金融(róng)界4月27日消息(xī)  顶着“港股白酒第(dì)一(yī)股”光(guāng)环的珍酒李(lǐ)渡正式登(dēng)陆(lù)港交所(suǒ)，尴尬(gà)的是开盘(pán)直(zhí)接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市(shì)值就缩水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元

　　自(zì)2016年(nián)金徽酒挂牌上交所后(hòu)，至今没有酒(jiǔ)企成功上(shàng)市，珍酒李渡是近7年时间第一只(zhǐ)实现资(zī)本上市的白(bái)酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒、国(guó)台等均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交所IPO，发售价(jià)为每股10.82港元(yuán)，筹(chóu)资资(zī)金约(yuē)50亿(yì)港元，公开(kāi)发售获超购1.94倍(bèi)，一手(shǒu)中(zhōng)签率100%。值(zhí)得注意的是，不知道是出(chū)于何种考虑，此次珍酒李渡(dù)并没有引入基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计(jì)引入两轮(lún)投资者，分别是有着(zhe)“华(huá)尔街之(zhī)狼”之称的(de)私(sī)募股权(quán)巨头(tóu)KKR和大(dà)中华(huá)网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别(bié)投资3亿美(měi)元(yuán)、5亿美元(yuán)，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元(yuán)。相较于(yú)珍酒(jiǔ)李渡今日(rì)收(shōu)盘价(jià)8.88港元(yuán)，这意味着私(sī)募巨(jù)头KKR目前浮亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开(kāi)资(zī)料显示，珍酒李(lǐ)渡是一(yī)家致(zhì)力(lì)提供以(yǐ)酱香型为(wèi)主的(de)次高端白酒产品的中国白酒公(gōng)司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗(qí)下包括(kuò)珍酒(jiǔ)、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑四大(dà)白酒(jiǔ)品牌(pái)，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼香型(xíng)三大白酒品类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年(nián)收入(rù)计算，珍酒李渡是(shì)中国第四大民(mín)营白酒公司，以(yǐ)及中国(guó)白酒行业(yè)中提供三种香型白(bái)酒的第三大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡(dù)归母净利(lì)润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看(kàn)，珍酒(jiǔ)李渡的(de)增速在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛(máo)利率分(fēn)别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白(bái)酒公(gōng)司相比也处(chù)于下风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而腰部的今(jīn)世缘、口(kǒu)子窖(jiào)等企业(yè)毛(máo)利(lì)率也超(chāo)过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原因之(zhī)一(yī)就是珍酒李渡的(de)“豪横(héng)”的广告支出。财(cái)报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销(xiāo)售及经销开支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿(yì)元，于(yú)同期分(fēn)别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广(guǎng)告(gào)开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间，广告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡的存货正在(zài)逐步增加(jiā)。报告期(qī)内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐年(nián)增长(zhǎng)趋势(shì)，存货(huò)周转(zhuǎn)天数分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招(zhāo)股书解(jiě)释称大部(bù)分存货为基酒，但(dàn)仍然有不少针对其产销失衡的质疑(yí)。

　　吴(wú)向东曾操盘金六福 身价230亿元(yuán)

　　低于行业(yè)的毛利率(lǜ)和“豪横”的(de)广告(gào)支(zhī)出(chū)，这与珍酒李渡创始人吴向东(dōng)的操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白(bái)酒教父”——吴向东是一(yī)名白酒行业(yè)的(de)老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵(líng)的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业(yè)的吴向东，进入(rù)其姐夫傅军旗(qí)下新华联集团工作。此后四年，他升至新华(huá)联(lián)集团董事、董事局副主(zhǔ)席(xí)。也(yě)是在此，吴向东正式开启了他的白酒事(shì)业。

　　在(zài)傅(fù)军(jūn)的帮助(zhù)下，吴向东(dōng)在1996年拿下五粮液旗下川(chuān)酒王的代理权，仅一年(nián)就将川酒王销(xiāo)量做到(dào)湖南第一。川酒王热(rè)销之后，大量仿冒产品涌(yǒng)现。同(tóng)时，白(bái)酒市场竞争白热化，下游经销商的日子越来越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液签订了OEM代工协(xié)议，这是他在白酒业首创(chuàng)了一种新模式OEM，即贴牌代(dài)工(gōng)模式(shì)，随(suí)后，金(jīn)六福(fú)在这一年诞生了(le)。

