大家周(zhōu)末好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军队(duì)进入(rù)最高(gāo)战备状态(tài)，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统武契奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚军(jūn)队(duì)的战备状态提升到最高等(děng)级，并(bìng)紧急(jí)向与科索沃行政线(xiàn)方(fāng)向(xiàng)移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军(jūn)队战备(bèi)状态与科索沃局势骤然紧张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦钱塞(sāi)族区(qū)塞族民众与科索沃(wò)阿族警察发生冲突，阿(ā)族警察在冲(chōng)突(tū)中使用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹(zī)韦钱区行政大楼。目(mù)前(qián)兹(zī)韦钱区(qū)已(yǐ)经被科(kē)索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚(yà)的(de)自治省，1999年科索沃(wò)战(zhàn)争结束后(hòu)由联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚(yà)始终坚(jiān)持对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这(zhè)一数据创年(nián)内新高，美联储(chǔ)年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部最新(xīn)数据显示，美国4月PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预(yù)期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物(wù)和能源(yuán)后的核心PCE物(wù)价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前(qián)值为(wèi)4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样(yàng)高出前值(zhí)和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追(zhuī)踪与当前经济周期(qī)相关(guān)的通胀(zhàng)压(yā)力(lì)的(de)周期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以来的最高(gāo)记录(lù)。

　　美联储政策(cè)利(lì)率期货合约交(jiāo)易(yì)商周五加大了对美联储将(jiāng)继续加息的押注，数据公布后，这些合约的(de)隐含收益率上升，定价美联储在6月(yuè)会议(yì)上将基准利率目标(biāo)区间（目前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易员们一(yī)直坚信，美联储今年将多(duō)次降息。但他(tā)们最终(zhōng)承认，基于对期(qī)货的押注，今年降息(xī)的可(kě)能性不大(dà)。现在，他们预计(jì)在2024年之前不会(huì)降(jiàng)息(xī)，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓(huǎn)解降(jiàng)低了今(jīn)年降息(xī)的可(kě)能性(xìng)。交易(yì)员(yuán)们现在(zài)认(rèn)为(wèi)，6月份的会(huì)议可能会(huì)考(kǎo)虑加息25个(gè)基点(diǎn)。市场(chǎng)预计(jì)联邦基(jī)金利率将在2024年底(dǐ)降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准利率届(jiè)时将(jiāng)降至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化(huà)工板块整体走(zǒu)势偏弱，油(yóu)化工与煤化工板块略显分化(huà)。期货日报记者观察到(dào)，煤(méi)化工品(pǐn)种无论是下(xià)跌幅度(dù)，还是(shì)下行斜率，均大于油化(huà)工品种。以PTA等原料成本端(duān)为(wèi)原油的品(pǐn)种，在原油下跌幅度不(bù)大的情况下，跌幅较(jiào)小；而(ér)以尿素(sù)、甲醇(chún)原(yuán)料(liào)成本(běn)端为煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信期(qī)货能(néng)源(yuán)首席分析(xī)师高明宇解释说，终端产品这一分(fēn)化的根源还是原料(liào)端表现的差(chà)异(yì)。“俄乌冲(chōng)突的战争风险溢价(jià)将(jiāng)能(néng)源危机在期货市场的(de)影射推向顶峰，2022年下(xià)半年起市场进入衰退交易主(zhǔ)题，且(qiě)目前工业(yè)品(pǐn)整体仍处于衰退交(jiāo)易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源(yuán)板块内(nèi)部来(lái)看，前期(qī)原油价格的下(xià)行已触碰(pèng)到(dào)中东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成(chéng)本、美国(guó)收(shōu)储目标价位，在美(měi)国页岩(yán)油非常(cháng)规能(néng)源产(chǎn)量增速(sù)持续不达预期的情况(kuàng)下(xià)，以沙特和俄(é)罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产再度(dù)推动原油供(gōng)给约(yuē)束的兑现，在能源品的下行趋势中原油的(de)成本(běn)支撑、供(gōng)应减量率先发生，价格(gé)也率(lǜ)先呈现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初(chū)以来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三西主(zhǔ)产区动力煤(méi)的边际(jì)到港成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚的(de)情况下供应有增无减，宽松的供(gōng)需(xū)面持续带动产业链各(gè)环(huán)节(jié)累库(kù)，价格下跌(diē)趋势明确，亦对(duì)近期煤化工品(pǐn)种构(gòu)成较(jiào)大压(压在玻璃窗边c，在窗户边cyā)制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价(jià)格整体便处于震荡(dàng)下行(xíng)的(de)趋势中，原料煤炭成本端的支撑(chēng)弱化，使(shǐ)煤化工品种的估值中枢不(bù)断下移。”中信建(jiàn)投期货分(fēn)析(xī)师刘书源表示，相较于煤炭，原(yuán)油整体(tǐ)为区间(jiān)弱势震荡(dàng)的走势(shì)，并未出现较大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而(ér)言(yán)，本周(zhōu)持(chí)续走(zǒu)弱未见(jiàn)反转迹象。”方正(zhèng)中期期货研(yán)究院上(shàng)海分院负责人(rén)夏聪聪解释说(shuō)，煤化(huà)工市(shì)场缺(quē)乏利好(hǎo)驱动(dòng)，消(xiāo)息(xī)面无利(lì)好(hǎo)刺激，导致行情持续低迷。国(guó)内煤(méi)炭市场(chǎng)供应存在保障，在进口煤(méi)增加(jiā)的情况下，市(shì)场(chǎng)可(kě)流通货源充裕，今(jīn)年受(shòu)到(dào)天气因素的影响(xiǎng)，水(shuǐ)电出力预计(jì)逐步好转，电煤需求存在(zài)增加，但增速(sù)或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价格仍存在下调可能(néng)，成本端难以(yǐ)提供有力支撑。加(jiā)之(zhī)煤化工整体需求端(duān)不佳，高(gāo)温雨(yǔ)季部分区域需求受(shòu)到影响。需求(qiú)处于季节(jié)性淡季，下游用(yòng)煤企业库存水平偏高，价格(gé)承压下行，煤(méi)化工(gōng)受到成(chéng)本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近期的持续走弱(ruò)也与宏观(guān)需求弱势以及(jí)自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇和尿(niào)素的终端工(gōng)厂，在经(jīng)历疫情几年之后，并未重启，所(suǒ)以终(zhōng)端(duān)产品的(de)需求并没(压在玻璃窗边c，在窗户边cméi)有因疫情(qíng)解封(fēng)后(hòu)，出现显著恢复。叠(dié)加(jiā)近期(qī)港口(kǒu)和坑口煤价加(jiā)速下跌，导致煤(méi)化工品种的估值中枢不(bù)断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源(yuán)称。

