公募(mù)基(jī)金交易结算模式再现创新突破！

　　继过往较为(wèi)常(cháng)见的托管(guǎn)人结算模(mó)式和券商结算模式之后，一种创新模(mó)式——“类QFII结(jié)算模(mó)式”正在基金行业悄然流行。

　　据(jù)中国(guó)基金(jīn)报记者了(le)解，2022年3月(yuè)初成(chéng)立的博道盛(shèng)兴(xīng)一(yī)年持有期混合是首只(zhǐ)采用(yòng)“类QFII结算模式(shì)”的基金，该基金由博道基金、广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业银行(xíng)三方合作推出。目前正在发行的(de)易方达(dá)中证软件服(fú)务ETF也将采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式”，上述(shù)ETF将(jiāng)由易方达(dá)与(yǔ)广(guǎng)发证券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的(de)推出(chū)也(yě)吸引了行业各方目(mù)光，据(jù士官生是什么意思，大学士官生是什么)业(yè)内人(rén)士透露(lù)，除了广发证券有落(luò)地的基金(jīn)产品之外，其他券商、基金公司也在关(guān)注(zhù)研究这一(yī)新(xīn)的(de)模式，也在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位业(yè)内(nèi)人(rén)士看(kàn)来(lái)，目前(qián)基金结算(suàn)模式迎来(lái)新时代。券商结算(suàn)、银(yín)行结算、类QFII结算(suàn)三类模式(shì)各有优(yōu)劣，基(jī)金管理人可(kě)以根据不同情况，选择不同的结算模式，最大限(xiàn)度的调动各方资源(yuán)，为持有人提(tí)供更好(hǎo)的(de)服务(wù)。

　　“类QFII结(jié)算(suàn)模式”逐渐落地(dì)

　　在公募(mù)基金25年的历史长河中，托管人结算模式是最早出(chū)现也是最为(wèi)成熟(shú)的基金(jīn)结算模式。到了2017年，券商结算模式(shì)启(qǐ)动试(shì)点，成为基(jī)金公司撬动券商资源的有(yǒu)力抓(zhuā)手(shǒu)，之后由试点转常规(guī)，发(fā)展迅速。

　　如今(jīn)，新的交易(yì)结算模式——“类QFII结算模式”正在行业各方探索(suǒ)中落地。

　　据中国基金(jīn)报记者了解(jiě)，2022年3月8日(rì)成立的(de)博道盛兴一年(nián)持有期混(hùn)合是(shì)首只采用“类QFII结(jié)算模式”的基金。而(ér)目前正在发(fā)行的易方达中证软件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述(shù)两只基(jī)金分别由博道、易方达(dá)两家基金公司与(yǔ)广(guǎng)发证券、兴业银行合(hé)作(zuò)发行。

　　“在(zài)证券公(gōng)司中，广发证券是(shì)率先(xiān)有落(luò)地基金产品(pǐn)的券商，据了解，其(qí)他(tā)券商也在积极研究这一新的业务。”一位业内(nèi)人士透露。

　　据(jù)博(bó)道(dào)基金介绍，所(suǒ)谓(wèi)的(de)“类QFII结算模式”是(shì)指(zhǐ)，公募(mù)基金参(cān)照QFII模(mó)式，通过证券公司进行交易申报，由托管(guǎn)银(yín)行进行结算(suàn)，在这种模式下，资金(jīn)存放在托管(guǎn)银行的(de)托(tuō)管账(zhàng)户，无须银证转账到证券公司。这(zhè)也成为类QFII模式的与一般(bān)券结模式的最大不同点。

