来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治局4月28日召开会议，分析研究当前经(jīng)济(jì)形势和经济(jì)工作(zuò)。今年以来，经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)好于预期。不过当(dāng)前经济(jì)恢复性好转，内生动力还不强，需求(qiú)仍(réng)然不(bù)足。所以，稳增长基调延(yán)续，短期(qī)政策不太可能转(zhuǎn)向(xiàng)收紧(jǐn)，但是面对高(gāo)质量发展要求，也(yě)没增量刺激(jī)政策。未(wèi)来(无菌蛋是什么，无菌蛋是什么蛋lái)扩大需求主(zhǔ)要(yào)依(yī)靠(kào)自发修(xiū)复(fù)消费(fèi)，主动(dòng)稳(wěn)定投资。此外，产(chǎn)业政策方面(miàn)强调“实(shí)体经济”支(zhī)撑，防(fáng)风险(xiǎn)仍然(rán)是重点任(rèn)务。整体看，二季度经济(jì)修复速度或将放缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本(běn)次会(huì)议首先(xiān)强调了今年的(de)成(chéng)绩，即(jí)“经(jīng)济增长好于预期”，“市场(chǎng)需求逐步恢复，经(jīng)济发(fā)展(zhǎn)呈现回升(shēng)向好态势”。从(cóng)一季(jì)度(dù)公布的数据看，确实好(hǎo)于去年四(sì)季度时的预期。但随后会议(yì)也提(tí)到“经济运(yùn)行好(hǎo)转主要是恢(huī)复(fù)性(xìng)的，内生动力还不强，需求仍然不足”。这(zhè)也使得经济转型升级面(miàn)临新(xīn)的阻力(lì)，推动高(gāo)质量(liàng)发(fā)展仍需要克(kè)服不少(shǎo)困难挑(tiāo)战。

　　我们的(de)理解(jiě)是，一季(jì)度GDP同比(bǐ)增(zēng)速为(wèi)4.5％，相(xiāng)比去年四季度(dù)有明显改善，但距离疫情(qíng)之(zhī)前2019年的(de)6％附近的增速，还有(yǒu)较大的差距。所以，经(jīng)济仍需政策呵护。尤其是一(yī)季度(dù)降(jiàng)准后，就业(yè)压力(lì)仍(réng)然存在，我们(men)认为政策短期不(bù)会(huì)转向收紧(jǐn)。“恢复(fù)和(hé)扩大需求”是当前经(jīng)济持续回升(shēng)向(xiàng)好(hǎo)的关键(jiàn)所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没(méi)增(zēng)量刺激

　　面(miàn)对(duì)高质量的发(fā)展要求，会议强调经济要实现“质(zhì)的有效提升”和“量(liàng)的合理(lǐ)增(zēng)长(zhǎng)”。这(zhè)一点和去(qù)年经济(j无菌蛋是什么，无菌蛋是什么蛋ì)工(gōng)作会(huì)议(yì)精神一致。这也意(yì)味着稳增(zēng)长不会(huì)通过(guò)强刺(cì)激的方(fāng)式(shì)，而是统(tǒng)筹推动“经济(jì)运行持续(xù)好转”、“内(nèi)生动力持续(xù)增强”、“社会(huì)预期持(chí)续改(gǎi)善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳(wěn)增(zēng)长的方式，会议要求“把发挥政策效力和激发(fā)经营主体(tǐ)活力结合起(qǐ)来(lái)”。我们的(de)理解是(shì)，下一(yī)阶段更(gèng)多通过激发市场化的(de)力量去推动经济修(xiū)复，通过改革开放的(de)方式激发(fā)高质量(liàng)的(de)增长。所以会(huì)议指出，要坚(jiān)持“两个毫不动摇”，破除影(yǐng)响各类所有制企业公平(píng)竞争、共同发展的法律法规障碍和隐性壁(bì)垒(lěi)。各类企业都(dōu)要依法合规经(jīng)营。要下(xià)决心(xīn)从根本上(shàng)解决企业账款拖欠问题。总(zǒng)体而言(yán)，政策刺激空间有限，主要还是以提振信心和(hé)预期、激(jī)发活力为主要手段(duàn)，让经济自(zì)发的内生(shēng)修复。

