大家周(zhōu)末好(hǎo)，先来看(kàn)下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备状态，紧急(jí)向与(yǔ)科索沃行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚(yà)总统武契奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚军队(duì)的(de)战备状态提(tí)升到最高(gāo)等(děng)级，并(bìng)紧急(jí)向与科索(suǒ)沃(wò)行政线方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔(ěr)维(wéi)亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹(zī)韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突(tū)，阿族警察在(zài)冲突中使用了(le)催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱(qián)区已经(jīng)被科索沃特(tè)警封锁。

　　科(kē)索沃是塞(sāi)尔维亚的自治省(shěng)，1999年科(kē)索沃战争结束后由联(lián)合国托(tuō)管。2008年，科索沃(wò)单方面(miàn)宣(xuān)布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预(yù)期(qī)上行！这一数据(jù)创(chuàng)年(nián)内新高，美(měi)联储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数(shù)据显(xiǎn)示，美(měi)国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超(chāo)出(chū)预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标(biāo)——剔除(chú)食物和(hé)能源(yuán)后的核心PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，同样高(gāo)出前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期(qī)相关(guān)的通胀压力的(de)周(zhōu)期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以(yǐ)来的最(zuì)高记录。

　　美联储政策利(lì)率期货合约交易商周五加大了对美联储将继(jì)续加(jiā)息的押注，数据公布后，这(zhè)些(xiē)合约的隐(yǐn)含收(shōu)益率上升，定价美(měi)联储在(zài)6月会议上将基(jī)准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报(bào)道，交易员们一直坚信，美联储今年将多次降息。但他们最终承认，基于对期货的(de)押注，今年降息的可能性不大(dà)。现在，他们预计在2024年之(zhī)前不会(huì)降息，而且2024年的降息(xī)幅度低于此前的预期。强劲的经济增(zēng)长(zhǎng)、通胀(zhàng)数据(jù)、劳动(dòng)力(lì)市场以及债务上限(xiàn)担忧的缓解降低(dī)了今年降息(xī)的可能性。交易员们现在认为，6月份的会议(yì)可能(néng)会考(kǎo)虑加息25个基点。市场预(yù)计联邦(bāng)基金(jīn)利率将在2024年底(dǐ)降(jiàng)至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市场预计基准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期

　　近期化(huà)工(gōng)板块整体(tǐ)走势(shì)偏弱，油化工与(yǔ)煤化(huà)工板块(kuài)略显分(fēn)化(huà)。期货日(rì)报记者观察到，煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)无论是下跌幅(fú)度(dù)，还是(shì)下(xià)行斜率，均大(dà)于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料成本(běn)端(duān)为原油的品种(zhǒng)，在原油下(xià)跌幅(fú)度不大的情况(kuàng)下(xià)，跌幅(fú)较小(xiǎo)；而(ér)以尿(niào)素、甲醇原料成(chéng)本(běn)端为煤(méi)炭的品种(zhǒng)，跌(diē)幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货(huò)能源首席分析(xī)师高明宇解(jiě)释(shì)说，终端产品这一分化的根源(yuán)还是(shì)原料(liào)端表现的差异。“俄乌(wū)冲突(tū)的战争风险溢(yì)价将(jiāng)能(néng)源危机在期货市场的影(yǐng)射(shè)推向顶(dǐng)峰，2022年下(xià)半(bàn)年起市(shì)场进(jìn)入衰退交(jiāo)易主题，且目前(qián)工业品(pǐn)整(zhěng)体(tǐ)仍处于衰退交易的中后(hòu)场。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能源板块内部来(lái)看，前期原油价格的下行已触碰(pèng)到(dào)中东主要产油国的财政盈亏(kuī)平(píng)衡(héng)成本、页岩(yán)油生产商边际产油成本、美国(guó)收储(chǔ)目标价位，在(zài)美(měi)国页岩油(yóu)非常规能源产量增速(sù)持续不达(dá)预期的情况下，以沙特(tè)和俄(é)罗(luó)斯主导的两丈等于多少米(de)OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产再度推动(dòng)原油供(gōng)给约束的兑现，在(zài)能(néng)源品的下(xià)行趋(qū)势中原油的成本支(zhī)撑(chēng)、供应减量(liàng)率先发生(shēng)，价格(gé)也率先呈现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤(méi)均价(jià)1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三(sān)西(xī)主产(chǎn)区动力煤的边际到(dào)港成(chéng)本900元(yuán)/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利(lì)润丰(fēng)厚(hòu)的情况下(xià)供(gōng)应有增无减，宽松的(de)供需面持(chí)续带动(dòng)产业链各环(huán)节累库，价格下(xià)跌(diē)趋(qū)势(shì)明确，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年(nián)年(nián)初以来(lái)，煤炭价格整体便处(chù)于震荡下行的趋势(shì)中(zhōng)，原料煤炭成本端的支撑弱化(huà)，使煤化工品种(zhǒng)的(de)估(gū)值中枢不断(duàn)下移。”中信建投期货(huò)分析师刘书源表示(shì)，相较于煤炭，原(yuán)油整体为(wèi)区间弱势震荡的(de)走势，并未(wèi)出现(xiàn)较(jiào)大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走(zǒu)弱未见反(fǎn)转迹象。”方正中期期货研究院上海分院负责(zé)人夏(xià)聪(cōng)聪解释说(shuō)，煤(méi)化工市场(chǎng)缺乏利好驱动，消息面无利(lì)好刺激(jī)，导致行情持(chí)续低迷。国内(nèi)煤(méi)炭市场供应存(cún)在保(bǎo)障，在进口煤增加(jiā)的情况下，市场可流通货源充裕，今年受到(dào)天气因(yīn)素的影(yǐng)响，水电(diàn)出(chū)力预计(jì)逐(zhú)步(bù)好转，电煤需(xū)求存在增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格仍存在下调(diào)可能(néng)，成本端难以提(tí)供有力支撑。加之煤化(huà)工整体需求端(duān)不(bù)佳(jiā)，高(gāo)温雨(yǔ)季(jì)部分(fēn)区域需(xū)求受到影响。需求(qiú)处于季节(jié)性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价(jià)格承压下(xià)行，煤(méi)化工受到成本(běn)端的拖累(lèi)。

