wǒ)的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的决策(cè)。公司传承在执行上(shàng)并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要(yào)现在的这(zhè)五个下一代领(lǐng)导人，而是更(gèng)多有能力的人。如(rú)果他们不能处理得当的(de)话，他就不(bù)会将伯(bó)克希尔交给(gěi)他(tā)们。他(tā)还补(bǔ)充(chōng)，每一个公司的情况(kuàng)都不(bù)一样(yàng)。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希(xī)尔(ěr)内部都很(hěn)支持(chí)阿贝(bèi)尔等高层(céng)。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美联储现(xiàn)有的资(zī)产负(fù)债表(biǎo)规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲(fēi)特表称(chēng)他不担心美联储，支持美(měi)联储压低通(tōng)胀率的(de)使命，他也不担心美(měi)联储的资产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那是(shì)一个(gè)很大的数字，而我喜欢看这些大(dà)数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看到美联储资产(chǎn)负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿(yì)美元，就让他想到一句话“现金永(yǒng)远(yuǎn)不(bù)是垃(lā)圾”。但是他反对疯(fēng)狂印(yìn)钱令(lìng)通胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时(shí)美国所经(jīng)历(lì)的(de)那样。对此芒(máng)格也持相同(tóng)观(guān)点，称(chēng)如果靠不断印钱来解决短期(qī)问题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像二(èr)叠纪(jì)盆地（permian）一样有这(zhè)么多石(shí)油储备。不过页岩(yán)油井的(de)衰(shuāi)败也很快，开井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石(shí)油的管理层(céng)，对他们(men)也很(hěn)熟悉。西(xī)方石油做了很多好(hǎo)的事(shì)情，建了很(hěn)多(duō)新(xīn)井(jǐng)还能盈利。伯(bó)克希尔并不(bù)会购买(mǎi)西方石油的控股权(quán)，管(guǎn)理层已经很棒了。未(wèi)来不确定是否会(huì)继续购买更多石油(yóu)公司的股(gǔ)票，但对(duì)现在持(chí)股(gǔ)量(liàng)很(hěn)满意。”巴菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的储(chǔ)备货(huò)币(bì)地(dì)位

　　有投(tóu)资者提问：美(měi)国(guó)大(dà)批发(fā)债，美联储(chǔ)让债(zhài)务(wù)货币化，中国巴西沙特等都(dōu)在与美元脱(tuō)钩，在这种环境(jìng)下(xià)，美元的货币储备地位(wèi)何(hé)时会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，没有取代美元储(chǔ)备货(huò)币地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有(yǒu)人比美联(lián)储主(zhǔ)席鲍(bào)威尔(ěr)更了解(jiě)形势，但(dàn)他无法控制财政政策。谁都不知(zhī)道，一种纸币能坚(jiān)持用多久才会失(shī)控，尤其是在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国(guó)要大举印钞很(hěn)容易，但应该非(fēi)常小心。如果(guǒ)货(huò)币(bì)太(tài)多，一旦(dàn)把通(tōng)胀的精灵从瓶(píng)子里放(fàng)出来，就很难恢(huī)复，人们会对(duì)货币失去信任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会(huì)有什么结(jié)果，反(fǎn)正不会是好结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒(máng)格说，在(zài)某些时候，通过(guò)印钞赢得选票会适(shì)得其反。芒(máng)格在提到日本的(de)货币政策(cè)和(hé)财政政策时(shí)说，日本用日(rì)元做(zuò)了些奇(qí)怪的(de)事(shì)。对于日本实施(shī)的经济政策，日本人(rén)应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币(bì)，那些事不(bù)可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日(rì)本(běn)有一个更(gèng)有凝聚力的社会，但美国(guó)不应该效仿(fǎng)日本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家(jiā)研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的(de)市场格局下，我(wǒ)国生(shēng)猪价格整体偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价走势，记者查(chá)询(xún)上(shàng)甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬(xún)至3月(yuè)初期(qī)间，生猪价格曾(céng)出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤(jīn)后再次振荡下跌，直(zhí)至(zhì)4月17日跌(diē)至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至(zhì)4与(yǔ)25日的(de)15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前(qián)又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行(xíng)的情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下午发布最(zuì)新研究(jiū)收储的公告称，敷蒸馏水对皮肤有用吗，屈臣氏蒸馏水敷脸多久敷一次据国家发展改革委(wěi)监(jiān)测(cè)，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区间。根据《完善(shàn)政(zhèng)府(fǔ)猪肉(ròu)储备调(diào)节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价工(gōng)作预(yù)案》规定，国(guó)家(jiā)发改委会(huì)同有关部门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收(shōu)储(chǔ)工作，推(tuī)动生猪价格尽(jǐn)快回归合(hé)理区间(jiān)。