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　　扩需(xū)求：自发修复消费(fèi)，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资

　　会议提出(chū)，积极的财政政策(cè)要“加力提效”，稳健的(de)货币政策要“精(jīng)准有力”，延续了去年12月会议的表述(shù)。对于政策(cè)的(de)要求，本次会(huì)议强调“形成扩大需求的合力”，而去年(nián)12月会议的相关表述是(shì)“加(jiā)强(qiáng)各类政策协调配(pèi)合”，这说明扩(kuò)大需求(qiú)是未来的政策重心。

　　一(yī)方面，自发(fā)修复消费。“要多渠道增加城乡居民收入，改善消(xiāo)费环境，促进文化(huà)旅游(yóu)等服务消(xiāo)费”。提高(gāo)消费，主要还是靠居民劳动收入的(de)自然修(xiū)复。另一(yī)方面，主动稳定投(tóu)资。尤其是(shì)基(jī)建投资，是政府(fǔ)主动(dòng)稳增(zēng)长(zhǎng)的(de)重点。会议提到，在超大特大城市积极稳步推进城中村(cūn)改造和“平急两用”公共基础设(shè)施建设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要把(bǎ)吸引外商投资放在更(gèng)加(jiā)重要的(de)位置，稳住外贸(mào)外资基本盘。要支持有(yǒu)条件的自贸(mào)试验区和自由贸易港(gǎng)对接国(guó)际高标(biāo)准经(jīng)贸(mào)规则，开展(zhǎn)改革开放先行先试。

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　　产业发展：看重实体经济(jì)

　　会议(yì)强调，加快(kuài)建设现代(dài)化产(chǎn)业体系要(yào)以“实体(tǐ)经济”为支撑。我们的理解(jiě)是，产业政策的重(zhòng)点(diǎn)是“实体经济(jì)”，这里的实体经济并(bìng)不是整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相对应(yīng)的。

　　会议明确“要(yào)夯实科技自立自强根(gēn)基，培(péi)育(yù)壮大新动能”；“要巩(gǒng)固和扩大新能源汽车(chē)发展优势，加(jiā)快推进(jìn)充(chōng)电桩、储能(néng)等设(shè)施(无菌蛋是什么，无菌蛋是什么蛋shī)建设和配套电网改造”。会议(yì)指出“要(yào)重视通用人工智能发(fā)展，营造创新生态”，也提(tí)到(dào)了“重视防范风险(xiǎn)”。我们认(rèn)为(wèi)，人(rén)工智能(néng)发(fā)展(zhǎn)到一定程度，监管措施也必(bì)然会跟上。此外(wài)，在(zài)互联(lián)网领域，要推动平台企(qǐ)业规范健康(kāng)发展(zhǎn)，鼓(gǔ)励头部平台企业探索(suǒ)创新。

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　　防风(fēng)险也(yě)是重(zhòng)点

　　会(huì)议提出(chū)，“统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作”；再次强(qiáng)调房住不炒，“做好(hǎo)保交楼(lóu)、保民(mín)生、保(bǎo)稳定工作”；“要加(jiā)强地(dì)方政府债务管理，严控新增隐性债务”。我(wǒ)们(men)认为(wèi)，房地产产业(yè)链、中小金融(róng)机构(gòu)的风险出清，仍是(shì)大势所趋，地方债务(wù)的风险也需要化解。所以今年和去年最大的(de)不同是(shì)疫情影响减弱，其他(tā)方(fāng)面的(de)经济问(wèn)题依然是存在的。

　　整体看，二季(jì)度(dù)经(jīng)济(jì)修复速度或将放缓，政策相对克制(zhì)。

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