财联(lián)社记者(zhě)近期从行业内了解到，信贷(dài)市场需求(qiú)低(dī)迷持续之下，部分银行出现(xiàn)了贷款最优惠利(lì)率(lǜ)与(yǔ)同期理财(cái)收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到(dào)年化3.65％左(zuǒ)右了(le)，但投(tóu)放依旧比较难。房贷和前十(shí)年比那都是放不(bù)出去的。”4月25日(rì)，中(zhōng)部一家大型城商行(xíng)相关(guān)负责人对财联社记者说。

　　这(zhè)种情况并非(fēi)个案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业、广发等多(duō)家银行了解到，当前抵押贷款最优(yōu)惠利(lì)率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度(dù)情况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍在进(jìn)一(yī)步下滑。

　　而普益(yì)标(biāo)准监测数据(jù)显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场共新(xīn)发了661款理财产品(pǐn)，环(huán)比增(zēng)加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理(lǐ)财子负责人对财联社记(jì)者表示，正常情况下贷款利率要高(gāo)于理财收益，否则会(huì)形成套利空间。近期(qī)出(chū)现(xiàn)的收益率倒挂的(de)情况的确多(duō)年(nián)来少(shǎo)见。这种情(qíng)况本质(zhì)上(shàng)反映实体经济需求不足，资(zī)金可能(néng)在金融(róng)市场空(kōng)转(zhuǎn)的信(xìn)号。

　　走低(dī)的(de)贷款利率VS走高的理(lǐ)财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金中夏对外(wài)表示，人(rén)民银行(xíng)认真贯彻党中央、国(guó)务院(yuàn)决策(cè)部署，采取了很多措施做好(hǎo)金融支持稳外贸工作。首先是(shì)降低实体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平均利(lì)率同(tóng)比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融统计(jì)数据发布(bù)会上公布的(de)数据显(xiǎn)示，3月份银行(xíng)体系(xì)新发企业贷加权平(píng)均(jūn)利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行(xíng)体系新发企业贷(dài)款加(jiā)权平均利率水平，并没有考虑区域差异(yì)。财联社记者注意到，在(zài)部分资(zī)金充裕的一线城市利(lì)率水(shuǐ)平(píng)下(xià)沉(chén)更(gèng)快，比如(rú)央(yāng)行(xíng)营管(guǎn)部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新(xīn)发放(fàng)企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析认为，一季度的(de)贷款(kuǎn)需求非常好，央行今年(nián)一季度公布的贷款需(xū)求指数飙升(shēng)，达到78.4，还(hái)是2012年下半(bàn)年以来(lái)的最(zuì)高值。但(dàn)最近贷(dài)款需求有下降(jiàng)趋势，如近(jìn)期票(piào)据转贴现利率下降，表示银行贷(dài)款需(xū)求较差，需要购买票据来(lái)填(tián)充贷款额度(dù)。

　　与新发(fā)放贷款市场当前(qi三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级án)的不景气形成(chéng)鲜明对比的是，一季度理财(cái)市场的收益(yì)率却(què)在节节回升(shēng)。普益(yì)标(biāo)准数据(jù)显(xiǎn)示，截至2023年1季(jì)度末，理财公司存(cún)续理财产品14892款，占全市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公(gōng)司存(cún)续(xù)开放式固收类理财(cái)产品(pǐn)（不含现金管(guǎn)理类产品）的近(jìn)1个月(yuè)年(nián)化收益率的(de)平(píng)均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国(guó)金固收(shōu)最新数据显示，4月24日(rì)封闭式理(lǐ)财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利(lì)率(lǜ)与(yǔ)1年期AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新发理财产品收益(yì)率(lǜ)相比，当前银(yín)行新发贷(dài)款的利率也(yě)不(bù)占优。普益标(biāo)准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场新发理财(cái)产品(pǐn)中(zhōng)，开放(fàng)式产品平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现(xiàn)空转(zhuǎn)套(tào)利可(kě)能

　　多(duō)位受访(fǎng)金融行业人士(shì)对记者(zhě)表示，当前(qián)新发贷款利率(lǜ)和理财(cái)收益率之(zhī)间出现倒挂是多年来(lái)罕见的(de)情(qíng)况。部分人(rén)士认为，应(yīng)该警惕当(dāng)前非对(duì)称利(lì)率政策(cè)之下，贷款、存款(kuǎn)和金融市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技(jì)研究院(yuàn)分析(xī)师刘银平(píng)对财(cái)联社记(jì)者表示，理财产品收(shōu)益率超(chāo)过银行贷款(kuǎn)利率(lǜ)，可能(néng)会给(gěi)部分(fēn)客户钻空子的机会，从银行那里获取的低息贷款(kuǎn)没有投入实际(jì)经(jīng)营，而是拿去(qù)购买收(shōu)益率更高的(de)理财产品，导致资金空转，前几年结(jié)构性(xìng)存(cún)款(kuǎn)市场曾存在这(zhè)种现象。