　　具(jù)体(tǐ)来看，类QFII模式中(zhōng)产品资(zī)金集中(zhōng)存放在(zài)托管银行，在券(quàn)商开立士官生是什么意思，大学士官生是什么的(de)资(zī)金账户(hù)无需实际上的银证转账存入(rù)资金，每(měi)个交易日基金(jīn)公(gōng)司采用(yòng)申报交易(yì)额(é)度，使用虚头寸资金的方式(shì)进行场内(nèi)交(jiāo)易，券商根(gēn)据已(yǐ)申报的交易额度每日滚动(dòng)计算产品资金账户虚(xū)头寸资金(jīn)余额，以实现对产(chǎn)品场内交易额度的(de)前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场内交(jiāo)易通过(guò)经(jīng)纪券商完(wán)成，仍然保留了原(yuán)先券商交(jiāo)易结算模式的(de)交易前(qián)端控制、验(yàn)资验券的优点，同时资金结算由托管行完成(chéng)，解决(jué)了部分托管(guǎn)行比(bǐ)较(jiào)关注(zhù)的托管资金归属保管问题(tí)，一定程(chéng)度上调(diào)动了托管行的积极性。

　　在(zài)博时基金券商业务部副总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟看来，类QFII结算模式(shì)，丰富了公(gōng)募基金与证券公司结算模式的选择，更好地(dì)满(mǎn)足各方差异化(huà)的需求，也印证了券商(shāng)财富(fù)管理转型已(yǐ)经进入更加(jiā)成(chéng)熟和高(gāo)速发展阶段 ，多样的结算(suàn)模式备(bèi)选可(kě)以有助(zhù)于降(jiàng)低运营(yíng)风(fēng)险(xiǎn) 、提(tí)升效率，促(cù)进公募(mù)基金、券(quàn)商渠道(dào)、基金投资人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式(shì)可以保证较(jiào)好运营效率(lǜ)带来的优质交(jiāo)易体验的同时(shí)，兼顾券(quàn)商与基金公司的商(shāng)业利益深度捆绑。随着“买方投(tóu)顾业务，产品工具化(huà)配置”的趋(qū)势逐渐形(xíng)成，该模式将进一步促进，金融机构为广大投资人提供(gōng)更多的交易工具(jù)选择。”他(tā)进一步分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客户交(jiāo)易结(jié)算资金的三方(fāng)存管框架(jià)，谈及这类模式(shì)的创新点，平安基(jī)金总(zǒng)结为(wèi)三大方(fāng)面：“一是(shì)虚头(tóu)寸(cùn)：实现虚头寸指令对(duì)接，资(zī)金(jīn)无(wú)需三方存(cún)管；二是交易交收分离：证券(quàn)公司(sī)对产品(pǐn)场(chǎng)内交易进行前端验资(zī)验券；三是(shì)日终资金(jīn)对账：实现(xiàn)证券公(gōng)司与(yǔ)托管人系(xì)统对接(jiē)对账。”

　　加(jiā)强交易前端验资(zī)验(yàn)券功(gōng)能

　　兼顾与(yǔ)券商渠道的商业模式(shì)创新

　　作为(wèi)一(yī)种新的交(jiāo)易结算(suàn)模式(shì)，投(tóu)资(zī)者对类QFII结算模(mó)式还是(shì)比较陌(mò)生。相比(bǐ)过往的结(jié)算模式，公募基金采用类QFII结算模式(shì)有哪(nǎ)些优劣(liè)势？也是(shì)投资者关注的问题。

　　博道基金站在(zài)ETF的角(jiǎo)度(dù)分析指(zhǐ)出，从销售端上看，ETF的募集和(hé)日常(cháng)申购赎回都通(tōng)过券商完成。若ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII模式(shì)，其投资端(duān)业务也是通过券商完(wán)成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的(de)优(yōu)点是(shì)证券公司对(duì)产品(pǐn)场内交易进行前(qián)端验资验(yàn)券(quàn)，可有效防控(kòng)异常交易和超买风险。”博道基金表示。

　　“对于公募(mù)基金(jīn)管理人而言，公募类QFII结算模式，较(jiào)传统托管银行结(jié)算模式，有两方面好(hǎo)处：一(yī)是(shì)，加强了(le)交易前端验资验券(quàn)功能，优(yōu)化交(jiāo)易监控和(hé)头寸透(tòu)支风险管(guǎn)理；二是，兼顾了与(yǔ)券商渠道商业模式的(de)创(chuàng)新，类似与券商(shāng)结算模式，捆绑了商业利益，有利于券(quàn)商(shāng)代买市占率的提升。博时(shí)基金(jīn)券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也谈了自(zì)己的看法。

