近日，国内上市交易(yì)的(de)4只公募商品期货(huò)基金陆续(xù)公(gōng)布了(le)一(yī)季报。在一季(jì)度商品市场整体下跌的背景下，4只公募商(shāng)品期货基(jī)金也表现不佳，仅建信能源化工期货ETF利润为正。值得(dé)注(zhù)意的是，国投瑞银(yín)白(bái)银期货LOF份额在报告(gào)期(qī)内(nèi)增加4.30亿份，增幅近三成，备受(shòu)投(tóu)资者(zhě)青睐。

　　具(jù)体来看，已实现收益和利润方(fāng)面，一季度，建信能源化工(gōng)期货ETF已实现收益1637.71万元，利润(rùn)2491.41万(wàn)元(yuán)；国投(tóu)瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万元(yuán)，利润-796.75万元；大(dà)成有色(sè)金属期货ETF已(yǐ)实现收益(yì)-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元；华(huá)夏饲料(liào)豆粕期货ETF已(yǐ)实现收益中国到美国几小时飞机，中国到美国多长时间飞机-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现(xiàn)收益和利润有何区别？4只公募商品期货基金在(zài)一(yī)季报中均(jūn)提及(jí)，本期(qī)已(yǐ)实现收益(yì)指(zhǐ)基金本期(qī)利息收(shōu)入、投(tóu)资收益、其(qí)他收(shōu)入（不含公允价(jià)值变动收(shōu)益）扣(kòu)除(chú)相(xiāng)关费用和(hé)信(xìn)用减值损失后的余额，本期(qī)利润为本期已实现收益(yì)加(jiā)上(shàng)本期(qī)公允价(jià)值(zhí)变动收益(yì)。

　　期末基金资(zī)产(chǎn)净值方面(miàn)，截(jié)至3月(yuè)底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF资产净值超过10亿(yì)元，达到14.36亿(yì)元，华夏(xià)饲料豆粕期(qī)货ETF、建信能源化工期货ETF、大(dà)成有色金属期货ETF资产净(jìng)值分别为5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期末基金份额净值方(fāng)面(miàn)，华夏饲料豆粕期货ETF以(yǐ)1.8032元居首，建信能源(yuán)化工(gōng)期货ETF、大成有(yǒu)色(sè)金属期货ETF也(yě)超过1.5元，分别为(wèi)1.5869元(yuán)、1.5568元(yuán)，国投瑞银白银期货(huò)LOF低(dī)于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面(miàn)，报告(gào)期(qī)内，仅建信能源化工期(qī)货ETF实现正增长，净值(zhí)增长率为(wèi)5.57％，大成有色金属(shǔ)期货ETF、国投瑞银白银(yín)期(qī)货LOF、华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期货ETF净(jìng)值(zhí)增长率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化(huà)，可(kě)以反(fǎn)映(yìng)出投资者的(de)偏好。从份额变(biàn)动来(lái)看，除华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货(huò)ETF遭净赎回外(wài)，其他3只商品期(qī)货基(jī)金均受到净申(shēn)购。截至(zhì)3月底，国投瑞银白(bái)银期货(huò)LOF份额较(jiào)期初增加4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增幅高达(dá)27％；建信能源化工期货ETF份额较期(qī)初增加(jiā)2300万份至2.94亿(yì)份，增幅(fú)8.50％；大成有(yǒu)色金属期货ETF份额(é)较期(qī)初增(zēng)加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期(qī)货ETF份(fèn)额较期(qī)初减少(shǎo)1320万(wàn)份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下跌行情(qíng)，华夏(xià)基金认为，主要原(yuán)因有以(yǐ)下(xià)几点：首先，美国硅谷银行倒(dào)闭(bì)消(xiāo)息在资本(běn)市场(chǎng)持(chí)续发酵，导致了原油以及美(měi)豆等大宗(zōng)商品价格下跌，引领国内豆粕价格下(xià)挫；其次(cì)，国(guó)内现货供应相对充裕(yù)，由于加工(gōng)利润尚可，加之巴西(xī)大豆丰(fēng)产上市，近几(jǐ)个月国内(nèi)大豆(dòu)到港量趋于增加，同时由(yóu)于下游提货消极，油厂豆粕不断累库，部分(fēn)油厂甚(shèn)至(zhì)出现胀(zhàng)库(kù)现象，导致豆粕现货(huò)跌幅过大；最后，需求端(duān)低(dī)迷不振，由于春(chūn)节前(qián)养殖产品(pǐn)集中(zhōng)出栏，春节后一段时间一般是豆粕需求淡季，而今年由(yóu)于(yú)生猪(zhū)价格(gé)持续(xù)下行，养殖业(yè)复(fù)产积极性不高，加(jiā)之非(fēi)洲猪瘟疫情偶发(fā)，使得豆粕需求(qiú)更是雪上加(jiā)霜(shuāng)，油厂(chǎng)豆(dòu)粕成交和提货(huò)量处于偏低水平。

　　关于报告期内基金投资策(cè)略和运作分(fēn)析，国投瑞银(yín)基金表(biǎo)示(shì)，一季度(dù)白银在初期两个月处于振荡调整(zhěng)，在三月份又(y中国到美国几小时飞机，中国到美国多长时间飞机òu)很快反弹(dàn)至年初位置。黄金(jīn)较白银表现更为强势，金银(yín)比价(jià)有所(suǒ)抬升(shēng)。前期(qī)走势(shì)主要受制于白银工业(yè)属(shǔ)性及美联(lián)储加(jiā)息(xī)预期升温影响(xiǎng)，白银表现出更高的波动性。后(hòu)期则主要是欧美(měi)银(yín)行(xíng)业出现流动性危机，导致避(bì)险情绪高涨，也(yě)大幅(fú)降低(dī)了市(shì)场对于美联储的加息预期。

　　国(guó)投瑞(ruì)银基金认为，美联储货(huò)币政策(cè)调整节奏与经济衰(shuāi)退担忧继(jì)续(xù)主(zhǔ)导贵金属行情，同(tóng)时也需关注突发地(dì)缘(yuán)政治(zhì)、金(jīn)融体(tǐ)系(xì)的流动(dòng)性(xìng)风险、新兴经济体债(zhài)务风险等(děng)黑天(tiān)鹅(é)事(shì)件(jiàn)的影(yǐng)响。今(jīn)年(nián)以来(lái)，美联储已连续加息两次各25BP，加息(xī)步伐明(míng)显放缓，点阵图(tú)显示美(měi)联储今年或还有(yǒu)一次加(jiā)息。随着美国加(jiā)息渐入尾声，而通胀仍处于高位，宏观环境对贵金属(shǔ)相对有利(lì)，贵金属配置价值进一步提升。考虑(lǜ)到白银的高弹性及(jí)金银比价的相(xiāng)对高位，建议择机积极配置(zhì)。

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