国内“五一”假期来了，但(dàn)海外市场(chǎng)风险依(yī)旧不容(róng)忽视。在美国多(duō)项重要经济数据出炉后，美联储(chǔ)也(yě)将召开5月议息会议，市场普遍预期将继续加息25BP。在(zài)利好利空消息交织下，节(jié)后(hòu)市场走(zǒu)势(shì)将如何(hé)演绎？

　　美国第(dì)一共和银行股价已累计下(xià)跌90％以上(shàng)

　　截至周五收盘，美国第一共和银行的股价收跌(diē)43.2％，盘中一度腰斩，且(qiě)多次(cì)触发停(tíng)牌，原(yuán)因是达(dá)成救助(zhù)协(xié)议以维持(chí)该(gāi)银(yín)行运营的希望(wàng)在变(biàn)得渺茫。该股今年(nián)已下(xià)跌90％以上。消(xiāo)息人(rén)士称(chēng)，该银行很有(yǒu)可能会(huì)被美国联邦储蓄保(bǎo)险公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根据美媒报(bào)道，自美国第一(yī)共和银行公布其第(dì)一季度存(cún)款下降(jiàng)40.8％至1045亿美元(yuán)后，该银(yín)行股价在(zài)接下来的两天内(nèi)下跌(diē)超过60％，创下历史新(xīn)低。目前包括来自(zì)美国(guó)联邦储蓄保险(xiǎn)公司、财政部和(hé)美联储的官员(yuán)正在与其(qí)他(tā)银行进行协(xié)调会议(yì)，为第一(yī)共和(hé)银(yín)行制定救助计划(huà)。

　　美联储(chǔ)反省硅谷银行倒闭，寻求大范围加强(qiáng)银行规管

　　在当地时间4月28日公布的内部审查报告中，美(měi)联储承认，对于上月(yuè)硅谷(gǔ)银行的倒闭案，美联(lián)储难(nán)辞(cí)其咎，倒闭既源于(yú)该行自身风(fēng)险(xiǎn)管(guǎn)理薄弱，也和(hé)美联(lián)储的审查(chá)督导行动拖沓有关。

　　美联储认为，银行(xíng)业审(shěn)查员未能(néng)采(cǎi)取有(yǒu)力行动解决硅(guī)谷(gǔ)银行越来越多的问题。美联(lián)储负责金融业(yè)监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告(gào)中称，审(shěn)查员未能(néng)充分认识到(dào)，随着硅谷银(yín)行(xíng)的规模扩大、复杂性增加，该行变得有多么不堪一击(jī)。他(tā)们的(de)确发现(xiàn)了风险(xiǎn)，却(què)没有采取(qǔ)足(zú)够的措施，保证(zhèng)该行足(zú)够迅速(sù)地解决问题。

　　报告中，巴(bā)尔总结(jié)硅谷银行倒闭有四大成因，其中三点都和美联储监管不(bù)力有关。他说(shuō)，美联储监管(guǎn)者的错误部分源于，特朗普执政时的(de)金融业改革普遍放松了对(duì)中等(děng)银行的规管。

　　巴尔还提到，美(měi)联储的(de)文化转变似乎导致联储的监管(guǎn)变得更宽松。这些变化体现在(zài)降(jiàng)低标准、增加复杂性，以及(jí)监(jiān)管方(fāng)式不(bù)够(gòu)自信果(guǒ)断，它们阻碍了有效的监管。

　　美(měi)联(lián)储认为，其银行业审查员已经确定了硅谷银行存在(zài)导致其倒闭(bì)的一(yī)大问题——利率相(xiāng)关风险，但(dàn)美联储(chǔ)自身的(de)流程(chéng)“过于审慎”，侧(cè)重(zhòng)在(zài)采取行动(dòng)以前累积过多的(de)证据。

　　美联储的数据显示，截至(zhì)倒(dào)闭时，硅谷银行(xíng)收到31项监(jiān)管机构(gòu)的公开审查(chá)报告(gào)或(huò)警告，数量是(shì)其他(tā)银行的(de)三(sān)倍。报告(gào)称，随着(zhe)硅谷银行(xíng)壮(zhuàng)大(dà)，近(jìn)些年(nián)美(měi)联储(chǔ)忽视了范围(wéi)更广的问题，比如该行多(duō)年来一(yī)直(zhí)突(tū)破内部风险限(xiàn)制(zhì)，其采用的流动性(xìng)指标却显(xiǎn)示，存(cún)款(kuǎn)基础(chǔ)稳定，其利率相关风险还(hái)被评(píng)为令人(rén)满意。

