金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光(guāng)环的珍酒李渡(dù)正式登陆港交(jiāo)所，尴尬的是开(kāi)盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势(shì)尽显(xiǎn)，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港(gǎng)元/股(gǔ)，上市第一天市(shì)值就缩(suō)水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上交所后，至今(jīn)没(méi)有酒(jiǔ)企成功上(shàng)市，珍(zhēn)酒李渡是近(jìn)7年时间第一只实现(xiàn)资本上(shàng)市的白酒股，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港(gǎng)交所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹(chóu)资(zī)资金约50亿港元，公(gōng)开发售(shòu)获超购1.94倍(bèi)，一手(shǒu)中签率100%。值得注意的是，不(bù)知道是(shì)出于(yú)何种考虑，此(cǐ)次(cì)珍酒(jiǔ)李渡并没(méi)有引入基石(shí)投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡共计引入两轮投资(zī)者，分(fēn)别是有(yǒu)着“华尔街之狼”之称(chēng)的私募股权巨(jù)头KKR和大(dà)中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿(yì)美元(yuán)，两次成本分(fēn)别为1.76美(měi)元和(hé)1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元(yuán)。相较(jiào)于珍酒李渡今日收(shōu)盘价8.88港元，这(zhè)意(yì)味着私募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过(guò)22亿港元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料(liào)显示，珍酒李渡是一家致力(lì)提供以酱香(xiāng)型(xíng)为主(zhǔ)的次(cì)高端白(bái)酒产(chǎn)品的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘(xiāng)窖(jiào)及开口笑(xiào)四大白(bái)酒品牌，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼香型三(sān)大白酒品类(lèi)。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收入计(jì)算，珍酒李渡是中国(guó)第四大民营白酒公司，以及中国白酒行(xíng)业中提供三种香(xiāng)型白(bái)酒的第三大公司。2020年到2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡归母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利(lì)润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看，珍酒李渡(dù)的增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的毛(máo)利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股(gǔ)白(bái)酒公司相比也处于(yú)下风(fēng)，“股王”贵州茅台(tái)2022年(nián)的毛利率超过90%，而腰(yāo)部的(de)今世缘、口子窖等企业(yè)毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导(dǎo)致毛(máo)利率的直接原因之一(yī)就是(shì)珍酒(jiǔ)李渡(dù)的“豪横”的(de)广告支(zhī)出。财(cái)报显示(shì)，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销售及经(jīng)销开(kāi)支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元(yuán)及13.42亿元，于同期(qī)分别占公(gōng)司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广(guǎng)告开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及(jí)6.66亿(yì)，三年时间，广告费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李渡(dù)的(de)存货正在逐(zhú)步增(zēng)加。报告期内，公司(sī)存(cún)货分别为17.37亿(yì)元(yuán)、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招股书解(jiě)释(shì)称大部(bù)分存货为基酒，但仍然有不少针(zhēn)对其(qí)产(chǎn)销失衡的质(zhì)疑(yí)。

　　吴(wú)向东(dōng)曾操盘金(jīn)六(liù)福 身价230亿元

　　低于行业的(de)毛利率和“豪(háo)横”的广告支(zhī)出，这(zhè)与珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡创始人吴向东的操盘手法密切相关(guān)。

