作(zuò)者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局公布了(le)4月份的(de)通(tōng)胀数(shù)据：4月份居(jū)民消(xiāo)费(fèi)价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收(shōu)窄，同(tóng)比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪(zhū)肉价格(gé)续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多涨(zhǎ夏天家中有小飞虫怎么办 夏天家中有小飞虫怎么消灭ng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一(yī)步之遥，是否到了需要(yào)担心通(tōng)缩的(de)时候(hòu)？我们认(rèn)为(wèi)“通缩论”言过其实(shí)：一方(fāng)面，今年(nián)初以来核心CPI有所反弹，意(yì)味着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也指向当(dāng)前经济(jì)仍在(zài)温和修(xiū)复。下半年(nián)随着生猪价格筑底(dǐ)回(huí)升、消(xiāo)费需求逐步回暖，物(wù)价水平有望回归(guī)正常水平，通缩和通(tōng)胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉(lā)低通胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比(bǐ)降幅(fú)扩大

　　4、价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱(ruò)

　　5、通(tōng)缩言(yán)过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　以下是正文(wén)

　　食品(pǐn)拉(lā)低(dī)通胀，核心(xīn)通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环比下(xià)降1％、非食(shí)品价格则环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和(hé)能源后，4月核心(xīn)CPI环(huán)比回升0.1个百分点至0.1％、同比持(chí)平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出(chū)行价格(gé)上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是(shì)主要拖累。受(shòu)受(shòu)生猪产能充足以(yǐ)及消费淡(dàn)季(jì)影响，猪肉价格(gé)环(huán)比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)大量上市(shì)，带动价(jià)格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假(jiǎ)出行需求带(dài)动旅(lǚ)游价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企降价促销以及国内(nèi)油(yóu)价下降影响(xiǎng)，交通(tōng)工具及交(jiāo)通工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比(bǐ)降幅(fú)扩大(dà)

　　受国内外(wài)市场需求表现偏弱(ruò)及国(guó)际(jì)大宗商品价格波(bō)动影(yǐng)响，4月(yuè)PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)时受上(shàng)年同期高基数的影响(xiǎng)，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨(zhǎng)价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分(fēn)点。国内生产资(zī)料、生活资料价格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波动(dòng)带动国(guó)内(nèi)油(yóu)煤加(jiā)工、化学原料(liào)及(jí)制品相关(guān)行业价格环(huán)比(bǐ)分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表(biǎo)现不及预期(qī)影响(xiǎng)，黑金(jīn)采选及冶炼、有色采(cǎi)选相关(guān)行业价格结束自去年底以来的强(qiáng)势(shì)表现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能(néng)继持(chí)续释放、供给相(xiāng)对充(chōng)足的影响下，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史(shǐ)较低水(shuǐ)平，离(lí)转负仅一步之遥，是否到了需(xū)要担(dān)心通缩的时候(hòu)？我们认为，应当理性看待物价数(shù)据(jù)，“通缩论”言过其实：一方面，去(qù)年下(xià)半(bàn)年核(hé)心(xīn)CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所反弹，意味(wèi)着通缩(suō)压力正在逐步(bù)缓解(jiě)；另(lìng)一(yī)方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比(bǐ)回升，环(huán)比走势均处(chù)于正常波动区间，也指(zhǐ)向当前经(jīng)济(jì)仍(réng)在温和修复。往前看(kàn)，去(qù)年二、三季度受疫情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高(gāo)基数(shù)或对今(jīn)年(nián)后续CPI同比读(dú)数持续造成扰动。我们(men)认(rèn)为，应更多关注(zhù)环比变动情况以及(jí)核心(xīn)CPI的走势(shì)。而随着下(xià)半年生猪需求的(de)回升，以(yǐ)及中央猪肉收储工作的开展，生(shēng)猪价格有(yǒu)望(wàng)筑底回升，食(shí)品项对CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下半(bàn)年物价水平有(yǒu)望逐步回归至正常水(shuǐ)平、整(zhěng)体将保持温和(hé)上涨态势，通缩和通胀(zhàng)均(jūn)不构成当前经济的主要(yào)矛盾(dùn)。

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