　　巴尔透露，美联储将重新(xīn)审查，适用于(yú)资产超过(guò)千亿美元银行的一系(xì)列规定(dìng)，包括压力(lì)测试和流(liú)动(dòng)性要求，将重新评估，怎(zěn)样监督和(hé)监管一(yī)家银(yín)行对利率流(liú)动性(xìng)风险(xiǎn)的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明(míng)，需要(yào)对范(fàn)围更广泛的(de)银行强化适用的(de)标(biāo)准，联储应考(kǎo)虑，让更大(dà)范围的(de)银行适用标准和的流(liú)动性(xìng)规定。他呼吁，重新评估，对于超过25万美(měi)元联(lián)邦保险上限的银行存款，监管方(fāng)的处理方。

　　巴(bā)尔认为，美(měi)联储应(yīng)要求更广泛的(de)银(yín)行考(kǎo)虑(lǜ)到可出(chū)售证券的未实现损益，以便(biàn)让银行的(de)资(zī)本(běn)要(yào)求更(gèng)好地匹(pǐ)配其财务状况和风险(xiǎn)。他暗示，对资本规划(huà)和风险管(guǎn)理(lǐ)不足的公司，美联(lián)储可能增加资本或流动性的要求(qiú)，或者限制股票回购(gòu)、股(gǔ)息支付或(huò)高管薪(xīn)酬。

　　美总统拜登批准(zhǔn)内(nèi)华(huá)达州和(hé)佛罗里达州重大灾难声(shēng)明

　　据央视新(xīn)闻消息，根据美(měi)国白(bái)宫当地时间4月28日的(de)声明，美国(guó)总(zǒng)统拜登批准内华达州重大灾(zāi)难声明，他下令为(wèi)3月8日至(zhì)3月19日期间受冬季风暴影(yǐng)响的(de)地(dì)区提供联邦援(yuán)助。

　　此外(wài)，拜(bài)登还于27日(rì)晚批(pī)准佛罗(luó)里(lǐ)达州(zhōu)重大灾难声明，他下(xià)令(lìng)为(wèi)4月12日至4月14日期间受(shòu)严重(zhòng)风暴影(yǐng)响(xiǎng)的地(dì)区(qū)提(tí)供联邦援助。

　　联邦援(yuán)助资金可(kě)在成本分担的基础上提供给(gěi)州政府(fǔ)和符合条件的地方政府以及某些私人非(fēi)营利(lì)组织，用于受灾害(hài)影响(xiǎng)地区的应(yīng)急和修复工作(zuò)。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰(lán)农产(chǎn)品相关事(shì)宜(yí)达(dá)成原则(zé)性协议

　　据央视新闻消息，当地时间28日，欧盟委员会执行(xíng)副主席东布罗夫斯基(jī)斯对外宣(xuān)布，欧委会已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克(kè)兰农(nóng)产品相关事(shì)宜达成原则性(xìng)协议。

　　东布罗夫斯基(jī)斯表示，欧盟(méng)已采取行动(dòng)解决(jué)欧盟成员国和乌克兰农民的担忧。具(jù)体措施(shī)包括(kuò)推动波兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤回(huí)针对乌农产品(pǐn)的单边(biān)措施。从欧盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花(huā)籽等4种(zhǒng)农产(chǎn)品实施(shī)保障措施。为5个受影(yǐng)响的成员国农民提供1亿欧(ōu)元的(de)一揽子支持。此(cǐ)外(wài)，欧盟(méng)将继续推进包括葵花籽油等产(chǎn)品的倾销调查。欧盟将进一步确(què)保乌克兰农(nóng)产品通过欧盟通道出口(kǒu)到其他国家(jiā)。

　　美国滞胀(zhàng)困境：经济(jì)继续(xù)放缓，通(tōng)胀依(yī)旧高(gāo)企

　　4月28日，美国商务部最新公(gōng芹菜榨汁要开水焯一下吗，芹菜榨汁用生的好还是熟的好)布(bù)的(de)数据显示，美(měi)国3月(yuè)核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比上(shàng)升(shēng)4.6％，预(yù)估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数环比(bǐ)上(shàng)涨0.3％，与市场(chǎng)预期(qī)及前值(zhí)持平(píng)。