　　记者(zhě)了解到，随(suí)着煤炭的大(dà)幅走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所(suǒ)放大。“煤(méi)化工产业(yè)链上下游均弱化，尽管(guǎn)成本端松动(dòng)，但煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)自身表现同样低迷，面临较大(dà)的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货(huò)价格(gé)创2020年10月(yuè)份以来新低，现货价格(gé)同步(bù)走低(dī)，内(nèi)蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度(dù)大于原料端，利(lì)润修复过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇(chún)成本理论核算(suàn)来看，行业整(zhěng)体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由于甲醇(chún)现货价格不断创下新低，部分地区现货(huò)价(jià)格(gé)回到历史(shǐ)低位，上(shàng)游甲醇生产企业(yè)整体利润(rùn)并没(méi)有随着煤价(jià)回落、采购成本(běn)下(xià)降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏(kuī)损(sǔn)幅度较大，且部(bù)分内地(dì)企业(yè)有(yǒu)传出(chū)因甲醇价(jià)格太低，出现停车或(huò)者降负的(de)消息(xī)，后续值得持续(xù)关注这一问题(tí)。”刘书源如(rú)是说(shuō)。

　　受(shòu)访(fǎng)人(rén)士普遍(biàn)认为，短期(qī)，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期的迹象。“经历过(guò)前(qián)几(jǐ)年的持(chí)续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的产能不(bù)断扩张，当前下游的需(xū)求难以匹配新增的(de)产能，未来其价格可(kě)能(néng)在1—2年都维(wéi)持(chí)较低水平，从(cóng)而开启(qǐ)倒逼上(shàng)游降负或者去产能的(de)阶段(duàn)，后续大概率是(shì)一个产能的上(shàng)下游再平衡周(zhōu)期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工能(néng)否走出偏(piān)弱周期主要取决于需求的恢(huī)复(fù)情况，下(xià)半年部(bù)分品种面临(lín)较大投产压力，进口体量(liàng)大(dà)的(de)品种将受到低(dī)价(jià)进口货源的冲击，中长期看(kàn)，煤(méi)化工行情难有起色，即使存在(zài)上涨，也表现为长(zhǎng)期下(xià)跌后的反(fǎn)弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制(zhì)的可能(néng)性依然较大

　　采(cǎi)访中记(jì)者(zhě)了(le)解到，近期能(néng)源(yuán)化(huà)工（尤其是油化工(gōng)）板块较为强势(shì)主要(yào)还是基于(yú)原料端的驱动。

