四(sì)大(dà)国有银行的集(jí)体降息惊动市场，存(cún)款利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款及(jí)通(tōng)知(zhī)存款自律上限将下调，四大国有银行协定(dìng)存款和通知存款自(zì)律(lǜ)上(shàng)限下调幅度(dù)为30BP，其它金(jīn)融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行(xíng)业已有三波存(cún)款(k买东西有必要等双11吗，618和双11双12哪个便宜uǎn)利率下调，此前(qián)两次分(fēn)别是：4月，多家中小银(yín)行人(rén)民(mín)币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银行（含农村信(xìn)用合作联(lián)社）下调人民币存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全身，与经(jīng)济、就业(yè)、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息(xī)相(xiāng)关。那么，如何理解此次(cì)下调(diào)通知和协(xié)定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于(yú)经济增速(sù)放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的(de)担(dān)忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观点认为，本次存款利率新规主要基于(yú)三重考量。一是符合(hé)推进(jìn)利率市(shì)场化改革(gé)深化(huà)大背(bèi)景(jǐng)；二是对(duì)银行而言，存款利率下调有(yǒu)助(zhù)于(yú)减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞争，降低(dī)银行负(fù)债成本；三是促(cù)进投资(zī)、消费，本次降息也被看作是促(cù)进宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过(guò)也需(xū)要(yào)看到的是，本次调降中协定存(cún)款更多是对公业(yè)务，通知存款则(zé)集中于短期存款，都是针对特定存(cún)取需求的(de)客(kè)户，面向范围有限。据民生(shēng)证券(quàn)宏(hóng)观团队(duì)测算，通知存款和协定(dìng)存(cún)款在银(yín)行存款中占(zhàn)比不(bù)高，以四大行的(de)单位通知存款为例(lì)，常(cháng)年只占企业存款(kuǎn)总规模(mó)的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的(de)数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿(yì)，占比约(yuē)为10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如何理(lǐ)解此次下调通知(zhī)和协定存款利(lì)率？

　　中国人(rén)民银(yín)行行长易(yì)纲在近期公开讲(jiǎng)话中提到，从过(guò)去二十年的数据看，我国实际利率总体保持在略低于(yú)潜在经济(jì)增速这(zhè)一“黄(huáng)金法(fǎ)则”水(shuǐ)平上，与潜在(zài)经济(jì)增长水平基本匹配。在经济复(fù)苏(sū)的关键时点(diǎn)上，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多(duō)方观点都提及的是，本轮调降更多(duō)是(shì)出于推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研(yán)究部首席经济学家李湛梳理了这一市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律机制建(jiàn)立了存款利率市(shì)场化调整机制，随(suí)后(hòu)，国有大行同年(nián)9月下调(diào)存款利率，中小银行(xíng)陆(lù)续跟(gēn)进(jìn)下(xià)调(diào)存(cún)款利(lì)率。