　　据悉(xī)，剔除食品和能源的(de)核心PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数(shù)是美联储青睐的(de)通(tōng)胀指标(biāo)之一。此次(cì)公(gōng)布的数据再度印证了(le)美国(guó)通胀的居(jū)高不下，这加大(dà)了美联储5月再次加息(xī)的可能(néng)性(xìng)。报告公(gōng)布后，美国短(duǎn)期利率期(qī)货小幅下跌，反映出5月份加息25BP的可能(néng)性约为90％。

　　就在此前一天(tiān)，美国商务部(bù)公(gōng)布的一季(jì)度(dù)美国宏观经(jīng)济数据(jù)显示，美(měi)国(guó)一季度(dù)GDP同比仅增长1.1％，大(dà)幅(fú)不及市场预期的(de)2％，且增速较前(qián)值2.6％显(xiǎn)著放缓。而同日公布的一(yī)季度核(hé)心(xīn)PCE物价指数年化环比初(chū)值升(shēng)至4.9％，超出市场预期(qī)的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德期货(huò)宏观贵(guì)金属分析师(shī)张晨向期(qī)货日报记者表示，上述(shù)数据显示(shì)出美国(guó)经济放缓但通胀水平(píng)依旧高企的滞胀特征。不过，从美国GDP折年(nián)数(shù)同比数据来看，他认为一季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速出(chū)现(xiàn)明显回暖，显示(shì)出美国经济(jì)虽(suī)有(yǒu)放缓(huǎn)，但(dàn)韧性尚存(cún)。

　　“一季度美国GDP数(shù)据超预期放缓，坐实了市场对于(yú)美国经(jīng)济衰退的(de)忧(yōu)虑，再加(jiā)上目前欧美银行(xíng)信(xìn)用危机的尾(wěi)部(bù)效应(yīng)持续存(cún)在，金融不稳定叠加经济景气下滑(huá)，一定程度上削弱了美联储货(huò)币政策(cè)的紧缩预(yù)期(qī)，同时增加了下半年美联储降息的预(yù)期。”中(zhōng)信建投期(qī)货宏(hóng)观(guān)贵金属分析(xī)师罗亮认为。

　　不过，他也(yě)表示，由于反映核心个(gè)人消费(fèi)支出(chū)在内的一季度PCE通胀数据持续上(shàng)升，再加(jiā)上(shàng)周五晚(wǎn)间公布的(de)3月核心PCE数据也偏强，因此美联储5月(yuè)份加息基本不存在悬念，此次GDP数据更(gèng)多影响的是年中美(měi)联储的政策变化。

　　5月加(jiā)息(xī)或“板上钉钉”，此次会(huì)议还需关注什么？

　　金瑞(ruì)期货宏观(guān)贵金属(shǔ)分(fēn)析师吴梓杰认为，当(dāng)前美联储货币(bì)政(zhèng)策面(miàn)临(lín)抑制(zhì)通胀以(yǐ)及宏观审慎两难(nán)的抉择。随着此前银行业危(wēi)机的爆发以及(jí)一季度(dù)经(jīng)济的(de)回落(luò)，美国当前经济的(de)脆弱性以(yǐ)及下行压力已经持续增加(jiā)，但是一(yī)季度核心(xīn)PCE同(tóng)样大幅超(chāo)过(guò)预期，显示出核心通胀(zhàng)黏性超预期(qī)。

　　“对于美联储来说，这意味着进行政策选择时不得不更加慎重(zhòng)。”吴梓杰预计，美(měi)联储5月大概率(lǜ)将会保(bǎo)持加息25BP的(de)节(jié)奏，但在记(jì)者会上鲍威尔表(biǎo)态或将更加注重(zhòng)安抚市场情绪，强调对宏观风(fēng)险的把控，且对未来加息的(de)态度或将更加(jiā)谨慎。

　　张晨认为，目前市(shì)场已经对(duì)美联储5月加(jiā)息25BP作(zuò)出了(le)充分的(de)计(jì)价。鉴于(yú)此次会议并无最新点阵图和经济展望公布，因(yīn)此(cǐ)会议重点在于利率决议声明(míng)及鲍(bào)威尔(ěr)的会(huì)后发言两方面。其中，在决议声(shēng)明方面，可重点观察措辞调整变化(huà)情况，特别是能否出现“停止加息”相关暗示。而在会后的新闻发(fā)布会上，需要(yào)重点关注鲍威尔对于经(jīng)济与通胀(zhàng)前景、后续(xù)货币政策(cè)以及银行业(yè)危(wēi)机引发的信贷收(shōu)缩(suō)等方面(miàn)的观点论述。特(tè)别是如果出现(xiàn)“停止加息”等明显鸽(gē)派暗(àn)示，则无(wú)论对于商品(pǐn)市场还是权(quán)益市(shì)场而言，均构成短期(qī)提振(zhèn)。