　　他进一(yī)步分析称，“相较券商结算模式，公(gōng)募类QFII结算模式，也有两(liǎng)方面好处(chù)：一(yī)是，无需银证转账即可调整场(chǎng)内外资金(jīn)分(fēn)布，效率有所提升；二是，简化了开户环节，免去了三方存(cún)管登记确认。”

　　此(cǐ)外，还(hái)有基金人士认为，对于(yú)基(jī)金(jīn)管理人而(ér)言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资金使用效率(lǜ)与(yǔ)风险控制两方面的(de)需求，相？过往(wǎng)的(de)结算模式(shì)体现出了？定优势(shì)。相比(bǐ)券商结算模式，类QFII结(jié)算模式下(xià)无需银(yín)证转(zhuǎn)账(zhàng)即可调整场内外资金分布，效(xiào)率有所(suǒ)提升，同时也(yě)简化了开户环节，免(miǎn)去了三？存(cún)管登记确认；而相比托管人结算模式，类QFII结算模式下加强了交易(yì)前端验资验券(quàn)功能，可优化交易(yì)监控和头寸透支风险(xiǎn)管理。

　　平(píng)安基金将ETF采用类QFII结算(suàn)模式的主要优势归(guī)结为以(yǐ)下几点：

　　一是，类QFII结算模式(shì)下，产品(pǐn)资(zī)金不是(shì)集(jí)中于原(yuán)来的证券公(gōng)司(sī)资金账户，仍然存放在托管行账(zhàng)户，实(shí)现的方式是需要将(jiāng)托管行和券商打通(tōng)。通过“虚(xū)头寸”将托管行和券商打通(tōng)，免(miǎn)去银证转账的步骤，解决了(le)普通券结模式(shì)下资金分散管理，资金(jīn)划拨时间受银(yín)证转账时间范(fàn)围限制(zhì)的(de)痛点。日常投(tóu)资运作过程，减(jiǎn)少(shǎo)银证转账资金划拨工作，例如(rú)，定(dìng)期(qī)费(fèi)用支付、新(xīn)股新(xīn)债缴款与银行间账户(hù)之间(jiān)划拨等；

　　二是(shì)，对比券商结算模式，一定量减少了证券资金账(zhàng)户开户与银证关联挂钩(gōu)环节工(gōng)作；

　　三是，更有利于明(míng)确(què)各方职(zhí)责所在，以及完善业务(wù)风险管理。通过(guò)交(jiāo)易交(jiāo)收(shōu)分离，证券公司前端验资(zī)验券可有效(xiào)防控异(yì)常交(jiāo)易和超买风险(xiǎn)，托(tuō)管人负责交收；日终资金对账实(shí)现证券公司与托(tuō)管人(rén)系统(tǒng)对接对账，可防范资(zī)金(jīn)结算(suàn)风险。

　　平安基金(jīn)同时也(yě)谈到了ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算模式的(de)几点不足之处：一方面，类似(shì)托管人结(jié)算模(mó)式，该模式与(yǔ)托管人结算模式一(yī)致，对(duì)投(tóu)资组合(hé)而言需按(àn)月计(jì)算缴纳最低(dī)结算备付金与(yǔ)保证机制(zhì)；另(lìng)一方(fāng)面，虚头(tóu)寸机制(zhì)下，管理人、托(tuō)管人(rén)与券商三方需每日确立场(chǎng)内(nèi)/外资金分配比例。取决于投资组合交易特征，将增加(jiā)日常投资运营(yíng)管理工作(zuò)。

　　起步阶(jiē)段或(huò)吸(xī)引头(tóu)部基(jī)金公司跟(gēn)随

　　实现基金(jīn)、券商、银行(xíng)三(sān)方共赢(yíng)

