财联社记者近期从行业内了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出(chū)现(xiàn)了贷款最优惠利率与同(tóng)期理财收益率倒挂或接(jiē)近(jìn)倒挂的(de)罕见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房(fáng)贷和(hé)前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一(yī)家大型城商(shāng)行相关负责(zé)人对财联社记者(zhě)说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日，财(cái)联社记(jì)者向兴业、广(guǎng)发(fā)等多家银行(xíng)了解到，当(dāng)前抵押(yā)贷款最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与(yǔ)一季度(dù)情况(kuàng)相比，贷(dài)款利率(lǜ)水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测(cè)数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发了661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款，其(qí)中86款为开(kāi)放式产品(pǐn)，其平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部(bù)银行理财子负责人(rén)对财(cái)联社记者表示(shì)，正常情况下贷款利率(lǜ)要高于理财收(shōu)益(yì)，否则(zé)会形成套利空间。近期出现的收(shōu)益率(lǜ)倒挂的情况的确多(duō)年来少见。这(zhè)种情况(kuàng)本质上反映实(shí)体经济需(xū)求不足，资金可能在金融市场空转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示(shì)，人民银行认真(zhēn)贯(guàn)彻(chè)党(dǎng)中央(yāng)、国务院决策部署，采取了很多措施做好金融支持稳外贸(mào)工(gōng)作。首先是(shì)降低实体经济融(róng)资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷(dài)款加权平均利率同(tóng)比下(xià)降了(le)34个(gè)基点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这在历(lì)史上是比较低的(de)水平。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统(tǒng)计数据发布会(huì)上公布的(de)数据显示，3月份(fèn)银(yín)行(xíng)体系新发(fā)企业贷加(jiā)权平均利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月(yuè)份越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》银行体系新发企(qǐ)业贷款加权平均利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)，并没有考虑(lǜ)区域(yù)差异。财联社(shè)记者注(zhù)意到，在(zài)部分资(zī)金充裕(yù)的一(yī)线城市利率(lǜ)水平下沉(chén)更快(kuài)，比如央行营管(guǎn)部早在2月份(fèn)即表(biǎo)示，去年12月份(fèn)，北京地区新发放企业贷款加权平均利(lì)率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通(tōng)国(guó)际最新(xīn)报告分析(xī)认为，一(yī)季度的(de)贷款需求非(fēi)常好，央行今年一(yī)季度公布的贷款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是201越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》2年(nián)下半年以来(lái)的最(zuì)高值(zhí)。但最近贷(dài)款需求有下降(jiàng)趋势，如近期(qī)票(piào)据转贴现利率下降，表示银(yín)行贷款需求较差，需要购买票(piào)据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新(xīn)发放贷款(kuǎn)市场(chǎng)当前的不景气形成鲜明对比(bǐ)的是(shì)，一季度理财(cái)市(shì)场的收益(yì)率(lǜ)却在节节回升。普益标准数据显示，截(jié)至2023年(nián)1季度末，理(lǐ)财公(gōng)司存续理财产品(pǐn)14892款，占全市场(chǎng)存续(xù)理财(cái)产品(pǐn)的44.03％。理财(cái)公司存续(xù)开放式固收(shōu)类理财产(chǎn)品（不含现金管理类产(chǎn)品）的近(jìn)1个(gè)月年化收(shōu)益率的(de)平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新(xīn)数(shù)据(jù)显示，4月24日封闭式理财平均(jūn)基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新发(fā)理财产品(pǐn)收(shōu)益率相(xiāng)比，当前银行新发(fā)贷(dài)款的利率也不占优。普益标(biāo)准监测数(shù)据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场新(xīn)发理财产品中，开放(fàng)式产品平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品(pǐn)平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出(chū)现空(kōng)转(zhuǎn)套利可能(néng)

　　多位受访金融行业(yè)人士对(duì)记者表示，当前新发贷款利率和理财收益(yì)率之间出现倒挂是多年来(lái)罕见的情况。部分(fēn)人(rén)士认为，应该警(jǐng)惕(tì)当前(qián)非对称(chēng)利(lì)率(lǜ)政(zhèng)策(cè)之下，贷(dài)款、存款和金融市场之(zhī)间(jiān)出现收(shōu)益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字科技研究院分析师刘(liú)银平对财联社记者表示(shì)，理财产品收(shōu)益率超(chāo)过银行贷款利率(lǜ)，可能会(huì)给部分(fēn)客户钻空子的机(jī)会，从银行那里获取的低息贷款没有投入实(shí)际经营，而是(shì)拿去购买收益率更高的理财(cái)产品，导致(zhì)资金空转，前几年结(jié)构性(xìng)存款市场曾存在这种现象。