　　罗亮(liàng)认(rèn)为，此(cǐ)次美联(lián)储会(huì)议需要关注三个方面：一是考(kǎo)虑到通胀(zhàng)的顽(wán)固(芹菜榨汁要开水焯一下吗，芹菜榨汁用生的好还是熟的好gù)性，美联储(chǔ)是否会(huì)透露其愿意容(róng)忍更高水平的(de)通胀(zhàng)；二是(shì)美联储对(duì)于目(mù)前金(jīn)融以(yǐ)及(jí)经济(jì)风险的判断(duàn)，到底是短期风险还是长期风险；三是美联储未(wèi)来的货(huò)币政(zhèng)策预期，比如是否透露下半(bàn)年将(jiāng)降息或者不(bù)降息。

　　他认(rèn)为，如果美联储依然偏鹰派(pài)，则预期风险(xiǎn)资(zī)产将继续回调，美债利率曲线(xiàn)会加深倒(dào)挂的程度，对(duì)市场(chǎng)而(ér)言偏(piān)负(fù)面(miàn)；如果美联储偏鸽派，那市场风(fēng)险(xiǎn)偏好会再度上(shàng)升，美元(yuán)指数预计(jì)显著下(xià)行，贵金属(shǔ)将领(lǐng)涨资产(chǎn)。

　　吴梓(zǐ)杰表示，由于当前市(shì)场对5月(yuè)加息25BP已经(jīng)计价较(jiào)为(wèi)充分，预计加息结(jié)果不会引(yǐn)起(qǐ)市场较(jiào)大波动，但是(shì)对于6月(yuè)及以后偏鹰的(de)政策预期交易依旧不足。因此(cǐ)，他认为本次会议上需要重点关(guān)注美联储声明以(yǐ)及鲍威尔在(zài)记者会上对未(wèi)来政策路径的展(zhǎn)望。“尤其(qí)是如果美(měi)联储意外偏(piān)鹰，比如表现出了6月仍(réng)将(jiāng)加息的倾向，则(zé)市场或将面(miàn)临较大(dà)的(de)冲击，相(xiāng)关风险资产有意(yì)外下(xià)跌(diē)的风险。”他说。

　　贵金(jīn)属市场面临涨跌两难局面

　　近期美元指数持稳，贵金属行情则表现(xiàn)乏力(lì)。张晨认为，4月(yuè)以来(lái)，欧美银行业风(fēng)险事件溢出影响(xiǎng)逐渐减弱，市场对于美联储货币政策(cè)迅(xùn)速转(zhuǎn)向(xiàng)的乐观预期出(chū)现一定修正，贵金属市场出(chū)现高位振(zhèn)荡调(diào)整，但(dàn)总(zǒng)体回调(diào)幅度有限。

　　当(dāng)下来(lái)看，他认为(wèi)贵金属市场在利多、利空因(yīn)素(sù)间来回拉扯。利多因素(sù)方面，美联储加息(xī)临近尾声，对(duì)贵金属价格的压制边际减弱。同(tóng)时，美国经(jīng)济(jì)前景(jǐng)黯淡，债务上限悬而未决以及银行业风险事件余(yú)波反复，不(bù)断(duàn)激发(fā)市场(chǎng)避险情绪。从更为宏(hóng)观的角(jiǎo)度来看，全球(qiú)“去美元化(huà)”方(fāng)兴未艾，各国央行强化黄金资(zī)产储备(bèi)功(gōng)能(néng)，使得央行“购金潮”经久不息。上述种种因素均对(duì)贵(guì)金属价(jià)格形成支(zhī)撑。

　　而利空因素主要是，市场(chǎng)和美联储(chǔ)对于(yú)后续货币政策之间的预期差，以及美国经济层面的韧性犹存。“特(tè)别(bié)是就业市场尽管过热(rè)态势有所缓和，但无论是(shì)新增(zēng)非农就业(yè)人数还是失业率指标，还远未(wèi)触及经济衰退以及美联储货币政策转向的阈值区间，这(zhè)极(jí)有可(kě)能造(zào)成通(tōng)胀(zhàng)回归波折(zhé)反(fǎn)复(fù)，进而引(yǐn)发美联储货币政策(cè)前景预(yù)期摇摆。”他(tā)说。

