财联(lián)社记者近期从行业内了解到(dào)，信贷市(shì)场需求低(dī)迷持续之下，部分银行出现了(le)贷(dài)款(kuǎn)最优惠利率与同(tóng)期理财(cái)收益(yì)率倒(dào)挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比(bǐ)较难(nán)。房贷和前十年比那都是(shì)放不出(chū)去的。”4月25日，中部(bù)一家大型城商行相关负责人(rén)对财联(lián)社(shè)记者说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日(rì)，财联社(shè)记者向兴业、广(guǎng)发等多家银(yín)行了解到，当前抵押贷款最(zuì)优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比，贷款利率水平仍(réng)在(zài)进一步下(xià)滑(huá)。

　　而普(pǔ)益(yì)标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场共新(xīn)发(fā)了661款理财产(chǎn)品，环比增加22款，其(qí)中86款为开放式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理(lǐ)财子负责人(rén)对(duì)财联社(shè)记(jì)者表(biǎo)示，正常情况下(xià)贷(dài)款(kuǎn)利率要(yào)高(gāo)于理财收益，否则会(huì)形成套利(lì)空间。近期出(chū)现(xiàn)的收益率倒挂的情(qíng)况的确多年来少见。这种情况本质上反映实体经济(jì)需求(qiú)不足，资金可能(néng)在金融市场空转的信号(hào)。

　　走低的(de)贷款利率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金中夏对(duì)外(wài)表示，人民银行认真贯(guàn)彻党中央、国务院决策部(bù)署，采取了很多措施(shī)做好金融支持(chí)稳外贸(mào)工(gōng)作。首先是(shì)降低实体经(jīng)济(jì)融(róng)资成本。2022年，我国(guó)企业贷款加权平均利率(lǜ)同比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平(píng)。

　　而上周，央(yāng)行(xíng)一季(jì)度金融统(tǒng)计数据发(fā)布会上公布的数据显示，3月(yuè)份银行(xíng)体系新发(fā)企业贷加权(quán)平均利率同(tóng)比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新(xīn)发(fā)企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率(lǜ)水平，并没有考虑区域差异。财联社记(jì)者注意到(dào)，在部(bù)分资金充裕(yù)的一线城(chéng)市(shì)利率水(shuǐ)平(píng)下沉更快，比如央行营管部早(zǎo)在2月份(fèn)即表(biǎo)示，去年12月份，北京地区新发放企业贷(dài)款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一(yī)季度(dù)的贷款需(xū)求非常好，央行(xíng)今年一季(jì)度公布的贷(dài)款需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的(de)最高值。但最(zuì)近贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求有下降趋(qū)势，如近期票据转贴现(xiàn)利率下降(jiàng)，表示银行贷款需(xū)求较差，需要(yào)购买票(piào)据来填(tián)充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形成鲜明对比的是，一季度(dù)理财市场(chǎng)的收益率(lǜ)却在节节回升。普益(yì)标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末(mò)，理财公司存续(xù)理财(cái)产品14892款(kuǎn)，占全市场(chǎng)存续(xù)理(lǐ)财产品(pǐn)的(de)44.03％。理财公司存(cún)续开放(fàng)式固收类理财(cái)产品(pǐn)（不含现金管理类产品）的(de)近1个(gè)月(yuè)年(nián)化收益率的(de)平均(jūn什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级)水(shuǐ)平为4.00％，环(huán)比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭式(shì)理(lǐ)财基准利(lì)率与1年期AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发(fā)理财产品收(shōu)益率相比，当前银(yín)行新发贷款的利率也不(bù)占优。普益标准监测(cè)数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场(chǎng)新发理财什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级(cái)产品中，开(kāi)放式产品平均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空转(zhuǎn)套什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级利可能

　　多位受访金融(róng)行业人士对记(jì)者表示，当前新发贷(dài)款利(lì)率(lǜ)和理(lǐ)财收益率(lǜ)之(zhī)间(jiān)出现倒挂是(shì)多年来罕见的情况(kuàng)。部分人士认为，应该(gāi)警惕当(dāng)前非对称利率政策之下，贷款、存款和金融市场之间出现收益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技研究院(yuàn)分析师刘银(yín)平对财联(lián)社(shè)记者表(biǎo)示(shì)，理财产品收(shōu)益(yì)率超过银行(xíng)贷款利率，可能会(huì)给部分客户钻(zuān)空子的机会，从银行那里获取的(de)低(dī)息贷款没有(yǒu)投入实际经营(yíng)，而是拿去(qù)购买收益率更高的理财产(chǎn)品，导致资金空转，前几年结构性存款市场(chǎng)曾存(cún)在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银(yín)平认为(wèi)，目前理(lǐ)财产品业绩比较基准不(bù)代(dài)表实际收益(yì)率(lǜ)，净值(zhí)是不(bù)断波动的，不会一直上涨，实(shí)际上，理财产品(pǐn)向净值化转型之后对企业的吸(xī)引力有所减弱。