　　从业内观察看，不少基金(jīn)公司对(duì)类(lèi)QFII结算模式的(de)关注度较高，也在(zài)筹备或启动相应的合(hé)作(zuò)。不过(guò)，参与这(zhè)类业务还涉及(jí)系统改造，以及固收、QDII等(děng)复杂型公募(mù)产品的限制仍有待(dài)解(jiě)决等问(wèn)题，初期或更多是头部基(jī)金公司参与。

　　“近期也在公司内(nèi)部(bù)对这一业务进行了探讨，业务操作上的障碍并(bìng)不大。”一家基金(jīn)公司人士(shì)表(biǎo)示，这类业务(wù)具(jù)备一(yī)定吸(xī)引力，相(xiāng)比较托(tuō)管(guǎn)行结算模式(shì)和券商结算(suàn)模式，这一模式可以(yǐ)同时激(jī)发银行(xíng)、券(quàn)商双方的销售(shòu)力度，同时(shí)在此类模式刚刚起步阶段阶段参与，存在明显的先(xiān)发优势。

　　博时券商业务(wù)部副总经理(lǐ)王鹤(hè)锟也表示，关(guān)于类QFII结算模式仍(réng)处于发(fā)展(zhǎn)初期，该模式特点鲜明。但是(shì)，对于(yú)固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的(de)限制仍有待解决(jué)，成为主流(liú)结(jié)算(suàn)模式仍不具备(bèi)条件。展望未来，预(yù)计(jì)相(xiāng)关金融机构(gòu)对该(gāi)模(mó)式会保持高度关(guān)注，会成(chéng)为选择之一(yī)。

　　平安(ān)基金(jīn)相(xiāng)关人士(shì)更有(yǒu)信心，认为这(zhè)是一个基金、券(quàn)商、银行三方共赢的模式，有望成为新的行业发(fā)展趋(qū)势。对(duì)管理人而(ér)言，类QFII结算模式较传统券结(jié)模式(shì)、托管人结算模式均(jūn)有(yǒu)比(bǐ)较优势；对托管人而言，产品资金全额留存(cún)在托管账户，无需银证转账；对证券公司(sī)提高服务机构客户(hù)的能力，也加强了公司品牌影响力。

　　不(bù)过，基金公司开(kāi)启类QFII结算(suàn)模(mó)式，也涉(shè)及不少系(xì)统改造，尤其是托管行和券商。博(bó)道基金就表示，对基金公司(sī)来说(shuō)，总体保留沿(yán)用券商结(jié)算模式下的场内交易前端验资验券相(xiāng)关(guān)流程和业(yè)务(wù)系统，个(gè)别如清算模块涉及一些小改动。但券商和托管行的系(xì)统改动较(jiào)大(dà)，如在系统(tǒng)直连、账户管理、场内清算、场外清算等(děng)多个环节需(xū)要进行升级改造。

　　目前已经实现的(de)模式来(lái)看，主要是广发证券、兴业银行、基金公司(sī)三方参与。而记者从(cóng)业内(nèi)了解到，也有一些银行、券(quàn)商对(duì)此也(yě)抱有积极态度，愿意布局此类业(yè)务。

　　从单一模式走向(xiàng)三(sān)类模式

　　基金行业发(fā)展25年(nián)以来(lái)，结算模式(shì)发生了(le)重要变(biàn)化，从单一模(mó)式走向(xiàng)券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算模式三类模(mó)式的(de)时(shí)代。

　　自公募基金诞生起，采取的就是(shì)银行(xíng)托管人结算模式(shì)，到目前已25年(nián)了，仍然是目前公募基金结算的(de)主流(liú)模式。这一模(mó)式是，基金(jīn)管(guǎn)理人租(zū)用券商(shāng)的(de)交易席位直(zhí)连报盘(pán)交易所，托管人作为(wèi)特殊结(jié)算参与人与中国(guó)结算进行资金和证券的清(qīng)算交收。