　　不过(guò)刘银平认为(wèi)，目(mù)前(qián)理(lǐ)财产品业(yè)绩(jì)比较基准不代表(biǎo)实际收(shōu)益(yì)率，净(jìng)值是不断波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实(shí)际上，理财产品向净值(zhí)化转型之后(hòu)对企业(yè)的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金(jīn)融(róng)与(yǔ)发展实(shí)验室主任曾刚对财联社记者表示，理财收益与金融市场利率相对应，出现倒挂的(de)情(qíng)况主要是即期的贷款利率与发(fā)行(xíng)当期定(dìng)价(jià)的(de)理财(cái)收益率的(de)差异，在市场利率快速(sù)下行的时容易(yì)出现这种收(shōu)益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意味着当期发行的理财产品的收益率会同步下降(jiàng)。从这一(yī)个(gè)角度来(lái)看，未来一段时间的理财产品收益(yì)率会进(jìn)入下行通(tōng)道。

　　这一判(pàn)断得到银行(xíng)业(yè)内人士的认同。4月(yuè)25日，某城商行(xíng)广州分(fēn)行负责人对财(cái)联(lián)社表示，该行已经关注到理财收益和存贷款利差的情况，理财与(yǔ)贷款利率差距过大必(bì)然引发资金空转套利，这与货币政策初衷不符。估计(jì)下(xià)一步理财(cái)产品收益水平要降(jiàng)低到(dào)3％以(yǐ)下(xià)。

　　一家头部银行理财(cái)子负责人对财联社记者(zhě)表示，考虑到(dào)理财产品底层资产大(dà)多数为债券，而(ér)债券市(shì)场(chǎng)发行(xíng)人大多是大型企业，理论上其收益率(lǜ)比(bǐ)个贷是要低(dī)一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用等级比大型(xíng)企业要低(dī)，所以(yǐ)个贷的定价理论上(shàng)要比理财收(shōu)益率高(gāo)才(cái)对。现在出现(xiàn)个贷定价和(hé)理财产品持平，甚至出(chū)现倒挂，这只能说(shuō)明个人(rén)部门当前的信(xìn)贷需求不(bù)足，没有(yǒu)什么人想贷款，导致资金空(kōng)转，这(zhè)也是近(jìn)年(nián)来(lái)比(bǐ)较罕见的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该(gāi)人(rén)士同(tóng)样认为，如果贷款定价持续下行未(wèi)来新(xīn)发理财产(chǎn)品(pǐn)收益率也会回落。“市场对利率走势的(de)预期(qī)是(shì)一致(zhì)的，新发(fā)的收益率未(wèi)来会(huì)下来，近(jìn)期整体的趋势(shì)也是这样。一些存量的产品年化收(shōu)益(yì)率(lǜ)近期大幅上行(xíng)，主要是因为(wèi)底层资产是去年利(lì)率高位时候拿(ná)的，在利率(lǜ)走低预(yù)期下(xià)，其净值表(biǎo)现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压(yā)将推动(dòng)存款利率进一步(bù)下行

　　受访银(yín)行人士(shì)对财联社记者称，当前(qián)贷(dài)款(kuǎn)端(duān)定价疲(pí)软的现状(zhuàng)，也是有(yǒu)关方(fāng)面不断出手规范存(cún)款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大型城商行(xíng)负责(zé)人对记者表(biǎo)示，在贷款定价上不去(qù)的情况下，未来存款利率(lǜ)持续下行应该(gāi)是大趋势(shì)，否则银行净息差承(chéng)受的压力将是(shì)巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财(cái)波动的(de)影响(xiǎng)还没完全消除(chú)，很多(duō)客户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第(dì)二(èr)季度贷款需(xū)求走弱得到(dào)确认，意味着贷款利(lì)率依然有下降的可(kě)能性和空间，银行息差(chà)水平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度(dù)显示，截(jié)至3月末(mò)，该行净利息收益率和净利(lì)差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最新研报认为，未来存款市(shì)场成本管控(kòng)仍有后手牌，“类活期(qī)”存款是重要(yào)抓(zhuā)手。其(qí)预(yù)计，后续对于存款定价(jià)自律管理(lǐ)的手段(duàn)包括但不限(xiàn)于以下三(sān)个方面。首先，协定存(cún)款、通知存款等创新类活期(qī)存款有可能将(jiāng)纳入自律机制管理(lǐ)。现阶段，对核心定(dìng)期存款而言，同时有(yǒu)EPA和(hé)MPA进行(xíng)约束，但“类活(huó)期(qī)”存款缺少(shǎo)政(zhèng)策指(zhǐ)引，未来或将(jiāng)对(duì)这类产品比照活(huó)期存(cún)款进(jìn)行规范；其次(cì)，同业存款套壳(ké)协议存款(kuǎn)需(xū)继续纠正；最后，期权价值过(guò)低的“假”结构(gòu)性(xìng)存款仍(réng)须(xū)规范，后续(xù)或将结(jié)构性存款的（保底(dǐ)收益+期权价值）合计同时纳入自律(lǜ)机制上限，进一步压降结构(gòu)性存款利(lì)率。

　　王一峰(fēng)团队(duì)测算(suàn)认为，如果全部(bù)企业活期存款利(lì)率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水(shuǐ)平，则上市银(yín)行企(qǐ)业(yè)活期存款(kuǎn)成本率加(jiā)权(quán)平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振(zhèn)息(xī)差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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