　　事(shì)实上，煤化工近(jìn)期的持(chí)续(xù)走弱也(yě)与宏观需求弱势以(yǐ)及自身品(pǐn)种的(de)产能投放周期有关(guān)。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇和尿(niào)素(sù)的终端工厂(chǎng)，在经历疫(yì)情几年之后，并(bìng)未重启(qǐ)，所以终端产品的需(xū)求并(bìng)没有因(yīn)疫情解封后(hòu)，出现(xiàn)显著恢(huī)复(fù)。叠加(jiā)近期港口(kǒu)和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的估值中枢(shū)不断(duàn)下移，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭(tàn)的大(dà)幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏损较之前有所放大(dà)。“煤化工产业链上下游(yóu)均弱(ruò)化，尽管成本端松动，但煤化工品种(zhǒng)自身表现(xiàn)同样低迷，面临较大的亏损(sǔn)压力。”夏(xià)聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货(huò)价格创2020年10月份以(yǐ)来(lái)新(xīn)低(dī)，现货(huò)价格同步走低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌(diē)幅(fú)度大于(yú)原料端，利(lì)润(rùn)修复过程中止。“今(jīn)年以来，从甲(jiǎ)醇成(chéng)本理论核算来看，行业整(zhěng)体处于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对(duì)此，刘(liú)书源(yuán)也表(biǎo)示，由于甲醇(chún)现货价格(gé)不(bù)断(duàn)创(chuàng)下新低，部分地(dì)区现货价格回到历史低位，上游甲醇生(shēng)产(chǎn)企业整体利(lì)润(rùn)并没有随着煤价回落、采购(gòu)成本下降而明显转好。“尤其是单(dān)一的(de)煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅度较(jiào)大，且部分内地企业有(yǒu)传出因(yīn)甲醇(chún)价格(gé)太低，出现(xiàn)停车或者降负的(de)消息，后续值得持续关注这一问题。”刘(liú)书源如是说(shuō)。

　　受访人士(shì)普遍(bià两丈等于多少米n)认为，短期，煤化(huà)工品种暂难走(zǒu)出(chū)弱周期的迹象。“经(jīng)历过(guò)前几年的持续投产，国内甲醇和(hé)尿(niào)素的产(chǎn)能不断扩张，当前下游的(de)需求(qiú)难以匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维持较(jiào)低水平，从而开启倒逼上游降(jiàng)负或者去产能(néng)的阶段，后续(xù)大概(gài)率是一个产能的(de)上下游再平衡周期(qī)。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪(cōng)看(kàn)来，煤化工能否走(zǒu)出偏(piān)弱周期(qī)主要取决于需(xū)求的恢复情(qíng)况，下半年部(bù)分品种面临较大投产压力，进口体量大的品种(zhǒng)将受到低(dī)价(jià)进口货源(yuán)的冲击，中长(zhǎng)期看(kàn)，煤化工行情难(nán)有(yǒu)起色，即使存在上涨，也(yě)表现为长期下跌后的反(fǎn)弹，而不是(shì)行情的反(fǎn)转。

　　油制强于(yú)煤制的可(kě)能性依然较大(dà)

