调油逻辑提振(zhèn)成本价格，从而(ér)能够(gòu)推升芳(fāng)烃(tīng)价格，去年(nián)二季度芳烃市场的热度之高(gāo)也正是(shì)由这个逻辑主导。然而，今年与去年(nián)的步调明显不一。期货日报记者(zhě)观察(chá)到(dào)，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期(qī)货盘面已连续出现(xiàn)了9连跌(diē)，从走势上来看，两品种的(de)表现远超(chāo)市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收盘价(jià)下(xià)跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主要原因(yīn)在于两方面，一方面由于近期原油(yóu)大跌，另一方面近期(qī)成品油(yóu)裂差下(xià)跌。”一德期(qī)货分析师郑邮飞表示(shì)，由于欧美的滞(zhì)涨(zhǎng)格局，以及美国的加息(xī)预(yù)期，需求羸弱(ruò)，市场对于衰退的预(yù)期再起。而(ér)原油供应端的OPEC+减产还(hái)没有(yǒu)落地(dì)，原油近期回补前期缺口后(hòu)继续下行，对于化工特别(bié)是与(yǔ)之相关性相(xiāng)对较强的PTA形(xíng)成成(chéng)本塌陷。成品(pǐn)油(yóu)裂(liè)差方面，近期(qī)美国(guó)汽柴油裂差出现(xiàn)下滑，同时美国(guó)汽油(yóu)库(kù)存(cún)在(zài)4月份(fèn)去(qù)库速率减(jiǎn)缓，使得市(shì)场对于美国(guó)调油需求的(de)预期边际弱化，对于芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对(duì)于辛烷值(zhí)的需求支撑(chēng)起(qǐ)了(le)芳(fāng)烃调油的逻辑(jí)。

　　但与(yǔ)去年同(tóng)期相比(bǐ)，今年芳烃市场走势相对(duì)偏(piān)弱(ruò)，且(qiě)去年调油(yóu)逻(luó)辑发生的时间在(zài)5月发酵、6月初达到(dào)顶峰(fēng)，今年(nián)调油逻(luó)辑是在汽油旺季到来之前。

　　物(wù)产中大期(qī)货能化(huà)组组长谢雯表示(shì)，发生这(zhè)一现(xiàn)象的原(yuán)因更多是始(shǐ)于(yú)路(lù)径依赖，去年极(jí)端的(de)调油(yóu)行情使得市(shì)场预期(qī)今年调油逻辑(jí)发生的概率(lǜ)仍较大(dà)，调油商提前准备原料运往阿富汗玉为什么便宜，阿富汗玉为什么不值钱美国(guó)。

　　在她看来，去(qù)年调(diào)油逻辑(jí)是(shì)调油实实在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚(yà)价(jià)差大(dà)幅拉升；今(jīn)年的调油(yóu)带来芳(fāng)烃美亚价(jià)差处(chù)于往年(nián)同期高位(wèi)，但当前美湾芳烃(tīng)库存较高，需求(qiú)饱和，抑制芳烃美亚(yà)价差进(jìn)一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳(fāng)烃调油逻(luó)辑与去年在细节与节奏(zòu)上又有差异(yì)，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式(shì)”的，当时市场对于美国高辛烷(wán)值调(diào)油料的短缺没有提早预期，导致(zhì)旺(wàng)季来临(lín)后行情(qíng)一触即发(fā)，而经历过去年的大幅波(bō)动，随后调油商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚(yà)价差(chà)一直(zhí)保持相(xiāng)对(duì)高位，给(gěi)亚洲芳(fāng)烃流向美国(guó)创造套(tào)利空间，同时我(wǒ)们从(cóng)去年(nián)四季度至今韩(hán)国出口(kǒu)美国芳烃(tīng)的数量保持相(xiāng)对高位可以一(yī)窥究竟。叠加(jiā)今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今年市场(chǎng)的调(diào)油逻(luó)辑在(zài)3月份(fèn)就启动，提早并迅速将芳烃(tīng)估值打上去，PTA价格也在3月中旬开(kāi)始(shǐ)启(qǐ)动，这明显早于去(qù)年。但我(wǒ)们也看到了PXN在3月(yuè)下旬(xún)后(hòu)就处于高位徘徊的状态(tài)，意味着调油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞(fēi)称(chēng)。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰表示(shì)，今年和去年芳烃走势存在着(zhe)节奏的差异，去(qù)年5月份(fèn)是是(shì)炒作调油需求的主要时(shí)期，而今年市(shì)场(chǎng)提前到(dào)3月就(jiù)开(kāi)始(shǐ)炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年调(diào)油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧(ōu)美(měi)地区成品(pǐn)油(yóu)供需突然变得(dé)紧张，油(yóu)品裂解利润非常好，调油逻辑兴(xīng)起。而今(jīn)年的问题是(shì)欧美经(jīng)济(jì)下(xià)行(xíng)压力较大，油品(pǐn)需求面临走弱，从盘面也可(kě)以看(kàn)到，3月份市场因炒作调油需求大幅拉涨，但进入(rù)4月以后，油品利润(rùn)却回落，并(bìng)拖累形成原油的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油主(zhǔ)要是由(yóu)于俄乌(wū)冲突(tū)导致原油的出口(kǒu)受(shòu)限以及疫情(qíng)影响下(xià)美国炼厂大幅关停引(yǐn)起的辛烷需(xū)求无(wú)法匹(pǐ)配，从而导致(zhì)了美亚(yà)套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看(kàn)工厂对于调油行情有所准(zhǔn)备，整体缺量需求将不如去年。”马(mǎ)俊逸(yì)称(chēng)。

