私募基金运(yùn)作即将迎来更全面的新一轮(lún)监(jiān)管。

　　4月28日(rì)，中国(guó)证券(quàn)投资基金(jīn)业(yè)协(xié)会（下称(chēng)中基协）就起草的(de)《私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金运作指(zhǐ)引》（下(xià)称《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》）向社会公(gōng)开(kāi)征求(qiú)意见。

　　自2013年6月证券投资基金法(fǎ)将(jiāng)私募证券投资基金纳入统一规(guī)范，中基协实施(shī)登记备案以来，我国(guó)私募证券投资(zī)基金行业发展迅速，规模不断增(zēng)加。截至2022年年末，中基协已登记私(sī)募证券投(tóu)资基金管理人9000余(yú)家(jiā)，存续私募(mù)证券投资基金(jīn)9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交(jiāo)易策(cè)略逐步多(duō)元化，交易活跃(yuè)，投资(zī)资产覆盖股票(piào)、基金、债券(quàn)和场(chǎng)内(nèi)外衍(yǎn)生品，已经成为资本市场重要的机构投资(zī)者之一。中基协结合私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基(jī)金行(xíng)业实践，坚(jiān)持规(guī)范发展和问题导向，起(qǐ)草形成《运(yùn)作指(zhǐ)引》，明确(què)底线要求(qiú)，针对重点问题(tí)予以规范，完善(shàn)私(sī)募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)运作规则体系(xì)。

　　本次(cì)征求意见(jiàn)的《运作指(zhǐ)引》共(gòng)计(jì)三十二条，对私(sī)募证券投资(zī)城野医生是哪里的品牌，城野医生是什么品牌基金募集、投资、运作(zuò)管理等环(huán)节提出了规范要求。具(jù)体来看：

　　募集要(yào)求(qiú)方面，在募集及存(cún)续门(mén)槛要求上(shàng)，明确私募(mù)证券投资基(jī)金初(chū)始募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中(zhōng)基(jī)协发(fā)布了修订后的《私募投资(zī)基金(jīn)登记备案办法》（下称《备案办法》）及(jí)配(pèi)套指引，进一步明(míng)确了私募(mù)登记备案(àn)标准，其中就提(tí)出私募证(zhèng)券(quàn)基金初始实缴(jiǎo)募(mù)集资(zī)金规(guī)模不(bù)低于1000万元人(rén)民币。此次《运作指(zhǐ)引》的相关要求与《备案办法》衔(xián)接。

　　但引发市场热议的是，基金合同中应(yīng)当明确约定(dìng)，除市场波动导致净值(zhí)变化(huà)外，连续(xù)60个交(jiāo)易(yì)日出现基金资产净值低于1000万元人民币(bì)的，该(gāi)私募(mù)证(zhèng)券投资基金进入清算流程。

　　有(yǒu)行业(yè)人士认为，《运作(zuò)指引》在衔接《备案办法(fǎ)》募集(jí)规(guī)模的基础上，增(zēng)加了存续(xù)要求，这可以有效(xiào)避(bì)免《备案(àn)办法》出台后，通过募集资金后再(zài)赎回的方式(shì)备案(àn)的(de)“壳基金”。此外，这也体现行(xíng)业(yè)的“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小规模的(de)私募生存难度越来越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管理，《运作指引》要求(qiú)私(sī)募(mù)证券(quàn)投资(zī)基(jī)金(jīn)开放申(shēn)赎(shú)频率不得高于每(měi)月一次。为引导投资者理性投资(zī)、长(zhǎng)期投(tóu)资，《运作(zuò)指引》明确(què)基金合(hé)同应(yīng)当约(yuē)定投资者不少于6个月的(de)份(fèn)额锁(suǒ)定期安排。

　　投(tóu)资要求方面，在组合投资要求(qiú)上，为引(yǐn)导私募(mù)证券投资基金管理人提升专(zhuān)业投(tóu)资能力，组合投资、分散(sàn)风险，要(yào)求私(sī)募证券投资基(jī)金采取(qǔ)资产组合的(de)方式进行投资(zī)。单只(zhǐ)私募证券投资(zī)基金(jīn)投资(zī)于同一资(zī)产的资(zī)金，不得超过该(gāi)基金净资产的25％；同一(yī)私募基金管(guǎn)理(lǐ)人管理的(de)全部私募证(zhèng)券(quàn)投资基金投资(zī)于同一资产的(de)资金，不得超过该(gāi)资产的25％。银(yín)行活期存款、国债、中(zhōng)央银行票据、政策性(xìng)金融债、地方(fāng)政府债券、公开募集基金(jīn)等中国(guó)证监会、协会认(rèn)可的(de)投(tóu)资品种除外。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还明确禁止多层(céng)嵌套，要求私募证券投资(zī)基(jī)金架构应(yīng)当(dāng)清(qīng)晰、透(tòu)明，不(bù)得通过设置复杂架构(gòu)、多层嵌套等方式规避监管要求(qiú)。私募(mù)证券(quàn)投资基金投资于其他私募(mù)证券投资基金或者(zhě)金(jīn)融机构发(fā)行的资产管理产品的(de)，应当(dāng)明确约(yuē)定(dìng)所投资的私募证券投资基(jī)金或者资产管理产品不再投资除公开募集基金以外的其他私募证券投资基(jī)金或者(zhě)资产管理产品。

