上市公(gōng)司(sī)退(tuì)市在(zài)A股(gǔ)早已不稀(xī)奇(qí)，但连(lián)带着可转债一起(qǐ)退市却是(shì)个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连(lián)续(xù)20个交易(yì)日低于1元，触及退(tuì)市指标，公司股(gǔ)票(piào)及其可转债被终止上市，搜特转债或(huò)成为首(shǒu)只(zhǐ)因正股退市(shì)而恒星年和回归年的区别通俗易懂的，恒星年和回归年的区别原因强制(zhì)退市的可转(zhuǎn)债。此外(wài)，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指标被终止上市，其(qí)可转债已进(jìn)入退市整理期，引发投资者(zhě)对可转债信用(yòng)风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和股票(piào)双重属性，自诞生以来颇(pǒ)受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下有保底，上不(bù)封(fēng)顶”，即上涨时(shí)有(yǒu)“股性(xìng)”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进(jìn)可攻退可守”，几(jǐ)乎(hū)稳(wěn)赚(zhuàn)不(bù)赔。在可转债30多年发展中，此前一直未(wèi)出现因正股退市而退(tuì)市的情况，也(yě)未发生(shēng)过实质性违(wéi)约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等(děng)的退(tuì)市(shì)，零违(wéi)约历史或将(jiāng)被(bèi)打破，可(kě)转债信用风险浮出水面。虽说(shuō)可转债退市后(hòu)，依然可以(yǐ)执行赎回和回售等条款(kuǎn)，但由于大多数上市公司是因经营(yíng)不善导致退市，财(cái)务状况并不乐观，资不抵债(zhài)、拿不出钱进(jìn)行赎回的可能性(xìng)较大(dà)。而(ér)如果启动破(pò)产重整(zhěng)，公司发行的可转债划归(guī)为普通债权(quán)，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚(gāng)性兑付亦存在很大不(bù)确定性。

　　接连2只可转债(zhài)退(tuì)市，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳(wěn)定了。事实上，可(kě)转债退(tuì)市并非完全出乎(hū)意料，早已在相关规则中埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所上市规则(zé)，上(shàng)市公司(sī)股(gǔ)票被(bèi)终止上市的，其发行的可(kě)转(zhuǎn)债及(jí)其他衍生品种应(yīng)当终止上市。过去A股退市难、退市(shì)少，成(chéng)就了可转债30多年零(líng)退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革(gé)的持续推(tuī)进(jìn)，市场(chǎng)优胜(shèng)劣汰加(jiā)快(kuài)，常态(tài)化(huà)退市(shì)机制正(zhèng)在形成，以(yǐ)上(shàng)市股为(wèi)锚的(de)可(kě)转(zhuǎn)债也跟着出清，违约风(fēng)险随(suí)之上升。退市(shì)，或将成(chéng)为可(kě)转债市(shì)场新常态。

　　市场在(zài)发展，生态在改变，投资者没有理由一成(chéng)不变(biàn)，是时候重塑对(duì)可转债的(de)认(rèn)知(zhī)了。投资者(zhě)要改变“闭(bì)眼买债”的路径(jìng)依赖，学会优择品(pǐn)种，规避风险。在选择债券时，要理性评估正股基本面、成(chéng)长性(xìng)、估值水平以及(jí)发(fā)债公司偿债能力等，防(fáng)范债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远(yuǎn)离正股业(yè)绩表现(xiàn)不佳(jiā)、估值(zhí)较低、退市(shì)风险较高的标的，而选择正股经营效益良好、估值合理且随市(shì)场下跌估值出现压缩的标的。并(bìng)密切关注(zhù)可(kě)转(zhuǎn)债市场(chǎng)风格变化，及时调整配(pèi)置比(bǐ)例和(hé)结(jié)构，学(xué)会在市场(chǎng)波(bō)动中“游泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管也应(yīng)当跟上形势变化。目前关于可转债(zhài)的退市处(chù)理(lǐ)还有不少空白(bái)和盲点，监管部门应(yīng)尽快打齐(qí)补(bǔ)丁，给予(yǔ)市场明确预期。比如，可进一步明(míng)确可(kě)转债在退市后是否(fǒu)仍存(cún)在交易可能、是(shì)否还拥(yōng)有转(zhuǎn)股功能等(děng)。同时，应加(jiā)强(qiáng)对可转(zhuǎn)债(zhài)的(de)风险防控(kòng)，强化发行前的信用(yòng)评级，对于信用资质较(jiào)弱(ruò)的公司，可考(kǎo)虑提高担(dān)保(bǎo)资产(chǎn)与回售条款等相(xiāng)关要求，适当(dāng)提升准(zhǔn)入门槛(kǎn)，以更好保(bǎo)护投资者利益。 <恒星年和回归年的区别通俗易懂的，恒星年和回归年的区别原因/p>

　　全(quán)面注(zhù)册(cè)制下(xià)，证券市场将(jiāng)迎来全方位、根本(běn)性的变化。过去一些“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的简单(dān)套路行不(bù)通(tōng)了(le)，一些(xiē)规(guī)则制(zhì)度上的短板不能视而不见了(le)。各(gè)市场(chǎng)参与主体(tǐ)还(hái)需顺时应势，调整包括(kuò)可转债(zhài)在内的投资(zī)方法，完善配套制度，提升(shēng)风险意识，共促A股市场健康(kāng)稳定发展。

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