　　在(zài)银河期(qī)货分析师隋(suí)斐看来，二(èr)季(jì)度美(měi)国出行(xíng)旺季下调油需(xū)求被赋予期待，然而有了去年二季度调油需(xū)求增加下亚美(měi)套利利润可(kě)观(guān)的经验，部分工厂提(tí)前跟美国工厂签订了长约，今年的出口周(zhōu)期有所提前(qián)。

　　从(cóng)今年韩国运(yùn)往美国的芳烃出口量(liàng)观察(chá)，整体1—3月出口量已达去年(nián)调油季出口总量的65％偏上。同时，据了(le)解(jiě)，贸易商今(jīn)年与(yǔ)亚(yà)洲PX生产企业签订合同多采用(yòng)FOB模式，便(biàn)于其在窗口(kǒu)打开后及时(shí)变更流(liú)向(xiàng)。

　　“从(cóng)辛烷值(zhí)观察今年(nián)调油大概(gài)率(lǜ)仍将发生，但是(shì)整(zhěng)体对于芳烃价格的(de)提振高度将(jiāng)极(jí)大(dà)可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波(bō)动加剧，近期原油库(kù)存低位回(huí)升，汽油裂解价差回(huí)落(luò)，亚洲甲(jiǎ)苯调油优(yōu)势下降(jiàng)，在对(duì)未来需求的不确定(dìng)和经济可能衰退的背(bèi)景下调油需(xū)求出现(xiàn)了不稳定(dìng)的因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本面来看，实则呈现(xiàn)边际走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期(qī)流通货源紧张的局(jú)面在恒(héng)力石化和嘉通能源两套年(nián)产(chǎn)能共(gòng)500万吨(dūn)新装置投(tóu)产(chǎn)和下游消费走弱的(de)影响(xiǎng)下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际相对走弱(ruò)；苯乙(yǐ)烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装(zhuāng)置投产下北方(fāng)低价货(huò)源冲(chōng)击华(huá)东，下(xià)游硬胶产品利润不佳，成品(pǐn)库存偏高的局面(miàn)仍存，苯(běn)乙烯主港库存及上游纯苯(běn)港口库(kù)存(cún)攀升，二季(jì)度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑(jí)边际(jì)弱化，但是现在(zài)还没有真正进入美国汽油的消(xiāo)费旺季，如果5月下旬开始美国(guó)汽油(yóu)消费走强，预计芳烃估值(zhí)仍(réng)将保持高位，但是在当前衰退预期以及美联储加息背景(jǐng)下(xià)，成品油(yóu)消(xiāo)费(fèi)的成色或较预(yù)期大打(dǎ)折扣，芳(fāng)烃前(qián)期相对原油的价差高(gāo)点已(yǐ)经看到，调油(yóu)逻辑再继续大(dà)幅发(fā)酵的概率降(jiàng)低。”郑(zhèng)邮飞认为(wèi)，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供(gōng)需基本(běn)面(miàn)。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场的交易重心转向了2309 合约，在距离9月(yuè)相对(duì)较长(zhǎng)的时间(j阿富汗玉为什么便宜，阿富汗玉为什么不值钱iān)下(xià)市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不(bù)至于大幅累库，成(chéng)本(běn)端的扰动(dòng)对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就苯乙烯(xī)而言，目前国内(nèi)纯苯下游品种中(zhōng)除了苯胺盈利之(zhī)外其(qí)他下游盈利性(xìng)不佳，纯苯港口库存(cún)去阿富汗玉为什么便宜，阿富汗玉为什么不值钱(qù)库力度减(jiǎn)弱(ruò)，苯(běn)乙烯下游同样(yàng)面临成(chéng)品库(kù)存偏(piān)高和利润不(bù)佳的局面，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力，短期(qī)来看(kàn)价(jià)格向(xiàng)上的驱(qū)动或较(jiào)乏(fá)力(lì)。

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