2022年是(shì)国内(nèi)实施“双碳(tàn)战(zhàn)略”的攻坚之年，作为(wèi)新能源的重点(diǎn)领域，光伏(fú)设备(bèi)行业备(bèi)受(shòu)瞩目。尽管在政策扶(fú)持和行业高成长性(xìng)背景下(xià)，上市企(qǐ)业产量不(bù)断扩(kuò)大，营(yíng)收、归母(mǔ)净利(lì)润不断增长，但行业内上(shàng)中下游板块的(de)盈利能力分化严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界(jiè)上市公司研(yán)究院的数据显示，光伏设备产(chǎn)业链盈利参差(chà)不齐。光(guāng)伏设备行业主要分为5大(dà)板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板块(kuài)，中(zhōng)下(xià)游的光伏加工设(shè)备、逆变器、光(guāng)伏辅材和光(guāng)伏电池组件。利润结构(gòu)整体呈现金字塔结构(gòu)，上(shàng)游板块处(chù)于金(jīn)字(zì)塔底层，2022年3家相关企业净增(zēng)长(zhǎng)的利润(rùn)贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下(xià)游45家企业总体(tǐ)利润贡献度小，且(qiě)毛利(lì)率(lǜ)不(bù)足(zú)20％，企业间的竞(jìng)争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格下(xià)行预期增加，结(jié)合对企业经营(yíng)数据变(biàn)化的分析，可以看出：光伏设备的上(shàng)游将迎来(lái)降价(jià)与去库存阶(jiē)段(duàn)，这对于中下游企业来说意味着原材料成本得到(dào)控(kòng)制，利于(yú)企业(yè)经营(yíng)能(néng)力提升。

　　归母净利润突(tū)破千亿，八成企业(yè)利润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下(xià)，作为清洁能源(yuán)重要方向的(de)光伏设备，市场加(jiā)大对(duì)上市公司的(de)扶持力度(dù)。金融界上市公司研究院统计发现，行(xíng)业中48家上市公司，有33家(jiā)2022年获得的政府(fǔ)补助较2021年增加；累计获得(dé)政府(fǔ)补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持(chí)背后，与之同步的是(shì)上市企业经(jīng)营规(guī)模(mó)不断扩(kuò)大，利润增速可观。产量方面(miàn)来看，根据(jù)国家能(néng)源(yuán)局数(shù)据，2022年(nián)多晶硅(guī)产(chǎn)量(liàng)82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电(diàn)池片(piàn)产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏(fú)制造端产量均(jūn)实(shí)现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设(shè)备(bèi)行业实现归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利润(rùn)增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科等9家企业(yè)2022年业(yè)绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股(gǔ)份(fèn)2022年(nián)实现归(guī)母净利(lì)润23.28亿元(yuán)，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年(nián)电池片环节尤(yóu)其是大尺寸(cùn)电(diàn)池(chí)处于供不应求的(de)状态，年(nián)内(nèi)累计实现电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备(bèi)行业归(guī)母(mǔ)净利润增速居前的企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板(bǎn)块毛利率2年增(zēng)长20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光(guāng)伏设叮铃铃和叮呤呤，《叮铃铃》备行(xíng)业整体毛利(lì)率为22.91％。对(duì)各(gè)板块(kuài)毛利率(lǜ)分析发现，上中(zhōng)下(xià)游呈现(xiàn)的结果参差不齐(qí)，上(shàng)游(yóu)硅料硅片享受到光伏(fú)产业的红(hóng)利，行业有竞争壁垒，参(cān)与(yǔ)厂商较少，企业毛利率(lǜ)较(jiào)高(gāo)；而中下(xià)游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料(liào)硅(guī)片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块(kuài)中(zhōng)毛(máo)利率第2低，仅高过(guò)光伏电池组件(jiàn)。但(dàn)2022年板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率(lǜ)上(shàng)涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率较快提升，首先是源于供不应求背景下的涨(zhǎng)价。作为(wèi)光伏设备(bèi)行业(yè)的原(yuán)材料方，硅料硅片板块可以(yǐ)形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全(quán)年虽(suī)然(rán)硅片价格波(bō)动巨大，但(dàn)从2020年以来的数据(jù)来看，硅片价格(gé)依然处于高位。特别(bié)是上半(bàn)年硅(guī)片价格持续(xù)高位运行，硅片需求(qiú)端旺盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂商纷(fēn)纷与(yǔ)硅料企业签订巨额订单，提前完(wán)成备货(huò)。

