金融(róng)界5月16日消息(xī) 国新办今日上午举行4月份(fèn)国民经济运行情况新(xīn)闻发布会(huì)。现(xiàn)场有记者(zhě)提(tí)问，4月份CPI与PPI同(tóng)比(bǐ)表现均弱(ruò)于(yú)预期(qī)，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请(qǐng)问原(yuán)因(yīn)有哪(nǎ)些？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国家统计局新(xīn)闻(wén)发言人、国民经济综合(hé)统计(jì)司司长付(fù)凌(líng)晖回应称，当前价格低位运行(xíng)主要是(shì)阶段性的，当前中国经济不存在(zài)通缩，总(zǒng)的(de)来看，下(xià)阶段(duàn)也(yě)不会出(chū)现通(tōng)缩。从CPI的(de)情况来看，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体(tǐ)上是(shì)回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个(gè)月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性(xìng)因素(sù)影响。

　　一(yī)是(shì)食(shí)品价格的回落(luò)。随(suí)着(zhe)气温的(de)转(zhuǎn)暖，鲜菜(cài)、鲜果供(gōng)应增(zēng)加，市场价格有所回落。同时，生猪市场(chǎng)供应总体(tǐ)是充足的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格(gé)下行，也带动(dòng)了食(shí)品价格的回落。4月份，食品价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个(gè)百分点。

　　二是(shì)能源价格降幅扩大。今年(nián)以来，受到世(shì)界(jiè)经济(jì)复苏乏(fá)力、全球能源(yuán)价(jià)格总(zǒng)体上趋(qū)于回落，对国(guó)内(nèi)居民(mín)消费汽柴油价格输出型影(yǐng)响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源(yuán)价格同(tóng)比下降5.4％，比上月降幅有所扩(kuò)大。

　　三是国内部(bù)分耐用消费品降价促销。今(jīn)年以来，受到汽(qì)车优(yōu)惠补(bǔ)贴政策去年(nián)底(dǐ)到期影响，国(guó)六B的(de)排放(fàng)标准在今年(nián)7月份(fèn)切换，车企(qǐ)降价促销(xiāo)力度加大(dà)，带(dài)动了价格的下行。我(wǒ)们看到，4月份燃(rán)油小汽车价格(gé)环(huán)比还在下降。

　　四(sì)是(shì)上年同期(qī)对比基(jī)数(shù)走高。上(shàng)年同期受到疫(yì)情冲击，猪肉价格进入到上涨周期等因素的(de)影响，食品价格涨幅扩大。同时，由(yóu)于国际地缘政治冲(chōng)突、全球疫情影(yǐng)响，去年国际(jì)油价高涨，带动了CPI中能(néng)源(yuán)价格(gé)上升。在这些(xiē)因素共(gòng)同(tóng)影响下，去年(nián)4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指出(chū)，在价格中(zhōng)食(shí)品和能源由于受(shòu)到短(duǎn)期因素影响，往往(wǎng)波(bō)动会(huì)比(bǐ)较大，看价格(gé)总体的状况，更重要的还要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同，总(zǒng)体保持基本(běn)稳(wěn)定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前(qián)相(xiāng)比(bǐ)还(hái)是偏低的，很重要的原因是服务需求仍在恢复中，相关价格涨(zhǎng)幅(fú)跟过去(qù)相比偏低。

　　他表示，随着经济社会(huì)恢复常态化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价(jià)格涨幅有所(suǒ)扩大。4月份，服务价(jià)格同比上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未来(lái)随(suí)着服务(wù)消费需求带(dài)动增强，价格回升也(yě)会推动核(hé)心(xīn)CPI涨(zhǎng)幅回归到(dào)合理的水平。

　　付凌晖(huī)指出，从(cóng)PPI情况来看(kàn)，今年(nián)以来(lái)受到国内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同(tóng)比降幅连续扩大(dà)，4月份同比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以下几个：