　　券商结算(suàn)模(mó)式在2017年启动试点(diǎn)，并于2019年初(chū)由试点转常规，至今(jīn)已历时(shí)5年(nián)有(yǒu)余。随(suí)着(zhe)运作机制渐稳、结算效率改(gǎi)善(shàn)及券商财富管(guǎn)理(lǐ)业务(wù)高速发展，券(quàn)结模式自2021年迎(yíng)来爆(bào)发，根据Wind数据(jù)，2021年(nián)全(quán)年一共有(yǒu)144只新成立基金(jīn)采用了券结模式。根(gēn)据中(zhōng)金公司统计，截至2023年2月(yuè)24日，券结(jié)基金(jīn)数量(liàng)与规(guī)模分别(bié)为(wèi)616只(zhǐ)和5709亿元，占(zhàn)据全(quán)部基金规模比重为2.2％。

　　随(suí)着公募基(jī)金2022年开启类QFII交易(yì)结算(suàn)模式，基金(jīn)结算模(mó)式也(yě)正式进入了新(xīn)时代(dài)。

　　博道基金相关人士就表示，券商结算(suàn)、银(yín)行结算、类(lèi)QFII结算模(mó)式，每种结算模式各有优劣，基金管理人可以根(gēn)据不同(tóng)情况，选(xuǎn)择不同(tóng)的结算模式，最大(dà)限度的调动各方资源，为持(chí)有(yǒu)人提(tí)供(gōng)更好(hǎo)的服(fú)务。

　　“随着券结模式的(de)持(chí)续推行，尤其(qí)是(shì)类QFII结算模式的创新发展，伴随着权益市(shì)场行(xíng)情修复及券商(shāng)财富管理业务(wù)高速发展，在(zài)主动权益(yì)基金(jīn)、ETF在内的指数型(xíng)基金等(děng)产品(pǐn)类型上，券结模式将有较大发展空间。”上述平(píng)安(ān)基金相关人士(shì)表示。

　　不(bù)少人士(shì)也看(kàn)好券结(jié)模式的发(fā)展。据一(yī)位业内(nèi)人士(shì)表示，现阶段券商(shāng)结算模式(shì)在中小基金公司中(zhōng)更加(jiā)普(pǔ)遍。中小基金相对(duì)来说获得银行渠道的营销支持难度较大(dà)，券(quàn)结(jié)模式(shì)能有效推(tuī)动券(quàn)商和(hé)基金公司的(de)合作关(guān)系，有助于中小基(jī)金新产品开拓市场。

　　不过，上述人(rén)士(shì)也表示(shì)，券(quàn)结模式保有(yǒu)量(liàng)会更(gèng)稳定一些，对于托管行(xíng)有一(yī)个制衡的作用。以前是小公司为主，现在(zài)也有一些(xiē)大(dà)公司陆续开始试水，以(yǐ)后会是一(yī)个趋势。

　　博时基金(jīn)券商业务部(bù)副总经(jīng)理王鹤(hè)锟也表示(shì)，券商结(jié)算模式的(de)发(fā)展(zhǎn)，已经从(cóng)“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发展的边际制约因素，也从“投入成(chéng)本较大、技术(shù)系统探索较(jiào)困难”转(zhuǎn)变为“产品策略与(yǔ)市(shì)场环境及需求的匹配度、业绩表现与客(kè)户体验的舒适度、销售(shòu)服务与渠(qú)道陪伴(bàn)的契(qì)合度”。券商结(jié)算(suàn)模式，将基(jī)金公司、基金产品(pǐn)与券(quàn)商渠(qú)道的中(zhōng)长期利益深度绑定；在(zài)此模式下，竞争格(gé)局(jú)会发(fā)生分化，回(huí)归(guī)“买方投顾(gù)陪伴模式”的服务本(běn)质，”持续提供“好产品(pǐn)、好服务”的(de)基金公(gōng)司和(hé)证券公司会受益于这一(yī)发(fā)展变化。

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