　　据光大期(qī)货分析(xī)师杜冰沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈现先抑后扬(yáng)的(de)走势，受到供需(xū)基本面收紧的前(qián)景提振油价上涨，带动油化工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数下跌(diē)的行情(qíng)中，原油(yóu)尽管受到(dào)美国债务上限谈(tán)判陷入僵(jiāng)局带(dài)来的宏(hóng)观情(qíng)绪扰(rǎo)动，但是沙特(tè)能源部(bù)长(zhǎng)发言(yán)力挺油价和G7在其年度领(lǐng)导(dǎo)人(rén)会议上(shàng)承(chéng)诺将加大力(lì)度打击俄罗斯逃(táo)避其(qí)石油和燃料出口价格上限的行为都对于油价起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下(xià)半年全球原油供(gōng)需将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计(jì)今(jīn)年(nián)全球需求同(tóng)比增加220万桶/日，主要来自于(yú)中国需求(qiú)复(fù)苏的持续；同(tóng)时美国宣布将在8月收储300万(wàn)桶，叠(dié)加美国即将进(jìn)入夏季汽(qì)油消费旺季。“原油(yóu)维持强(qiáng)势从(cóng)成本端带动油化工(gōng)整体(tǐ)强(qiáng)于煤化工(gōng)。”她(tā)称(chēng)。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化工较强的关键原因还是在于原料端。在杜(dù)冰沁看来，本(běn)周EIA和(hé)API商业原油(yóu)库存超预期大幅(fú)下降，主要(yào)源自原(yuán)油进口的大幅下(xià)降和随着(zhe)出行旺(wàng)季来临显著增长的(de)需求；包括汽油和精(jīng)炼油在内的成品油库存均出现(xiàn)不同(tóng)程度的下降，同时(shí)汽、柴(chái)油表需也(yě)环(huán)比增(zēng)加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗(luó)斯减产不及预期，但沙特能源部长(zhǎng)发(fā)言力挺油价(jià)，市场计价(jià)OPEC+可能在(zài)6月4日的(de)会议上考虑进一步(bù)减产，叠加美国的收(shōu)储(chǔ)均(jūn)将(jiāng)收紧下半年全球原油平衡表。但在美国债务上限谈(tán)判达成一致(zhì)前，宏观层面的不(bù)确定性(xìng)仍(réng)然会影(yǐng)响市场情绪。”杜(dù)冰沁(qìn)认为(wèi)，短期市场需关注美国债务上限谈判(pàn)结(jié)果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对(duì)此，申万期货能(néng)化高级分析师陆甲(jiǎ)明认为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的月度(dù)会(huì)议将近(jìn)。考虑目前油价被市场接受度提升，预计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。因此(cǐ)，预计6月(yuè)OPEC+会(huì)议可能不会(huì)有(yǒu)动(dòng)作。“考(kǎo)虑(lǜ)目(mù)前油价(jià)被市(shì)场接受度提(tí)升。预计6月化工品市(shì)场对标(biāo)的原油成(chéng)本(běn)将基本维(wéi)持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价(jià)也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格(gé)表现更弱，因而以原(yuán)油折算(suàn)成本的加工(gōng)利润反(fǎn)而(ér)出现了下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的(de)利好已进入兑现期(qī)。”高明(míng)宇(yǔ)认(rèn)为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原(yuán)油(yóu)及成品(pǐn)油发运船期中有所体现(xiàn)。“加拿大野(yě)火(huǒ)蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月(yuè)末起暂停的伊(yī)拉(lā)克45万桶(tǒng)/天北向原油(yóu)出口仍未恢复，亦(yì)对本无弹性(xìng)的原油供(gōng)应构成扰动。且近期(qī)沙特能源部长再(zài)次对原油(yóu)市(shì)场做空者发出警(jǐng)告，面(miàn)对欧美银(yín)行业危(wēi)机和美国债(zhài)务上限谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减(jiǎn)产的小概率(lǜ)事(shì)件发生，二季度起的基准去库预期仍将为原油带来相对(duì)支撑。”她称(压在玻璃窗边c，在窗户边cchēng)。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现中(zhōng)，油制强于(yú)煤制的(de)可能性依然较大。”陆甲明(míng)表示(shì)，原(yuán)料价格表(biǎo)现上(shàng)，目(mù)前国内煤(méi)炭供给(gěi)相(xiāng)对充裕，因此煤炭价(jià)格下(xià)行的(de)趋势(shì)依然存在。原(yuán)油方面(miàn)，夏季(jì)是成品油消费高峰，因此(cǐ)油价往往容易获得支撑(chēng)。因此，成(chéng)本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来(lái)，在国内动力(lì)煤市场中下游库存有(yǒu)效(xiào)去(qù)化(huà)，或低价格刺激内产(chǎn)、进口(kǒu)兑现减(jiǎn)量预期(qī)之前(qián)，油化工结构(gòu)性强于(yú)煤化工的行情仍然有望(wàng)延续。

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