　　上海金融与发展实(shí)验室主(zhǔ)任(rèn)曾刚对(duì)财(cái)联社(shè)记者(zhě)表示，理(lǐ)财收(shōu)益与金融市场利率相对(duì)应，出现倒挂的(de)情况主(zhǔ)要是即期(qī)的(de)贷款(kuǎn)利率与发行当(dāng)期定价的理财收益(yì)率的差异，在市场(chǎng)利率快速下(xià)行的(de)时容易出(chū)现这种收益率(lǜ)不同(tóng)步(bù)的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款利(lì)率继续下行，意味着当期发行的理财(cái)产(chǎn)品的收益(yì)率(lǜ)会(huì)同步(bù)下降。从这一个角度来看，未来一(yī)段时间(jiān)的理财产(chǎn)品收益率会进入(rù)下行通道。

　　这(zhè)一判断得(dé)到银行业内人士的认同。4月25日，某城商行广(guǎng)州分行负责(zé)人对财(cái)联社表(biǎo)示(shì)，该行已经(jīng)关注到理财收益和(hé)存贷款(kuǎn)利差的情(qíng)况(kuàng)，理财与贷款利率差距过大(dà)必然引发资金空转套利，这与货币政(zhèng)策(cè)初衷不符(fú)。估计下一(yī)步理财产品收(shōu)益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子(zi)负责(zé)人对(duì)财联社记者表示，考虑到理财产品底层资产大(dà)多(duō)数为债券，而债券市场发行人大多是大型(xíng)企业，理论上其收益率比个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道(dào)理(lǐ)很简(jiǎn)单，个人的(de)信(xìn)用(yòng)等(děng)级比大型企业要低，所(suǒ)以个贷的(de)定价理论上(shàng)要(yào)比理财收益率高才对(duì)。现在出现个贷定价和理(lǐ)财(cái)产品持(chí)平，甚至(zhì)出现倒挂，这只能说明个人部门当前的(de)信贷需求不足，没有什么(me)人想贷款，导致(zhì)资金空(kōng)转，这也是近年来(lái)比较罕见的情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价(jià)持续下(xià)行(xíng)未来新发理(lǐ)财产(chǎn)品收益(yì)率也会(huì)回(huí)落。“市场对利率走(zǒu)势的预(yù)期是一致的，新发(fā)的收(shōu)益率未来会下来(lái)，近(jìn)期(qī)整体的(de)趋势也是这样。一些存量(liàng)的(de)产品(pǐn)年化收益率近(jìn)期大幅上行，主要(yào)是因为(wèi)底层(céng)资产是(shì)去年利率高位时候拿的，在利率走低预(yù)期下，其(qí)净值表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款利(lì)率进一(yī)步下行

　　受访银(yín)行人士对财联社记者(zhě)称，当前贷款端定价疲(pí)软的现(xiàn)状，也是有关方面不断出(chū)手规范存款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型(xíng)城(chéng)商行负责人对(duì)记者表示，在(zài)贷款定价上不去(qù)的情况(kuàng)下，未来存(cún)款利(lì)率持续下行应(yīng)该(gāi)是大(dà)趋势，否则银行净息差承受(shòu)的压(yā)力将是巨(jù)大的。“现在各(gè)行储蓄又多，之前理财波(bō)动的影响还(hái)没(méi)完全(quán)消除，很(hěn)多客户的(de)资金还(hái)没有出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市(shì)场观点认(rèn)为(wèi)，一旦第(dì)二季度贷(dài)款(kuǎn)需求走弱得到确认，意味着贷款利率依然有下(xià)降(jiàng)的(de)可能性(xìng)和空间，银行息差(chà)水(shuǐ)平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显示，截至3月(yuè)末，该行净利息收益率和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最新研报认为，未来存(cún)款市(shì)场成本管(guǎn)控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后(hòu)续对(duì)于存款定价自律管理的手段包括(kuò)但(dàn)不限(xiàn)于以下三个方面。首先，协定存款、通(tōng)知存款等创新类(lèi)活期存款有可能将(jiāng)纳入自律机制管理。现(xiàn)阶段，对核心定期存(cún)款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但(dàn)“类活期”存款缺少政策指引，未(wèi)来或将对这类(lèi)产品比(bǐ)照活期存款进行规范(fàn)；其次(cì)，同业存款套壳协议存(cún)款需继续纠正；最后，期权价(jià)值过低(dī)的“假”结构性(xìng)存款仍须规(guī)范，后续(xù)或将结构性存款的(de)（保底收益(yì)+期权价值）合计同(tóng)时纳入(rù)自(zì)律机制(zhì)上限(xiàn)，进一步压降(jiàng)结(jié)构性存款利率。

　　王(wáng)一(yī)峰团队测算认为(wèi)，如果全(quán)部企业活(huó)期存款利(lì)率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均(jūn)水平，则上市银(yín)行企业活期存款成本率加权平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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