　　在国(guó)家发改委发声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下(xià)午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生(shēng)猪(zhū)现货市场整体延续振(zhèn)荡下跌走势(shì)，价格无太大(dà)起色(sè)。徽商期货生(shēng)猪(zhū)分析师尉秀(xiù)接受(shòu)期货日报(bào)记(jì)者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈先跌(diē)后涨再跌(diē)的振荡走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬(xún)，因需求缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢高(gāo)出栏心(xīn)态增强(qiáng)，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼(bī)近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公(gōng)斤）；随(suí)后进入4月中下旬后(hòu)，在(zài)相对较低的猪价下，市(shì)场心态(tài)开始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖端(duān)低价(jià)惜售(shòu)情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对优(yōu)势也刺激贸(mào)易(yì)商从进口肉(ròu)采购转向(xiàng)对国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤(jīn)；而此(cǐ)后，较高的成本导(dǎo)致生猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠企分割比例也(yě)有开收(shōu)敛，叠加月末部分集(jí)团企业有提(tí)前(qián)出栏(lán)迹(jì)象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回落，截至4月(yuè)28日猪价(jià)跌至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期(qī)间，虽有(yǒu)节假日提振，但(dàn)生猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公(gōng)斤的(de)涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国期货农产(chǎn)品高(gāo)级分析师徐盛告诉记者，目(mù)前生猪(zhū)处于需求淡季(jì)，同(tóng)时五一节前各(gè)养殖(zhí)类(lèi)上市公司公布(bù)一季报显示其(qí)经营数据纷纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企业超(chāo)预期去(qù)产能将对行业的发展(zhǎn)不利(lì)，容易导致(zhì)猪价的大(dà)起(qǐ)大落(luò)。在这个(gè)节点(diǎn)，国家(jiā)发改(gǎi)委宣布(bù)收储，可以看(kàn)出国家对生猪(zhū)养殖(zhí)行业健康发展的重视与呵护，有助于提(tí)振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期(qī)货盘(pán)面随即作出(chū)反应走多。从(cóng)收储本(běn)身看，不会(huì)带来实质(zhì)性生猪需求的增长。不过，倘若(ruò)收储调控长期密集执行，叠加二育等利多因素共振，或(huò)会给市(shì)场带来比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后(hòu)，尉(wèi)秀告(gào)诉(sù)记者，因生猪终端需求(qiú)缺(quē)乏实质性(xìng)利好，短期内猪价或(huò)延续低位区间振荡走(zǒu)势(shì)。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的(de)屠宰数(shù)据(jù)，每年5月宰量均有(yǒu)不(bù)同程度的提(tí)升(shēng)，但也非猪(zhū)肉(ròu)季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据(jù)国家统(tǒng)计局(jú)最新数据，截至(zhì)今(jīn)年一季(jì)度(dù)，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出(chū)栏(lán)量处于近五年同期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿(yì)头(tóu)，同比增长2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年一(yī)季度生猪(zhū)存栏环比(bǐ)出现下跌(diē)，但同比依旧增长(zhǎng)，并(bìng)处于近9年同期相对(duì)高位。

　　此外从生猪产能变化来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国内能(néng)繁母猪(zhū)存栏已连续三个月(yuè)下降，但下(xià)降幅度(dù)相当(dāng)有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月(yuè)全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依(yī)然高(gāo)于4100万头的(de)正(zhèng)常(cháng)产能(néng)调控(kòng)目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数(shù)据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据(jù)可(kě)以看出，生猪产(chǎn)能(néng)有继续回(huí)调走势，但截(jié)至3月降(jiàng)幅均(jūn)有限。综(zōng)合来看(kàn)，当下产能(néng)基础依旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没有出(chū)现(xiàn)能够(gòu)驱(qū)动周期上行(xíng)趋势的力量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶(jiē)段(duàn)性走低(dī)，二育补栏或会再次(cì)进场，带动猪价走高；但(dàn)今(jīn)年(nián)二次育肥进(jìn)出场节奏(zòu)切换加(jiā)快(kuài)，需关(guān)注(zhù)进出场(chǎng)节奏(zòu)对猪价的带动。此外(wài)受冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比(bǐ)较(jiào)明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出(chū)栏量的提前透支将在(zài)6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面(miàn)的(de)利多影(yǐng)响或许在5月份(fèn)有(yǒu)体现(xiàn)。总(zǒng)的来(lái)看，5月猪价价(jià)格重(zhòng)心或高于4月(yuè)，建(jiàn)议继续重点关注二(èr)次育肥、冻品入库及(jí)收储(chǔ)带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块(kuài)研究(jiū)员宋从志认(rèn)为，短期来看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍(réng)维持高位(wèi)，并高于(yú)去年同期水平，出栏(lán)体重虽有连(lián)续回落，但绝(jué)对体重仍在(zài)120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍(réng)在(zài)释放之中，二(èr)育增加导致(zhì)大猪(zhū)仍有阶段(duàn)性出栏压力(lì)。尤其去年6月份(fèn)以来(lái)能繁母猪(zhū)环(huán)比增加带来的生猪出栏(lán)在(zài)5月(yuè)份可能继(jì)续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年(nián)二季度开始生猪市场将逐步过度至季(jì)节性旺季，因此(cǐ)生猪近端现(xiàn)货价格大(dà)概率(lǜ)已在慢慢(màn)接(jiē)近(jìn)底部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪需(xū)求的旺季，叠(dié)加能繁母(mǔ)猪的调减在下半年(nián)会有一定(dìng)程度的(de)体(tǐ)现，价(jià)格重心或高于上(shàng)半(bàn)年(nián)，2023年全年猪价(jià)的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供(gōng)应压力最(zuì)大(dà)的时间点有望逐(zhú)步过(guò)去，叠(dié)加经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以及(jí)猪肉收储，消费端恢复后(hòu)下方现(xiàn)货价(jià)格空间有限(xiàn)并(bìng)有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁(fán)母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体(tǐ)供应有望(wàng)逐步增加，全(quán)年猪价重心仍将低于(yú)2022年(nián)，交易(yì)节奏的把握将更为关(guān)键(jiàn)。”徐盛建(jiàn)议，长(zhǎng)期投(tóu)资者可以在养猪成本(běn)一带逐步择机入场(chǎng)买入生猪(zhū)2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大(dà)，由于生猪(zhū)期价目前整体估值不(bù)高，后续在(zài)收(shōu)储加持下，期价存在(zài)继续往上修(xiū)复的空间。建议投资者在交易上可从单边转为观望，边(biān)际(jì)上警惕饲料养殖板块集体估值下(xià)移带来(lái)的系统性风险。

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