　　声(shēng)名在(zài)外的“白酒教父”——吴向(xiàng)东(dōng)是一名白(bái)酒行业的(de)老兵。1969年，吴向东(dōng)出(chū)生在湖(hú)南醴陵(líng)的一个普通农村家庭(tíng)，1992年(nián)，在湖南省外贸学校毕业的吴向东，进入(rù)其姐夫傅(fù)军旗下新(xīn)华(huá)联集团工作。此后四年，他升至新华联集团董事、董(dǒng)事局副主(zhǔ)席。也是(shì)在此，吴向(xiàng)东正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴向东(dōng)在(zài)1996年拿下五粮(liáng)液旗下川酒王的代理权，仅一(yī)年就将(jiāng)川酒王销(xiāo)量做到(dào)湖南第一(yī)。川(chuān)酒王热(rè)销(xiāo)之(zhī)后，大量仿冒产品涌(yǒng)现。同时(shí)，白酒市场(chǎng)竞争白热化，下游经销商的日(rì)子越来越(yuè)难，吴(wú)向(xiàng)东想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液签订(dìng)了OEM代工协议，这(zhè)是他在白酒业(yè)首创了一种新模(mó)式OEM，即贴牌代(dài)工(gōng)模式，随(suí)后，金六福在(zài)这(zhè)一(yī)年(nián)诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世界(jiè)杯，媒体将时任(rèn)男(nán)足主教(jiào)练的米卢誉为神奇教(jiào)练和(hé)好(hǎo)运(yùn)福星。深谙营销的吴向东找(zhǎo)来米卢担任金六福形象代言(yán)人(rén)。米卢穿着唐(táng)装，面带(dài)微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长一段(duàn)时间(jiān)，金六福的(de)广(guǎng)告投放量都是全(quán)国(guó)第一。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰炸下(xià)，金六(liù)福迅速成为国(guó)民白酒，高峰期(qī)一天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操(cāo)盘下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西(xī)李(lǐ)渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖(jiào)和开口笑(xiào)正式(shì)合(hé)并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团旗下共有华致酒(jiǔ)行、华泽(zé)酒业集团（下辖金六福、珍(zhēn)酒(jiǔ)等12个酒企）、金东(dōng)投资(zī)三个产业板块。涉(shè)足金融、文化旅(lǚ)游、新能(néng)源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也一举成为(wèi)湖南(nán)省株洲市(shì)首富(fù)。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发(fā)布《2023胡润全球富豪榜(bǎng)》，吴向东以(yǐ)230亿元人(rén)民币财富(fù)位列(liè)榜单第955位。

　　白酒还(hái)是(shì)会更好生意吗？

　　在前不(bù)久的第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒(hán)意(yì)从会上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖(táng)酒会的相(xiāng)关论坛上，在酒水(shuǐ)行(xíng)业颇为知名的盛(shèng)初咨(zī)询(xún)董(dǒng)事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整迪丽热巴男朋友，迪丽热巴全名体将长期(qī)进入销量(liàng)负增长、收入低增长或0增长、利(lì)润(rùn)低增长的内卷(juǎn)时代，并且很可能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分水岭，从(cóng)场景-量(liàng)价(jià)-集(jí)中(zhōng)度看趋势，真正的高(gāo)端消费在疫情场景中并没有太受影响，次高端库存仍未消化，区域酒借(jiè)助消费恢(huī)复较快。高端(duān)的(de)恢复(fù)没有看到(dào)更强的动力，仍然在低位徘徊，一(yī)二季度上市公(gōng)司业绩会(huì)出(chū)现(xiàn)增速放缓和进一步分化(huà)。

　　第二，从(cóng)白(bái)酒供需-库存(cún)周期看趋势，现在存在三个(gè)矛(máo)盾：一是产区(qū)和供需(xū)的矛盾，大产(chǎn)区都在扩产(chǎn)能，但销量(liàng)在下降；二(èr)是名(míng)酒企业都(dōu)在向下扩展(zhǎn)产品线(xiàn)，和地(dì)方酒厂会产生矛盾；三是(shì)名酒(jiǔ)企业渠道(dào)重心下移(yí)，和地方酒企的渠(qú)道有矛盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年白酒行业销量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨消(xiāo)失的(de)主(zhǔ)要是100块钱以下的价位带，其原(yuán)因在(zài)于(yú)城(chéng)市化，大部分(fēn)劳动人口从农村转(zhuǎn)移(yí)到城市后，消费习(xí)惯变了，导致未来升级空间基数变小；超高(gāo)端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的(de)量至少(shǎo)涨了两倍。

　　他给出了一组(zǔ)各(gè)价格带白酒节前和节(jié)后的终端(duān)进货量数据。其中：2000元以上相关(guān)产品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端价格节(jié)前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增(zēng)长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍酒李(lǐ)渡未来(lái)走向何方让我们拭(shì)目以待。

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