　　2023年(nián)4月，市场(chǎng)利率定价(jià)自律机制发布《合(hé)格审慎评估实(shí)施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中(zhōng)引入了存款定价(jià)惩(chéng)罚措施。随之(zhī)而来的是，此前4月部分(fēn)中(zhōng)小银行(xíng)、农商行(xíng)存款利率下调，5月5日浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行买东西有必要等双11吗，618和双11双12哪个便宜挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利(lì)率市场(chǎng)化改革推进背(bèi)景下，银行出(chū)于自身经营(yíng)考(kǎo)虑(lǜ)的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息(xī)差压力的必要性来看，民生证券宏观(guān)团队也倾向于认为，本次调整更多仍是延续去年9月(yuè)这一(yī)轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成存(cún)款利率调整的闭(bì)环，改(gǎi)善银行利润空间。存(cún)款利(lì)率机制创设以来(lái)，两轮利(lì)率调降都集中在活期和定(dìng)期存款(kuǎn)，实(shí)际上忽略了(le)这些介于活(huó)期和定期存款之间的存款的利率调整，“当下有必要(yào)一次性调整(zhěng)通知存款和协定存款(kuǎn)利率，保(bǎo)证存款利率下调的有效(xiào)性。此外，数据显示，国有银行(xíng)一季度净息差水平均创(chuàng)历史新低，当(dāng)下调利率(lǜ)有(yǒu)助于降低银行负债(zhài)成本，推动银(yín)行(xíng)投放信(xìn)贷(dài)的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息(xī)差压力增(zēng)大(dà)外，某大型银行(xíng)金融市场研究员(yuán)还关注到的是(shì)国内存款市场的(de)供需变化——近年(nián)来国内(nèi)经(jīng)济受多重因素冲(chōng)击，居民消费(fèi)场(chǎng)景受制(zhì)约，预(yù)防性储蓄有所(suǒ)增加(jiā)及风(fēng)险偏好下降等，导致(zhì)居民(mín)储蓄存款上升(shēng)较快，部分银行根据市(shì)场供需变化，综合(hé)指数(shù)经营情况，灵活(huó)调(diào)节(jié)存款利(lì)率，只是不同银行在调整(zhěng)节奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关注二：本(běn)次(cì)存(cún)款利率下(xià)调带(dài)来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日(rì)中央(yāng)政治局会议强调(diào)，要(yào)有效防范(fàn)化解重点(diǎn)领(lǐng)域风险(xiǎn)，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信托机构改革(gé)化险工作。一锤定音之下，本次(cì)调降利率也被认为(wèi)维护(hù)金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要(yào)释放了两大信号，一是减轻银行(xíng)息差(chà)压(yā)力。本(běn)次下调将(jiāng)引导银(yín)行的对公活期成本下(xià)降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资(zī)本补充能(néng)力；二(èr)是减少企业及居民的(de)短(duǎn)期存款意(yì)愿、促(cù)进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒的(de)观点是，调(diào)降(jiàng)协定存(cún)款和通知存款的利率上限，主要目的(de)是规范银行业存款(kuǎn)定价(jià)秩(zhì)序，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的(de)无序竞(jìng)争(zhēng)，合力(lì)压降银行负(fù)债成本。当前(qián)银(yín)行净利差(chà)空间较小，压降负债端成本，有助于(yú)改善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低金(jīn)融(róng)风险。此外，银(yín)行负债端成本下(xià)降，也为资产端的贷款利率(lǜ)下调、降低实体(tǐ)经济融(róng)资成本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分(fēn)析师董琦也认为，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降，既有助(zhù)于缓解商业银行(xíng)净息差收窄趋势，特别是中小行高息(xī)揽储(chǔ)的成本压力，又有利于引(yǐn)导超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费投资转(zhuǎn)化，符合(hé)“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团(tuán)队同(tóng)样提到，新规对于规范协定存款定价秩(zhì)序作用较(jiào)大，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负(fù)债成本。该团队预计，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)等规模(mó)20-30万亿，占(zhàn)总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规将降低银(yín)行总存款付(fù)息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影(yǐng)响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存(cún)款利率(lǜ)下调有助于(yú)压低全社(shè)会利(lì)率水平，利好(hǎo)债券；同时股票市(shì)场中，对流动性敏感的股(gǔ)票(piào)也(yě)将因此受益(yì)。

　　川(chuān)财证券首(shǒu)席经济(jì)学家陈(chén)雳则表(biǎo)示，在(zài)当前整个经济复苏的大背(bèi)景下(xià)，进一步(bù)释(shì)放市场流动性(xìng)、活跃(yuè)消(xiāo)费(fèi)是一个重要的、阶(jiē)段性目标，存款(kuǎn)降息调节(jié)，对促销费无疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关注(zhù)三：压降银行存(cún)款成本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执(zhí)行(xíng)报告以及2023年一(yī)季(jì)度货政例会均表明(míng)，当前货币政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍是第(dì)一要求，而在此基(jī)础上也强调(diào)“着力(lì)支持扩(kuò)大(dà)内需，为实体经济(jì)提供更有力支(zhī)持”。从本(běn)次降息释放的(de)信号来看(kàn)，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续(xù)，但解读为边际再宽松为(wèi)时(shí)尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下(xià)行空间，但这一调(diào)降是针对(duì)银行协定存款及通知存款利率自律上限，而非(fēi)直接调降挂牌存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，存(cún)款(kuǎn)利率下调并不等于政策(cè)利(lì)率就必须进行对等下调，市场不(bù)应视为降息的确定(dìng)性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币(bì)政策(cè)之下，也有(yǒu)多方观点提到，压降存款成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君(jūn)安董琦关注到，当前(qián)经济修复内生动力依然不强(qiáng)，外需压力(lì)没有(yǒu)完全缓解，货币(bì)政策将继(jì)续对(duì)经济(jì)修复(fù)带来支撑作用，未(wèi)来伴(bàn)随经(jīng)济修复，利率水平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团队(duì)的观点(diǎn)也不(bù)谋而合——长期来(lái)看，存款利率下(xià)行仍(réng)是(shì)大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷(dài)款利率的紧迫性不高(gāo)，但银行普遍以(yǐ)量补价，使得贷(dài)款价格战激烈，贷款利(lì)率很难上行。考(kǎo)虑到存(cún)量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大(dà)，控制存款成本成为当务之急。中小银行(xíng)或有(yǒu)动力主动跟进下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　展望(wàng)未来货币政策的走向(xiàng)，上述大(dà)型银行金融(róng)市场研究员认为(wèi)，需要看到(dào)的是，目前经济处于修复性复(fù)苏阶段，经济恢复(fù)仍需要适度货币环境支持，同时，国内经济(jì)复苏不平衡(héng)问题依然突(tū)出，要求货(huò)币政策(cè)支(zhī)持(chí)精准有力(lì)。预计下半(bàn)年(nián)货币政策不(bù)会出现急(jí)转(zhuǎn)弯，延(yán)续稳健货(huò)币(bì)政策基调(diào)，在(zài)保(bǎo)持信贷总量适(shì)度增长，市场流动(dòng)性合理充裕(yù)情况下，更(gèng)加倚(yǐ)重结构性工具(jù)，加大(dà)实体经济薄弱(ruò)环节，重点新兴(xīng)领域支(zhī)持，提升(shēng)政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存(cún)款利率自律上限将(jiāng)迎调整的同(tóng)时，有市(shì)场(chǎng)观点担心，降息一方面有(yǒu)利于(yú)刺激(jī)消费以及缓和银行经营(yíng)压(yā)力，但另一方面老百姓、企(qǐ)业(yè)手里的存款收益缩水(shuǐ)了(le)。在评价双方博弈(yì)观点(diǎn)之前，不妨先厘清(qīng)通知存款及协定(dìng)存款两(liǎng)个概念的定(dìng)义。