　　上(shàng)游的头部企业(yè)代表之一通威股份，曾在2022年(nián)报中提及量价双升，指出受益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产(chǎn)品持续扩产，价(jià)格同比上(shàng)涨(zhǎng)显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进入壁垒高，深耕该领域的(de)企业容易形(xíng)成(chéng)规模(mó)效应(yīng)。这一板块仅有3家(jiā)上市公司(sī)，不容易形成(chéng)恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈(chéng)现(xiàn)爆(bào)发式增长(zhǎng)，平均归母净(jìng)利润增速(sù)为(wèi)172％，特(tè)别是(shì)大全能源(yuán)2022年归母(mǔ)净利润(rùn)191.21亿元(yuán)，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注(zhù)意的(de)是，48家光伏设备行业2022年累计(jì)归母净利润增长606.30亿(yì)元，而通威股份、大全能源和TCL中环(huán)3家硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实现归母净(jìng)利润516.66亿(yì)元(yuán)，占光伏设备行(xíng)业整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游两大板块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相(xiāng)比(bǐ)风光的上游(yóu)，中(zhōng)下游涉(shè)及光(guāng)伏电池组件(jiàn)、光伏(fú)辅材等领域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏(fú)设备中(zhōng)下游板块2022年毛利率呈(chéng)现下行趋势(shì)，45家(jiā)企业平均毛(máo)利率下(xià)滑(huá)0.72％，进而(ér)影响公司盈利情(qíng)况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下(xià)游45家企业2022年(nián)归母(mǔ)净利润累计增(zēng)长(zhǎng)269.25亿(yì)元，净利润增长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数据来看(kàn)，中下游领域的光(guāng)伏加工设(shè)备和逆变(biàn)器毛利率3年(nián)来基本持平，而光伏辅材和光伏电(diàn)池组件毛利率下滑(huá)明显，特别是光(guāng)伏电池组件成为毛(máo)利率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏(fú)设备行业(yè)不同板块的毛(máo)利率情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　具体来看(kàn)，光伏电池组件板块11家上市公司，平均(jūn)毛利(lì)率(lǜ)为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业隆基(jī)绿(lǜ)能(néng)毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板(bǎn)块(kuài)第2。航天(tiān)机电、协(xié)鑫集成和(hé)亿晶光电毛(máo)利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家企业，企业数(shù)量较多(duō)竞争激烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原(yuán)材料涨(zhǎng)价等因素影响，福莱特(tè)的主业(yè)光伏(fú)玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百(bǎi)分点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板(bǎn)块有6家企业，数量相对较少，板块(kuài)整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在(zài)该板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块的(de)绝(jué)对龙(lóng)头，阳光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点(diǎn)以上。公司去年(nián)逆变器全(quán)球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆变器在(zài)全球主流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度(dù)放慢，中下游(yóu)盈利能(néng)力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是(shì)行业写照，而自2022下半年硅(guī)料硅片价格自高(gāo)位走(zǒu)出(chū)下行(xíng)趋势(shì)，行业格局(jú)将(jiāng)发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅等(děng)硅(guī)片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅(fú)度超过30％。根据(jù)中国有色金属(shǔ)工业(yè)协会硅业分会(huì)公(gōng)布的最新(xīn)数据(jù)，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价(jià)格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格(gé)区(qū)间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营(yíng)数据也可看出(chū)硅片价格下跌对上游公司盈利的(de)影响。今年一季度(dù)，大全能源实现归母(mǔ)净利(lì)润29.11亿元，同比(bǐ)下(xià)滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环(huán)相比2022年同期增(zēng)长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企(qǐ)业今年(nián)一季度存(cún)货周(zhōu)转率数据发现，无(wú)论是(shì)环比还是同比，相较而(ér)言都(dōu)有(yǒu)明显下行趋势(shì)，说明当前有库存积压风险。以大(dà)全能源(yuán)为例，2022年一(yī)季度存货周转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅(guī)片企(qǐ)业存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)变化趋势

叮铃铃和叮呤呤，《叮铃铃》="center">　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认(rèn)为，上游硅料硅(guī)片面临短期供(gōng)过于求的局(jú)面(miàn)，在清理库存的阶段(duàn)下(xià)，硅片价格还(hái)有进一步下行空间。这对(duì)于光(guāng)伏电池(chí)组(zǔ)件、光伏加工设备等(děng)对中下游板块，将(jiāng)能较好控制原材料成本，对提升毛利率(lǜ)、营收率等有一定帮助(zhù)。

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