　　不过(guò)刘银平认为(wèi)，目前理财(cái)产品业绩比较基准不代表实际收益率，净值是不(bù)断波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净值化转型之后对企业的吸(xī)引(yǐn)力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实(shí)验(yàn)室(shì)主任曾刚对财联(lián)社记者表示，理财收益与金融市场利率相对应，出现(xiàn)倒挂的情况主要是即期的(de)贷款利率与发行当期定价的理财收益率的差异，在市场(chǎng)利率快速(sù)下行的(de)时容易(yì)出现这种(zhǒng)收(shōu)益率(lǜ)不同(tóng)步(bù)的(de)脱(tuō)节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款利率继续(xù)下行，意味着当期发行(xíng)的理财产品的收益(yì)率会同步下降。从这一个(gè)角度来看(kàn)，未来(lái)一段时间的理财产品收益率(lǜ)会进(jìn)入下(xià)行通道。

　　这一判断得到银行(xíng)业内人士的认同。4月25日(rì)，某城商行广州分行负责人对财(cái)联社表示，该行已(yǐ)经关(guān)注到(dào)理财收益和存(cún)贷款(kuǎn)利差(chà)的情况，理财与贷(dài)款利率差(chà)距过大必然引发资金(jīn)空转(zhuǎn)套利(lì)，这(zhè)与货币政策(cè)初衷不符。估(gū)计(jì)下一步理(lǐ)财产品(pǐn)收益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理(lǐ)财子负责人对财联社(shè)记者(zhě)表示，考虑到理财产品底层资产大多(duō)数为债券，而债券市场(chǎng)发行人大多是大型(xíng)企业，理论上(shàng)其收益率比个贷(dài)是要低(dī)一个等级(jí)。

　　“道理很(hěn)简单，个人的(de)信(xìn)用(yòng)等(děng)级比大型企业要低，所以个贷的定价理论上(shàng)要(yào)比理财(cái)收益率高(gāo)才对。现在出现(xiàn)个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒(dào)挂(guà)，这只能说(shuō)明个(gè)人部门当(dāng)前(qián)的信贷需求(qiú)不足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致资(zī)金空(kōng)转，这也是(shì)近(jìn)年(nián)来比较(jiào)罕(hǎn)见的情况。”该(gāi)负责人表(biǎo)示(shì)。

　　该人士同(tóng)样认(rèn)为，如果(guǒ)贷款定价(jià)持续(xù)下行未来(lái)新发理(lǐ)财(cái)产品收益率也三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级 #ff0000; line-height: 24px;'>三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级会回落(luò)。“市场对利率走势的预期(qī)是一致的，新发的收(shōu)益率未来会下来，近期(qī)整体的趋(qū)势也是这样。一些(xiē)存(cún)量的产品年化收益率近期大幅上行，主要是因(yīn)为底层资产是去年(nián)利率高位时候拿的，在利率(lǜ)走低预期下，其净(jìng)值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将(jiāng)推动存款利率进一步下(xià)行

　　受访(fǎng)银行人士对财联社记者称(chēng)，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的现(xiàn)状，也是有关方面(miàn)不断出(chū)手规范存(cún)款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大型(xíng)城商行负(fù)责(zé)人对记者表示，在贷款定价上不去的情况下，未来存(cún)款利(lì)率持(chí)续下行应(yīng)该是(shì)大趋势，否则(zé)银(yín)行(xíng)净(jìng)息差(chà)承受的压力将(jiāng)是(shì)巨大的。“现在各(gè)行储蓄又多，之(zhī)前理财波动(dòng)的影响还没完全消除，很(hěn)多客(kè)户的资金(jīn)还没有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一(yī)旦第(dì)二季(jì)度(dù)贷款(kuǎn)需(xū)求走弱得到确认，意味着贷(dài)款利率依然(rán)有(yǒu)下降的可能(néng)性(xìng)和空间，银行息差水平(píng)面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显示，截至(zhì)3月末，该(gāi)行净(jìng)利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰(fēng)团队最新研报认为，未来(lái)存款市(shì)场成本管(guǎn)控仍有后手牌，“类活期”存(cún)款是重(zhòng)要抓(zhuā)手。其(qí)预计，后续(xù)对于存(cún)款定价(jià)自律管理的手段包括但不(bù)限于以(yǐ)下三个(gè)方(fāng)面。首先，协定存(cún)款、通(tōng)知存款等创新类活期存款有可能将(jiāng)纳入自(zì)律机(jī)制(zhì)管理。现阶(jiē)段(duàn)，对核心定期(qī)存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款缺(quē)少政(zhèng)策指引，未来或将对这类产品(pǐn)比(bǐ)照活期存款进(jìn)行(xíng)规范；其次，同(tóng)业存款套壳(ké)协议存(cún)款(kuǎn)需继续(xù)纠正(zhèng)；最后，期权价值过低的“假”结构(gòu)性存款(kuǎn)仍须(xū)规(guī)范，后(hòu)续或将结构(gòu)性存款的（保底收益+期(qī)权(quán)价值）合计同时纳入自律机制上限(xiàn)，进一(yī)步压(yā)降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全(quán)部企业(yè)活(huó)期存(cún)款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平(píng)，则上市(shì)银行(xíng)企(qǐ)业活期存款成(chéng)本率(lǜ)加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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