　　城野医生是哪里的品牌，城野医生是什么品牌在场(chǎng)外衍(yǎn)生品投资要求(qiú)上，明确私募基金应当以(yǐ)风险管理、资产配置为目标开展衍生品交(jiāo)易，不(bù)得将(jiāng)衍生品交易异化为股票、债券等场内(nèi)标(biāo)的的(de)杠杆(gān)融(róng)资(zī)工具，不得为(wèi)不适格投资者提供(gōng)通道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作(zuò)管理(lǐ)要求方面，要求私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人建(jiàn)立健(jiàn)全内部制度(dù)，遵循投资(zī)者(zh城野医生是哪里的品牌，城野医生是什么品牌ě)利益优先(xiān)与(yǔ)公平交易原(yuán)则(zé)，防范利益输送。对(duì)量(liàng)化私募(mù)证(zhèng)券投资基金在(zài)交易系(xì)统安全、异常交易(yì)监控(kòng)、内(nèi)部管理、资(zī)料保存、产品(pǐn)命名(míng)等方面提出(chū)规(guī)范要求。进一步细化对(duì)私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金投资运(yùn)作（如衍生品、境外资产(chǎn)等(děng)特殊(shū)交易）的信息(xī)披(pī)露(lù)要求(qiú)。

　　同(tóng)时，《运作指引》明确不同规模私募(mù)证券投资基金管理(lǐ)人(rén)和私募(mù)证券投资基金信(xìn)息报送工作要求。

　　《运作指引》还要(yào)求(qiú)规模以上私募证(zhèng)券投资(zī)基金管(guǎn)理人(rén)定期开展压(yā)力(lì)测(cè)试、建立风(fēng)险准备金(jīn)制度等(děng)。具体来看，同一(yī)实际控制人控制的(de)私募基(jī)金管理人在最近一年度末合计基金管理规模在(zài)20亿元(yuán)以(yǐ)上的(de)，应当(dāng)持续(xù)建立健全流动性风险监(jiān)测、预(yù)警与(yǔ)应急处置、关于预警(jǐng)线与止损线的(de)风险(xiǎn)管理制(zhì)度，每季度至少进行一次压力测试。私(sī)募基金管理人(rén)应当结合市场(chǎng)状况和(hé)自(zì)身管(guǎn)理能力(lì)制定并(bìng)持(chí)续更新流动性风(fēng)险应(yīng)急(jí)预案(àn)，明确(què)预案触(chù)发情景、应急程序(xù)与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募(mù)基金管(guǎn)理人应当(dāng)对投资者资金来源的合规(guī)性进行(xíng)审(shěn)查，不得由投资者或其指定第三方(fāng)下达(dá)投(tóu)资(zī)指令或者自(zì)行(xíng)负责投资运(yùn)作，不得为金融(róng)机(jī)构、其他私(sī)募(mù)基(jī)金管理人，金融(róng)机构资产(chǎn)管理产品(pǐn)以及其他私募基金(jīn)提供规避投(tóu)资范(fàn)围、杠杆约束、投(tóu)资者门槛等监管(guǎn)要(yào)求的通道服务。

　　一(yī)位私募人士向期(qī)货日报(bào)记者表示(shì)，综(zōng)合来看，私(sī)募监管的实际(jì)标准在(zài)向金融机(jī)构管理(lǐ)标(biāo)准看(kàn)齐(qí)，《运作(zuò)指引》如果按(àn)目前征求意见稿的水平落(luò)实，执行(xíng)后(hòu)会快速抹(mǒ)平私募基金相对其(qí)他资管产品的灵活度，让(ràng)资金(jīn)方的投放偏好回到策略(lüè)表现及管理人的整体(tǐ)运营和服务水平(píng)上(shàng)，而非政策监管红利。这将更(gèng)有利于行业的健康发展，回(huí)归管(guǎn)理本源。

　　不(bù)过，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施(shī)行后，新备案的私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金按照《运作指引》要求执行(xíng)。同时为减少新老(lǎo)基金的套利(lì)空间，对(duì)存量基(jī)金针对不同情况提(tí)出差异(yì)化整改要求，并对重点条(tiáo)款的整(zhěng)改给(gěi)予(yǔ)充分过渡期安排：

　　对于违反投资范围要求、开展通(tōng)道业务(wù)、不符合最低存续规模等触及底(dǐ)线(xiàn)要(yào)求的存量(liàng)基金，《运作(zuò)指引》施(shī)行后不得(dé)新(xīn)增募(mù)集规模及投资者，不得展期，新增投资活动获(huò)得须符合《运作指引》要求，合同到期后予(yǔ)以清算；

　　对于不符合《运作指引》中关于投资(zī)集(jí)中度、嵌套层数、杠杆(gān)比例、债券及衍(yǎn)生品交易等(děng)投资要求的，给予12个月整改过渡期，不强制(zhì)要求修改基金合同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实(shí)施后存量基金新募集的投资者(zhě)要求(qiú)设置(zhì)不(bù)少于6个(gè)月的份(fèn)额锁定期；

　　对于存(cún)量(liàng)基金发生基金合同变更的(de)，变更后内容应(yīng)当符合《运作指引(yǐn)》要(yào)求；基金合同(tóng)存续期限发生变化的，应当(dāng)按(àn)照《运作指引》修改(gǎi)基(jī)金(jīn)合(hé)同；

　　对于存量基(jī)金中(zhōng)无固定(dìng)存续期限的私募证券(quàn)投资(zī)基金，要求在(zài)《运作指引》施(shī)行后12个(gè)月内，修改基金合同，约定明(míng)确的基金存续期，以促(cù)进(jìn)目(mù)前存量永续基(jī)金限期整改。

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