　　通知和协(xié)定存款(kuǎn)介于定活期存款之间，利率高于活期(qī)存款，但比定(dìng)期存款存取灵活，两(liǎng)者的共同优点是(shì)，在保持资金灵活使(shǐ)用(yòng)的同时，提高(gāo)利息回(huí)报。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知银行(xíng)，即可按实(shí)际存期及支取日相(xiāng)应币(bì)种(zhǒng)档次利率计付利息，个人和企业均可以办理(lǐ)。当前(qián)1天和7天(tiān)期通知存(cún)款的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指(zhǐ)企事业单位在银行开立(lì)一个(gè)具有结(jié)算和协(xié)定存款双重功能的协定存款账户，并约定(dìng)基本存款(kuǎn)额(é)度，由银(yín)行将协(xié)定存款账户(hù)中超过该额(é)度的部分(fēn)按协定存款利率单独计息的一(yī)种存款(kuǎn)方(fāng)式。协定存款(kuǎn)性质介于活期和定期(qī)存(cún)款(kuǎn)之(zhī)间，只面向(xiàng)企业办理，期(qī)限最长为(wèi)1年。当前，协定存(cún)款(kuǎn)的基准利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务，通知存款既有对公(gōng)业(yè)务，也有个人业务，但都(dōu)有一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席经(jīng)济(jì)学家罗志(zhì)恒提出的(de)观点(diǎn)是，总体来看(kàn)，协定存款和(hé)通知(zhī)存款基本上以对公(gōng)活期存款为主(zhǔ)，对(duì)一般(bān)老百(bǎi)姓的影响(xiǎng)不大。对于企(qǐ)业来(lái)说，会有一定的(de)利息(xī)损失，但若存贷(dài)款利率都能有所下调，也有助于刺(cì)激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示，4月份人民(mín)币存款减少(shǎo)4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存(cún)款减少1408亿(yì)元。进(jìn)一步(bù)来看，存款(kuǎn)利(lì)率调降是否(fǒu)会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程(chéng)并非一(yī)蹴(cù)而(ér)就，且需(xū)要总量政策继续支撑。经济当前依(yī)然需要休(xiū)养生(shēng)息，特别是在前期服务业修复后，与制造业产生循环(huán)，带动收(shōu)入预期改善(shàn)，最终才会带动居民与企(qǐ)业(yè)储(chǔ)蓄(xù)流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情(qíng)以(yǐ)来，企业及居(jū)民形(xíng)成了一定规(guī)模的超额储蓄，降息可以降低企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业(yè)加大投(tóu)资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率(lǜ)提升(shēng)，企业、居(jū)民(mín)对后续的收入信心才会(huì)回升，进而(ér)形成(chéng)储蓄转化为投资、消(xiāo)费(fèi)，再形成增(zēng)厚企业、居民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表(biǎo)示(shì)。

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