5月(yuè)23日(rì)，医药(yào)股开盘拉升，复星医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明(míng)康德、智飞生物(wù)、沃森生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来(lái)持续(xù)处于低位(wèi)水平(píng)，具有较大吸(xī)引力。截(jié)至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分(fēn)位值16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐(jiàn)熄火后(hòu)，医药板块作为老赛道(dào)是否能(néng)有(yǒu)反弹行情？在后(hòu)疫情时代，医药板块是否还(hái)有女人出国能干什么工作，女人出国打工都有什么工作新(xīn)的业绩驱动因素(sù)？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善(shàn)

　　医药行业复(fù)苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的影响(xiǎng)将会(huì)逐步消退，医(yī)药行(xíng)业(yè)的基本面正(zhèng)继续得到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创(chuàng)新药除(chú)外）营收同(tóng)比+2.13％，归母(mǔ)净利润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估(gū)值角(jiǎo)度来看，在2023年一季度，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新药除(chú)外）存在一定的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至(zhì)2023一季(jì)度的(de)31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板块的营(yíng)收与去年同期相比增加了6.56％，研发(fā)总支出的增速达到了+15.25％，研(yán)发支(zhī)出占(zhàn)收入的比(bǐ)例达(dá)到了38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已经从2022第一季度的(de)8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行(xíng)业的经(jīng)营数据(jù)来看(kàn)，除去创新药和疫情受(shòu)益细分领域(yù)，医药板块(kuài)中(zhōng)具(jù)有较好(hǎo)成长能力的(de)低估值板块有(yǒu)原(yuán)料药、医疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较(jiào)于(yú)许多创新(xīn)药(yào)、器械企业(yè)的(de)产品(pǐn)销(xiāo)售前景，国内市场(chǎng)仍未达(dá)到预期，原因在于(yú)近(jìn)几年来，由于老龄(líng)化，国内医保(bǎo)支出并未(wèi)增加太多，增速中的增量大部分都(dōu)被用于疫情相(xiāng)关(guān)行(xíng)业。

　　这也(yě)是为什么(me)，国(guó)内(nèi)的医疗行业(yè)，增(zēng)长速度并不快。首(shǒu)先，结构性的分化是(shì)非常明显的(de)，传统药企必须要给(gěi)创(chuàng)新留出空间，比如(rú)在(zài)过去的三年中(zhōng)，港股创新药企的年化(huà)营收增速高达70％。对本土医(yī)药企业(yè)而言，要实现(xiàn)高(gāo)速发展，必须要双(shuāng)管齐(qí)下，在本土(tǔ)市场之外拓(tuò)展国(guó)际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药(yào)投(tóu)资的(de)胜(shèng)负手

　　目前(qián)在总需(xū)求复苏(sū)不及(jí)预期的背景下，医药板块(kuài)中有刚(gāng)性需(xū)求(qiú)的新基建(jiàn)板块或是最具有确(què)定性(xìng)的领(lǐng)域之一，一定程度上或(huò)仍是(shì)今年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继续推进优质医疗资源扩容(róng)下沉(chén)、区域(yù)平衡分布，医疗新基建(jiàn)再获(huò)政策(cè)扶持(chí)。4月13日(rì)，国家卫生(shēng)健康委员会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域(yù)平衡布局。县医院(yuàn)作为县级医(yī)疗卫生(shēng)服务(wù)网络的(de)龙头，连接(jiē)着(zhe)城乡(xiāng)卫生服务(wù)体系。长期(qī)以来，国家卫(wèi)生健康委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引导优质医(yī)疗(liáo)资(zī)源(yuán)下(xià)移(yí)，不断提高县级医院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续(xù)推进(jìn)人才、技术、管(guǎn)理的下移，通过城市三级(jí)医院(yuàn)的对(duì)口支援，托管，建立医联(lián)体，远程医(yī)疗等多(duō)种形(xíng)式，满足县域居民的基本医疗卫生(shēng)需求，为(wèi)普通(tōng)疾病在市县(xiàn)范(fàn)围(wéi)内解决奠(diàn)定坚实的(de)基础。

　　会议同时指出，在接下来的(de)工作中，将继续推进临床重(zhòng)点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载(zài)体(tǐ)，促融合”的思(sī)路，重点(diǎn)加强(qiáng)群众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿(ér)科、精(jīng)神病学、病(bìng)理学等专科建设，补齐资源短(duǎn)板(bǎn)，完成预期的建设任(rèn)务。随着(zhe)具体政策的(de)出台，相(xiāng)关的基层医疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器材、生命信息设备和心(xīn)血管耗材相关的(de)板(bǎn)块将会有较大的(de)发展(zhǎn)空间(jiān)。其中的(de)个股有：联影医疗、万(wàn)东医(yī)疗、奕(yì)瑞(ruì)科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政(zhèng)策频频(pín)出台(tái)，医疗器械市场持续(xù)扩(kuò)张(zhāng)。随着国家继续(xù)支(zhī)持优质医疗(liáo)资源扩容下沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫生资源的分布(bù)将会得到优(yōu)化，促进更多(duō)优质的医疗(liáo)资源向下扩(kuò)容，释(shì)放更多中、基(jī)层(céng)医(yī)疗机构的采购需(xū)求。

　　在(zài)国(guó)家“十(shí)四五”规划中提出要加强医疗卫生领域的基础设施建(jiàn)设的(de)背景下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推(tuī)动医(yī)疗器械市(shì)场(chǎng)的快速(sù)发(fā)展(zhǎn)。在政策推动(dòng)下，国(guó)产(chǎn)品(pǐn)牌有望凭借(jiè)高性价比的(de)优势加速进入(rù)医院，长期而言(yán)，随着多项政策支(zhī)持的持(chí)续(xù)加强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商(shāng)将(jiāng)会(huì)抓(zhuā)住放量的机会(huì)，实现快速发展。

　　华(huá)富证(zhèng)券建议关注国内高(gāo)端医疗设备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具(jù)有较好的产(chǎn)品性(xìng)能、较好的渠道和较强的研发能力。

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