　　一是国际(jì)输(shū)入性因(yīn)素影响。我国部分(fēn)大宗商品价格与(yǔ)国际(jì)市场联(lián)系比较紧密(mì)，今年以来(lái)受(shòu)到世界经(jīng)济恢复乏(fá)力影响，国(guó)际大宗商品价格走低、国内石油(yóu)、有色价格出现下降(jiàng)，4月(yuè)份(fèn)石油和(hé)天(tiān)然气(qì)开(kāi)采(cǎi)业价格下降(jiàng)16.3％，化学原料和(hé)化学制(zhì)品(pǐn)业价(jià)格下降9.9％，有(yǒu)色(sè)金属冶炼和压(yā)延加(jiā)工业价格下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二是(shì)部分行业(yè)市场需求不足。经济恢复常态化运行(xíng)以后，部分(fēn)行业(yè)产能供给充裕(yù)，但市场需(xū)求相对不足，价格有所(suǒ)下降。比如煤炭产能(néng)继续(xù)释放，进(jìn)口持续增加(jiā)，而电(diàn)煤需求(qiú)季节(jié)性减少，市场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月(yuè)份煤炭开采和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢(gāng)材产能(néng)比较充足，而市场需求还在(zài)恢复(fù)中(zhōng)，价格出现下(xià)降(jiàng)，4月份(fèn)黑色金(jīn)属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变动翘尾下拉(lā)影响加大。4月份上(shàng)年价格(gé)翘(qiào)尾影响是负2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉影响扩(kuò)大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶段情况(kuàng)来看，国际输入性影(yǐng)响还会持续(xù)，国内(nèi)市场需求仍在恢(huī)复(fù)中，部分(fēn)工(gōng)业(yè)品(pǐn)价格短期下行(xíng)情况还(hái)会延续。但是随着(zhe)国内经济恢复，市场需求回暖，总的判(pàn)断，下半(bàn)年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经(jīng)济没有出(chū)现(xiàn)通缩(suō)

　　值得注意的是，昨天央(yāng)行(xíng)发布的(de)一季度货币政(zhèng)策报(bào)告也提及通缩。报告提到，我国通(tōng)胀水(shuǐ)平处(chù)于(yú)温和区间。过去一(yī)年、五年和(hé)十年(nián)，CPI年(nián)均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来(lái)物(wù)价涨幅阶段性回(huí)落，主要与供需恢复(fù)时(shí)间差和基数效应有关。我国经济运行开局良好，同时(shí)通胀保(bǎo)持温和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨幅降(jiàng)至(zhì)0.1％，PPI近几个月运(yùn)行(xíng)在负值区间。

　　总的看，若经济保持(chí)正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性(xìng)回(huí)落的影响(xiǎng)不(bù)宜(yí)夸大。

　　本轮物价回(huí)落客观(guān)上有以下因素：

　　一是供给能(néng)力较(jiào)强。在稳经济一揽子政策有力支(zhī)持(chí)下，国内生产持续加快(kuài)恢复，PMI生产(chǎn)分项保持在较高景气区间；农副产品生产稳定、物(wù)流渠道畅(chàng)通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充(chōng)足(zú)。

　　二是(shì)需求(qiú)复(fù)苏偏慢。实(shí)体经济(jì)生产、分(fēn)配、流通(tōng)、消费(fèi)等环节本身(shēn)有个过程，加(jiā)之疫情(qíng)的“伤痕效应”尚未(wèi)消退，居(jū)民超额储蓄向消费的转化受收入分配(pèi)分化、收(shōu)入预期不稳等制(zhì)约(yuē)，特(tè)别是汽车、家装等大宗消(xiāo)费需求(qiú)偏弱。近期居民出现提前还贷(dài)现(xiàn)象(xiàng)，也(yě)一(yī)定程(chéng)度影响当(dāng)期消费(fè自考成绩查询时间是什么时候开始，自考成绩查询时间是什么时候查i)。