　　他预计，在5月(yuè)美联(lián)储议息会议落地后的一段时间内，市场仍然会延续上述的修(xiū)正走势，美联(lián)储还(hái)需(xū)在更多数据(jù)指引(yǐn)以及银行风险(xiǎn)事件落地后，再相机作出政策调(diào)整，而(ér)在(zài)此之前(qián)预计仍会延(yán)续(xù)当前“走一步看一步”的决策思路。而(ér)市场(chǎng)对于年内降息的乐观预期(qī)的修正空(kōng)间犹存(cún)。

　　罗亮认(rèn)为，目前贵金属市场(chǎng)的(de)逻辑有两条(tiáo)主线：一是(shì)美国(guó)经(jīng)济(jì)是否会陷入衰退，二是全球贸易结算体系下美元的趋势压力。“过(guò)去20年，贵金(jīn)属价格主要锚(máo)定的是美债实际(jì)利(lì)率的变化(huà)，但是最(zuì)近这(zhè)种联系正(zhèng)在脱钩，央行购金(jīn)以及美元(yuán)结算体系的变化使得贵(guì)金属获得了越来越多的金融(róng)溢价。”整(zhěng)体(tǐ)来看，他认为目(mù)前贵金(jīn)属多头驱动的逻辑还没结束，且近期的(de)表(biǎo)现也是(shì)易涨难跌。从(cóng)资产配置的(de)角度来看(kàn)，仍推荐(jiàn)将贵金属作为多头配置(zhì)。

　　“当前贵金属市场已经表(biǎo)现(xiàn)出了一定程度的易(yì)涨(zhǎng)难(nán)跌。”吴(wú)梓杰表示(shì)，一方面，美(měi)国经济下行以及欧美银行业风(fēng)险带来的避险情绪对(duì)贵金属价格仍有一(yī)定支撑，但边际减(jiǎn)弱；另一方面，美国通胀高位带来的加息(xī)预测(cè)，未(wèi)能对贵金属形成有力(lì)的回落压力(lì)。因(yīn)此，他预计贵金(jīn)属(shǔ)市场整体仍以高位振荡为(wèi)主，在基准(zhǔn)假(jiǎ)设下，贵金(jīn)属交易主线(xiàn)将回(huí)归(guī)通胀逻辑。他认为(wèi)，当前市(shì)芹菜榨汁要开水焯一下吗，芹菜榨汁用生的好还是熟的好场对于美联(lián)储降息的(de)预(yù)期(qī)仍大幅(fú)领先美联(lián)储的官方预(yù)期，预(yù)计(jì)在高通胀(zhàng)压力(lì)下，市场对降息预(yù)期的修正或将带来金银价格(gé)的进(jìn)一步回调。

　　市场人士(shì)提示，随着国内“五一”长假开启，还(hái)须警惕(tì)海外(wài)市场风险。

　　罗亮表示(shì)，近期宏(hóng)观市(shì)场关键(jiàn)数据较多，导致市场情绪波澜(lán)起伏(fú)，同(tóng)时基本面因素(sù)也多空交织，海外市场(chǎng)容易出现巨幅波动。同时，国(guó)内(nèi)“五(wǔ)一”假(jiǎ)期结(jié)束后，市场(chǎng)将直(zhí)面美(měi)联储(chǔ)5月利率决议落地(dì)，他预计美联储会议结果或将偏鸽(gē)，因此(cǐ)推(tuī)荐(jiàn)节(jié)后逐(zhú)渐增加风险资产(chǎn)的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期(qī)跨越5月美联(lián)储议(yì)息会议等重要事件，加之银(yín)行(xíng)业危机及债务上限问题(tí)悬而(ér)未(wèi)决(jué)，投资(zī)者要防止过分押注引(yǐn)发(fā)的风险。假期(qī)后可(kě)关注贵金属回(huí)落企稳情况(kuàng)，可(kě)以逢(féng)低布局多(duō)单。”张晨表示(shì)。

　　吴梓杰(jié)也表(biǎo)示，由(yóu)于(yú)国内(nèi)“五一(yī)”假期恰(qià)逢海外(wài)美联储会议这一关键时间节点，投资(zī)者若保(bǎo)留头寸过节，则要保持头(tóu)寸有足(zú)够(gòu)安(ān)全边际(jì)，以防(fáng)“黑天鹅”事件带来冲击。他表示(shì)，节(jié)后贵金属或将(jiāng)迎来更加明确(què)的方向性行情，可根据(jù)美(měi)联储议息会议给出的指(zhǐ)引，对贵金属进(jìn)行相应布(bù)局。

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