　　采访中记者了解(jiě)到，近期能(néng)源化工（尤其(qí)是油化工(gōng)）板块较为强势主要(yào)还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分(fēn)析师(shī)杜(dù)冰沁介绍，本周原油整体呈现(xiàn)先抑后扬的走势，受到供需(xū)基本面收紧的前景(jǐng)提振油价上涨，带动油化工板块表现较(jiào)为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗(zōng)商品(pǐn)多(duō)数下跌的行情中，原(yuán)油尽管受到美国债务上限(xiàn)谈判陷入僵局带来(lái)的宏观情绪扰(rǎo)动(dòng)，但(dàn)是沙特(tè)能源部长发言力挺(tǐng)油价和G7在其年度领(lǐng)导人会议上承(chéng)诺将加大(dà)力度打击俄(é)罗斯逃避其石油和燃料(liào)出口价格上(shàng)限的行为都(dōu)对于(yú)油(yóu)价(jià)起到提振作(zuò)用(yòng)。”杜冰(bīng)沁表示，从(cóng)基本(běn)面来看，下半年全球原油(yóu)供需将进(jìn)一(yī)步(bù)收紧。IEA最新月报预计今年全(quán)球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中国需(xū)求复苏(sū)的(de)持续；同时美国宣(xuān)布将在(zài)8月收储300万桶，叠(dié)加美国(guó)即将(jiāng)进入(rù)夏季汽油消费旺季。“原油维持(chí)强势从成本端带动油化工整体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化(huà)工较煤化(huà)工较强(qiáng)的关键原因还是(shì)在(zài)于(yú)原料(liào)端(duān)。在杜冰沁看来，本(běn)周(zhōu)EIA和API商业(yè)原(yuán)油库存(cún)超预(yù)期大(dà)幅下降，主要源自(zì)原油进口(kǒu)的(de)大幅下降(jiàng)和随着(zhe)出行(xíng)旺季来临显著(zhù)增(zēng)长(zhǎng)的需(xū)求；包括汽油和精(jīng)炼油在内的成品油库存(cún)均出现(xiàn)不同程度的下降，同时汽、柴油(yóu)表需也环比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不及预期(qī)，但(dàn)沙(shā)特能(néng)源部长发言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在(zài)6月(yuè)4日的会议上(shàng)考(kǎo)虑进一(yī)步减产(chǎn)，叠(dié)加美国(guó)的收储均将收紧下半年全球原(yuán)油平衡表。但在美国(guó)债务上限谈判达(dá)成一致前(qián)，宏观层面的不确定性仍然会影响(xiǎng)市场情绪(xù)。”杜冰沁(qìn)认为(wèi)，短期(qī)市(shì)场需关注美国债务上限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会(huì)议决议(yì)。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级(jí)分析师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目前油(yóu)价被(bèi)市(shì)场(chǎng)接受(shòu)度提升(shēng)，预计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平(píng)。因此，预计(jì)6月(yuè)OPEC+会(huì)议可能不会有动(dòng)作。“考虑目前油(yóu)价被市场(chǎng)接(jiē)受度(dù)提(tí)升。预计6月化工品(pǐn)市场对(duì)标的原油成本将基(jī)本维持(chí)5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实(shí)际(jì)上，5月份至(zhì)今，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元(yuán)/吨。虽(suī)然油价(jià)也(yě)有下跌，但由于聚(jù)乙烯(xī)自身现货(huò)价格表现更弱，因而以原油折算成本的(de)加(jiā)工利(lì)润反而出现了下(xià)降(jiàng)。

　　“展望(wàng)后市(shì)，原(yuán)油供应端的利好(hǎo)已进入兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产(chǎn)已(yǐ)在原油及成品油发(fā)运船期中(zhōng)有所(suǒ)体(tǐ)现(xiàn)。“加拿大野火(huǒ)蔓延(yán)造成(chéng)的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末(mò)起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天北(běi)向原油出(chū)口(kǒu)仍未恢复，亦(yì)对(duì)本无(wú)弹性(xìng)的(de)原油供(gōng)应构(gòu)成扰动。且近期(qī)沙特能源部长再次对原油市场(chǎng)做空者发出(chū)警告，面对欧(ōu)美银(yín)行业危机和美国债务上限谈判带来的(de)需求端不确(què)定性(xìng)，不(bù)排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产的小概率事件发生，二季度起的基准(zhǔn)去库预期仍将为(wèi)原(yuán)油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现(xiàn)中，油制强于煤制的可能性(xìng)依(yī)然较大。”陆(lù)甲明(míng)表示，原(yuán)料价格表现(xiàn)上，目前国(guó)内煤(méi)炭供给相对充裕，因此煤炭(tàn)价格下行(xíng)的(de)趋势依然(rán)存在。原油方面，夏(xià)季是成品(pǐn)油(yóu)消费(fèi)高峰，因(yīn)此油价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱(ruò)反(fǎn)差或(huò)依然存(cún)在。

　　同样，在高明(míng)宇看(kàn)来，在国内(nèi)动力煤市场中下游库存有效去(qù)化，或低(dī)价格刺激内产、进(jìn)口兑现减量(liàng)预期之(zhī)前(qián)，油化工(gōng)结构性强于煤化工(gōng)的行(xíng)情(qíng)仍然有望延(yán)续。

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