　　2001年，中(zhōng)国男(nán)足冲(chōng)进世界杯，媒体(tǐ)将时任(rèn)男(nán)足主教练的米卢誉为神奇教(jiào)练(liàn)和好运(yùn)福星。深(shēn)谙营(yíng)销的(de)吴向东找来米卢担(dān)任金六福形象代言人。米卢穿着唐装，面(miàn)带微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长一段(duàn)时间，金六(liù)福的广告(gào)投放量都(dōu)是全(quán)国第一。

　　在(zài)吴向东(dōng)的广告轰炸下，金(jīn)六福迅速(sù)成为(wèi)国民(mín)白酒(jiǔ)，高峰期一天(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的(de)操盘下，贵州酱酒品牌(pái)珍酒(jiǔ)、江西李渡(dù)，以及湖南知(zhī)名白酒品牌(pái)湘窖和(hé)开口笑正式(shì)合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东实际控制的(de)金东集团(tuán)旗下共有华致酒行、华泽酒(jiǔ)业集团(tuán)（下辖(xiá)金六(liù)福、珍酒(jiǔ)等12个酒(jiǔ)企）、金东投资三个产业板块(kuài)。涉足金融、文化旅(lǚ)游、新能源、互(hù)联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴(wú)向东也一举成为湖南省(shěng)株洲市首富。2023年(nián)3月(yuè)，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡润全球富豪(háowork owork on的用法以及语法，workon的用法总结n的用法以及语法，workon的用法总结)榜》，吴向(xiàng)东以230亿(yì)元人民币财富(fù)位列榜单第955位。

　　白(bái)酒还是(shì)会更好生意吗？

　　在(zài)前不久(jiǔ)的第108届全国糖酒商品交(jiāo)易(yì)会上，阵阵寒意(yì)从会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关(guān)论(lùn)坛上，在酒水(shuǐ)行业(yè)颇为知名(míng)的(de)盛初咨询董事长王(wáng)朝成放(fàng)出“重(zhòng)磅(bàng)观(guān)点(diǎn)”：酒业整体将(jiāng)长期进入销量(liàng)负增长、收入低(dī)增长或0增长(zhǎng)、利润(rùn)低增(zēng)长的内卷时代，并(bìng)且很可能刚刚开(kāi)始。

　　第(dì)一(yī)，2023年是(shì)行(xíng)业(yè)的分(fēn)水岭，从场景(jǐng)-量价-集中(zhōng)度(dù)看趋(qū)势(shì)，真正的高(gāo)端(duān)消费在疫情场景中并没有太受(shòu)影响，次高(gāo)端库存仍(réng)未(wèi)消化，区域酒借助消(xiāo)费恢复较快。高端的(de)恢复没有看到更强(qiáng)的动力，仍然在低位(wèi)徘徊(huái)，一(yī)二(èr)季度(dù)上市公司业绩会出现增速(sù)放缓和进一(yī)步分化(huà)。

　　第(dì)二，从白(bái)酒供需-库存周期看(kàn)趋势，现在存在三个矛(máo)盾：一是产(chǎn)区和供需work on的用法以及语法，workon的用法总结的矛盾，大产区(qū)都在(zài)扩(kuò)产能，但销量(liàng)在(zài)下降(jiàng)；二是名(míng)酒企(qǐ)业都在(zài)向(xiàng)下扩展产(chǎn)品线，和地方酒厂(chǎng)会产生矛(máo)盾(dùn)；三是名酒(jiǔ)企业渠道重心下移(yí)，和地(dì)方酒企的渠道(dào)有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行(xíng)业销量为(wèi)671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨消失的(de)主要(yào)是100块钱(qián)以下的(de)价位带，其原因(yīn)在(zài)于(yú)城市化，大部分劳动人口从农村转(zhuǎn)移到城(chéng)市后，消费习惯变了(le)，导致未(wèi)来升级空间基数变(biàn)小；超高端从5万吨(dūn)上(shàng)涨到10万(wàn)吨(dūn)，次高端（售价在300-800元(yuán)）的量至少涨了两倍(bèi)。

　　他给(gěi)出了(le)一(yī)组各价格带白酒节(jié)前和(hé)节后的终端进货(huò)量数据。其中：2000元以上(shàng)相(xiāng)关(guān)产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产品节前(qián)下降(jiàng)41%，节后下(xià)降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节前下(xià)降(jiàng)23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端(duān)节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端(duān)节前增(zēng)长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第(dì)一股”珍(zhēn)酒李渡未来走向何方让(ràng)我们拭(shì)目以(yǐ)待。

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