　　三是基数效应(yīng)明(míng)显。去年国际油价一度逼近140美元(yuán)大关自考成绩查询时间是什么时候开始，自考成绩查询时间是什么时候查，今年以来(lái)已回落至80美元附近，带(dài)动CPI交通工(gōng)具燃料和居住水电燃料的同(tóng)比增(zēng)速走(zǒu)低(dī)；疫情扰(rǎo)动使得去(qù)年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏(hóng)观(guān)经济数据同样存在明显基数效应，去(qù)年二(èr)季度(dù)受疫(yì)情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能明显回升(shēng)。

　　未来(lái)几个月受高(gāo)基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今(jīn)年(nián)5-7月CPI还将(jiāng)阶(jiē)段性保(bǎo)持(chí)低(dī)位(wèi)，主要(yào)受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但(dàn)要看到，随(suí)着基数降低，特别(bié)是政(zhèng)策效(xiào)应将(jiāng)进一步(bù)显(xiǎn)现，市场(chǎng)机制发挥充分作用(yòng)，经济内生动(dòng)力也在增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下(xià)半年CPI中枢可能温和抬升，年(nián)末可(kě)能回升至近年均(jūn)值水平附(fù)近(jìn)。

　　报(bào)告表示，当前我国经济没(méi)有出现通缩(suō)。通(tōng)缩主要(yào)指价格持续负增长(zhǎng)，货币供应(yīng)量也具(jù)有下降趋势，且通常(cháng)伴随经济衰退。我国物价仍在温(wēn)和(hé)上涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相(xiāng)对较(jiào)快(kuài)，经济运行持续(xù)好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总(zǒng)供(gōng)求基本(běn)平(píng)衡，货币条(tiáo)件合理适度，居民预期稳定，不存在(zài)长期通缩或通胀的(de)基(jī)础。

　　国(guó)金(jīn)宏(hóng)观：通缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个(gè)伪命题(tí)，担忧大可(kě)不必

　　物价是经济短周期波动的滞(zhì)后指标，不能仅以(yǐ)物价回落(luò)来评判经济进入(rù)“通缩(suō)”。过往经验显示，经济的(de)周期性波动(dòng)主要由(yóu)需求驱动，物(wù)价跟随需求(qiú)变化而变(biàn)化，使得(dé)物(wù)价变化(huà)滞(zhì)后经(jīng)济1-2季(jì)度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对(duì)价格(gé)的提振尚不明显，使得物(wù)价指标低位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处(chù)于(yú)复(fù)苏初期。以企业中长期资金来源刻画的有(yǒu)效社(shè)融增速，去年9月以来持(chí)续(xù)回升，由去年(nián)8月的(de)8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融(róng)变化领先经济(jì)2个季度(dù)左(zuǒ)右的(de)经验规律，本轮(lún)信(xìn)用扩张会(huì)带动经(jīng)济在2023年初见底回升，1季度经(jīng)济指标已有所(suǒ)体现。

　　年初以来物价的回落，受基(jī)数(shù)、供给和外需(xū)等影响较大；伴随(suí)拖累减弱、需求修(xiū)复(fù)，CPI、 PPI或(huò)在年(nián)中前后(hòu)开(kāi)始抬升。除去年基(jī)数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜(cài)等食品价格回落，及油、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下活动相关服务、衣着等价格(gé)逐步抬升。伴(bàn)随拖(tuō)累减弱、需求支(zhī)撑增(zēng)强，CPI即将底部回升、PPI在年中(zhōng)前后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空转加剧，政(zhèng)策托(tuō)底无用(yòng)？周期启动，渐入佳境

　　经(jīng)济(jì)复苏初(chū)期，资金(jīn)存在一定空转较为常见(jiàn)。经验(yàn)显示，资(zī)金(jīn)空转多发(fā)生(shēng)在经济回落、货币明显宽(kuān)松阶(jiē)段，部分(fēn)资金滞留在(zài)金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年(nián)底以来也有类似特征；有所(suǒ)不同(tóng)的(de)是，当前资金多滞留(liú)在银行体系、而不是非银金(jīn)融机(jī)构，与居民理财(cái)回表、购房偏弱带来的居民与企业之(zhī)间信用派生偏少等紧密相(xiāng)关(guān)。

　　稳增长思路不同，使得信用(yòng)派生(shēng)驱动和表征不同(tóng)过往，企业有效信用派(pài)生自去(qù)年9月以来(lái)持续改善，而房地产相(xiāng)关融(róng)资拖(tuō)累(lèi)总(zǒng)体(tǐ)信(xìn)用(yòng)派生。传(chuán)统周期下，信(xìn)用扩张以房地(dì)产驱(qū)动为主，使得(dé)居民(mín)贷款增长明显快于(yú)企业(yè)；相较之下，本(běn)轮信用修(xiū)复主要靠企业(yè)融资扩张(zhāng)，有效(xiào)社(shè)融从去年9月开始持续回升，而居民信贷一度拖累社融回(huí)落。

　　本(běn)轮信用派生(shēng)带(dài)来的经济效应不同过(guò)往(wǎng)，有(yǒu)效信(xìn)用派生对企业行为的支(zhī)持(chí)已开始显现。去年3季(jì)度以来，资金加速流向制(zhì)造(zào)业，而(ér)房地产(chǎn)相关融资显著弱(ruò)于以往，使得(dé)制(zhì)造业投资表(biǎo)现显著(zhù)强于房地产；伴随融资的(de)持续(xù)改善，企业(yè)资本开支(zhī)在(zài)1季度有(yǒu)所扩大。但(dàn)房地产“缺位(wèi)”，压低了(le)信(xìn)用派生和经济(jì)增长的弹性。

　　三问：中观数(shù)据(jù)已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗症”或(huò)被过度(dù)渲(xuàn)染

　　高频指标报复性反弹后走弱(ruò)，主(zhǔ)要(yào)缘(yuán)于场(chǎng)景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效应”的存在，使(shǐ)得大家容易产生(shēng)悲观情绪。疫情政策调整，放大(dà)了“春节效应”带来的经济波动，部分高频指标报复性反弹后出现(xiàn)走弱的(de)迹象。其(qí)中，偏消费端的活动多(duō)在2月底(dǐ)之后(hòu)走弱，偏生产端略晚一(yī)点，导致(zhì)宏观数(shù)据屡超(chāo)预期(qī)的同(tóng)时，市场信心反其道而行(xíng)之。

　　内生(shēng)动(dòng)能(néng)的(de)修复(fù)已然开始(shǐ)，消费动能或(huò)被低估，前半(bàn)程靠居民出行和企业(yè)消(xiāo)费，后半程(chéng)靠居民消费(fèi)能力的恢复。出(chū)行意愿的持续改善、企业经营活动正常化等，皆指向(xiàng)场景恢复带来的消(xiāo)费修(xiū)复(fù)持(chí)续性和弹性不宜低(dī)估；批发零售(shòu)、住宿餐饮等(děng)服(fú)务业(yè)，及(jí)稳(wěn)增长相关行业招工需求在逐(zhú)步(bù)修复(fù)，有(yǒu)助于推(tuī)动(dòng)收(shōu)入与消费的(de)正循环。

　　地产链条的“积极”信(xìn)号也(yě)在(zài)累积。地产大周(zhōu)期(qī)向(xiàng)下已是共识(shí)，地产链条修(xiū)复会弱(ruò)于传统周期；但小周期超调后的修复(fù)出(chū)现一些“积(jī)极”信号。1）高能(néng)级城(chéng)市(shì)地产供给增多、质(zhì)量改善，利于需求释放、形成供需“正向(xiàng)循环”；2）中(zhōng)西部地区棚改加码(mǎ)（可比口(kǒu)径增长近60％）、中西部地区(qū)收入(rù)修复等，有利于稳定低(dī)能级(jí)城市需求。

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